12.3: El enfoque de Pax World para invertir
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- Describir el enfoque de Pax World para la inversión sustentable.
- Discutir el proceso de inversión en Pax World.
- Describir cómo y por qué Pax World cambió sus criterios de inversión, pasando de seleccionar a definir en qué invertir.
Pax World se había basado principalmente en la exclusión, por ejemplo, pantallas negativas, para evitar empresas no deseadas en las que invertir. Sin embargo, la resistencia a la selección de algunas empresas entre los inversionistas tradicionales llevó a Pax World, en 2006, a cambiar su enfoque de inversión socialmente responsable (SRI) a “inversión sostenible”.
Para Pax World, la inversión sustentable es similar y tiene su origen en SRI, pero es fundamentalmente diferente. Para Pax World, la inversión sustentable implica integrar plenamente los factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en el análisis de inversiones. Entonces, donde SRI había tendido a definirse por lo que no invertir, la inversión sostenible define en qué invertir.
| Inversión Sustentable | SRI |
|---|---|
| Orientación basada en el rendimiento | Orientación basada en valores |
| Enfoque inclusivo: busca identificar líderes en sustentabilidad | Enfoque excluyente: “pantallas” negativas para evitar “existencias de pecado” |
| Luchando por una amplia aceptación en el mercado | Estilo de inversión de nicho (“alternativo”) |
La nueva metodología de Pax World le permite invertir en empresas que tienen un desempeño superior de sustentabilidad o ESG. Al invertir en empresas “sostenibles”, Pax World busca reducir el riesgo y ofrecer un desempeño competitivo de inversión a largo plazo. Al combinar análisis financieros rigurosos con análisis ESG igualmente rigurosos, existe un mayor nivel de escrutinio que les ayuda a construir carteras compuestas por empresas que
- son líderes en sus industrias,
- están mejor gestionados y con más visión de futuro,
- son mejores para anticipar y mitigar el riesgo,
- cumplir con estándares positivos de responsabilidad corporativa,
- enfocarse en el largo plazo.
El objetivo es que todos los fondos superen el desempeño de los fondos de pares grupales, no solo otros fondos SRI. Para cada uno de los fondos de Pax, esto significa superar en promedio el rendimiento de los fondos basados en la inversión con objetivos de inversión similares. La opinión de Pax World es que el riguroso análisis financiero y ESG conducirá a un desempeño superior de los fondos con el tiempo. Esto emana de la perspectiva Pax World de que las empresas que tengan un buen desempeño en ambos análisis y que ejecuten bien tanto en medidas financieras como ESG serán las mejores en términos de rendimiento para los inversionistas de fondos mutuos.
Figura\(\PageIndex{1}\): El enfoque de inversión sustentable de Pax World
Proceso de inversión de Pax World
El análisis de inversión es un trabajo muy detallado y difícil. El proceso de inversión de Pax World es un proceso bien definido, sistemático, de cuatro pasos: (1) análisis descendente, (2) análisis financiero, (3) análisis ESG y (4) construcción de cartera. Este proceso lleva a Pax World desde evaluar el amplio universo de oportunidades de inversión hasta evaluar una selección de inversiones para sus fondos. El análisis ESG de los cuatro es el menos establecido y el más cualitativo.
Figura\(\PageIndex{2}\): Proceso de Inversión Mundial de Pax
Análisis de arriba hacia abajo
Decidir cómo invertir fondos comienza con un análisis de arriba hacia abajo de las economías nacionales e internacionales. Esto implica que los analistas identifiquen tendencias económicas, sociales y políticas a largo plazo y sus implicaciones de inversión. Este análisis económico global puede incluir el entorno de tasas de interés, el sentimiento del consumidor y el desempleo. El análisis de arriba hacia abajo ayuda a determinar los amplios sectores de la economía en los que pueden invertir los fondos de Pax World y, más específicamente, invertir en exceso o subinvertir en relación con los puntos de referencia por promedio de tipo de fondo.
Los temas principales en 2011, por ejemplo, incluyeron el envejecimiento demográfico de la población en países en desarrollo (incluidos Estados Unidos, Japón y muchas naciones europeas), el crecimiento de los mercados emergentes (como China, India y Brasil), y la fuerte demanda y oferta limitada de recursos naturales (lo que pone precio presión sobre muchos productos básicos).
El análisis de arriba hacia abajo también incluye la identificación de algunos factores a corto plazo. En 2011, esto incluyó la recesión económica y la baja confianza del consumidor.
