15.1: Financiamiento a Largo Plazo

En capítulos anteriores, aprendió que las corporaciones obtienen efectivo para operaciones comerciales recurrentes a partir de emisiones de acciones, operaciones rentables y préstamos a corto plazo (pasivos corrientes). No obstante, cuando surgen situaciones que requieren grandes cantidades de efectivo, como la compra de un edificio, las corporaciones también recaudan efectivo de los préstamos a largo plazo. Una forma de pedir prestado este dinero es mediante la obtención de un préstamo a través del banco (como en el caso de una hipoteca) o la corporación podría emitir bonos. La emisión de bonos da como resultado una cuenta de Bonos por Pagar.

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Bonos por pagar

Un bono es una deuda a largo plazo, o pasivo, adeudado por su emisor. La evidencia física de la deuda radica en un certificado de fianza negociable. A diferencia de las notas a largo plazo, que suelen madurar en 10 años o menos, los vencimientos de los bonos suelen durar 20 años o más.

Generalmente, una emisión de bonos consiste en una gran cantidad de bonos de $1,000 en lugar de un bono grande. Por ejemplo, una empresa que busca pedir prestados 100.000 dólares emitiría cien bonos de mil dólares en lugar de uno de 100.000 dólares. Esta práctica permite a los inversionistas con menos efectivo invertir para comprar algunos de los bonos.

Los bonos derivan su valor principalmente de dos promesas hechas por el prestatario al prestamista o al tenedor de bonos. El prestatario promete pagar (1) el valor nominal o el monto principal del bono en una fecha de vencimiento específica en el futuro y (2) intereses periódicos a una tasa especificada sobre el valor nominal en las fechas establecidas, generalmente semestrales, hasta la fecha de vencimiento.

Las grandes empresas a menudo tienen numerosos bonos a largo plazo y emisiones de bonos pendientes en cualquier momento. Los diversos temas generalmente tienen diferentes tipos de interés declarados y maduran en diferentes puntos en el futuro. Las empresas presentan esta información en las notas al pie de página de sus estados financieros. Los pagarés, los bonos de deuda y los bonos extranjeros se muestran con sus montos, fechas de vencimiento y tasas de interés.

Comparación con stock

Un bono difiere de una acción de varias maneras:

•Un bono es una deuda o un pasivo del emisor, mientras que una acción es una unidad de propiedad.

•Un bono tiene una fecha de vencimiento en la que debe ser pagado. Una acción de acciones no madura; las acciones permanecen pendientes indefinidamente a menos que la compañía decida retirarla.

•La mayoría de los bonos requieren pagos de intereses periódicos declarados por parte de la empresa En contraste, los dividendos a los accionistas son pagaderos sólo cuando se declaran; incluso los dividendos preferentes no necesitan ser pagados en un periodo determinado si el consejo de administración así lo decide.

•Los intereses de los bonos son deducibles por el emisor en el cálculo tanto de los ingresos netos como de los ingresos imponibles, mientras que los dividendos no son deducibles en ninguno de los cálculos.

Venta (emisión) de bonos

Una empresa que busca pedir prestados millones de dólares generalmente no puede pedir prestado a un solo prestamista. Al vender (emitir) bonos al público, la empresa obtiene los fondos necesarios.

Por lo general, las empresas venden sus emisiones de bonos a través de una compañía de inversión o un banquero llamado asegurador. El asegurador realiza muchas tareas para el emisor de bonos, como la publicidad, la venta y la entrega de los bonos a los compradores. A menudo, el asegurador garantiza al emisor un precio fijo para los bonos, esperando obtener ganancias vendiendo los bonos por más que el precio fijo.

