4.4: Mercados financieros y negocios

Qué aprenderás a hacer: describir las formas comunes en las que las empresas obtienen capital financiero (dinero) para financiar operaciones

En esta sección conocerás algunas de las opciones que tienen las empresas para obtener capital y cómo deciden qué forma de capital satisface mejor sus necesidades.

Objetivos de aprendizaje

• Distinguir entre bonos y préstamos bancarios como métodos de endeudamiento
• Definir “stock”

Cómo las empresas recaudan capital financiero

Las empresas suelen tomar decisiones que implican gastar dinero en el presente y esperar obtener ganancias en el futuro. Algunos ejemplos son: cuando una empresa compra una máquina que durará diez años, o construye una nueva planta que durará treinta años, o inicia un proyecto de investigación y desarrollo. Necesitan recursos económicos —también conocidos como capital financiero — para hacer esto. Las empresas pueden recaudar el capital financiero que necesitan para pagar dichos proyectos de cuatro maneras principales: (1) de inversionistas en etapa inicial; (2) reinvirtiendo ganancias; (3) tomando préstamos a través de bancos o bonos; y (4) vendiendo acciones. Como verás, cada opción financiera tiene diferentes implicaciones para el negocio en términos de operaciones y ganancias.

Capital financiero en etapa inicial

Las empresas que apenas están comenzando suelen tener una idea o un prototipo de un producto o servicio para vender, pero tienen pocos clientes, o incluso ningún cliente en absoluto, y por lo tanto no están obteniendo ganancias. Los bancos a menudo no están dispuestos a prestar dinero a empresas emergentes porque se los considera demasiado riesgosos. Dichas firmas enfrentan un problema difícil a la hora de recaudar capital financiero: ¿Cómo puede una firma que aún no ha demostrado ninguna capacidad para obtener ganancias pagar una tasa de retorno a los inversionistas financieros?

Para muchas pequeñas empresas, la fuente original de dinero es el dueño del negocio. Alguien que decida iniciar un restaurante o una gasolinera, por ejemplo, podría cubrir los costos de puesta en marcha sumergiéndose en su propia cuenta bancaria o pidiendo prestado dinero (tal vez usando una casa como garantía). Alternativamente, muchas ciudades cuentan con una red de individuos acomodados, conocidos como “inversionistas ángeles”, que pondrán su propio dinero en pequeñas empresas nuevas en una etapa temprana de desarrollo, a cambio de ser dueño de alguna parte de la firma.

Las firmas de capital riesgo realizan inversiones financieras en nuevas empresas que aún son relativamente pequeñas pero que tienen un potencial de crecimiento sustancial. Estas firmas reúnen dinero de una variedad de inversionistas individuales o institucionales, incluidos bancos, instituciones como dotaciones universitarias, compañías de seguros que tienen reservas financieras y fondos de pensiones corporativos. Las firmas de capital riesgo hacen más que solo suministrar dinero a pequeñas empresas emergentes. También brindan asesoría sobre productos potenciales, clientes y empleados clave. Por lo general, un fondo de capital riesgo invierte en varias firmas, y luego los inversionistas en ese fondo reciben rendimientos de acuerdo con el desempeño del fondo en su conjunto.

La cantidad de dinero invertido en capital de riesgo fluctúa sustancialmente de un año a otro: Como ejemplo, las firmas de capital riesgo invirtieron más de $48.3 mil millones en 2014, según la Asociación Nacional de Capital Riesgo. Todos los inversionistas en etapa inicial se dan cuenta de que la mayoría de las pequeñas empresas de nueva creación nunca llegarán a lo grande; de hecho, muchos de ellos saldrán del negocio dentro de unos meses o años. También saben que meterse en la planta baja de algunos éxitos enormes como un Netflix o un Amazon.com puede compensar muchos fracasos. Por lo tanto, los inversores en etapa inicial están dispuestos a asumir grandes riesgos para estar en condiciones de obtener rendimientos sustanciales de su inversión.

