26.6: Dividendos

Objetivos de aprendizaje

1. Discutir varios tipos de dividendos.
2. Revisar las limitaciones legales sobre la distribución de dividendos.
3. Definir los deberes de los directores a la hora de pagar dividendos.

Tipos de Dividendos

Un dividendo es una parte de las ganancias, una división de las ganancias de la compañía. La ley no requiere que una corporación entregue un tipo específico de dividendo.

Dividendo en Efectivo

Si las finanzas de una empresa son tales que puede declarar un dividendo a los accionistas, siempre es permisible un dividendo en efectivo. Se trata de un pago (por cheque, ordinariamente) a los accionistas de una cierta cantidad de dinero por acción. Bajo la ley vigente, los dividendos calificados se gravan como una ganancia de capital a largo plazo (generalmente 15 por ciento, pero la cifra puede ser tan baja como cero por ciento según la ley actual). Estas reglas están establecidas para expirar en 2013, cuando los dividendos serán gravados como ingresos ordinarios (es decir, a la tasa ordinaria del impuesto sobre la renta del receptor).

Dividendo de acciones

Al lado del efectivo, el tipo de dividendo más frecuente es la acción misma. Normalmente, la corporación declara un pequeño porcentaje de dividendo (entre 1 y 10 por ciento), de manera que un titular de cien acciones recibiría cuatro nuevas acciones sobre una participación de dividendo del 4 por ciento. A pesar de que cada accionista termina con más acciones, no se da cuenta de ninguna ganancia neta personal en ese momento, como lo haría con un dividendo en efectivo, porque cada accionista tiene la misma proporción relativa de acciones y no ha vendido ni transferido de otra manera las acciones o dividendo. El stock total en circulación no representa mayor cantidad de activos que antes. La corporación podrá emitir dividendos de acciones ya sea de acciones de tesorería o de acciones autorizadas pero no emitidas.

Dividendo Inmobiliario

En raras ocasiones, las corporaciones pagan dividendos en la propiedad en lugar de en efectivo. Armand Hammer, el legendario financiero y director general de Occidental Petroleum Corporation, relata cómo durante la Segunda Guerra Mundial fundó un negocio de licores comprando acciones de la American Distilling Company. American Distilling estaba dando un barril de whisky por acción como dividendo. El whisky escaseaba durante la guerra, por lo que Hammer compró cinco mil acciones y tomó cinco mil barriles de whisky como dividendo.

División de Stock

Un dividendo de acciones debe distinguirse de una división de acciones. En una división de acciones, una acción se divide en más acciones; por ejemplo, una división de dos por uno significa que por cada acción que el accionista poseía antes de la división, ahora tiene dos acciones. En una división bursátil inversa, las acciones se absorben en una sola. En una división inversa uno por dos, el accionista obtendrá una acción en lugar de las dos que tenía antes del fraccionamiento.

El fraccionamiento accionario no tiene efecto sobre los activos de la empresa, ni se diluye el interés de ningún accionista. No es necesaria la transferencia del excedente al capital declarado. El único cambio contable necesario es el ajuste del valor nominal y del valor declarado. Debido a que se está cambiando el valor nominal, muchos estados requieren que no sólo el consejo de administración sino también los accionistas aprueben una división de acciones.

¿Por qué dividir? La razón principal es reducir el precio actual de mercado de la acción para que sea asequible para una clase mucho más amplia de inversionistas. Por ejemplo, en 1978, IBM, cuyas acciones se vendían entonces por alrededor de 284 dólares, dividió cuatro por uno, reduciendo el precio a unos 70 dólares la acción. Esa fue la acción más baja de IBM desde 1932. No es necesario que las acciones se vendan a precios estratosféricos para dividirse, sin embargo; por ejemplo, American Telnet Corporation, cuyas acciones se vendían a 0.4375 dólares la acción, declaró una división de cinco por uno en 1980. Al parecer la compañía consideró que las acciones serían más asequibles a $0.0875 la acción. En el extremo opuesto del espectro se encuentran las acciones Clase A de Berkshire Hathaway de Warren Buffett, que habitualmente se negocian por más de 100.000 dólares la acción. Buffett ha rechazado los esfuerzos para dividir las acciones Clase A, pero en 2010, los accionistas aprobaron una división de cincuenta por uno de las acciones Clase B. BusinessWeek cubre muchas divisiones de acciones y divisiones inversas en su sección de finanzas, disponible en www.businessweek.com/finance.

Limitaciones legales sobre dividendos

La ley impone ciertas limitaciones a los dividendos monetarios o patrimoniales que una corporación pueda desembolsar. No se podrán pagar dividendos si (1) el negocio es insolvente (es decir, incapaz de pagar sus deudas a medida que vencen), (2) pagar dividendos lo haría insolvente, o (3) el pago violaría una restricción en los artículos de incorporación. La mayoría de los estados también restringen los fondos disponibles para su distribución a los disponibles en excedentes ganados. Bajo esta regla, una corporación que tuvo un déficit en el año en curso todavía podría declarar un dividendo siempre y cuando el superávit total devengado compensara el déficit.

