1.6: Capítulo 6 — Financiamiento del emprendimiento

El dinero es como la gasolina durante un viaje por carretera. No quieres quedarte sin gasolina en tu viaje, pero no estás haciendo un recorrido por las gasolineras. — Tim O'Reilly, fundador y CEO de O'Reilly Media

Persigue la visión, no el dinero; el dinero va a terminar siguiéndole. — Tony Hsieh, CEO de Zappos

Objetivos de aprendizaje

Después de completar este capítulo podrás

• Describir las consideraciones de financiamiento para emprendedores
• Describir las ventajas y desventajas del financiamiento de deuda y del financiamiento de capital
• Enumerar y describir las formas de financiamiento apropiadas para las diferentes fases del desarrollo empresarial

Visión general

Asegurar el financiamiento necesario es una de las funciones más importantes relacionadas con el inicio de un negocio. Es importante, entonces, entender qué fuentes de financiamiento existen en diversas etapas de desarrollo de riesgo. También es importante determinar qué tipos de financiamiento proporcionan el mayor valor para el emprendedor y el nuevo emprendimiento. Las decisiones de financiamiento de deuda y capital deben considerarse en relación con el costo del financiamiento y la cantidad de control que el propietario está dispuesto a sacrificar para obtener los recursos necesarios.

Financiamiento

Capital inicial

Los emprendedores casi siempre requieren capital inicial para hacer avanzar sus ideas hasta el punto en que puedan iniciar sus emprendimientos. Determinar la cantidad de dinero que realmente se necesita es complicado porque ese requisito puede cambiar a medida que evolucionan los planes. Otros desafíos incluyen realmente asegurar la cantidad deseada y obtenerla cuando sea necesario. Si un empresario no puede asegurar la cantidad requerida o no puede obtener el financiamiento cuando sea necesario, debe desarrollar nuevos planes.

Una vez que una empresa comienza a realizar ventas en efectivo o comienza a recibir el dinero ganado a través de las ventas a crédito, puede utilizar esos recursos para financiar algunas de sus actividades. Hasta entonces, debe obtener el dinero que necesita a través de otras fuentes.

El financiamiento Bootstrap es cuando los emprendedores utilizan su ingenio para hacer que sus recursos existentes, incluidos el dinero y el tiempo, se estiren lo más posible, generalmente por necesidad hasta que puedan transformar su empresa en una que los inversionistas externos encuentren lo suficientemente atractiva como para invertir.

Dinero Personal

Los emprendedores casi siempre tendrán que invertir su propio dinero personal en su start-up antes de que otros les den alguna ayuda financiera. A veces los emprendedores forman negocios como asociaciones o como corporaciones multipropietarias con otros empresarios individuales que también aportan sus propios fondos personales al emprendimiento.

Amor Dinero

El dinero del amor se refiere al dinero proporcionado por amigos y familiares que quieren apoyar a un emprendedor, a menudo cuando no tienen otra fuente de financiamiento lista después de usar la mayor cantidad de su propio dinero personal como sea posible para apoyar su puesta en marcha.

Ayudas y premios de puesta en marcha

En algunos casos, las subvenciones que no necesitan ser devueltas podrían ser proporcionadas por el gobierno u otras agencias para apoyar a nuevas empresas de riesgo. En ocasiones, los empresarios pueden ingresar a concursos de planeación de negocios o similares en los que podrían ganar dinero y otros beneficios, como oficina gratis o espacio comercial, o servicios legales o contables gratuitos por un período de tiempo determinado.

Financiamiento de Deuda

Desde la perspectiva de un emprendedor, el costo del financiamiento de la deuda es el interés que pagan por el uso del dinero que piden prestado. Desde la perspectiva de un inversionista, su recompensa, o retorno del financiamiento de la deuda, es el interés que gana además del retorno del dinero que prestó a un empresario u otro prestatario.

