14.1: Financiamiento de Deuda

Objetivos de aprendizaje

Al final de esta sección, los alumnos deberán poder cumplir con los siguientes objetivos:

1. Enumere y explique las ventajas del financiamiento de deuda.
2. Enumere y explique las desventajas del financiamiento de deuda.
3. Explicar e ilustrar el uso del apalancamiento financiero.
4. Definir “notas” y “bonos” como se utilizan en el financiamiento de deuda.

Pregunta: Las empresas y otras organizaciones necesitan fondos para financiar sus operaciones y posibles expansiones. Tales cantidades pueden ser bastante significativas. Una parte de este dinero es aportada normalmente por inversionistas que optan por convertirse en propietarios a través de la compra de acciones de capital social. El efectivo también se puede generar internamente por medio de operaciones rentables. Si los ingresos netos superan la cantidad de dividendos pagados cada periodo, una compañía tiene una fuente continua de financiamiento.

Sin embargo, muchas empresas obtienen gran parte de los fondos necesarios para mantenerse a sí mismas y a su crecimiento a través del endeudamiento. Si esas deudas no serán devueltas dentro del año siguiente, se listan en el balance como pasivos no corrientes. Target Corporation, por ejemplo, reveló en sus estados financieros que adeudaba 19.900 millones de dólares en pasivos no corrientes al 31 de enero de 2009.

Incurrir deudas de cantidades tan grandes debe suponer algunos riesgos
para una organización. Los acreedores esperan que se les reembolse la totalidad del saldo de su préstamo más intereses en la fecha de vencimiento especificada. ¿Qué problemas y peligros potenciales enfrenta una entidad cuando se le deben responsabilidades, especialmente las de tamaño significativo?

Respuesta: Pocas cosas en la vida son gratuitas por lo que el problema obvio con el financiamiento a través de la deuda es que tiene un costo. Un banco u otro acreedor cobrará intereses por el uso de su dinero. A modo de ejemplo, Target Corporation reportó gastos por intereses para el año que finalizó el 31 de enero de 2009, de aproximadamente 900 millones de dólares. La tasa de interés variará en función de las condiciones económicas y de la salud financiera del deudor. Como debería esperarse, las empresas fuertes son capaces de pedir préstamos a una tasa menor que las más débiles.

Además, un negocio debe ser capaz de generar suficientes excedentes de efectivo para satisfacer a sus acreedores a medida que vencen las deudas. Según lo indicado, Target reporta pasivos no corrientes por $19.900 millones. Eventualmente, los funcionarios de la compañía tienen que encontrar el dinero suficiente para cumplir con estas obligaciones. Esos fondos bien podrían ser generados por operaciones rentables o aportados por inversionistas. O Target podría simplemente pedir prestado más dinero para pagar estas deudas a medida que maduran. Este tipo de financiamiento rollover es común siempre y cuando el deudor siga siendo económicamente fuerte. Sea cual sea el enfoque, la compañía tiene que administrar sus recursos financieros de tal manera que todas las deudas puedan liquidarse en su fecha de vencimiento.

El riesgo más grave asociado a la deuda es la posibilidad de quiebra. Como lamentablemente se ha vuelto bastante común durante la reciente crisis económica, las organizaciones que no son capaces de pagar sus pasivos a medida que vencen pueden verse obligadas a la quiebra legal ¹. El resultado final de la quiebra es frecuentemente la liquidación de activos de la empresa aunque la reorganización corporativa y la continuidad de la existencia también es una posibilidad. La quiebra de Circuit City terminó con la venta de todos los activos para que la empresa dejó de existir. Por el contrario, Delta Air Lines pudo salir de la quiebra en 2007 como un negocio que había sido completamente reorganizado con la esperanza de seguir siendo una entidad viable ².

Dado el costo y el riesgo asociados a grandes cantidades de deuda, es comprensible el deseo de los tomadores de decisiones de recibir información financiera adecuada y clara. Pocas áreas de la contabilidad financiera han sido más discutidas a lo largo de las décadas que la presentación de informes de pasivos no corrientes.

Pregunta: La deuda es un método costoso y posiblemente riesgoso para financiar las operaciones y el crecimiento de una empresa. Sin embargo, deben existir ventajas o las empresas evitarían incurrir en pasivos no corrientes siempre que sea posible. ¿Cuáles son las ventajas para una organización de utilizar la deuda para generar financiamiento para operaciones y otras actividades vitales?

Respuesta: Una ventaja de pedir dinero prestado es que el gasto por intereses es deducible de impuestos. Por lo tanto, una empresa esencialmente recuperará una parte de sus gastos por intereses del gobierno. Como se mencionó anteriormente, Target incurrió en gastos por intereses de 900 millones de dólares. Este interés redujo en esa cantidad los ingresos imponibles de la empresa. Si se hace el supuesto de que Target tiene una tasa efectiva del impuesto sobre la renta del 35 por ciento, el total del impuesto sobre la renta pagado al gobierno se baja en 315 millones de dólares (35 por ciento de 900 millones de dólares). Target paga intereses por 900 millones de dólares pero reduce sus impuestos sobre la renta en 315 millones de dólares de manera que el costo neto de endeudamiento para el periodo fue de 585 millones de dólares.