Las ganancias como fuente de capital financiero

Si las empresas están obteniendo ganancias (sus ingresos son mayores que los costos), pueden optar por reinvertir algunas de estas ganancias en equipos, estructuras e investigación y desarrollo. Para muchas empresas establecidas, la reinversión de sus propias ganancias es una fuente primaria de capital financiero. Las empresas y firmas recién iniciadas pueden tener numerosas oportunidades de inversión atractivas pero pocas ganancias actuales para invertir. Incluso las grandes empresas pueden experimentar uno o dos años de obtener bajas ganancias o incluso sufrir pérdidas, pero a menos que la firma pueda encontrar una fuente estable y confiable de capital financiero para que pueda seguir realizando inversiones reales en tiempos difíciles, la firma puede que no sobreviva hasta que lleguen mejores tiempos. Las empresas a menudo necesitan encontrar fuentes de capital financiero distintas de las ganancias.

Préstamo: Bancos y Bonos

Cuando una firma tiene un historial de al menos obtener ingresos significativos o, mejor aún, de obtener ganancias, la firma puede hacer una promesa creíble de pagar intereses, y así es posible que la firma pida prestado dinero. Las empresas tienen dos métodos principales de endeudamiento: bancos y bonos.

Un préstamo bancario para una firma funciona de la misma manera que un préstamo para un individuo que está comprando un automóvil o una casa. La firma toma prestada una cantidad de dinero y luego promete devolverla, incluyendo alguna tasa de interés, durante un periodo de tiempo predeterminado. Si la firma no realiza sus pagos de préstamo, el banco (o bancos) a menudo puede llevar a la firma a los tribunales y exigirle que venda sus edificios o equipos para realizar los pagos del préstamo.

Otra fuente de capital financiero es un bono. Un bono es un contrato financiero: Un prestatario acepta reembolsar el monto que se tomó prestado y también una tasa de interés en un período de tiempo en el futuro. Un bono corporativo es emitido por firmas, pero los bonos también son emitidos por diversos niveles de gobierno. Por ejemplo, un bono municipal es emitido por ciudades, un bono estatal por estados de Estados Unidos y un bono del Tesoro (T-bond) por el gobierno federal a través del Departamento del Tesoro de Estados Unidos. Un bono especifica una cantidad que se tomará prestada, la tasa de interés que se pagará y el tiempo hasta el reembolso.

Una empresa grande, por ejemplo, podría emitir bonos por 10 millones de dólares; la firma promete realizar pagos de intereses a una tasa anual del 8 por ciento (800,000 dólares anuales), y luego, después de diez años, pagará los 10 millones que originalmente pidió prestados. Cuando una firma emite bonos, el monto total que se toma prestado se divide. Una firma que busca pedir prestado 50 millones de dólares mediante la emisión de bonos podría emitir en realidad 10,000 bonos de $5,000 cada uno. De esta manera, un inversionista individual podría, en efecto, prestar a la firma $5,000, o cualquier múltiplo de esa cantidad. A quien posea un bono y reciba los pagos de intereses se le llama tenedor de bonos. Si una firma emite bonos y no realiza los pagos de intereses prometidos, los tenedores de bonos pueden llevar a la firma a los tribunales y exigir que pague, incluso si la firma necesita recaudar el dinero vendiendo edificios o equipos. No obstante, no hay garantía de que la firma cuente con los activos suficientes para pagar los bonos. Los tenedores de bonos podrán recuperar sólo una parte de lo que prestaron a la firma.

El endeudamiento bancario es más personalizado que emitir bonos, por lo que a menudo funciona mejor para empresas relativamente pequeñas. El banco puede conocer muy bien a la firma, a menudo porque el banco puede monitorear las ventas y los gastos con bastante precisión observando los depósitos y retiros. Las firmas relativamente grandes y conocidas suelen emitir bonos en su lugar. Utilizan bonos para recaudar nuevo capital financiero que paga inversiones, o para recaudar capital para pagar bonos antiguos, o para comprar otras firmas. Sin embargo, la idea de que los bancos suelen ser utilizados para préstamos relativamente pequeños y bonos para préstamos más grandes no es una regla férrea: A veces grupos de bancos hacen préstamos grandes, y a veces firmas relativamente pequeñas y menos conocidas emiten bonos.