Los temas de 2011 sugirieron que los fondos de Pax World invierten en industrias que se benefician (por ejemplo, venden en o a) el envejecimiento demográfico, materias primas y mercados emergentes por encima de los porcentajes en el fondo de referencia. Las industrias específicas para invertir en el mercado de 2011, por ejemplo, incluirían empresas de construcción, minería y equipos de servicios públicos con la mayoría de sus ventas en naciones emergentes, y empresas de productos de consumo con más del 50 por ciento de las ventas en mercados emergentes.
Análisis Financiero Fundamental
El siguiente paso implica el análisis financiero fundamental. Se trata de un análisis financiero en profundidad en una empresa individual para identificar empresas que parecen ofrecer tasas de crecimiento relativo por encima del promedio, modelos de negocio sólidos, fuerte posicionamiento competitivo y valoraciones atractivas. Los analistas financieros de Pax World apuntan a empresas individuales o acciones en sus sectores industriales específicos. Cada analista financiero es responsable de tres sectores.
Los fundamentos financieros de la compañía se revisan principalmente utilizando información financiera que está disponible para todas las empresas que cotizan en bolsa y requerida por organismos reguladores gubernamentales, incluida la Securities and Exchange Commission (SEC) en los Estados Unidos. Las empresas dentro de las industrias se comparan en función de su rentabilidad, crecimiento, valoración y calidad. La información del estado de resultados y el balance de las empresas, incluidos los rendimientos sobre el patrimonio y los activos, el crecimiento a largo y corto plazo de las ganancias, la relación precio-ganancias y la relación deuda-capital se consideran junto con otra información financiera.
Los analistas financieros de Pax determinan las clasificaciones generales de las empresas en industrias objetivo mediante el uso de una medida compuesta ponderada. En la mayoría de los casos, se identifica el percentil vigésimo quinto superior de los actores en las industrias objetivo para la inversión potencial. Además, los analistas financieros revisan regularmente el desempeño financiero de todas las tenencias.
Análisis ESG
Si una empresa pasa la prueba financiera y se encuentra entre el percentil veinticinco superior en una industria específica, irá al equipo de investigación de sustentabilidad, y hará un análisis ambiental, social y de gobierno (ESG). El análisis ESG implica una evaluación basada en criterios ESG. El análisis ESG incluye la revisión del desempeño de ESG de la compañía con tres puntos de vista: desempeño pasado, política actual y trayectoria futura. Una compañía con un desempeño previo deficiente, una política actual mejorada y una trayectoria futura positiva sería calificada de manera más favorable que una compañía con un desempeño estático moderado. La revisión por parte de los analistas de ESG da como resultado que las empresas pasen, fracasen o pasen pero requieran monitoreo. Por ejemplo, Pax World estaba monitoreando BP justo antes del derrame de petróleo BP en el Golfo de México en 2010.
Las consideraciones ambientales incluyen si ha habido violaciones de las leyes ambientales por parte de las empresas (como la Ley de Aire Limpio y la Ley de Agua Limpia en Estados Unidos), el historial de gestión de emisiones de la compañía, políticas y acciones relacionadas con el cambio climático, y uso o desarrollo de energía renovable. En temas sociales, se da consideración a temas de derechos humanos en países en los que operan las empresas, por ejemplo, el trato y derechos de las mujeres y temas de la fuerza laboral, como la seguridad de los trabajadores, las leyes de trabajo infantil y los salarios mínimos. En cuanto a la gobernanza, los temas clave evaluados incluyen la independencia de la junta (por ejemplo, el porcentaje de directores externos), la diversidad de la junta (incluido el porcentaje de mujeres en la junta) y las prácticas y políticas de compensación ejecutiva.
Las fuentes de información utilizadas para el análisis ESG incluyen la presentación de informes de la compañía en informes anuales y en informes de sustentabilidad separados. Estos últimos están aumentando en número a medida que las empresas, particularmente las empresas más grandes y las empresas de Europa, están proporcionando informes de sostenibilidad (ver Capítulo 4 “Rendición de cuentas por la sostenibilidad”). Otras fuentes clave de información incluyen datos gubernamentales (por ejemplo, de la Administración de Alimentos y Medicamentos [FDA] del gobierno de Estados Unidos, la Administración de Seguridad y Salud Ocupacional [OSHA] y la Agencia de Protección Ambiental [EPA]); cobertura de noticias e informes compuestos de cobertura de noticias de Dow Jones Factiva ( http://www.dowjones.com/factiva/index.asp); otras fuentes de terceros, como MSCI ESG Research (http://www.msci.com/products/esg/about_msci_esg_research.html), Goldman Sachs y la Biblioteca Corporativa (http://www2.gmiratings.com); y organizaciones no gubernamentales (ONG), como Silicon Valley Toxics Coalition (http://svtc.org/resources/reports).
