12.2: Pax Mundo
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- Vea qué factores externos influyeron en la creación de Pax World.
- Definir la estructura de Pax World.
- Entender qué retos ha enfrentado Pax World.
Antecedentes
Pax World Investments, Inc., ayudó a iniciar la industria de inversión socialmente responsable (SRI) que existe hoy en día. Pax World fue fundada en 1971 como el primer fondo de inversión socialmente responsable en Estados Unidos. Dos ministros metodistas unidos, Luther Tyson y Jack Corbett, con sede en Boston y Maryland, querían iniciar un fondo de inversión para los activos de su iglesia que no apoyara la guerra de Vietnam. Eran clérigos antibélicos, y específicamente no querían usar fondos de la iglesia para invertir en armas y fabricación de armas. A los ministros les seguía preocupando el retorno financiero de la inversión de los fondos de las iglesias para ayudar a financiar las operaciones de las iglesias y no contaban con la pericia necesaria para invertir ellos mismos los fondos de las iglesias. Necesitaban un gestor de inversiones que invirtiera los fondos de sus iglesias en función de los objetivos financieros y sociales de las iglesias. Los ministros terminaron encontrando a Tony Brown, un asesor de inversiones con sede en Portsmouth, New Hampshire, que está a una hora al norte de Boston, quien estaba dispuesto a trabajar con ellos. El señor Brown estaba, en ese momento, con la firma financiera Fahnepage, que más tarde se convirtió en Oppenheimer Funds, y comenzó a administrar el dinero de las iglesias. Fue el primer fondo de inversión dirigido por responsabilidad social y posteriormente creció hasta convertirse en Pax World Funds.
Pax World Funds fue nombrado para representar los objetivos sociales de su fondo de inversión, siendo Pax el nombre de la diosa romana de la paz y el mundo para representar la amplia perspectiva global de los ministros y el fondo de inversión. Los inversionistas iniciales en el Pax World Fund fueron las dos iglesias, inversionistas privados identificados por Tony Brown, y el propio Tony Brown. El total de los fondos iniciales invertidos sumaron $101,000 (alrededor de $600,000 en 2011). El primer fondo se convirtió posteriormente en el Pax World Balanced Fund, que aún existe en la actualidad. Es el fondo de inversión más grande de Pax World que representa más del 90 por ciento de sus activos totales bajo administración y uno de los fondos mutuos SRI más grandes del mundo.
Muy poco después de que se iniciara el primer fondo mutuo Pax World, los ministros tuvieron la idea de que si podían descartar a los fabricantes de armas podrían y también deberían descartar otras cosas que no creían apropiadas para la inversión del fondo de la iglesia. Ellos optan por agregar a la lista las empresas de la industria tabacalera y las firmas que tenían un registro de contaminación para no invertir. Las pantallas sociales eran nuevas para la industria de la inversión en ese momento, incluso para Tony Brown. El señor Brown tuvo que encontrar una manera de hacer las pantallas para el primer fondo SRI. Contrató a un recién graduado universitario para que hiciera las pantallas para el fondo inicial. El empleado comenzó a hacer la selección lo mejor que pudo a partir de información pública sobre los productos y servicios de las empresas y las prácticas comerciales. No hubo experiencia en esto y muy poca investigación sobre cómo hacerlo de manera efectiva, y solo hubo una pequeña cantidad de datos disponibles al público sobre los impactos sociales de la empresa. Por lo que el Pax World y el primer evaluador social de la industria clasificaron a través de los datos de la industria y la compañía que estaban disponibles de manera pública y se seleccionaron de las inversiones en empresas de la industria de defensa y tabaco y contamin
Organización Mundial Pax
Pax World se organiza como lo exige la ley federal como una sociedad fiduciaria de fondos mutuos con la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Se requiere que el fondo cuente con un asesor de inversiones registrado y utilice a Pax World Management, LLC, como su asesor de inversiones (la compañía de gestión) para los fondos. Las dos entidades son independientes pero relacionadas. Pax World Funds tiene ocho miembros de la junta directiva con el presidente de la junta y cinco de los otros miembros de la junta independientes de Pax World Management, LLC.