Acciones Corporativas y Empresas Públicas

Una corporación es un negocio que “incorpora” —es propiedad de accionistas que tienen responsabilidad limitada por la deuda de la compañía pero que comparten sus ganancias (y pérdidas). Las corporaciones pueden ser privadas o públicas y pueden o no tener acciones que cotizan en bolsa. Podrán recaudar fondos para financiar sus operaciones o nuevas inversiones mediante la captación de capital mediante la venta de acciones o la emisión de bonos.

Quienes compran las acciones se convierten en propietarios, o accionistas, de la firma. Las acciones representan la propiedad de una firma; es decir, una persona que posee el 100 por ciento de las acciones de una compañía, por definición, es propietaria de toda la compañía. El stock de una empresa se divide en acciones. Gigantes corporativos como IBM, AT&T, Ford, General Electric, Microsoft, Merck y Exxon tienen millones de acciones. En la mayoría de las firmas grandes y conocidas, ningún individuo posee la mayoría de las acciones de la acción. En cambio, un gran número de accionistas, incluso aquellos que poseen miles de acciones, tienen cada uno solo una pequeña porción de la propiedad general de la firma.

Cuando una empresa es propiedad de un gran número de accionistas, surgen tres preguntas importantes:

1. ¿Cómo y cuándo obtiene dinero la empresa de la venta de sus acciones?
2. ¿Qué tasa de rendimiento promete pagar la compañía cuando vende acciones?
3. ¿Quién toma decisiones en una empresa propiedad de un gran número de accionistas?

En primer lugar, una firma recibe dinero de la venta de sus acciones solo cuando la empresa vende sus propias acciones al público (el público incluye individuos, fondos mutuos, compañías de seguros y fondos de pensiones). La primera venta de acciones de una firma al público se denomina oferta pública inicial (IPO). La OPI es importante por dos razones. Por un lado, la OPI, y cualquier acción emitida posteriormente, como acciones mantenidas como acciones de tesorería (acciones que una empresa mantiene en su propia tesorería) o acciones nuevas emitidas posteriormente como oferta secundaria, proporcionan los fondos para reembolsar a los inversionistas en etapa inicial, como los inversionistas ángeles y las firmas de capital de riesgo. Una firma de capital riesgo puede tener una propiedad del 40 por ciento en la firma. Cuando la firma vende acciones, la firma de capital riesgo vende al público su propiedad parcial de la firma. Una segunda razón de la importancia de la OPI es que proporciona a la empresa establecida capital financiero para una expansión sustancial de sus operaciones.

La mayoría de las veces cuando se compran y venden acciones corporativas, sin embargo, la firma no recibe ningún rendimiento financiero. Si compras acciones en General Motors, es casi seguro que las compras al actual propietario de esas acciones, y General Motors no recibe nada de tu dinero. Este patrón no debería parecer particularmente extraño. Después de todo, si compras una casa, el dueño actual recibe tu dinero, no el constructor original de la casa. Del mismo modo, cuando compra acciones, está comprando una pequeña porción de propiedad de la firma al propietario existente, y la firma que originalmente emitió las acciones no es parte de esta transacción.

Segundo, cuando una firma decide emitir acciones, debe reconocer que los inversionistas esperarán recibir una tasa de rendimiento. Esa tasa de retorno puede venir en dos formas. Una firma puede hacer un pago directo a sus accionistas, llamado dividendo. Alternativamente, un inversionista financiero podría comprar una acción en Walmart por 45 dólares y luego vender esa parte de acciones a otra persona por 60 dólares, con una ganancia de 15 dólares. El incremento en el valor de la acción (o de cualquier activo) entre el momento en que se compra y el momento en que se vende se denomina ganancia de capital.

Tercero: ¿Quién toma las decisiones sobre cuándo una firma emitirá acciones, pagará dividendos o reinvertirá ganancias? Para entender las respuestas a estas preguntas, es útil separar las empresas en dos grupos: privado y público.

Una empresa privada es propiedad de las personas que la dirigen en el día a día. Una empresa privada puede ser dirigida por particulares, en cuyo caso se le llama propiedad única, o puede ser dirigida por un grupo, en cuyo caso se trata de una sociedad. Una empresa privada también puede ser una corporación, pero la acción no se vende al público. En cambio, las acciones de la compañía se ofrecen, son propiedad y se negocian o intercambian de forma privada. Un pequeño bufete de abogados dirigido por una persona, aunque emplee a otros abogados, sería una empresa unipersonal. Un bufete de abogados más grande puede ser propiedad conjunta de sus socios. La mayoría de las empresas privadas son relativamente pequeñas, pero hay algunas grandes corporaciones privadas, con decenas de miles de millones de dólares en ventas anuales, que no tienen acciones emitidas públicamente, como el distribuidor de productos agrícolas Cargill, la compañía de dulces Mars y la firma de ingeniería y construcción Bechtel.