Para brindar alguna protección al inversionista (prestamista) que le permita aceptar una tasa de interés que también sea aceptable para el empresario (prestatario), el prestatario a menudo debe prometer garantías para que si no reembolsan el préstamo junto con los intereses según lo dispuesto, el prestamista tenga una manera de obtener todos o algunos de los dinero que se les debe. Si un prestatario incumple con un préstamo, el prestamista puede convertirse en el dueño de la propiedad prometida como garantía. Un objetivo clave para un emprendedor que busca financiamiento de deuda es proporcionar una garantía suficiente para obtener el préstamo, pero no comprometerse tanto que ponga en riesgo la propiedad esencial.

Cuando los empresarios piden dinero prestado, deben devolverlo sujeto a los términos del préstamo. Los términos del préstamo incluyen la tasa de interés específica que se cobrará y el período de tiempo dentro del cual el préstamo debe ser reembolsado. Varios otros términos o características del préstamo que se pueden negociar entre prestamista y prestatarios. Una de esas características es si el préstamo se puede convertir a capital en un momento determinado y de acuerdo con ciertos criterios y sujeto a términos específicos.

En ocasiones, el financiamiento de deuda puede ser en forma de crédito comercial, donde un proveedor proporciona producto a una empresa pero no requiere el pago por un período de tiempo específico, o tal vez incluso hasta que el negocio haya vendido el producto a un cliente. Otra forma de financiamiento de deuda son los adelantos de clientes. Esto podría implicar que un cliente pague por adelantado un producto o servicio para que las empresas tengan esos fondos disponibles para pagar a sus proveedores.

Ventajas del Financiamiento de Deuda

Una ventaja del financiamiento de deuda es que el empresario no está sacrificando la propiedad y algún control de su emprendimiento cuando saca un préstamo.

Otra ventaja del financiamiento de deuda es la certeza de los pagos que el prestatario necesita realizar durante la vigencia del préstamo. Si el prestatario saca un préstamo por 20,000 dólares en un plazo de cinco años a una tasa de interés fija de 6.2% con un calendario de pagos mensuales diseñado para pagar la totalidad del préstamo al final de su plazo de cinco años, saben que cada mes deben pagar $389 y que en los cinco años habrán pagado la totalidad del $ Monto de préstamo de 20,000 más un total de $3,340 en intereses. Con esta certeza, el negocio puede presupuestar con precisión su monto de amortización para este préstamo a lo largo de los cinco años.

Otra ventaja más del financiamiento de deuda es que permite a las empresas trad e en capital. La negociación con capital aumenta la tasa de rendimiento del patrimonio neto común al utilizar la deuda para financiar compras de activos o tomar otras medidas que se espera cuesten menos que las ganancias generadas por la acción tomada. Por ejemplo, si una empresa toma prestados 20,000 dólares a 6.2% de interés y usa ese dinero para comprar una máquina que utilizará para aumentar su rendimiento sobre el capital en un 20%, entonces se está negociando con capital. En este caso, la compañía está financieramente mejor de lo que hubiera estado si no hubiera sacado el préstamo. Por supuesto, el riesgo inherente que implica esta estrategia se reduce cuando las corrientes de ingresos son relativamente estables.

Desventajas del financiamiento de deuda

Una desventaja de pedir dinero prestado es la necesidad de informar a aquellos a quienes le pediste prestado el dinero. Esto podría ser particularmente cierto cuando los prestamistas, a menudo banqueros, tienen intereses o incentivos, principalmente recuperando su dinero más todos los intereses que se les adeudan durante el plazo del préstamo a través de pagos mensuales regulares de préstamos combinados, que podrían no alinearse completamente con los intereses e incentivos del prestatario, que podría incluir poder devolver el dinero cuando estén en mejores condiciones de hacerlo sin afectar también a otras partes de su negocio, como la necesidad de pagar a sus empleados o el pago de su arrendamiento de instalaciones al final de un mes cuando un pago esperado de un cliente no llegó como estaba previsto.

Otra desventaja del endeudamiento es que la propiedad del negocio de los bienes que prometió como garantía para el préstamo se pone en riesgo. Para muchos emprendimientos nuevos, un préstamo solo es posible adquirir si el propietario brinda su garantía personal de que el dinero será devuelto según se determine en el contrato de préstamo, poniendo así en riesgo los bienes personales.

