16.6: Financiamiento de Capital
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La equidad se refiere a la inversión de los propietarios en el negocio. En las corporaciones, los accionistas preferidos y comunes son los propietarios. Una firma obtiene financiamiento de capital vendiendo nuevas acciones de propiedad (financiamiento externo), reteniendo ganancias (financiamiento interno), o para empresas pequeñas y en crecimiento, típicamente de alta tecnología, a través de capital riesgo (financiamiento externo).
Venta de Nuevas Emisiones de Acciones Comunes
Las acciones ordinarias son un valor que representa una participación de propiedad en una corporación. La primera venta de acciones de una empresa al público se denomina oferta pública inicial (IPO). Una oferta pública inicial a menudo permite a los accionistas existentes, generalmente empleados, familiares y amigos que compraron las acciones de forma privada, obtener grandes ganancias con su inversión. (Las empresas que ya son públicas pueden emitir y vender acciones adicionales de acciones ordinarias para recaudar fondos de capital).
Pero salir a bolsa tiene algunos inconvenientes. Por un lado, no hay garantía de que una oferta pública inicial venderá. También es caro. Se deben pagar grandes honorarios a banqueros de inversión, corredores, abogados, contadores e impresores. Una vez que la compañía es pública, es vigilada de cerca por reguladores, accionistas y analistas de valores. La firma debe revelar información como datos operativos y financieros, detalles del producto, planes de financiamiento y estrategias de operación. Proporcionar esta información suele ser costoso.
Salir a bolsa es el sueño de muchos fundadores de pequeñas empresas y primeros inversionistas, que esperan recuperar sus inversiones y convertirse instantáneamente en millonarios. Google, que se hizo pública en 2004 a 85 dólares la acción y se disparó a 475 dólares a principios de 2006 antes de volver a establecerse para comerciar en el rango alto-300 en agosto de 2006. Más de una década después, en octubre de 2017, Google sigue siendo una OPI exitosa, cotizando a más de $990 por acción.
En los últimos años, el número de OPI ha bajado bruscamente, ya que las start-ups piensan largo y duro en hacerse públicas, a pesar de la promesa de millones de dólares para inversionistas y emprendedores. Por ejemplo, en 2017, Blue Apron, un servicio de entrega de kit de comida, se hizo público con un precio de apertura de acciones de $10 por acción. Varios meses después, el precio de las acciones bajó más de 40 por ciento. Algunos analistas creen que la posible entrada de Amazon en el sector de entrega de kits de comida ha perjudicado el valor de Blue Apron, así como los altos costos de marketing de la compañía para atraer y retener suscriptores mensuales. 8
Algunas empresas optan por permanecer privadas. Cargill, SC Johnson, Mars, Publix Super Markets y Bloomberg se encuentran entre las compañías privadas más grandes de Estados Unidos.
Dividendos y ganancias retenidas
Los dividendos son pagos a los accionistas de las ganancias de una corporación. Los dividendos se pueden pagar en efectivo o en stock. Los dividendos bursátiles son pagos en forma de más acciones. Los dividendos bursátiles pueden reemplazar o complementar los dividendos en efectivo. Después de que se ha pagado un dividendo de acciones, más acciones tienen un reclamo sobre la misma compañía, por lo que el valor de cada acción suele disminuir. Una empresa no tiene que pagar dividendos a los accionistas. Pero si los inversionistas compran las acciones esperando obtener dividendos y la firma no les paga, los inversionistas pueden vender sus acciones.
En sus reuniones trimestrales, el consejo de administración de la compañía (normalmente con el asesoramiento de su CFO) decide cuánto de las ganancias distribuir como dividendos y cuánto reinvertir. El enfoque básico de una empresa para pagar dividendos puede afectar en gran medida el precio de sus acciones. Un historial estable de pagos de dividendos indica una buena salud financiera. Por ejemplo, el gigante del cable Comcast ha aumentado su dividendo más de 20 por ciento en los últimos cinco años, dando a los accionistas un saludable retorno de su inversión. 9
Si una firma que ha estado realizando pagos regulares de dividendos recorta u omite un dividendo, los inversionistas empiezan a pensar que tiene serios problemas financieros. El aumento de la incertidumbre a menudo resulta en menores precios de las acciones. Así, la mayoría de las firmas fijan dividendos a un nivel que pueden seguir pagando. Comienzan con una relación de pago de dividendos relativamente baja para que puedan mantener un dividendo estable o ligeramente creciente a lo largo del tiempo.