Cuando una firma decide vender acciones, que a su vez pueden ser compradas y vendidas por inversionistas financieros, se le llama empresa pública. Los accionistas son dueños de una empresa pública. Dado que los accionistas son un grupo muy amplio, a menudo compuesto por miles o incluso millones de inversionistas, los accionistas votan por una junta directiva, que a su vez contratan a altos ejecutivos para dirigir la firma en el día a día. Cuantas más acciones posea un accionista, más votos tendrá derecho a emitir el accionista para el consejo de administración de la compañía.

En teoría, el consejo de administración ayuda a asegurar que la firma se dirija en interés de los verdaderos propietarios: los accionistas. No obstante, los altos ejecutivos que dirigen la firma tienen una voz fuerte en la elección de los candidatos que formarán parte de su junta directiva. Después de todo, pocos accionistas tienen el conocimiento suficiente o tienen suficiente incentivo personal para gastar energía y dinero nominando a miembros alternativos de la junta.

Cómo eligen las empresas entre fuentes de capital financiero

Hay patrones claros en la forma en que las empresas recaudan capital financiero. Estos patrones pueden explicarse en parte por el hecho de que los compradores y vendedores en un mercado no tienen ambos información completa e idéntica. Aquellos que realmente están dirigiendo una firma casi siempre tendrán más información sobre si es probable que la firma obtenga ganancias en el futuro que los inversionistas externos que proporcionan capital financiero.

Cualquier empresa joven de nueva creación es un riesgo; en efecto, algunas empresas de nueva creación son sólo un poco más que una idea sobre el papel. Los fundadores de la firma inevitablemente tienen mejor información sobre lo duro que están dispuestos a trabajar, y si es probable que la firma tenga éxito, que cualquier otra persona. Cuando los fundadores ponen su propio dinero en la firma, demuestran una creencia en sus perspectivas. En esta etapa temprana, los inversionistas ángeles y los capitalistas de riesgo intentan obtener toda la información que necesitan, en parte conociendo personalmente a los gerentes y su plan de negocios y dándoles asesoría.

A medida que una firma se establece al menos un poco y su estrategia parece probable que genere ganancias en un futuro próximo, conocer a los gerentes individuales y sus planes de negocio a título personal se vuelve menos importante, debido a que la información se ha vuelto más ampliamente disponible en relación con los productos de la compañía, ingresos, costos y ganancias. En consecuencia, otros inversionistas externos que desconocen personalmente a los directivos, como los tenedores de bonos y los accionistas, están más dispuestos a aportar capital financiero a la firma.

En este punto, una firma a menudo debe elegir cómo acceder al capital financiero. Puede optar por pedir prestado a un banco, emitir bonos o emitir acciones. La gran desventaja de pedir prestado dinero a un banco o emitir bonos es que la firma se compromete a pagos de intereses programados, tenga o no ingresos suficientes. La gran ventaja de pedir dinero prestado es que la firma mantiene el control de sus operaciones y no está sujeta a los accionistas. La emisión de acciones implica vender la propiedad de la empresa al público y hacerse responsable ante un consejo de administración y los accionistas.

El beneficio de emitir acciones es que una empresa pequeña y en crecimiento aumenta su visibilidad en los mercados financieros y puede acceder a grandes cantidades de capital financiero para su expansión, sin preocuparse por devolverle este dinero. Si la firma es exitosa y rentable, el consejo de administración deberá decidir sobre un pago de dividendos o cómo reinvertir las ganancias para hacer crecer aún más la compañía. La emisión y colocación de acciones es costosa, requiere la experiencia de banqueros y abogados de inversión, y conlleva el cumplimiento de los requisitos de reporte a accionistas y agencias gubernamentales, como la Comisión Federal de Bolsa y Valores.