Otra ventaja asociada al financiamiento de deuda es que se puede eliminar. Los pasivos no son permanentes. Si la situación económica cambia, una empresa puede librarse de toda deuda simplemente haciendo pagos a medida que vencen los saldos. En contraste, si el dinero se recauda mediante la emisión de capital social, los nuevos accionistas pueden mantener su propiedad indefinidamente.

Sin embargo, la mayor ventaja comúnmente ligada a la deuda es el beneficio que brinda el apalancamiento financiero. Este término se refiere a la capacidad de una organización para aumentar los ingresos netos reportados al ganar más dinero en fondos prestados que el costo asociado de intereses. Por ejemplo, si una empresa toma prestado $1 millón de dólares en una deuda que cobra intereses del 5 por ciento anual, el interés anual es de 50 mil dólares. Si el millón de dólares puede entonces ser utilizado para generar una ganancia de 80,000 dólares, el ingreso neto ha subido 30,000 dólares ($80,000 — $50,000) utilizando fondos proporcionados únicamente por acreedores. Los propietarios no tuvieron que aportar fondos adicionales para incrementar las ganancias en 30,000 dólares.

A lo largo de las décadas, muchas empresas han adoptado una estrategia de ser altamente apalancadas, lo que significa que la mayoría de sus fondos provenían del financiamiento de deuda. Si son rentables, los propietarios pueden obtener enormes ganancias con poca inversión propia. Desafortunadamente, las empresas que adoptan este enfoque tienen un riesgo mucho mayor de caer en bancarrota debido al alto volumen de deudas que tienen que ser atendidas.

Ejercicio

Enlace a pregunta de opción múltiple para fines de práctica: http://www.quia.com/quiz/2093021.html

Pregunta: El financiamiento a largo plazo suele provenir de pagarés o bonos. ¿Qué son las notas y los bonos y en qué se diferencian entre sí?

Respuesta: Tanto los pagarés como los bonos son contratos escritos (a menudo denominados contratos) que especifican el pago de cantidades designadas de efectivo en fechas establecidas. Los dos términos se han vuelto algo intercambiables a lo largo de los años y es probable que en la práctica no se encuentren distinciones claras. En este libro de texto, por conveniencia, se emplea el término “nota” cuando un contrato se negocia directamente entre dos partes. Por ejemplo, si funcionarios de Jones Company van a City Street Bank y piden prestados 1.2 millones de dólares para construir un nuevo almacén, el contrato entre las partes que establece los detalles de este contrato de préstamo será referido como nota.

El término “fianza” describirá un contrato o grupo de contratos que es creado por un deudor y luego vendido, muchas veces a varios miembros del público en general. Jones Company podría optar por recaudar los $1.2 millones necesarios para el nuevo almacén imprimiendo 1,200 bonos de $1,000 que vende a una amplia gama de acreedores en todo el mundo.

Por lo general, la emisión de deuda a múltiples partes permite a una empresa recaudar cantidades de dinero extremadamente grandes. A modo de ejemplo, de acuerdo con los estados financieros publicados por Marriott International Inc., durante 2007 se emitieron “350 millones de dólares de monto principal agregado de 6.375 por ciento Series I Senior Notes con vencimiento en 2017”. La información exacta que se transmita por esta divulgación se describirá en detalle más adelante en este capítulo. (Esta transacción fue seguida poco después por la emisión de otros 400 millones de dólares de deuda similar por un total de 750 millones de dólares en financiamiento de deuda por Marriott dentro de ese año.)

No obstante, si se van a emitir valores al público de esta manera, se deben seguir las reglas y regulaciones legales de la Comisión de Bolsa y Valores de Estados Unidos, lo que agrega otra capa de costos a la recaudación de fondos.

Llave para llevar

Muchas empresas tienen una necesidad periódica de recaudar dinero para operaciones y mejoras de capital. El financiamiento de deuda es común aunque conlleva un cobro de intereses y la posibilidad de quiebra. El costo de la deuda se compensa algo en que el gasto por intereses es deducible de impuestos. Incurrir pasivos también permite a una empresa utilizar apalancamiento financiero para impulsar las ganancias reportadas si los ingresos pueden generar más ingresos que el costo de los intereses relacionados. Las notas y los bonos son contratos de deuda que proporcionan los términos específicos que deben seguirse. En este libro de texto, las notas indicarán que los préstamos se han negociado entre dos partes mientras que los bonos se referirán a instrumentos de deuda que se venden, muchas veces al público.

¹ Una empresa puede solicitar protección de sus acreedores solicitando voluntariamente al tribunal que le permita entrar en quiebra. O tres acreedores que tengan una cantidad mínima de deuda pueden empujar a una empresa a la quiebra, un evento conocido como declaración involuntaria de quiebra.

² La información sobre la quiebra y posterior reorganización legal de Delta Air Lines se puede encontrar en http://money.cnn.com/2007/04/30/news/companies/delta_bankruptcy/index.htm.