Financiamiento de capital

Desde la perspectiva de un emprendedor, el costo del financiamiento de capital es la pérdida de cierto control sobre su emprendimiento, ya que ahora deben compartir la propiedad del negocio. Desde la perspectiva de un inversionista, su recompensa a cambio de comprar una participación de propiedad en el negocio es el potencial de compartir el éxito futuro anticipado del negocio al recibir posiblemente dividendos (una porción de la ganancia que se distribuye a los propietarios) y posiblemente poder vender sus interés de propiedad a otro inversionista por más de la cantidad por la que compró ese interés de propiedad originalmente.

La protección para el inversionista, que podría ser accionista si la participación de la propiedad está representada en forma de acciones en el negocio, está en la influencia que puede ejercer en los procesos de toma de decisiones de la empresa. Esta influencia es normalmente proporcional a su participación en la propiedad en el negocio en general. Los inversionistas de renta variable normalmente buscan obtener un retorno competitivo de su inversión que esté en línea con el nivel de riesgo que asumen al invertir en el negocio. Cuanto más riesgosa sea la inversión, mayor será el rendimiento que espera el inversionista.

Oferta Pública

Los inversionistas bursátiles podrían invertir en una oferta pública donde las acciones de la compañía se ponen a disposición del público y mediante la cual la compañía se convierte en una empresa pública. Una oferta pública inicial (IPO) es donde las acciones de una compañía (sus acciones) se venden a inversionistas institucionales que luego las revenden al público, generalmente a través de una bolsa de valores como la Bolsa de Valores de Toronto (TSX).

Cuando se produce una OPI, una empresa pasa por un proceso legal para vender acciones de su compañía con el propósito de obtener capital. A esto se le llama salir a bolsa. Una parte importante de salir a bolsa es fijar el precio inicial de las acciones que se ofrecen a la venta (el precio de oferta). El monto que subirá la compañía es el precio al que venden las nuevas acciones multiplicado por el número de acciones que venden menos las comisiones y otros gastos incurridos para realizar la venta. Si fijan demasiado alto el precio de venta inicial de las acciones, es posible que no vendan todas las acciones y la compañía no recaudará tanto capital como se esperaba. Si por casualidad venden todas las acciones sobrevaloradas, el precio de las acciones caerá una vez que comience a cotizar en la bolsa. Establecer el precio de oferta demasiado alto indica que la compañía y sus agentes que la ayudan con su oferta pública inicial, llamados aseguradores, han valorado a la compañía más que los inversionistas en el mercado la valoran. Si la compañía fija el precio de oferta demasiado bajo, elevará la cantidad de dinero planeada, pero se enterará demasiado tarde de que podría haber recaudado mucho más capital al fijar el precio de oferta más alto. En este caso, la compañía y sus aseguradores han infravalorado a la compañía y los inversionistas iniciales obtendrán todas las ganancias que la compañía podría tener cuando vendan las acciones en la bolsa casi inmediatamente después de comprarlas por más dinero del que las compraron.

Oferta Privada

Los inversionistas bursátiles también podrían invertir en una oferta privada (o colocación privada) donde las acciones se venden a unos pocos inversionistas en lugar de al público en general a través de un intercambio. Las colocaciones privadas institucionales implican vender las acciones a inversionistas institucionales como compañías de seguros. Las ofertas privadas cuestan menos y están sujetas a regulaciones menos estrictas que las ofertas públicas, principalmente porque se espera que los inversionistas privados sean más diligentes por sí mismos y requieran menos protección regulatoria que los inversionistas públicos.

Capital de riesgo

El capital de riesgo se recauda cuando los inversionistas agrupan su dinero. El fondo de capital riesgo se utiliza entonces para invertir con mucho cuidado en empresas existentes pero generalmente jóvenes que se espera experimenten un alto crecimiento. La compañía de capital riesgo no espera invertir por mucho tiempo y espera generar un gran retorno. Por ejemplo, podría esperar invertir en una oportunidad por un periodo de hasta cinco años y luego salir de la inversión con cinco veces el dinero que invirtió originalmente. Por supuesto, solo algunas oportunidades de inversión generarán los rendimientos esperados y otras volverán mucho menos de lo esperado.