Las ganancias retenidas, las ganancias que han sido reinvertidas en la firma, tienen una gran ventaja sobre otras fuentes de capital social: No incurren en costos de suscripción. Los gerentes financieros se esfuerzan por equilibrar los dividendos y las ganancias retenidas para maximizar el valor de la firma. A menudo el balance refleja la naturaleza de la firma y su industria. Las empresas bien establecidas y estables y aquellas que solo esperan un crecimiento modesto, como los servicios públicos, las empresas de servicios financieros y las grandes corporaciones industriales, suelen pagar gran parte de sus ganancias en dividendos. Por ejemplo, en el ejercicio fiscal 2016, ExxonMobil pagó dividendos de $3.08 por acción, Altria Group pagó $2.64 por acción, Apple pagó $2.23 por acción y Costco pagó $2.00 por acción.
La mayoría de las empresas de alto crecimiento, como las de campos relacionados con la tecnología, financian gran parte de su crecimiento a través de ganancias retenidas y pagan pocos o ningún dividendo a los accionistas. A medida que maduran, muchos deciden comenzar a pagar dividendos, como Apple decidió hacer en 2012, después de 17 años de no pagar dividendos anuales a los accionistas. 10
Stock Preferido
Otra forma de equidad es la acción preferida. A diferencia de las acciones ordinarias, las acciones preferentes suelen tener un monto de dividendo que se establece en el momento en que se emite la acción. Estos dividendos deben pagarse antes de que la compañía pueda pagar dividendos a los accionistas comunes. Además, si la firma quiebra y vende sus activos, los accionistas preferidos recuperan su dinero antes que los accionistas comunes lo hacen.
Al igual que la deuda, las acciones preferentes aumentan el riesgo financiero de la firma porque obliga a la firma a realizar un pago fijo. Pero el stock preferido es más flexible. La firma puede faltar a un pago de dividendos sin sufrir los graves resultados de no pagar una deuda.
Las acciones preferentes son más caras que el financiamiento de deuda, sin embargo, porque los dividendos preferidos no son deducibles de impuestos. Además, debido a que las reclamaciones de los accionistas preferentes sobre los ingresos y activos están en segundo lugar a las de los deudores, los accionistas preferentes requieren mayores rendimientos para compensar el mayor riesgo.
Capital de riesgo
El capital riesgo es otra fuente de capital social. Es utilizado con mayor frecuencia por empresas pequeñas y en crecimiento que no son lo suficientemente grandes como para vender valores al público. Este tipo de financiamiento es especialmente popular entre las empresas de alta tecnología que necesitan grandes sumas de dinero.
Los capitalistas de riesgo invierten en nuevos negocios a cambio de parte de la propiedad, a veces hasta el 60 por ciento. Buscan nuevos negocios con alto potencial de crecimiento, y esperan un alto retorno de inversión dentro de 5 a 10 años. Al entrar en la planta baja, los capitalistas de riesgo compran acciones a un precio muy bajo. Obtienen ganancias vendiendo las acciones a un precio mucho mayor cuando la empresa se hace pública. Los capitalistas de riesgo generalmente obtienen voz en la gestión a través de escaños en la junta directiva. Conseguir capital de riesgo es difícil, a pesar de que hay cientos de firmas privadas de capital riesgo en este país. La mayoría de los capitalistas de riesgo financian solo alrededor del 1 al 5 por ciento de las empresas que aplican. Los inversionistas de capital riesgo, muchos de los cuales experimentaron pérdidas durante los últimos años por sus inversiones en punto-com fallidos, están actualmente menos dispuestos a asumir riesgos en empresas en etapa muy temprana con tecnología no probada. Como resultado, otras fuentes de capital de riesgo, incluidas fundaciones privadas, estados e individuos adinerados (llamados inversores ángeles), están ayudando a las empresas emergentes a encontrar capital social. Estos inversionistas privados están motivados por el potencial de obtener un alto retorno de su inversión.
COMPROBACIÓN DE CONCEPTO
- Comparar las ventajas y desventajas del financiamiento de deuda y capital.
- Discutir los costos involucrados en la emisión de acciones ordinarias.
- Describa brevemente estas fuentes de capital: ganancias retenidas, acciones preferentes, capital de riesgo.