16.7: Mercados de Valores

6. ¿Cómo ayudan los mercados de valores a las empresas a recaudar fondos y qué negocian los valores en los mercados de capitales?

Acciones, bonos y otros valores negocian en mercados de valores. Estos mercados agilizan las actividades de compra y venta de los inversionistas al permitir que las transacciones se realicen rápidamente y a un precio justo. Los valores son certificados de inversión que representan ya sea capital (propiedad en la organización emisora) o deuda (un préstamo al emisor). Las corporaciones y los gobiernos recaudan capital para financiar operaciones y expansión mediante la venta de valores a inversionistas, quienes a su vez asumen cierta cantidad de riesgo con la esperanza de recibir una ganancia de su inversión.

Los mercados de valores son lugares concurridos. En un día promedio, inversionistas individuales e institucionales negocian miles de millones de acciones en más de 10 mil empresas a través de mercados de valores. Los inversionistas individuales invierten su propio dinero para lograr sus metas financieras personales. Los inversionistas institucionales son profesionales de la inversión a los que se les paga para administrar el dinero de otras personas. La mayoría de estos gestores de dinero profesionales trabajan para instituciones financieras, como bancos, fondos mutuos, compañías de seguros y fondos de pensiones. Los inversionistas institucionales controlan sumas de dinero muy grandes, a menudo comprando acciones en bloques de 10,000 acciones. Su objetivo es cumplir con los objetivos de inversión de sus clientes. Los inversionistas institucionales son una fuerza importante en los mercados de valores, representando aproximadamente la mitad del volumen en dólares de las acciones negociadas.

Tipos de Mercados

Los mercados de valores pueden dividirse en mercados primarios y secundarios. El mercado primario es donde se venden nuevos valores al público, generalmente con la ayuda de banqueros de inversión. En el mercado primario, el emisor del valor obtiene los ingresos de la transacción. Un valor se vende en el mercado primario solo una vez, cuando la corporación o el gobierno lo emite por primera vez. El Blue Acronipo es un ejemplo de una oferta de mercado primario.

Las operaciones posteriores se realizan en el mercado secundario, donde se compran y venden, o negocian, valores antiguos (ya emitidos) entre inversionistas. Los emisores generalmente no están involucrados en estas transacciones. La gran mayoría de las transacciones de valores se realizan en mercados secundarios, que incluyen mercados de corredores, mercados de distribuidores, mercados extrabursátiles y bolsas de materias primas. Verás lápidas, anuncios de ofertas de acciones y bonos primarios y secundarios, en el Wall Street Journal y otros periódicos.

El papel de los banqueros de inversión y los corredores de bolsa

Dos tipos de especialistas en inversiones desempeñan un papel clave en el funcionamiento de los mercados de valores. Banqueros de inversión ayudan a las empresas a recaudar financiamiento a largo plazo Estas firmas actúan como intermediarios, comprando valores de corporaciones y gobiernos y revendiéndolos al público. Este proceso, denominado suscripción, es la actividad principal del banquero de inversión, que adquiere el valor por un precio pactado y espera poder revenderlo a un precio más alto para obtener ganancias. Los banqueros de inversión asesoran a los clientes sobre la fijación de precios y estructura de nuevas ofertas de valores, así como sobre fusiones, adquisiciones y otros tipos de financiamiento. Entre las firmas de banca de inversión conocidas se encuentran Goldman Sachs, Morgan Stanley, JP Morgan, Bank of America Merrill Lynch y Citigroup.

Un corredor de bolsa es una persona que tiene licencia para comprar y vender valores en nombre de los clientes. También llamados ejecutivos de cuentas, estos profesionales de inversión trabajan para firmas de corretaje y ejecutan las órdenes que los clientes realizan para acciones, bonos, fondos mutuos y otros valores. Los inversionistas son sabios al buscar un corredor que entienda sus metas de inversión y pueda ayudarlos a perseguir sus objetivos.

Las firmas de corretaje reciben comisiones por la ejecución de las transacciones de los clientes. Aunque los corredores pueden cobrar lo que quieran, la mayoría de las firmas tienen horarios de comisiones fijos para transacciones pequeñas. Estas comisiones suelen depender del valor de la transacción y del número de acciones involucradas.