Desde 2005, Joe Keefe se ha desempeñado como presidente y director general de Pax World Funds y Pax World Management, LLC. El 75 por ciento propietario de Pax World Management, LLC, es un holding de la familia Shadek (de Nueva Jersey) con Larry Shadek, el miembro principal de la familia y presidente de la junta directiva. La familia compró su participación en Pax World en 1996. Desde 2008, los empleados de Pax World Management, LLC, han comprado el 25 por ciento de la compañía a los propietarios. Hay cuatro miembros de la junta directiva de Pax World Management, LLC, Joe Keefe, Larry Shadek, otro miembro de la familia Shadek, y Chris Brown, el Pax World, LLC, director de inversiones. Cada año Pax World Management tiene que renovar sus contratos de gestión de inversiones con Pax World Funds. Para que se renueve su contrato, la compañía tiene que demostrar a la junta del fondo que los fondos están funcionando bien, que los costos son razonables y que los fondos se están administrando bien.
A partir de 2011, Pax World Management contaba con cuarenta y ocho empleados organizados en seis departamentos (ver como sigue). Esto incluyó un grupo de gestión de cartera encabezado por un director de inversiones con cinco gestoras de fondos (Women's Equity, Balanced & Growth, High Yield, International y Small Cap), cinco analistas y dos traders. La investigación de sustentabilidad se encuentra en otro departamento con cinco investigadores. Además de la gestión de carteras y la investigación de sustentabilidad, las otras áreas funcionales principales son el cumplimiento, las finanzas y la administración, los servicios a los accionistas y el marketing y las ventas. El cumplimiento implica estar de acuerdo con los lineamientos establecidos, especificaciones y acuerdos con clientes y accionistas.
Portafolio de Pax World
A partir de 2011, Pax World Funds contaba con once fondos mutuos y dos fondos negociados en bolsa (ETF) con activos bajo administración por un total de $2.4 mil millones. El Fondo Balanceado se inició en 1971. El Fondo de Crecimiento y el Fondo de Bonos de Alto Rendimiento se iniciaron a fines de los años noventa. Los fondos más recientes fueron las carteras ESG Managers, ESG Shares (ETF), Pax World Small Cap Fund, Pax World International Fund, Pax World Global Women's Equality Fund y Pax World Global Green Fund.
Figura\(\PageIndex{1}\): Pax World Assets under Management (en Millones de Dólares)
*Al 30 de septiembre de 2011.
Fuente: Imagen cortesía de los autores.
En general, Pax World ofrece cuatro áreas diferentes de productos de inversión:
- Pax World Funds: una familia de fondos mutuos gestionados activamente en una variedad de clases de activos.
- Pax Fondo Mundial Balanceado
- Fondo Mundial para el Crecimiento Pax
- Fondo Mundial de Pequeña Capitalización Pax
- Fondo Internacional Pax Mundial
- Fondo Mundial de Bonos de Alto Rendimiento Pax
- Pax Fondo Mundial para la Igualdad de las Mujeres
- Fondo Verde Mundial Pax
- Portafolios ESG Managers: una serie de fondos de asignación de activos multimanager con asignación de activos, selección de gerentes y construcción de carteras por Morningstar Associates.
- ESG Shares —la primera familia de ETF dedicada exclusivamente a un enfoque de inversión sustentable.
- Cuentas administradas por separado para inversionistas institucionales.
Fondo Balanceado Mundial Pax
El fondo más grande de Pax World, su Balanced Fund, es el fondo SRI más antiguo de la industria. Es el segundo fondo único de SRI más grande (con 1.8 mil millones de dólares) después del Fondo de Renta de Equidad Parnmassus (3.7 mil millones de dólares) al 30 de septiembre de 2011. “Gráficos de fondos mutuos socialmente responsables: desempeño financiero”, USSIF, ussif.org/resources/mfpc.
Pax World's Balanced Fund tiene un requisito mínimo de inversión de 250 dólares y una relación de gastos de 0.96 por ciento. Al 30 de septiembre de 2011, en comparación con el mercado general (S&P 500), el fondo más grande de Pax World ha tendido a tener un rendimiento inferior a corto plazo, pero superar a largo plazo. Cuando se compara con solo otros fondos balanceados (el Lipper Balanced Funds Index), el fondo ha tendido a tener un rendimiento financiero inferior a veces.
