26.3: Bonos

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Objetivos de aprendizaje

Discutir los fundamentos de los bonos corporativos.
Revisar las ventajas y desventajas para la corporación de emitir bonos.

Fundamentos de los Bonos Corporativos

Las corporaciones suelen recaudar dinero a través de la deuda. Esto se puede hacer a través de préstamos o financiamiento bancario pero a menudo se logra a través de la venta de bonos. Las grandes corporaciones, en particular, utilizan el mercado de bonos. El capital privado no es ideal para las firmas establecidas debido al alto costo para ellas, tanto monetariamente como en términos de la posible pérdida de control.

Para el financiamiento, muchas corporaciones venden bonos corporativos a inversionistas. Un vínculo es como un pagaré. Cuando una corporación vende un bono, debe al comprador del bono pagos periódicos de intereses así como una suma global al final de la vida del bono (la fecha de vencimiento). Un bono típico se emite con un valor nominal, también llamado valor nominal, de $1,000 o algún múltiplo de $1,000. El valor nominal es el monto que la corporación debe pagar al comprador al término de la vida del bono. Los pagos de intereses, también llamados pagos de cupones, generalmente se realizan semestralmente pero podrían ser de casi cualquier duración. Incluso hay bonos cupón cero, que pagan solo el valor nominal al vencimiento.

Ventajas y desventajas de los bonos

Una ventaja de emitir bonos es que la corporación no regala intereses de propiedad. Cuando una corporación vende acciones, cambia la participación de propiedad en la firma, pero los bonos no alteran la estructura de propiedad. Los bonos proporcionan flexibilidad a una corporación: puede emitir bonos de diferentes duraciones, valor, condiciones de pago, convertibilidad, etc. Los bonos también amplían el número de inversionistas disponibles para la corporación. Desde el punto de vista del inversor, los bonos son generalmente menos riesgosos que las acciones. La mayoría de los bonos corporativos reciben clasificaciones, una medida del riesgo asociado con la tenencia de un bono en particular. Por lo tanto, los inversionistas con aversión al riesgo que no comprarían acciones de una corporación podrían buscar rendimientos de menor riesgo en bonos corporativos altamente calificados. Los inversionistas también se sienten atraídos por los bonos porque el mercado de bonos es mucho más grande que el mercado de valores y los bonos son altamente líquidos y menos riesgosos que muchos otros tipos de inversiones.

Otra ventaja para la corporación es la capacidad de hacer que los bonos sean “exigibles”: la corporación puede obligar al inversionista a vender bonos a la corporación antes de la fecha de vencimiento. A menudo, hay un costo adicional para la corporación (una prima de llamada) que debe pagarse al tenedor del bono, pero la provisión de llamada proporciona otro nivel de flexibilidad para la corporación. Los bonos también pueden ser convertibles; la corporación puede incluir una disposición que permita a los tenedores de bonos convertir sus bonos en acciones de la firma. Esto permitiría a la corporación disminuir el costo de los bonos, ya que los tenedores de bonos normalmente aceptarían pagos de cupones más bajos a cambio de la opción de convertir los bonos en patrimonio neto. Quizás la ventaja más importante de la emisión de bonos sea desde el punto de vista fiscal: los pagos de intereses realizados a los tenedores de bonos pueden ser deducibles de los impuestos de la corporación.

Una desventaja clave de los bonos es que son deuda. La corporación deberá realizar sus pagos de intereses de bonos. Si una corporación no puede hacer sus pagos de intereses, los tenedores de bonos pueden obligarla a la quiebra. En bancarrota, los tenedores de bonos tienen una preferencia de liquidación sobre los inversionistas con propiedad, es decir, los accionistas. Además, estar altamente apalancado puede ser riesgoso: una corporación podría cargarse con demasiada deuda y no poder realizar sus pagos de intereses o pagos de valor nominal. Otra consideración importante es el “costo” de la deuda. Cuando las tasas de interés son altas, las corporaciones deben ofrecer tasas de interés más altas para atraer inversionistas.

Llave para llevar

Las corporaciones suelen recaudar capital y financiar operaciones a través de deuda. Los préstamos bancarios son una fuente de deuda, pero las grandes corporaciones a menudo recurren a bonos para su financiamiento. Los bonos son un pagaré, mediante el cual la corporación vende un bono a un inversionista; acepta realizar pagos periódicos de intereses, como el 5 por ciento del valor nominal del bono anualmente; y en la fecha de vencimiento, paga el valor nominal del bono al inversionista. Hay varias ventajas para la corporación en el uso de bonos como instrumento financiero: la corporación no cede la propiedad en la firma, atrae a más inversionistas, aumenta su flexibilidad y puede deducir los pagos de intereses de los impuestos corporativos. Los bonos tienen algunas desventajas: son deuda y pueden perjudicar a una compañía altamente apalancada, la corporación debe pagar los intereses y el principal cuando vencen, y los tenedores de bonos tienen preferencia sobre los accionistas al momento de la liquidación.

Ejercicios

Describir un vínculo.
¿Cuáles son algunas ventajas para la corporación en la emisión de bonos?
¿Cuáles son algunas desventajas para la corporación en el uso de bonos?