Inversión en línea

Las mejoras en la tecnología de Internet han hecho posible que los inversionistas investiguen, analicen y negocien valores en línea. Hoy en día casi todas las firmas de corretaje ofrecen capacidades de negociación en línea Las corredurías en línea son populares entre los inversores “hágalo usted mismo” que eligen sus propias acciones y no quieren pagar a un corredor de servicio completo por estos servicios. Los menores costos de transacción son un beneficio importante. Las tarifas en las corredurías en línea oscilan entre aproximadamente $4.95 y $8.00, dependiendo del número de operaciones que realice un cliente y del tamaño de la cuenta de un cliente. Aunque hay muchas firmas de corretaje en línea, las cuatro más grandes —Charles Schwab, Fidelity, TD Ameritrade y E*Trade— representan más del 80 por ciento de todo el volumen de operaciones y billones de activos en cuentas de clientes. ¹¹ Internet también ofrece a los inversionistas acceso a una gran cantidad de información sobre inversiones.

GESTIONAR EL CAMBIO

Competencia hace que bajen las tarifas en línea

Con el mercado de valores estadounidense alcanzando un máximo histórico en 2017, los inversionistas privados continúan buscando formas de entrar o permanecer en el mercado sin pagar tarifas exorbitantes para ejecutar sus propias operaciones. Históricamente, las tarifas asociadas con la compra y venta de acciones han sido altas y se consideran una de las razones por las que los inversionistas buscaron alternativas a través de plataformas de negociación en línea ofrecidas por firmas como Fidelity, Charles Schwab, TD Ameritrade y E*Trade. Con los avances en la tecnología, incluido el uso de inteligencia artificial, los costos asociados con el manejo de las operaciones bursátiles han disminuido drásticamente en la última década, y los inversores buscan el mejor trato posible.

Con la competencia de empresas como Robinhood, una aplicación de puesta en marcha que ofrece tarifas de 0 dólares para operaciones bursátiles, las firmas de comercio en línea se han apresurado a reducir sus tarifas para atraer más negocios en general, y se ha producido una guerra de precios. Fidelity y Charles Schwab bajaron sus comisiones por acciones en línea y fondos cotizados en bolsa a $4.95; Ameritrade y E*Trade redujeron sus comisiones de $9.99 a $6.95.

Entonces, ¿cómo seguirán ganando dinero estas firmas? Creen que bajar el precio de entrada para operar acciones les permitirá “barrer” los activos de los clientes, lo que significa que las empresas tienen la oportunidad de atraer nuevos clientes que no solo aprovecharán las bajas comisiones de negociación sino que estarán interesadas en otros productos financieros que ofrecen estas compañías de inversión. Algunos de los otros servicios que promocionan las firmas de comercio en línea incluyen prestar dinero a inversionistas para comprar acciones y vender a clientes cruzados en servicios de gestión patrimonial y otros productos de inversión.

Según algunos analistas de la industria, una desventaja de igualar las bajas comisiones de los competidores podría ser una estrategia de consolidación dentro de la industria del comercio en línea. A menos que las empresas puedan aumentar su negocio general al llegar a los clientes actuales y potenciales, algunas pueden verse obligadas a unirse a la competencia.

Preguntas de Pensamiento Crítico

1. Desde el punto de vista empresarial, ¿cree que las comisiones comerciales “casi libres” tienen sentido? Explique.
2. ¿Qué pueden hacer las empresas de comercio en línea para aumentar su negocio en general, particularmente cuando se trata de atraer nuevos inversores?

Fuentes: Simone Foxman, “El precio futuro de invertir: Zilch”, Bloomberg Businessweek, http://www.bloomberg.com, 31 de octubre de 2017; Evelyn Chang, “Robinhood, aplicación de trading para Millennials, sigue apostando por acciones sobre Bitcoin”, CNBC, https://www.cnbc.com, octubre 10, 2017; Taylor Tepper, “Probablemente tengas la idea equivocada cuando se trata de inversiones. Vamos a arreglar eso”, http://www.bankrate.com, 19 de julio de 2017; Trevor Hunnicutt y Tim McLaughlin, “La carrera de los corredores hacia cero comisiones apunta a una guerra más grande por venir”, Reuters, https://www.reuters.com, 27 de febrero de 2017.

