2.8: Resolver el conflicto - ¿Hacia la maximización ilustrada del valor?

¿Maximización?

Jensen cree que el conflicto inherente entre la doctrina de la maximización del valor accionista y los objetivos de la teoría de los stakeholders puede resolverse fusionando versiones “ilustradas” de estas dos filosofías:

La maximización del valor iluminado reconoce que la comunicación y la motivación de los gerentes, empleados y socios de una organización es extremadamente difícil. Lo que esto significa en la práctica es que si simplemente decimos a todos los participantes de una organización que su único propósito es maximizar el valor, no obtendremos el máximo valor para la organización. La maximización de valor no es una visión, una estrategia o incluso un propósito; es el cuadro de mando para la organización. Debemos darle a las personas la estructura suficiente para entender lo que significa maximizar el valor para que puedan guiarse por él y por lo tanto tengan la oportunidad de lograrlo realmente. Deben ser excitados por la visión o la estrategia en el sentido de que se apoye en algún deseo humano o pasión propia, por ejemplo, el deseo de construir el mejor automóvil del mundo o de crear una película o una obra teatral que mueva a la gente durante siglos. Todo esto puede ser no sólo consistente con la búsqueda de valor, sino un importante contribuyente a la misma.Jensen (2001), p. 16.

Y,

En efecto, es un principio básico de maximización del valor ilustrado que no podemos maximizar el valor de mercado a largo plazo de una organización si ignoramos o maltratamos a cualquier circunscripción importante. No podemos crear valor sin buenas relaciones con clientes, empleados, financiadores, proveedores, reguladores y comunidades. Pero dicho eso, ahora podemos usar el criterio de valor para elegir entre esos intereses en competencia. Digo intereses “en competencia” porque a ninguna circunscripción se le puede dar plena satisfacción si la firma va a florecer y sobrevivir. Además, podemos estar seguros —una vez más, aparte de la posibilidad de externalidades y poder monopolista— de que el uso de este criterio de valor dará como resultado que la sociedad esté tan bien como pueda.Jensen (2001), p. 16.

Por lo tanto, Jensen define la teoría de las partes interesadas “iluminada” simplemente como teoría de las partes interesadas con la especificación de que maximizar el valor total de mercado a largo plazo de la empresa es la función objetiva correcta. Aquí son claves las palabras “a largo plazo”. Como señala Jensen,

De esta manera, los teóricos ilustrados de las partes interesadas pueden ver que aunque los accionistas no son una circunscripción especial que se ubica por encima de todas las demás, el valor de las acciones a largo plazo es un determinante importante (junto con el valor de la deuda y otros instrumentos) del valor total de la firma a largo plazo. Reconocerían que la creación de valor le da a la gerencia una forma de evaluar las compensaciones que deben hacerse entre circunscripciones en competencia, y que permite la toma de decisiones basada en principios independientemente de las preferencias personales de directivos y directores.Jensen (2001), p. 17.

A pesar de que la maximización del valor de los accionistas se cuestiona cada vez más por motivos pragmáticos y morales, sus raíces en el derecho de propiedad privada, sin embargo, un elemento profundo en el ética estadounidense, garantizan que continuará dominando el enfoque estadounidense del derecho corporativo en el futuro previsible. En la práctica, los tribunales han dado a las juntas una mayor latitud para determinar qué es lo que mejor interesa a largo plazo de la corporación y cómo tomar en cuenta los intereses de otras partes interesadas. Esta latitud hace imperativo que los directores discutan abierta y plenamente estos temas y acuerden una declaración de propósito clara e inequívoca para la corporación.