Los capitalistas de riesgo podrían ejercer cierto control de propiedad al influir en algunas decisiones comerciales en los casos en que crean que al hacerlo pueden proteger su inversión o hacer que la inversión produzca mayores rendimientos, pero generalmente prefieren invertir en empresas que van a estar bien administradas y lo harán no exigirles que se involucren en las decisiones. Los capitalistas de riesgo también podrían brindar alguna asistencia, como asesoría empresarial, a las empresas en las que invierten.

Una ronda de riesgo se refiere a una fase de financiamiento que los inversionistas institucionales como los capitalistas de riesgo brindan a los emprendedores. La primera fase (a veces después de una ronda semilla en la que los propios empresarios proporcionan el capital inicial y luego una ronda ángel donde los inversionistas ángeles invierten en la compañía) se llama Serie A. Las rondas de riesgo posteriores se llaman Serie B, Serie C, y así sucesivamente.

Angel Inversores

Los inversionistas ángeles son personas adineradas que por su cuenta, o a menudo junto con otros inversionistas ángeles en una red, como la Red de Capital de Saskatchewan, invierten en nuevas empresas a cambio de una participación de propiedad en el negocio. A veces los ángeles invierten en empresas a cambio de deuda convertible, inversión que comienza como un préstamo, generalmente en forma de bono, que pueden ejercer una opción de convertir a una participación accionaria de la empresa en un momento determinado por un número de acciones predeterminado. Los inversionistas ángeles generalmente están menos restringidos en qué tipo de inversiones considerarán en comparación con los capitalistas de riesgo, que están utilizando el dinero mancomunado de otras personas. Sin embargo, al igual que los capitalistas de riesgo, normalmente emprenden un riguroso proceso de diligencia debida para determinar si invertir en las oportunidades que están considerando.

Capital Crowd Fondeo

La financiación colectiva de capital es una forma relativamente nueva para que los empresarios obtengan capital. Implica el uso de métodos en línea para promover las participaciones de capital en emprendimientos a posibles inversionistas.

Due Diligence

Los inversionistas siguen procesos de due diligence para evaluar el riesgo y la rentabilidad potencial asociados con las inversiones que están considerando. Como tal, los empresarios deben mantener un archivo o carpeta de diligencia debida que puedan aprovechar rápidamente cuando un posible inversionista deseable exprese interés en su empresa.

Un archivo o carpeta de due diligence incluirá copias de muchos de los documentos legales y otros documentos importantes que una empresa ha acumulado y que cuentan la historia de la empresa. Estos documentos incluirán aquellos relacionados con la incorporación, valores que haya emitido o se encuentre en proceso de emisión, préstamos, contratos importantes, documentos de propiedad intelectual, información fiscal, estados financieros y otra documentación importante.

Ventajas del financiamiento de capital

Un beneficio importante para el financiamiento de capital es que normalmente no requiere una amortización regular del flujo de efectivo. A diferencia del financiamiento de deuda, las inversiones de capital no suelen dar lugar a un gravamen regular que pueda aumentar la dificultad que una empresa joven podría tener para cubrir sus gastos mensuales regulares.

En segundo lugar, cuando una firma utiliza financiamiento de capital, no necesita comprometer garantías, lo que significa que los activos de la compañía no se ponen en riesgo.

Una ventaja potencial con el financiamiento de capital es que, dependiendo de la forma de financiamiento y quiénes son los inversionistas, una firma podría ganar asesores valiosos. Además, los inversionistas que ejercen sus derechos de propiedad para tener voz en las operaciones de la empresa, o que de otra manera brindan asesoría y tutoría a emprendedores que inician emprendimientos, suelen estar muy motivados para ayudar a que la compañía tenga éxito. Los inversionistas esperan beneficiarse solo cuando las empresas en las que invierten tengan éxito, lo que significa que sus incentivos de financiamiento están alineados con los del empresario y otros propietarios.