Algunos estados —significativamente, Delaware es uno de ellos— permiten que los dividendos se paguen de la neta de las ganancias corrientes y las del año inmediatamente anterior, ambos años tomados como un solo período, incluso si el balance muestra un superávit ganado negativo. Tales dividendos se conocen como dividendos ágiles. Ver Weinberg v. Baltimore Brick Co. Weinberg contra Baltimore Brick Co. , 35 Del. Ch. 225; 114 A.2d 812 (Del. 1955).

Distribución de excedentes de capital

Los activos en forma de efectivo o bienes podrán distribuirse a partir del superávit de capital si los estatutos así lo prevén o si los accionistas aprueban la distribución. Dichas distribuciones deben ser identificadas a los accionistas como provenientes de excedentes de capital.

Fecha de Registro, Fecha de Pago, Derechos de Accionistas

Bajo las reglas de la bolsa de valores, el consejo de administración no puede simplemente declarar un dividendo pagadero en la fecha de la reunión del consejo e instruir al tesorero para que entregue efectivo. La junta debe fijar dos fechas: una fecha de registro y una fecha de pago. Por el primero, la junta declara un dividendo para los accionistas registrados a partir de una fecha futura determinada, quizás diez días de ahí. El pago real del dividendo se pospone hasta la fecha de pago, que podría ser un mes después de la fecha de registro.

La acción de la junta crea una relación deudo-acreedor entre la corporación y sus accionistas. La sociedad no podrá revocar un dividendo en efectivo salvo consentimiento de los accionistas. Podrá revocar un dividendo de acciones siempre y cuando las acciones no hayan sido emitidas.

Discreción de los directores para pagar dividendos

Cuando los directores son demasiado tacaños

En cada estado, los dividendos son normalmente pagaderos sólo a discreción de los directores. Los tribunales ordenarán la distribución sólo si son expresamente obligatorios o si se puede demostrar que los directores abusaron de su discrecionalidad actuando fraudulentamente o de manera manifiestamente irrazonable. Dodge contra Ford Motor Co. , (ver Sección 26.7.2 “Pago de Dividendos”), implica la negativa de Henry Ford en 1916 a pagar dividendos con el fin de reinvertir ganancias; a menudo se celebra en los anales de negocios por el testimonio de Ford en el juicio, aunque, como resultó, los tribunales sostuvieron su negativa a ser un acto de miserabilidad y un abuso de discreción. A pesar de esta sentencia, muchas corporaciones hoy en día no pagan dividendos. Las corporaciones pueden decidir reinvertir las ganancias en la corporación en lugar de pagar un dividendo a sus accionistas, o simplemente sentarse en el efectivo. Por ejemplo, Apple Computer, Inc., fabricante de muchas computadoras populares y productos electrónicos de consumo, vio dispararse el precio de sus acciones a fines de la década de 2000. Apple también se convirtió en una de las corporaciones más valiosas del mundo. A pesar de una inmensa reserva de efectivo, Apple se ha negado a pagar un dividendo, eligiendo en cambio reinvertir en el negocio, afirmando que requieren una gran reserva de efectivo como manta de seguridad para adquisiciones o para desarrollar nuevos productos. Por lo tanto, a pesar del fallo en Dodge v. Ford Motor Co., los tribunales generalmente no intercederán en la decisión de una corporación de no pagar dividendos, siguiendo la regla del juicio empresarial y los deberes de los directores. (Para mayor discusión sobre los deberes de los directores, véase el Capítulo 27 “Poderes y Gestión Corporativa”).

Cuando los directores son demasiado generosos

Los directores que voten para declarar y distribuir dividendos superiores a los permitidos por la ley o por las disposiciones de los artículos constitutivos personalmente podrán hacerse responsables solidariamente ante la sociedad (pero la responsabilidad podrá ser reducida o eliminada bajo la regla del juicio mercantil). Los accionistas que perciban un dividendo sabiendo que es ilegal deben reembolsar a los directores responsables de votar el dividendo ilegal. Se dice que los directores tienen derecho a la contribución de dichos accionistas. Incluso cuando los directores no han sido demandados, algunos tribunales han sostenido que los accionistas deben reembolsar los dividendos recibidos cuando la corporación es insolvente o cuando saben que los dividendos son ilegales.

Llave para llevar

Un dividendo es un pago realizado por la corporación a sus accionistas. Una corporación puede pagar dividendos a través de una variedad de métodos, aunque el dinero y las acciones adicionales son los más comunes. Las corporaciones pueden aumentar o disminuir el número total de acciones a través de una división bursátil o una división bursátil inversa. Una corporación puede decidir pagar dividendos pero no está obligada a hacerlo y no puede emitir dividendos si la corporación es insolvente. Los directores podrán ser responsables ante la corporación por pagos de dividendos que violen los artículos de incorporación o sean ilícitos.

Ejercicios

1. ¿Qué es un dividendo y cuáles son los principales tipos de dividendos?
2. ¿Se requiere que una corporación pague dividendos? ¿En qué circunstancias se le impide a una corporación pagar dividendos?
3. Tienes diez acciones de BCT, valoradas en $10 cada una. La compañía participa en una división de acciones de dos por uno. ¿Cuántas acciones tienes ahora? ¿Cuál es el valor de cada acción y cuál es el valor total de todas tus acciones de BCT?