12.3: Opciones y Swaps

Objetivos de aprendizaje

• ¿Qué son las opciones y cómo se pueden utilizar para cubrir y especular?
• ¿Qué son los swaps y cómo se utilizan para cubrir y especular?

Las opciones se denominan acertadamente derivados financieros que dan a sus tenedores la opción (es decir, el derecho, pero no la obligación) de comprar (llamar) o vender (poner) un activo subyacente a un precio de ejercicio predeterminado, sobre (si es una opción llamada europea) o antes (si se trata de una opción llamada estadounidense) una predeterminada fecha de caducidad. Las opciones suelen escribirse en acciones (acciones) pero también pueden vincularse a otros tipos de activos. Para inducir a los inversionistas a emitir una opción y así obligarse a realizar una operación desventajosa, los titulares de opciones deben pagar una prima al emisor de la opción en función del tipo de opción, el precio de ejercicio, la fecha de vencimiento, las tasas de interés y la volatilidad del activo subyacente. (El modelo de valoración de opciones más famoso se llama Black-Scholes. es.wikipedia.org/wiki/Black—scholes Es bastante complicado, pero varias calculadoras en línea calcularán sin dolor la opción premium para los usuarios que ingresen los valores de las variables clave. www.money-zine.com/calculators/investment-calculators/black-scholes-calculator)

Las opciones se pueden usar para cubrir o especular de varias maneras. Un inversionista podría comprar una opción de compra en una acción con la esperanza de que el precio de las acciones suba por encima del precio de ejercicio, permitiéndole comprar las acciones al precio de ejercicio (por ejemplo, 90 dólares) e inmediatamente revenderlas al precio de mercado más alto (por ejemplo, 100 dólares). O un inversionista podría comprar una opción put para minimizar sus pérdidas. Si la acción bajara de $100 a $50 por acción, por ejemplo, una opción put a 75 dólares sería rentable o “en el dinero” porque el inversionista podría comprar la acción en el mercado a $50 y luego ejercer su opción de vender la acción al emisor de opciones en 75 dólares para una ganancia bruta de 25 dólares por acción.

La compra y venta de llamadas y puts se pueden combinar para crear una variedad de estrategias de inversión con nombres coloridos como osos para poner untables y collares de toro. Hazte un favor y estudia el tema más a fondo antes de incursionar en opciones, especialmente antes de venderlas. El comprador de una opción nunca puede perder más de la prima pagada porque el peor de los casos es que la opción permanezca “fuera del dinero”. Por ejemplo, si el precio de mercado de una acción en la que tienes una opción de compra europea está por debajo del precio de ejercicio de la opción en la fecha de vencimiento, la opción vencería sin valor. (Si el precio de mercado era de $15 no querría ejercer su derecho a comprar a $20.) Del mismo modo, si el precio de mercado (por ejemplo, rango de $25 a $30) de una opción put estadounidense permanece por encima del precio de ejercicio (por ejemplo, $15) durante todo el plazo del contrato, la opción estaría fuera del dinero. (¿Por qué ejercer su derecho a vender algo por $15 que podría vender por $25 más?!) El vendedor de una opción, por el contrario, puede perder una gran suma si una opción va muy lejos en el dinero. Por ejemplo, el vendedor de una opción call con un precio de ejercicio de 50 dólares perdería 950 dólares por acción si el precio de la acción subyacente se disparara a $1,000. (El titular de la opción ejercería su derecho a llamar o comprar las acciones del emisor de la opción a 50 dólares). Tales movimientos grandes son raros, por supuesto, pero solo tomaría una instancia arruinar a la mayoría de los emisores de opciones individuales.

Stop and Think Box

Todo lo demás igual, ¿qué debería costar más comprar, una opción americana o una europea? ¿Por qué?

Las opciones americanas son más valiosas que las europeas, ceteris paribus, porque es más probable que la opción estadounidense sea valiosa o “en el dinero” ya que puede ejercerse en numerosos días, no solo uno.

Los swaps son muy diferentes de las opciones (aunque se pueden combinar para formar una derivada llamada swaption, o una opción para entrar en un swap). Como su nombre lo indica, los swaps son intercambios de un activo por otro sobre una base predeterminada, típicamente repetida. Una caja de ahorro, por ejemplo, podría acordar dar 50.000 dólares anuales a una compañía financiera a cambio de la promesa de la compañía financiera de pagar a la caja de ahorros $1 millón veces una tasa de interés variable como la LIBOR. Dicho acuerdo, denominado swap de tasas de interés, amortiguaría al banco contra el aumento de las tasas de interés al tiempo que protegía a la compañía financiera de las más bajas, como en la siguiente tabla:

Cuadro 12.3 Pagos bajo una permuta de tasa de interés

Año	Caja de ahorros adeuda ($)	LIBOR (%)	La compañía financiera debe ($)	Pago neto a/desde el banco ($)	Pago neto a/desde la compañía financiera ($)
1	50,000	5.00	50,000	0	0
2	50,000	6.00	60,000	10,000	−10,000
3	50,000	4.00	40,000	−10,000	10,000
4	50,000	1.25	12,500	−37,500	37,500

Una permuta por incumplimiento crediticio (CDS) es un tipo de swap utilizado para crear una forma no regulada de seguro contra un incumplimiento por parte de un emisor de bonos como un país o corporación. En un CDS, el titular de bonos promete hacer un pago relativamente pequeño (similar a una prima de seguro) a una contraparte a cambio de un pago grande si el emisor de bonos no paga principal o intereses sobre sus bonos como se prometió. Los CDS exacerbaron la crisis financiera de 2008 porque muchas contrapartes no cumplieron su promesa de indemnizar a los tenedores de bonos en caso de incumplimiento. Los CDS siguen estando en gran parte desregulados y presentan riesgos sistémicos que la mayoría de los demás derivados no presentan.

CLAVE PARA TOMAR

• Las opciones son derivados financieros que a cambio de una prima proporcionan a los tenedores la opción (el derecho pero no la obligación) de comprar o vender una acción u otro activo subyacente a un precio predeterminado hasta o en una fecha predeterminada.
• Los titulares de opciones/compradores nunca pueden perder más que la prima pagada por la opción, cuyo valor es función de las tasas de interés, el precio de ejercicio, la fecha de vencimiento y la volatilidad del activo subyacente.
• Los swaps son derivados en los que dos partes acuerdan intercambiar o intercambiar un activo por otro en una o más fechas futuras. Al igual que las opciones, se pueden utilizar para cubrir o especular.
• Las permutas por incumplimiento crediticio son una forma especial de permuta similar a una póliza de seguro sobre bonos. A pesar de su capacidad para aumentar la volatilidad sistémica, permanecen en gran parte desregulados.