Desventajas del financiamiento de capital

El financiamiento de capital suele ser más difícil de recaudar que el financiamiento por deuda. Segundo, cuando comparten la propiedad a cambio de invertir en su negocio, los empresarios renuncian a una parte del valor que crean. Si las cosas no salen según lo planeado, los empresarios pueden perder el control de sus empresas ante sus inversionistas.

Fuentes de Financiamiento para Diferentes Fases de Desarrollo

Se utilizan diferentes fuentes de financiamiento en diferentes fases del desarrollo del negocio. Las fuentes de financiamiento adecuadas y disponibles dependen de los riesgos y oportunidades disponibles tanto para el empresario como para los inversionistas.

Fase de Desarrollo de Idea

• Fuentes personales (ahorro y otros ingresos)
• Fuentes personales extendidas (familiares, amigos, empleados, socios)
• Inversores ángeles (posiblemente)
  • también llamados inversionistas informales
  • individuos ricos interesados en invertir su propio dinero en empresas en etapa inicial como tenedores de deuda convertibles o inversionistas de capital
  • deuda convertible (bono convertible, nota convertible, deuda convertible) permite al tenedor convertir su deuda en una participación de capital a un precio convenido
  • puede ser un arreglo de ganar-ganar
    • Si la compañía tiene éxito, el inversionista tiene la oportunidad de participar como inversionista de capital, pero si la compañía solo tiene éxito marginal, recuperan su dinero con intereses.
    • Si los empresarios tienen dificultades para pedir prestado dinero, pueden agregar la función convertible como edulcorante.
• Socios estratégicos
  • podría incluir clientes potenciales o proveedores potenciales que quieran tener acceso a un negocio como el propuesto (y por lo tanto podrían financiar parte de su desarrollo), es decir, un propietario de un edificio (proveedor) podría ayudar a un negocio a desarrollarse que será un inquilino
  • podría incluir negocios complementarios que sienten ayudar al nuevo negocio a comenzar podría ayudar a sus propios negocios, es decir, un hotel que invierte en un spa al lado de sus instalaciones

Fase de puesta en marcha

• Inversores Angel
• Socios estratégicos
• Clientes (posiblemente)
  • Podrían hacer pedidos de servicios o productos y pagarlos por adelantado, proporcionando así financiamiento para el nuevo negocio.
  • Es posible que quieran que su negocio tenga éxito para que pueda apoyar su negocio. Por ejemplo, un contratista general (futuro cliente) podría ayudar a un nuevo plomero a comenzar si ahora hay escasez de plomeros que afectan a la industria de la construcción.
• Capitalistas de riesgo (posiblemente)
  • Estas organizaciones adquieren pools de dinero para invertir, por lo que se diferencian de los inversionistas ángeles en que quienes toman las decisiones no están invirtiendo su propio dinero; esto significa que suelen considerar opciones de inversión que ya han mostrado cierto éxito (lo que no suele ser el caso en la start-up fase).
• Prestamistas basados en activos
  • prestar dinero garantizado por los bienes del prestatario, es decir, planta y equipo
  • a veces esto se puede hacer de manera bastante creativa —es decir, asegurar un préstamo con activos que se convertirán en dinero... como a través de cuentas por cobrar o inventarios, etc.
• Empresas de arrendamiento de equipos
• Proveedores