Invertir en bonos

Cuando mucha gente piensa en los mercados financieros, se imaginan los mercados de renta variable. Sin embargo, los mercados de bonos son enormes: la Securities Industry and Financial Markets Association (SIFMA) estima que el mercado global de bonos es de casi 88 billones de dólares. En Estados Unidos, las empresas y entidades gubernamentales vendieron alrededor de 2 mil millones de dólares en nuevas emisiones de bonos en 2016. El volumen promedio diario de negociación superó los 760 mil millones de dólares, con valores del Tesoro de Estados Unidos que representan más del 60 por ciento del total. ¹²

Los bonos se pueden comprar y vender en los mercados de valores. Sin embargo, el precio de un bono cambia a lo largo de su vida a medida que fluctúan las tasas de interés del Cuando la tasa de interés del mercado cae por debajo de la tasa de interés fija de un bono, se vuelve más valiosa y el precio sube. Si las tasas de interés suben, el precio del bono caerá. Los bonos corporativos, como su nombre lo indica, son emitidos por corporaciones. Suelen tener un valor nominal de $1,000. Pueden ser aseguradas o no garantizadas (llamadas obligaciones), incluir provisiones especiales para el retiro anticipado, o ser convertibles a acciones ordinarias. Las corporaciones también pueden emitir bonos hipotecarios, bonos garantizados por bienes como terrenos, edificios o equipos. En 2016 se emitieron aproximadamente 1.5 billones de dólares en nuevos bonos corporativos. ¹³

Además de las emisiones regulares de deuda corporativa, los inversionistas pueden comprar bonos de alto rendimiento o basura, bonos de alto riesgo y alto rendimiento utilizados a menudo por compañías cuyas características crediticias de otra manera no les permitirían acceder a los mercados de deuda. Generalmente ganan 3 por ciento o más por encima de los rendimientos de bonos corporativos de alta calidad. Los bonos corporativos también pueden emitirse con una opción para que el tenedor del bono los convierta en acciones ordinarias. Estos bonos convertibles generalmente permiten al tenedor de bonos intercambiar cada bono por un número específico de acciones ordinarias.

Exhibición 16.5 Elon Musk y su compañía de autos eléctricos, Tesla, emitieron bonos basura de alto rendimiento en agosto de 2017 y recaudaron casi 1.8 mil millones de dólares para ayudar a financiar la producción y lanzamiento del nuevo Model 3 de Tesla. Tesla ha gastado miles de millones de dólares en sus esfuerzos por desarrollar autos eléctricos en los últimos años. ¿Cuáles son los riesgos y recompensas de comprar bonos basura? (Crédito: Steve Jurvetson/ flickr/ Attribution 2.0 Generic (CC BY 2.0))

Valores y Bonos Municipales del Gobierno de Estados Unidos

Tanto el gobierno federal como los organismos del gobierno local también emiten bonos. El Tesoro de Estados Unidos vende tres tipos principales de títulos de deuda federal: Letras del Tesoro, Bonos del Tesoro y Bonos del Tesoro. Los tres son vistos como libres de riesgo de impago porque están respaldados por el gobierno de Estados Unidos. Las letras del Tesoro vencen en menos de un año y se emiten con un valor nominal mínimo de $1,000. Las notas del Tesoro tienen vencimientos de 10 años o menos, y los bonos del Tesoro tienen vencimientos hasta 25 años o más. Tanto los billetes como los bonos se venden en denominaciones de $1,000 y $5,000. Los intereses devengados por los títulos gubernamentales están sujetos al impuesto federal sobre la renta pero están libres de impuestos sobre la renta estatales y locales. Según SIFMA, en 2016 se emitieron un total de 1.7 billones de dólares de tesorería estadounidense, un 20 por ciento menos que en 2015. ¹⁴

Los bonos municipales son emitidos por estados, ciudades, condados y otras agencias gubernamentales estatales y locales. En 2016 se emitieron casi 445.8 mil millones de dólares en bonos municipales. ¹⁵ Estos bonos suelen tener un valor nominal de $5,000 y son bonos de obligación general o de ingresos. Los bonos de obligación general están respaldados por la plena fe y crédito (y poder tributario) del gobierno emisor. Los bonos de ingresos, por otro lado, se reembolsan únicamente a partir de los ingresos generados por el proyecto específico que se está financiando. Ejemplos de proyectos de bonos de ingresos incluyen autopistas y puentes de peaje, centrales eléctricas y estructuras de estacionamiento. Debido a que el emisor de bonos de ingresos no tiene obligación legal de respaldar los bonos si los ingresos del proyecto son inadecuados, se consideran más riesgosos y por lo tanto tienen tasas de interés más altas que los bonos de obligación general.