Las empresas más pequeñas son más difíciles de obtener información, al igual que muchas empresas en los mercados en desarrollo. Algunos países requieren mucha divulgación y otros no; varía mucho. En general, las empresas que cotizan en bolsa en Estados Unidos y Europa Occidental están obligadas a divulgar información sobre factores financieros, ambientales y sociales que afectarán su valor de mercado, pero hay una discreción significativa al hacerlo.
Grandes empresas, como General Electric, Exxon-Mobil, Starbucks y Walmart, tienen mucha información ESG disponible a través de la atención de los medios, ONG y otros grupos de vigilancia. Son bastante transparentes y cada vez más. Pero a medida que se baja en la escala de capitalización, las empresas más pequeñas no son tan transparentes, por lo que puede ser más difícil investigar una empresa más pequeña o una empresa en un mercado emergente. Estos son algunos de los factores con los que tienen que lidiar los analistas de ESG de Pax World Management. Se vuelve más o menos complicado dependiendo de qué empresa estén investigando.
Figura\(\PageIndex{3}\): Ejemplos de factores ESG de Pax World
El objetivo a largo plazo del equipo de análisis de ESG es poder evaluar a un mayor número de empresas sobre el desempeño de ESG (no solo las que se les proporcionan en el percentil veinticinco superior de acuerdo con los criterios financieros tradicionales) y, con el tiempo, poder identificar a las empresas que son más fuertes en desempeño ESG y con base en eso identificando si la compañía debe ser considerada para la inversión del fondo Pax por los analistas financieros. Esto permitiría un proceso de selección de inversiones más interactivo y dinámico con una consideración ESG más activa.
Para llegar a esto, y poder identificar empresas en percentiles de desempeño ESG, los analistas de ESG tienen que ser capaces de cuantificar de manera más formal y completa su análisis. Si bien el análisis ESG ha logrado avances sustanciales en ser más cuantitativo, estructurado y riguroso desde su inicio en 1971, el análisis ESG sigue limitado a la evaluación cuantitativa final de aprobación o fracaso, sin una definición precisa o medición del desempeño ESG. Parte de esto es resultado de la escasez de datos disponibles y la dificultad de recopilar los datos que podrían estar disponibles, pero podría reflejar más fuertemente la relativa novedad de los análisis ESG en comparación con el análisis tradicional de inversión financiera, que se viene desarrollando desde hace más de cien años. Esto es cierto en Pax World y con fondos SRI en general.
Un ejemplo de una empresa que logró superar el proceso de revisión financiera de Pax, pero no el proceso ESG, es Suez Environment. Suez es una empresa de servicios públicos con sede en Francia que opera principalmente en los sectores de tratamiento de agua y gestión de residuos (www.suez-environment), proporcionando agua potable a setenta y seis millones de personas en todo el mundo.
Suez fue identificado como una industria en crecimiento y emergiendo como un líder de la industria con fuertes finanzas en esa industria. La compañía reprobó la revisión ESG basada en una serie de factores negativos, incluida la manipulación de los empleados en las pruebas de suministro de agua, la alta incidencia de lesiones laborales y la investigación antimonopolio por parte de la Unión Europea.
Construcción de Portafolio
La construcción de cartera implica elegir un número selecto de empresas que surjan de la combinación de análisis financiero y ESG y que cumplan con los criterios financieros y de sustentabilidad y, como cartera, los lineamientos generales de inversión de fondos individuales (por ejemplo, porcentajes específicos para bonos y acciones). Todo este proceso se repite a medida que se desarrollan nuevos conocimientos o cambian las condiciones económicas.
Todas las empresas de la cartera de fondos mutuos de Pax World son revisadas desde una perspectiva financiera y ESG de forma periódica, principalmente anualmente.
LLAVE PARA TOMAR
- Pax World sigue un enfoque de inversión llamado inversión sustentable—la plena integración de factores ambientales, sociales y de gobernanza (ESG) en el análisis de inversiones y la toma de decisiones.
- Para Pax World, la inversión sostenible significa en qué invertir en lugar de la inversión socialmente responsable (SRI), lo que significa en qué no invertir.
- El proceso de inversión de Pax World incluye (1) análisis descendente, (2) análisis financiero, (3) análisis ESG y (4) construcción de carteras.
Ejercicio\(\PageIndex{1}\)
¿Cómo ha cambiado el enfoque de inversión de Pax World y cuáles fueron los motores?
Ejercicio\(\PageIndex{2}\)
¿Sientes que el enfoque de inversión sostenible de Pax World es un mejor enfoque que su interpretación de la inversión socialmente responsable (SRI)? ¿Por qué o por qué no?
Ejercicio\(\PageIndex{3}\)
¿La inversión sustentable permitirá a Pax World diferenciar sus fondos?