11.1: Análisis de inversión de capital
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La presupuestación de capital es el proceso de considerar proyectos de capital alternativo y seleccionar aquellas alternativas que brinden el rendimiento más rentable de los fondos disponibles, en el marco de las metas y objetivos de la empresa. Un proyecto de capital es cualquier alternativa disponible para comprar, construir, arrendar o renovar edificios, equipos u otros bienes importantes de largo alcance. La alternativa seleccionada suele implicar grandes sumas de dinero y conlleva un gran incremento en los costos fijos durante varios años en el futuro. Una vez que una empresa construye una planta o realiza algún otro gasto de capital, sus planes futuros son menos flexibles.
Un elemento de YouTube ha sido excluido de esta versión del texto. Puedes verlo en línea aquí: pb.libretexts.org/llmanagerialaccounting/? p=244
Las malas decisiones de presupuestación de capital pueden resultar costosas debido a las grandes sumas de dinero y a los períodos relativamente largos que implica. Si se implementa una mala decisión de presupuestación de capital, la compañía puede perder la totalidad o parte de los fondos originalmente invertidos en el proyecto y no darse cuenta de los beneficios esperados. Además, otras acciones tomadas dentro de la empresa respecto al proyecto, como encontrar proveedores de materias primas, se desperdician si se debe revocar la decisión de presupuestación de capital. Las malas decisiones de presupuestación de capital también pueden perjudicar la posición competitiva de la compañía porque la compañía no tiene los activos productivos más eficientes necesarios para competir en los mercados mundiales.
La inversión de fondos en una mala alternativa también puede crear otros problemas. Los trabajadores contratados para el proyecto podrían ser despedidos si el proyecto falla, creando problemas de moral y desempleo. Muchos de los costos fijos aún permanecen incluso si una planta está cerrada o no produce. Por ejemplo, los esfuerzos publicitarios se desperdiciarían, y los precios de las acciones podrían verse afectados por la disminución de los ingresos.
Por otro lado, no invertir suficientes fondos en un buen proyecto también puede ser costoso. El Mustang de Ford es un excelente ejemplo de este problema. Al momento de la decisión original de presupuestación de capital, si Ford hubiera estimado correctamente la popularidad del Mustang, la compañía habría gastado más fondos en el proyecto. Debido a un compromiso insuficiente de fondos, Ford se encontró corto en capacidad de producción, lo que provocó la pérdida y pospuso las ventas del automóvil.
Por último, la cantidad de fondos disponibles para inversión es limitada. Así, una vez que una empresa toma una decisión de inversión de capital, normalmente se pierden oportunidades de inversión alternativas. Los beneficios o rendimientos perdidos al rechazar la mejor inversión alternativa son el costo de oportunidad de un proyecto determinado.
Por todas estas razones, las empresas deben ser muy cuidadosas en su análisis de proyectos de capital. Los gastos de capital no ocurren tan a menudo como los gastos ordinarios como las compras de nómina o inventario, sino que involucran sumas sustanciales de dinero que luego se comprometen por un largo período. Por lo tanto, los medios por los cuales las empresas evalúan las decisiones de gasto de capital deberían ser mucho más formales y detallados de lo que sería necesario para las decisiones ordinarias de compra
Selección de proyectos: Una visión general
Tomar decisiones de presupuestación de capital implica analizar las entradas y salidas de efectivo. En esta sección se muestra cómo calcular los beneficios y costos utilizados en las decisiones de presupuestación de capital. Debido a que el dinero tiene un valor de tiempo, estos beneficios y costos se ajustan por tiempo bajo los dos últimos métodos cubiertos en el capítulo.
El dinero recibido hoy vale más que la misma cantidad de dinero recibido en una fecha futura, como dentro de un año. Este principio se conoce como el valor temporal del dinero. El dinero tiene valor de tiempo por las oportunidades de inversión, no por la inflación. Por ejemplo, 100 dólares hoy valen más de 100 dólares para recibirse dentro de un año debido a que los $100 recibidos hoy, una vez invertidos, crecen a alguna cantidad superior a los 100 dólares en un año. Los conceptos de valor futuro y valor presente son extremadamente importantes para evaluar la conveniencia de las inversiones a largo plazo ( presupuestación de capital).
La entrada neta de efectivo (como se usa en la presupuestación de capital) es el beneficio neto en efectivo esperado de un proyecto en un periodo. La entrada neta de efectivo es la diferencia entre las entradas de efectivo periódicas y las salidas de efectivo periódicas para un proyecto propuesto.