| Total de Devoluciones” Mes Terminado Septiembre 30, 2011” Trimestre Terminado Septiembre 30, 2011 | Devoluciones acumuladas (%) | Devoluciones anuales promedio (%) | ||||||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| 1-Mes | Trimestre | Año hasta la fecha | 1 año | 3 años | 5 años | 10 años | Desde el inicio | |
| Fondo Balanceado - Clase de Inversor Individual | —7.92 | —13.77 | —8.90 | —1.04 | 0.98 | —0.34 | 3.24 | 8.14 |
| Fondo Balanceado - Clase Institucional 1 | —7.89 | —13.69 | —8.71 | —0.74 | 1.23 | —0.11 | 3.36 | 8.17 |
| Fondo Balanceado - Clase R 2 | —7.93 | —13.78 | —9.04 | —1.23 | 0.73 | —0.53 | 3.14 | 8.11 |
| 60% Índice S&P 500/40% Barclays Capital US Índice Agregado de Bonos | —3.93 | —7.04 | —2.65 | 3.05 | 4.44 | 2.25 | 4.29 | — |
| Índice S&P 500 | —7.03 | —13.87 | —8.68 | 1.14 | 1.23 | —1.18 | 2.82 | — |
| Índice de Fondos Balanceados Lipper | —5.36 | —9.62 | —5.41 | 0.30 | 3.94 | 1.53 | 4.13 | — |
| Pax World Balanced Fund - Clase Inversionista Individual | —7.92 | —13.77 | —8.90 | —1.04 | 0.98 | —0.34 | 3.24 | 8.14 |
| 60% Índice S&P 500/40% Barclays Capital US Índice Agregado de Bonos | —3.93 | —7.04 | —2.65 | 3.05 | 4.44 | 2.25 | 4.29 | — |
| Índice S&P 500 | —7.03 | —13.87 | —8.68 | 1.14 | 1.23 | —1.18 | 2.82 | — |
| Índice de Fondos Balanceados Lipper | —5.36 | —9.62 | —5.41 | 0.30 | 3.94 | 1.53 | 4.13 | — |
Según Morningstar, uno de los principales proveedores de investigación de inversión independiente en el mundo, en los once años de 2000 a 2011 Pax World's Balanced Fund se desempeñó en el cuartil superior entre todos los fondos (no solo SRI) en su categoría cinco del año, en el cuartil inferior cinco de los años, y en el segundo cuartil más bajo en un año.
Desafíos de Pax World
Aceptación del Mercado
Un reto importante para Pax World ha sido atraer inversionistas a su fondo. Wall Street y el mercado de inversión tradicional se mostraron al principio escépticos de las pantallas sociales y del SRI en general. La perspectiva de Wall Street fue que las pantallas sociales “reducen” el universo de inversión al seleccionar oportunidades de inversión basadas en valores, como no invertir en empresas con malos registros ambientales, en lugar de en el desempeño financiero. Se creía que era mucho más difícil para los fondos SRI lograr un sólido desempeño del mercado en términos de rendimientos de las inversiones, ganancias de capital e ingresos de inversión. Esta percepción generalizada fue la mayor barrera temprana SRI.
El desempeño a lo largo del tiempo de los fondos SRI en comparación con el universo de fondos ha convencido a un número cada vez mayor de inversionistas. A finales de 2009, una revisión de 160 fondos mutuos socialmente responsables encontró que 65 por ciento de los fondos superaron sus puntos de referencia —fondos con objetivos de inversión similares— y un Informe de las Naciones Unidas concluyó: “Cada vez hay más evidencia empírica de que las empresas con mejores prácticas de gobierno corporativo conllevan menos riesgos y superan a las empresas mal gobernadas a lo largo del tiempo; que las empresas con un fuerte desempeño ambiental llevan menos riesgo y superan a los rezagados ambientales con el tiempo; que las empresas con buenas prácticas laborales disfrutan de mayor productividad, mayor moral, menor rotación y aumento rentabilidad.” Iniciativa financiera del PNUMA, Show Me the Money: Linking Environmental, Social and Governance Issues to Company Value (Ginebra, Suiza: Programa de Naciones Unidas para el Medio Ambiente, 2006).
Caminando la Charla
Pax World experimentó su propio desafío interno en lo que respecta a la ética y la responsabilidad social. El 30 de julio de 2008, la SEC multó a Pax World Mutual Funds con 500.000 dólares por no seguir sus propios criterios de SRI de 2000 a 2005. El acuerdo entre Pax World y la SEC concluyó una investigación que había comenzado en diciembre de 2004, previo a la llegada del director general Joe Keefe a la compañía. Los fondos de Pax World habían invertido en algunos de los tipos de empresas que se suponía que debían evitar. Por ejemplo, el Pax Growth Fund poseía acciones de una importante compañía de exploración de petróleo y gas, a pesar de que había fallado en tres de las pantallas sociales de Pax. Y el Fondo Pax High Yield poseía bonos emitidos por una compañía que tenía importantes ingresos por juegos de azar y licores. La SEC encontró que Pax había violado sus propias restricciones al comprar al menos diez valores que prohibían los criterios de selección; además, Pax no logró tamizar el 8 por ciento de sus nuevas compras de valores entre 2001 y 2005. Continuamente desde 2001 hasta principios de 2006, el Fondo de Crecimiento Pax y el Fondo Pax High Yield tuvieron al menos un valor que violaba criterios. Dicho todo, la compañía de fondos tenía cuarenta y un valores que o bien no fueron examinados o no pasaron sus pantallas.Mark Jewell, “Pax Multado por Failure to Screen Investment Funds”, USA Today, 30 de julio de 2008, http://www.usatoday.com/money/economy/2008-07-30-1549841276_x.htm.