Los bonos municipales son atractivos para los inversionistas porque los intereses devengados sobre ellos están exentos del impuesto federal sobre la renta. Por la misma razón, la tasa de interés de cupón para un bono municipal es menor que para un bono corporativo de calidad similar. Además, los intereses devengados por los bonos municipales emitidos por los gobiernos dentro del estado de origen del contribuyente también están exentos del impuesto estatal sobre la renta. Por el contrario, todos los intereses devengados por los bonos corporativos son totalmente imponibles.

Calificaciones de bonos

Los bonos varían en calidad, dependiendo de la solidez financiera del emisor. Debido a que los reclamos de los tenedores de bonos van antes que los de los accionistas, los bonos generalmente se consideran menos riesgosos que las acciones. Sin embargo, algunos bonos son de hecho bastante riesgosos. Las empresas pueden incumplir—no hacer pagos de intereses o principales programados— en sus bonos. Los inversionistas pueden usar calificaciones de bonos, calificaciones de letras asignadas a emisiones de bonos para indicar su calidad o nivel de riesgo. Las calificaciones de bonos corporativos son fáciles de encontrar. Las dos agencias de calificación más grandes y conocidas son Moody's y Standard & Poor's (S&P), cuyas publicaciones están en la mayoría de las bibliotecas y en las casas de bolsa. En el Cuadro 16.2 se enumeran las calificaciones de letras asignadas por Moody's y S&P. La calificación de un bono puede cambiar si cambia la condición financiera de una compañía.

Otros Valores Populares

Además de acciones y bonos, los inversionistas pueden comprar fondos mutuos, una categoría de inversión muy popular, o fondos cotizados en bolsa (ETF). Los contratos de futuros y las opciones son inversiones más complejas para inversores experimentados.

Fondos Mutuos

Supongamos que tienes $1,000 para invertir pero no sabes qué acciones o bonos comprar, cuándo comprarlos, o cuándo venderlos. Al invertir en un fondo mutuo, puede comprar acciones de una cartera grande, administrada profesionalmente, o grupo, de acciones y bonos. Un fondo mutuo es una compañía de servicios financieros que agrupa los fondos de sus inversores para comprar una selección de valores (valores negociables, acciones, bonos o una combinación de valores) que cumplan con sus objetivos de inversión establecidos. Cada fondo mutuo se enfoca en uno de una amplia variedad de posibles objetivos de inversión, como el crecimiento o los ingresos. Muchas grandes empresas de servicios financieros, como Fidelity y Vanguard, venden una amplia variedad de fondos mutuos, cada uno con un objetivo de inversión diferente. Los inversionistas pueden escoger y elegir fondos que coincidan con sus intereses particulares. Algunos fondos especializados invierten en un tipo particular de empresa o activo: en una industria como el cuidado de la salud o la tecnología, en una región geográfica como Asia, o en un activo como los metales preciosos.

Los fondos mutuos son una de las inversiones más populares para los individuos en la actualidad: pueden elegir entre aproximadamente 9,500 fondos diferentes. Las inversiones en fondos mutuos son más de 40 billones de dólares en todo el mundo, de los cuales los fondos mutuos estadounidenses tienen más de 19 billones de dólares. Alrededor de 94 millones de personas, que representan el 55 por ciento de todos los hogares estadounidenses, poseen fondos mutuos. ¹⁶ Los fondos mutuos apelan a los inversionistas por tres razones principales:

Calificaciones de bonos de Moody's y Standard & Poor's
Moody's Calificaciones	Clasificaciones S & P	Descripción
Aaa	AAA	Bonos de inversión de primera calidad: Calificación más alta asignada; indica una capacidad de pago extremadamente fuerte.
Aa, A	AA, A	Bonos de inversión de alto grado: También se consideran bonos muy seguros, aunque no tan seguros como las emisiones AAA/AAA; los bonos Aa/AA son más seguros (tienen menos riesgo de incumplimiento) que As simples.
Baa	BBB	Bonos de inversión de grado medio: menor de emisiones de grado de inversión; visto como carente de protección contra condiciones económicas adversas.
Ba B	BB B	Bonos basura: Ofrecen poca protección contra el incumplimiento; vistos como altamente especulativos.
Caa Ca C	CCC CC C D	Bonos de mala calidad: Ya sea en mora o muy cerca de él.