Cuando una empresa vende bonos al público, muchos compradores compran los bonos. En lugar de tratar con cada comprador individualmente, la compañía emisora designa a un fideicomisario para representar a los tenedores de bonos. El síndico suele ser un banco o compañía fiduciaria. El principal deber del síndico es velar por que el prestatario cumpla con las disposiciones del contrato de fianza. Un contrato de fianza es el contrato o contrato de préstamo en virtud del cual se emiten los bonos. El contrato se ocupa de materias como la tasa de interés, la fecha de vencimiento y el monto de vencimiento, las posibles restricciones a los dividendos, los planes de amortización y otras provisiones relativas a la deuda. Una sociedad emisora que no se adhiera a las disposiciones sobre el contrato de fianza está en mora. Entonces, el síndico toma medidas para obligar al emisor a cumplir con el contrato.

Los bonos pueden diferir en algunos aspectos; pueden ser bonos garantizados o no garantizados, bonos registrados o no registrados (al portador) y bonos a plazo o en serie. A continuación discutimos estas diferencias pero primero vemos este video sobre los diferentes tipos de bonos.

Un elemento de YouTube ha sido excluido de esta versión del texto. Puedes verlo en línea aquí: pb.libretexts.org/llfinancialaccounting/? p=268

Ciertas características de los bonos son cuestiones de necesidad legal, como la forma en que una empresa paga intereses y transfiere la propiedad. Tales características generalmente no afectan el precio de emisión de los bonos. Otras características, como la convertibilidad a acciones comunes, son los edulcorantes diseñados para hacer que los bonos sean más atractivos para los compradores potenciales. Estos edulcorantes pueden incrementar el precio de emisión de un bono.

• Fianzas garantizadas: Un bono garantizado es un bono por el cual una empresa ha comprometido bienes específicos para asegurar su pago. Los bonos hipotecarios son los bonos garantizados más comunes. Una hipoteca es un reclamo legal (gravamen) sobre bienes específicos que otorga al titular del bono el derecho a poseer los bienes prometidos si la empresa no realiza los pagos requeridos.
• Bonos no garantizados: Un bono no garantizado es un bono de deuda, o simplemente un adeudo. Una deuda es un bono no garantizado respaldado únicamente por la solvencia general del emisor, no por un gravamen sobre algún bien específico. Una compañía financieramente sólida puede emitir obligaciones más fácilmente que una empresa que experimenta dificultades financieras.
• Bonos registrados: Un bono registrado es un bono con el nombre del propietario en el certificado de fianza y en el registro de propietarios de bonos que lleva el emisor de bonos o su agente, el registrador. Los bonos pueden registrarse como principal (o valor nominal del bono) o en cuanto a principal e interés. La mayoría de los bonos en nuestra economía están registrados solo como principales. Para un bono registrado tanto en el principal como en los intereses, el emisor paga los intereses del bono mediante cheque. Para transferir la propiedad de los bonos registrados, el propietario avala el bono y lo registra a nombre del nuevo propietario. Por lo tanto, los propietarios pueden reemplazar fácilmente los bonos registrados perdidos o robados.
• Bonos no registrados (al portador): Un bono no registrado (portador) es propiedad de su titular o portador porque el nombre del propietario no aparece en el certificado de fianza o en un registro separado. La entrega física del bono transfiere la propiedad.
• Bonos de cupón: Un bono cupón es un bono no registrado en cuanto a intereses. Los bonos de cupones llevan cupones desmontables por los intereses que pagan. Al término de cada periodo de interés, el propietario recorta el cupón correspondiente al periodo y lo presenta a una parte declarada, generalmente un banco, para su cobro.
• Bonos a plazo y bonos seriales: Un bono a plazo vence en la misma fecha que todos los demás bonos en una emisión de bonos determinada. Los bonos seriales en una emisión de bonos determinada tienen vencimientos repartidos en varias fechas. Por ejemplo, una cuarta parte de los bonos puede madurar el 31 de diciembre de 2011, otra cuarta parte el 31 de diciembre de 2012, y así sucesivamente.
• Bonos exigibles: Un bono exigible contiene una provisión que otorga al emisor el derecho de llamar (recomprar) el bono antes de su fecha de vencimiento. La provisión es similar a la provisión de llamada de algunas acciones preferentes. Es probable que una compañía ejerza esta llamada correctamente cuando sus bonos pendientes devengan intereses a una tasa mucho más alta que la que tendría que pagar si emitiera bonos nuevos pero similares. El ejercicio de la provisión de llamadas normalmente requiere que la compañía pague al tenedor de bonos una prima de llamada de alrededor de $30 a $70 por cada bono de $1,000. Una prima de compra es el precio pagado por encima del valor nominal que el emisor de bonos debe pagar para canjear los bonos (call) antes de su fecha de vencimiento.
• Bonos convertibles: Un bono convertible es un bono que puede ser canjeado por acciones de la corporación emisora a elección del tenedor de bonos. Un bono convertible tiene una tasa de conversión estipulada de cierto número de acciones por cada bono de $1,000. Si bien cualquier tipo de bono puede ser convertible, los emisores agregan esta característica para hacer que los bonos de deuda riesgosos sean más atractivos para los inversores.
• Bonos con garantía de acciones s: Una orden de acciones permite al titular de bonos comprar acciones ordinarias a un precio fijo por un período determinado. Los warrants emitidos con deuda a largo plazo pueden ser desmontables o desmontables. Un bono con warrants no desmontables es prácticamente lo mismo que un bono convertible; el tenedor debe entregar el bono para adquirir la acción común. Los warrants desmontables permiten a los tenedores de bonos conservar sus bonos y seguir comprando acciones a través del ejercicio de los warrants.
• Bonos basura Los bonos basura son de alta tasa de interés, bonos de alto riesgo. Muchos bonos basura emitidos en la década de 1980 financiaron reestructuraciones corporativas. Estas reestructuraciones tomaron la forma de compras de gestión (llamadas compras apalancadas o LBO), adquisiciones hostiles de empresas por parte de terceros, o adquisiciones amistosas de empresas por parte de terceros. A principios de la década de 1990, los bonos basura perdieron el favor porque muchos emisores incumplieron con sus pagos de intereses. Algunos emisores se declararon en bancarrota o buscaron alivio a los tenedores de bonos negociando nuevos términos de deuda.