Adquisición de activos Supongamos, por ejemplo, que una empresa está considerando la compra de equipo nuevo por 120,000 dólares. Se espera que el equipo (1) tenga una vida útil de 15 años y sin valor de rescate, y (2) produzca entradas de efectivo (ingresos) de $75,000 anuales y salidas de efectivo (costos) de $50,000 anuales. Ignorando la depreciación y los impuestos, la entrada neta anual de efectivo se calcula de la siguiente manera:
| Entradas de efectivo | $75,000 |
| Salidas de efectivo | 50,000 |
| Influencia neta de efectivo | 25.000 |
Depreciación e impuestos El cálculo del ingreso neto suele incluir los efectos de la depreciación y los impuestos. Si bien la depreciación no implica una salida de efectivo, es deducible al llegar a ingresos imponibles federales. Por lo tanto, la depreciación se resta para obtener ingresos netos pero no se incluye en el flujo de caja ya que no involucra efectivo. El gasto por impuestos sobre la renta se basa en ingresos netos y no en el flujo de efectivo neto Para calcular los impuestos sobre la renta, utilizamos la siguiente fórmula:
Ingresos antes de impuestos x tasa impositiva = gasto por impuesto sobre la renta
Tenga en cuenta que utilizará el monto de gasto por impuestos sobre la renta calculado tanto bajo el ingreso neto como el flujo de efectivo neto ya que el impuesto sobre la renta es un gasto en efectivo.
Utilizando los datos del ejemplo anterior y asumiendo una depreciación lineal de $8,000 anuales y una tasa impositiva del 40%. Ahora, considerando los impuestos y la depreciación, calculamos el ingreso neto anual y el ingreso neto de efectivo a partir de los $120,000 de equipos de la siguiente manera:
| Cambio en los ingresos netos | Cambio en el flujo de caja | |
| Entradas de efectivo | $75,000 | $75,000 |
| Salidas de efectivo | 50,000 | 50,000 |
| Ingreso neto de efectivo antes de impuestos | $25,000 | $25,000 |
| Depreciación | 8,000 | |
| Ingresos antes de impuestos sobre la renta | $17,000 | |
| Deducir: Impuesto sobre la renta (17,000 x 40%) | -6,800 | -6,800 |
| Ingresos netos después de impuestos | 10,200 | |
| Influencia neta de efectivo (después de impuestos) | 18,200 |
Observe cómo la depreciación de $8,000 NO está incluida en la entrada neta de efectivo porque es un gasto no efectivo. También tenga en cuenta que el gasto por impuestos sobre la renta calculado bajo el ingreso neto es la misma cantidad reportada bajo la entrada neta de efectivo ya que tenemos que pagar el impuesto sobre la renta en base a los ingresos netos en efectivo.
Sustitución de activos En ocasiones, una empresa debe decidir si debe o no reemplazar los activos existentes de la planta. Tales decisiones de reemplazo a menudo ocurren cuando aparecen en el mercado maquinaria y equipos más rápidos y eficientes.
El cálculo de la entrada neta de efectivo es más complejo para una decisión de reemplazo que para una decisión de adquisición, ya que deben considerarse las entradas y salidas de efectivo para dos partidas (el activo que se está reemplazando y el nuevo activo). Para ilustrar, supongamos que una empresa opera dos máquinas compradas hace cuatro años a un costo de $18,000 cada una. La vida útil estimada de cada máquina es de 12 años (sin valor de salvamento). Cada máquina producirá 40,000 unidades de producto por año. Los gastos anuales de operación en efectivo (mano de obra, reparaciones, etc.) de las dos máquinas juntas suman $14,000. Después de que las máquinas viejas se hayan utilizado durante cuatro años, se pone a disposición una nueva máquina. La nueva máquina se puede adquirir por 28,000 dólares y tiene una vida útil estimada de ocho años (sin valor de salvamento). La nueva máquina produce 60,000 unidades anuales e implica gastos anuales de operación en efectivo de $10,000. La reducción de $4,000 en los gastos operativos ($14,000 para máquinas viejas — $10,000 para la nueva máquina) es un aumento de $4,000 en la entrada neta de efectivo (ahorro) antes de impuestos.