Algunas de las personas involucradas en el incidente hicieron los siguientes comentarios:
“Las empresas de fondos mutuos que comercializan fondos socialmente responsables deben ser ellas mismas responsables”, dijo David Bergers, director regional de la oficina de Boston de la SEC.
“Los asesores simplemente no pueden decirles a los inversionistas que van a hacer una cosa con sus fondos y luego no cumplir esas promesas”, dijo Linda Chatman Thomsen, directora de la División de Cumplimiento de la SEC, en un comunicado.
Pax World Management Corporation, entonces asesor de inversiones de Pax World Funds y predecesora de Pax World Management, LLC, la compañía de gestión reorganizada, entró en una orden de liquidación con la SEC de fecha 30 de julio de 2008. En los términos del acuerdo, Pax World acordó una orden de cese y desistimiento y una sanción civil de 500 mil dólares en virtud de la Sección 206 (2) de la Ley de Asesores de Inversión, que es una sección que involucra conducta negligente, no irregularidades intencionales.
Pax World, bajo el liderazgo de Joe Keefe, emprendió una respuesta vigorosa, y la SEC optó por reconocer los sustanciales esfuerzos de remediación y cooperación de Pax World en su orden. Además, el Pax World Balanced Fund, que mantuvo aproximadamente el 95 por ciento de los activos de Pax World durante este periodo de tiempo, no compró ningún valor sin apantallar y no fue citado en la orden.
Los gestores de cartera de los dos fondos involucrados, el Fondo de Crecimiento y el Fondo de Alto Rendimiento, así como el jefe del departamento de investigación social y el asesor externo y director de cumplimiento de Pax World abandonaron la firma. Pax World revisó completamente sus procedimientos de cumplimiento para garantizar que sus gestores de cartera solo puedan comprar valores que hayan superado sus criterios sociales y ambientales. Como parte de una reorganización y modernización de sus operaciones comerciales de arriba a abajo, Pax World implementó nuevas pruebas de sustentabilidad y otros procedimientos de cumplimiento, controles y tecnología.
En una entrevista de 2011, el CEO Joe Keefe dijo de los errores cometidos, “les puedo decir que hoy Pax se esfuerza por cumplir con las mejores prácticas en todos los aspectos de nuestro negocio y operaciones. Y tenemos una cultura de cumplimiento que compararía con cualquiera de la industria. Como todas las empresas (y todos los individuos) no somos perfectos, pero aprendemos de nuestros errores, estamos orgullosos de los avances que hemos logrado y nos esforzamos constantemente por mejorar”.
LLAVE PARA TOMAR
- Pax World se inició en 1971 para abordar una brecha entre el interés de un grupo en tomar en cuenta consideraciones sociales para invertir y lo que estaba disponible en el mercado.
- El Pax World Balanced Fund es el fondo mutuo de inversión socialmente responsable (SRI) más antiguo y el segundo más grande (en términos de activos) en Estados Unidos.
- Pax World está organizado de acuerdo con la ley federal y tiene dos partes: (1) Pax World Funds —la sociedad de fondos mutuales—y (2) Pax World Management, LLC— Asesor de inversiones registrado de la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) que supervisa las operaciones y comercialización de los Pax World Funds.
- Pax World Funds cuenta actualmente con once fondos mutuos y $2,400 millones en activos bajo administración.
- Los desafíos para Pax World han sido la aceptación del SRI en el mercado como estrategia de inversión y los problemas de cumplimiento al seguir sus propios criterios de SRI.
Ejercicio\(\PageIndex{1}\)
¿Cómo han cambiado las opiniones de los inversores sobre el activismo social y ambiental de 1971 a 2011?
Ejercicio\(\PageIndex{2}\)
¿Cómo se ha desempeñado el fondo más grande de Pax World, el Fondo Balanced Fund, comparado con el universo de fondos, otros fondos balanceados y comparado con otros fondos de inversión socialmente responsable (SRI)? ¿Qué podría explicar las diferencias en el desempeño?