Varias ventajas provienen de recaudar efectivo emitiendo bonos en lugar de acciones. En primer lugar, los actuales accionistas no tienen que diluir o entregar su control de la compañía cuando los fondos se obtienen tomando en préstamo en lugar de emitir más acciones. Segundo, puede ser menos costoso emitir deuda en lugar de acciones adicionales porque los pagos de intereses que se hacen a los tenedores de bonos son deducibles de impuestos mientras que los dividendos no lo son. Por último, probablemente la razón más importante para emitir bonos es que el uso de la deuda puede incrementar las ganancias de los accionistas a través de un apalancamiento financiero favorable.

Una compañía tiene un apalancamiento financiero favorable cuando utiliza fondos prestados para aumentar las ganancias por acción (EPS) de acciones ordinarias. Un aumento en EPS suele ser el resultado de obtener una tasa de rendimiento más alta que la tasa de interés pagada por el dinero prestado. Por ejemplo, supongamos que una empresa tomó prestado dinero al 10 por ciento y obtuvo una tasa de rendimiento del 15 por ciento. La diferencia del 5 por ciento incrementa las ganancias.

Varias desventajas acompañan el uso del financiamiento de deuda. En primer lugar, el prestatario tiene un pago de intereses fijos que deben cumplirse en cada periodo para evitar el incumplimiento. En segundo lugar, el uso de la deuda también reduce la capacidad de una empresa para soportar una pérdida importante. Una tercera desventaja del financiamiento de deuda es que también provoca que una empresa experimente un apalancamiento financiero desfavorable cuando los ingresos por operaciones caen por debajo de cierto nivel. El apalancamiento financiero desfavorable resulta cuando el costo de los fondos prestados excede los ingresos que generan; es lo contrario del apalancamiento financiero favorable. La cuarta desventaja de emitir deuda es que los acuerdos de préstamo a menudo requieren mantener una cierta cantidad de capital de trabajo (Activos corrientes — Pasivos corrientes) y ponen limitaciones a los dividendos y empréstitos adicionales.

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