Mercados Financieros

En 2006, la plusvalía de la vivienda en Estados Unidos alcanzó su punto máximo en 13 billones de dólares. Eso significa que los precios de mercado de las viviendas, menos lo que aún se adeudaba de los préstamos utilizados para comprar estas casas, equivalían a 13 billones de dólares. Este fue un número muy bueno, ya que el capital representaba el valor del activo financiero que poseían la mayoría de los ciudadanos estadounidenses.

Sin embargo, para 2008 este número había bajado a 8.8 billones de dólares, y disminuyó aún más en 2009. Combinado con la disminución en el valor de otros activos financieros en poder de ciudadanos estadounidenses, para 2010, ¡la riqueza de los propietarios de viviendas de Estados Unidos había disminuido en 14 billones de dólares! Esta es una pérdida asombrosa, y afectó millones de vidas: las personas tuvieron que alterar sus decisiones de jubilación, decisiones de vivienda y otras decisiones importantes de consumo. Casi todas las demás grandes economías del mundo sufrieron una disminución en el valor de mercado de los activos financieros, como resultado de la crisis financiera global de 2008—2009.

En esta sección se explicará por qué la gente compra casas (que no sea como un lugar para vivir), por qué compran otro tipo de activos financieros y por qué las empresas venden esos activos financieros en primer lugar. La sección también nos dará una idea de por qué los mercados financieros y los activos pasan por ciclos de auge y caída como el que se describe aquí.

Cuando una empresa necesita comprar equipo nuevo o construir una nueva instalación, a menudo debe ir al mercado financiero para recaudar fondos. Por lo general, las empresas sumarán capacidad durante una expansión económica cuando las ganancias van en aumento y la demanda de los consumidores es alta. La inversión empresarial es uno de los ingredientes críticos necesarios para sostener el crecimiento económico. Incluso en la lenta economía de 2009, las firmas estadounidenses invirtieron 1.4 billones de dólares en nuevos equipos y estructuras, con la esperanza de que esas inversiones generaran ganancias en los próximos años.

Entre el final de la recesión en 2009 y hasta el segundo trimestre de 2013, las ganancias para las empresas del S&P 500 crecieron a 9.7 por ciento a pesar de la debilidad de la economía, con gran parte de esa cantidad impulsada por el recorte de costos y las reducciones en los costos de insumos, según el Wall Street Journal. La figura\(\PageIndex{1}\), a continuación, muestra las ganancias corporativas después de impuestos (ajustadas por inventario y consumo de capital). A pesar de la fuerte caída de la utilidad neta trimestral en 2008, las utilidades se han recuperado y superado los niveles previos a la recesión.

Figura\(\PageIndex{1}\). Utilidades Societarias después de Impuestos (Ajustado por Inventario y Consumo de Capital). Hasta 2008, las ganancias corporativas después de impuestos en general han seguido aumentando cada año. Hubo una caída significativa en las ganancias durante 2008 y en 2009. Desde entonces, la tendencia de ganancias ha seguido aumentando cada año, aunque a una tasa menos estable o consistente. (Fuente: Datos económicos de la Reserva Federal (FRED) https://research.stlouisfed.org/fred2/series/CPATAX)

Muchas firmas, desde grandes empresas como General Motors hasta empresas de nueva creación que escriben programas informáticos, no tienen los recursos financieros dentro de la firma para realizar todas las inversiones que desean. Estas firmas necesitan capital financiero de inversionistas externos, y están dispuestas a pagar intereses por la oportunidad de obtener una tasa de retorno de la inversión para ese capital financiero.

Al otro lado del mercado de capitales financieros, los proveedores de capital financiero, al igual que los hogares, desean utilizar sus ahorros de una manera que proporcione un retorno. Los particulares no pueden, sin embargo, tomar los pocos miles de dólares que ahorran en un año determinado, escribir una carta a General Motors o a alguna otra firma, y negociar para invertir su dinero con esa firma. Los mercados de capitales financieros cubren esta brecha: Es decir, encuentran la manera de tomar la entrada de fondos de muchos proveedores separados de capital financiero y transformarlo en los fondos deseados por los demandantes de capital financiero. Dichos mercados financieros incluyen acciones, bonos, préstamos bancarios y otras inversiones financieras.