Operaciones tempranas

• Capitalistas de riesgo (posiblemente)
• Prestamistas basados en activos
• Empresas de arrendamiento de equipos
• Proveedores
• Empresas de inversión para pequeñas empresas
  • Término estadounidense: desarrollado para cerrar la brecha entre cuándo las pequeñas empresas necesitan dinero y el tiempo posterior cuando los capitalistas de riesgo podrían proporcionar financiamiento a pequeñas empresas
  • Los SBIC son empresas de propiedad privada en los Estados Unidos que tienen licencia de la Administración de Pequeñas Empresas (Gobierno de Estados Unidos) para suministrar capital social, préstamos a largo plazo y asistencia de gestión a pequeñas empresas calificadas
  • Equivalente canadiense = Corporaciones de futuros comunitarios
• Crédito Comercial
  • El proveedor proporciona el producto ahora en términos por lo que el minorista no necesita pagar al proveedor por tal vez 30 o 60 o 90 días
  • El minorista puede entonces vender el producto y recoger el dinero del cliente antes de que el minorista tenga que pagar al proveedor por ello el producto.
• Factoring
  • cuando una empresa vende sus cuentas por cobrar (sus facturas) a un tercero (llamado factor) con un descuento a cambio de dinero inmediato
  • difiere del préstamo bancario en tres formas
    • El factor está interesado en el valor de los créditos; un banco está interesado en la solvencia de la firma.
    • El factoraje no es un préstamo; es la compra de un activo financiero (las cuentas por cobrar).
    • Un préstamo bancario involucra a dos partes (prestamista y prestatario); el factoring involucra a tres (el negocio, el factor, y los que deben el dinero).

Fase de crecimiento

• Capitalistas de riesgo
• Prestamistas basados en activos
• Empresas de arrendamiento de equipos
• Proveedores
• Empresas de inversión para pequeñas empresas
• Crédito Comercial
• Factoring
• Prestamistas Mezzanine
  • utilizado para llenar la brecha de financiamiento entre el financiamiento de capital relativamente caro y formas de financiamiento menos costosas como los préstamos garantizados
  • estructurado como un instrumento de deuda no garantizado o subordinado o como acciones preferentes
  • representa un crédito sobre activos que es superior únicamente al de las acciones ordinarias
  • Los titulares de deuda mezzanine requieren un rendimiento más alto que en el caso de los tenedores de deuda garantizada (tal vez cerca del 20% o más, porque el riesgo es mayor)
  • generalmente se emiten como colocaciones privadas (es decir, menos requisitos legales que con colocaciones públicas)
  • puede ser utilizado por empresas más pequeñas
  • Los prestamistas mezzanine podrían tener derecho a convertir el instrumento de deuda en un instrumento de patrimonio
  • Los prestamistas mezzanine trabajan con empresas para garantizar que el alto rendimiento que requieren no paraliza a la compañía, por lo que podrían tomar una participación en el capital o podrían diferir los pagos del préstamo hasta el final del plazo del préstamo o hasta que se venda la compañía

Fase de Salida o Cosecha

• Prestamistas Mezzanine
• Deuda Pública
• Ofertas públicas iniciales (OPI)
  • emisión de acciones ordinarias o acciones al público
  • utilizado por empresas que buscan capital para expandirse (o por empresas de propiedad privada que desean cotizar en bolsa)
  • un reto importante es averiguar cómo valorar las acciones ofrecidas para que las firmas de suscripción se utilicen a menudo para ayudar a lidiar con este desafío
    • si el precio se fija demasiado alto tal vez no se venderán todas las acciones (y no se recaudará la cantidad de dinero deseada)
    • si el precio se fija demasiado bajo la compañía podría perder dinero que podría haber tenido (si todas las acciones vendidas se hubieran vendido a un precio más alto)
  • el dinero de la venta inicial de acciones va a la empresa, pero después de eso las acciones se negocian entre accionistas (la empresa no obtiene nada de este dinero)
  • el dinero nunca tiene que ser reembolsado, pero los propietarios de las acciones tienen derecho a cualquier utilidad distribuida (dividendos declarados) y a los ingresos residuales de disolución (lo que queda después de los titulares de la deuda y todos los demás se amortizan si se venden los activos de la empresa)
• Adquisición, Buy-Outs apalancados (LBO), Buy-Outs de Administración (MBO)
  • Los LBO son cuando la participación controladora en la empresa se compra utilizando principalmente dinero prestado (los activos de la compañía que se compra a menudo se utilizan como garantía de préstamo).
  • Los MBO suelen ser una forma de LBO donde los compradores son los gerentes actuales de la compañía.