La firma pagaría 28,000 dólares en el primer año para adquirir la nueva máquina. Además de este desembolso inicial, la entrada neta anual de efectivo procedente de la reposición se calcula de la siguiente manera:
Usando estos datos, la siguiente pantalla muestra cómo puede usar esta fórmula para encontrar el flujo de efectivo neto después de impuestos:
| Cambio en los Gastos Anuales de Efectivo: | Flujo de efectivo neto | |
| Maquinas Antiguas | 14,000 | |
| Máquina Nueva | 10,000 | |
| Ahorro neto anual de efectivo antes de impuestos | 4,000 | |
| x 40% GASTOS DE IRPF | — 1,600 | |
| (4,000 x 40%) | ||
| Ingreso neto anual de efectivo después de impuestos | 2,400 | 2,400 |
| Depreciación anual: | ||
| Maquinas Antiguas | 3,000 | |
| Máquina Nueva | 3,500 | |
| Gasto de depreciación anual adicional | 500 | |
| x 40% de gastos de impuestos AHORRADOS | + 200 | + 200 |
| (500 x 40%) | ||
| Ingreso neto anual de efectivo después de impuestos | 2,600 | |
| (2,400 entradas netas anuales de efectivo + 200 ahorros fiscales por depreciación) | ||
Recuerde, la depreciación es un gasto no en efectivo por lo que no cambiará el efectivo neto PERO cambiará el gasto por impuestos a la renta ya que se reporta para el ingreso neto.
Observe que estas cifras se concentraron únicamente en
las diferencias de costos para cada una de las dos alternativas.
Otros dos puntos también son relevantes para la decisión. Primero, la compra
de la nueva máquina crea una salida de efectivo de 28,000 dólares inmediatamente después de
la adquisición. En segundo lugar, las dos máquinas viejas probablemente se puedan vender, y
el precio de venta o valor de salvamento de las máquinas viejas crea una entrada de
efectivo en el período de enajenación. Además, en el ejemplo anterior
se utilizó la depreciación en línea recta.
Gastos de bolsillo y hundidos Se debe hacer una distinción entre los costos de
bolsillo y los costos hundidos para las decisiones de
presupuestación de capital. Un costo de bolsillo es un
costo que requiere un desembolso futuro de recursos, generalmente efectivo.
Los costos de bolsillo se pueden evitar o cambiar de monto. Los costos futuros de mano de
obra y reparación son ejemplos de costos de bolsillo.
Los costos hundidos son costos ya incurridos. No se puede hacer nada sobre los costos hundidos en la actualidad; no se pueden evitar ni cambiar en cantidad. El precio pagado por una máquina se convierte en un costo hundido en el momento en que se realizó la compra (antes de ese momento era un costo de bolsillo). La cantidad de ese desembolso pasado no se puede cambiar, independientemente de si la máquina es desechada o utilizada. Por lo tanto, la depreciación es un costo hundido porque representa un desembolso de efectivo pasado. El agotamiento y amortización de activos, como depósitos de mineral y patentes, también son costos hundidos.
Un costo hundido es un costo pasado, mientras que un costo de bolsillo es un costo futuro. Solo los gastos de bolsillo (los futuros desembolsos en efectivo) son relevantes para las decisiones de presupuestación de capital. Los costos hundidos no son relevantes, excepto por cualquier efecto que tengan en la salida de efectivo para impuestos.
Costo inicial y valor de salvamento Cualquier salida de efectivo necesaria para adquirir un activo y colocarlo en una posición y condición para su uso previsto forman parte del costo inicial del activo. Si una inversión tiene un valor de salvamento, ese valor es una entrada de efectivo en el año de enajenación del activo.
El costo del capital El costo del capital es importante en la selección de proyectos. Ciertamente, cualquier propuesta aceptable debe ofrecer una rentabilidad que rebase el costo de los fondos utilizados para financiarla. Costo de capital, generalmente expresado como tasa, es el costo de todas las fuentes de capital (deuda y patrimonio) empleadas por una empresa. Para mayor comodidad, la mayoría de los pasivos corrientes, como las cuentas por pagar y los impuestos federales sobre la renta por pagar, se tratan como sin costo. Cualquier otra partida del lado derecho (patrimonio) del balance tiene un costo. El tema de determinar el costo del capital es un tema polémico en la literatura contable y financiera y no se discute aquí. Damos las tarifas asumidas por el costo del capital en este libro. A continuación, describimos varias técnicas para decidir si invertir en proyectos de capital.
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