11.5: El proceso de racionamiento de capital
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Inversiones en capital de trabajo
Una inversión en un activo de capital generalmente debe estar respaldada por una inversión en capital de trabajo, como cuentas por cobrar e inventario. Por ejemplo, las empresas suelen invertir en un proyecto de capital esperando aumentar las ventas. El aumento de las ventas suele provocar un aumento en las cuentas por cobrar de los clientes y un aumento en el inventario para apoyar el mayor nivel de ventas. Los incrementos en los activos corrientes —cuentas por cobrar e inventario— son inversiones en capital de trabajo que generalmente se recuperan en su totalidad al final de la vida de un proyecto de capital. Dichas inversiones de capital de trabajo deben considerarse en las decisiones de presupuestación de capital.
Para ilustrar, supongamos que una empresa está considerando un proyecto de capital que implica una inversión de 50.000 dólares en maquinaria y una inversión de 40 mil dólares en capital de trabajo. La máquina, que producirá un nuevo producto, tiene una vida útil estimada de ocho años y no tiene valor de salvamento. Las entradas anuales de efectivo (antes de impuestos) se estiman en $25,000, con salidas de efectivo anuales (antes de impuestos) de $5,000. El ingreso neto anual de efectivo del proyecto se calcula de la siguiente manera (asumiendo una depreciación lineal y una tasa impositiva del 40%):
| Entradas de efectivo | 25.000$ |
| Salidas de efectivo | 5,000 |
| Ingreso neto de efectivo antes de impuestos | $20,000 |
| Menos: 40% Gasto por Impuesto sobre la Renta (20,000 x 40%) | — 8,000 |
| Ingreso neto de efectivo después de impuestos (ignorando la depreciación) (1) | 12,000 |
| Gasto de depreciación ($50,000/8 años) | 6,250 |
| Tasa del impuesto sobre la renta | x 40% |
| Ahorro fiscal por depreciación (2) | $2,500 |
| Influencia neta anual de efectivo, años 1-8 (1) + (2) | $14,500 |
El ingreso neto anual de efectivo de la máquina es de $14,500 cada año durante ocho años. No obstante, se debe considerar la inversión de capital de trabajo. La inversión de 40,000 dólares en capital de trabajo al inicio del proyecto es un desembolso adicional que debe hacerse cuando se inicia el proyecto. Los $40,000 estarían amarrados todos los años hasta que el proyecto esté terminado, o en este caso, hasta el final de la vida útil de la máquina. En ese punto, se liberaría el capital de trabajo, y los 40,000 dólares podrían ser utilizados para otras inversiones. Por lo tanto, los 40,000 dólares son un desembolso de efectivo al inicio del proyecto y una entrada de efectivo al final del proyecto.
El valor actual neto del proyecto se calcula de la siguiente manera (asumiendo una tasa mínima de retorno deseada del 14%):
| Influencia neta de efectivo, años 1-8 ($14,500 x 4.63886) | $67,263 |
| Recuperación de inversión en capital de trabajo ($40,000 x 0.35056) | 14.022 |
| Valor actual de las entradas netas de efectivo | $81,285 |
| Desembolso inicial en efectivo ($50,000 + $40.000) | 90,000 |
| Valor actual neto | $ (8,715) |
El factor de descuento para las entradas de efectivo, 4.63886, proviene del Cuadro 2 del Apéndice al final del libro, porque las entradas de efectivo en este ejemplo son una serie de pagos iguales, una anualidad. Se supone que la recuperación de la inversión en capital de trabajo representa una sola suma global recibida al final de la vida del proyecto. Como tal, se descuenta utilizando un factor (0.35056) que proviene del Cuadro 1 del Apéndice.
La inversión no es aceptable porque tiene un valor actual neto negativo. Si se hubiera ignorado la inversión de capital de trabajo, la propuesta habría tenido un valor presente neto positivo bastante grande de $17.263 (ingreso neto de efectivo de $67,263 — costo inicial de $50.000). Por lo tanto, debe ser obvio que las inversiones en capital de trabajo deben considerarse para tomar decisiones correctas de presupuestación de capital.
- Principios contables: Una perspectiva empresarial. Autor: James Don Edwards, Universidad de Georgia & Roger H. Hermanson, Universidad Estatal de Georgia. Proporcionado por: Endeavour International Corporation. Proyecto: El Proyecto de Texto Global. Licencia: CC BY: Atribución