Cuadro 16.2

• Son una buena manera de tener una cartera diversificada, y por lo tanto menos riesgosa. Los inversionistas con solo $500 o $1,000 para invertir no pueden diversificar mucho por sí mismos. Comprar acciones en un fondo de inversión les permite poseer parte de una cartera que puede contener 100 o más valores.
• Los fondos mutuos son gestionados profesionalmente.
• Los fondos mutuos pueden ofrecer rendimientos más altos que los que los inversionistas individuales podrían lograr por su cuenta.

Fondos cotizados en bolsa

Otro tipo de inversión, el fondo cotizado en bolsa (ETF), se ha vuelto muy popular entre los inversores. Los ETF son similares a los fondos mutuos porque tienen una amplia canasta de acciones con un tema común, dando a los inversores una diversificación instantánea. Los ETF cotizan en bolsas de valores (la mayoría cotiza en la Bolsa Americana de Valores, AMEX), por lo que sus precios cambian a lo largo del día, mientras que los precios de las acciones de fondos mutuos, denominados valores netos de activos (NAVs), se calculan una vez al día, al final de la negociación A nivel mundial, los activos de ETF en 2016 fueron de más de 3.5 billones de dólares, con el mercado de ETF de Estados Unidos representando el 73 por ciento del mercado global. ¹⁷

Los inversionistas pueden elegir entre más de 1,700 ETF que rastrean casi cualquier sector del mercado, desde un amplio índice de mercado como el S&P 500 (descrito más adelante en este capítulo), sectores de la industria como el cuidado de la salud o la energía, y áreas geográficas como un país en particular (Japón) o región (América Latina). Los ETF tienen ratios de gastos muy bajos. No obstante, debido a que negocian como acciones, los inversionistas pagan comisiones para comprar y vender estas acciones.

Contratos y opciones de futuros

Los contratos de futuros son obligaciones jurídicamente vinculantes para comprar o vender cantidades específicas de materias primas (productos agrícolas o mineros) o instrumentos financieros (valores o divisas) a un precio convenido en una fecha futura. Un inversionista puede comprar contratos de futuros de materias primas en ganado vacuno, panzas de cerdo (grandes losas de tocino), huevos, café, harina, gasolina, fuel oil, madera, trigo, oro y plata. Los futuros financieros incluyen valores del Tesoro y divisas extranjeras, como la libra esterlina o el yen japonés. Los contratos de futuros no pagan intereses ni dividendos. El retorno depende únicamente de cambios favorables en los precios. Se trata de inversiones muy riesgosas porque los precios pueden variar mucho.

Las opciones son contratos que dan derecho a los tenedores a comprar o vender cantidades específicas de acciones ordinarias u otros instrumentos financieros a un precio fijo durante un tiempo determinado. Al igual que con los contratos de futuros, los inversionistas deben adivinar correctamente los movimientos futuros de precios en el instrumento financiero subyacente para obtener un rendimiento positivo. A diferencia de los contratos de futuros, las opciones no obligan legalmente al titular a comprar o vender, y el precio pagado por una opción es la cantidad máxima que se puede perder. No obstante, las opciones tienen vencimientos muy cortos, por lo que es fácil perder rápidamente mucho dinero con ellas.

COMPROBACIÓN DE CONCEPTO

1. Distinguir entre mercados de valores primarios y secundarios. ¿Cómo trabaja un banquero de inversión con las empresas para emitir valores?
2. Describir los tipos de bonos disponibles para los inversionistas y las ventajas y desventajas que ofrecen.
3. ¿Por qué los fondos mutuos y los fondos negociados en bolsa atraen a los inversionistas? Discuta por qué los contratos y opciones de futuros son inversiones riesgosas