9.4: Algunos aspectos finales de la inversión en bonos

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Terminaremos nuestra cobertura de bonos con algunos aspectos finales de la inversión en bonos.

Riesgo de reinversión

El riesgo de reinversión es la incertidumbre sobre el valor futuro de las inversiones en bonos de un inversionista que resultan de la necesidad de reinvertir los pagos de intereses de bonos y las amortizaciones con rendimientos no conocidos de antemano. El cambio de las tasas de interés no solo afecta el precio de tus bonos. También afectan tus ingresos futuros ya que necesitas reinvertir los ingresos por intereses y los reembolsos de bonos. Si las tasas de interés han caído, aunque los precios de los bonos habrán subido, su nivel de ingresos bajará a medida que reinvierta sus ingresos y reembolsos de bonos. De igual manera, si las tasas de interés han subido, aunque los precios de los bonos habrán bajado, su nivel de ingresos futuro subirá al reinvertir en bonos de mayor pago. Este escenario exacto se está sacando de esta escritura en abril de 2022. Las tasas de interés están subiendo, los precios de los bonos están cayendo Sin duda muchos inversionistas de bonos están alarmados de que el valor de sus bonos esté cayendo. No obstante, los bonos recién emitidos estarán pagando tasas de interés más altas. Este es otro ejemplo más de por qué es importante que los inversionistas prudentes y pacientes mantengan una perspectiva a largo plazo, sin importar cuál sea la alternativa de inversión.

Duración e Inmunización

La duración es una medida de la sensibilidad del precio de un bono a los cambios en las tasas de interés y rendimientos de los bonos. La duración captura tanto el precio como el riesgo de reinversión. Se utiliza para indicar cómo reaccionará un bono en diferentes entornos de tasas de interés. La duración de un bono cambia a medida que se acerca a su fecha de vencimiento y cambian las tasas de interés actuales. En general, cuanto mayor sea el vencimiento de un bono, mayor será su duración y cuanto mayor sea la tasa nominal y el rendimiento hasta el vencimiento del bono, menor será su duración. Teóricamente, cuanto más corta sea la duración, menor será la volatilidad potencial del precio que exhibirá el bono por los cambios en las tasas de interés. Cuanto mayor sea la duración, mayor será la volatilidad de precios potencial que exhibirá el bono.

Los inversionistas que tienen un horizonte temporal específico pueden usar la “inmunización de bonos” para aumentar la probabilidad de lograr con éxito su objetivo deseado. El objetivo es mantener la duración promedio de sus inversiones en bonos igual a su horizonte temporal. Así, un inversionista estaría más protegido contra las oscilaciones de precios inducidas por las tasas de interés. El problema con esta estrategia es que requiere un reequilibrio constante de su cartera de bonos ya que las duraciones de los bonos cambian a medida que cambian las tasas de interés y los bonos se acercan al vencimiento. Solo los inversionistas de bonos con carteras de bonos muy grandes podrían implementar fácilmente esta estrategia. De ahí que esta estrategia sea utilizada principalmente por fondos de pensiones, gestores de fondos mutuos de bonos, compañías de seguros de vida y otros inversionistas institucionales con carteras de bonos muy grandes.

Estrategias de inversión en bonos

Existen tres tipos principales de estrategias de inversión en bonos. La más común es la Estrategia de Ingresos donde los inversionistas compran los bonos simplemente por los ingresos por intereses que producen y normalmente mantienen los bonos hasta su vencimiento. La Estrategia de Ganancias de Capital implica especular que las tasas de interés caerán y capitalizar el incremento general de los precios de los bonos. Otra forma de la Estrategia de Ganancias de Capital consiste en investigar, identificar y comprar bonos “basura” de alto rendimiento en dificultades en previsión de que los bonos aumenten en calidad crediticia y precios. La estrategia final es la estrategia de Retorno Total. Los inversionistas compran bonos tanto por los ingresos como por la posibilidad de ganancias de capital. Notarás que hay muchos fondos mutuos de bonos que tienen el término “Retorno Total” a su nombre.

¿Cuál de estos sería el más fácil de implementar? ¿Cuál sería el más duro? La Estrategia de Ingresos es el método más fácil ya que el inversionista no se preocupa por la dirección de las tasas de interés y normalmente mantendrá principalmente bonos de alta calidad en una cartera. La Estrategia de Ganancias de Capital es la más difícil ya que no es fácil especular sobre las tasas de interés y la rehabilitación de los emisores de bonos basura. De hecho, hay muchos profesionales a los que se les pagan enormes sumas de dinero para predecir de manera inexacta el futuro de las tasas de interés. (¿Te imaginas cuánto dinero podrían ganar si pudieran predecir con precisión el futuro de las tasas de interés?) Por último, la estrategia de Retorno Total, al ser una mezcla de las dos primeras, se asienta en algún punto intermedio.

Escalera Bond

Un método común para diversificar una cartera de bonos es la escaleración de bonos. Esta estrategia implica la compra de bonos con vencimientos asombrosos. Un inversionista, o más probablemente un administrador de fondos de pensiones o un gestor de fondos mutuos de bonos, comprará algunos bonos con vencimientos a corto plazo, algunos con vencimientos a mediano plazo y otros con vencimientos a largo plazo. Por lo tanto, el inversionista posee algunos bonos a largo plazo de mayor pago con el riesgo de tasa de interés que lo acompaña, al tiempo que protege la cartera total con algunos de menor pago a mediano y corto plazo que llevan mucha menos tasa inducida por la tasa de interés.

Aquí están las tasas de interés al 25 de octubre de 2021:

	Intereses Tarifa	Madurez Fecha	Madurez (años)
Tesorería a 3 meses	0.04%	Ene 2022	0.25
Tesorería a 6 meses	0.06%	Abr 2022	0.5
Tesorería a 2 años	0.47%	Oct 2023	2
Corporativo A de 2 años	1.01%	Oct 2023	2
Tesorería a 5 años	1.17%	Oct 2026	5
Corporativo A de 5 años	1.73%	Oct 2026	5
Tesorería a 10 años	1.63%	Oct 2031	10
10 años A Corporativo	2.74%	Oct 2031	10
20 años A Corporativo	3.52%	Oct 2041	20
Tesorería a 30 años	2.08%	Oct 2051	30
30 años A Corporativo	3.99%	Oct 2051	30

Datos al 25 de octubre de 2021 Fuente: Fidelity https://fixedincome.fidelity.com/ftgw/fi/FILanding

Qué diferencia pueden hacer menos de seis meses. Aquí están las tasas de interés al 1 de abril de 2022:

	Intereses Tarifa	Madurez Fecha	Madurez (años)
Tesorería a 3 meses	0.75%	Jul 2022	0.25
Tesorería a 6 meses	1.22%	Oct 2022	0.5
Tesorería a 2 años	2.49%	Abr 2024	2
Corporativo A de 2 años	2.97%	Abr 2024	2
Tesorería a 5 años	2.59%	Abr 2027	5
Corporativo A de 5 años	3.81%	Abr 2027	5
Tesorería a 10 años	2.39%	Abr 2032	10
10 años A Corporativo	3.95%	Abr 2032	10
20 años A Corporativo	4.51%	Abr 2042	20
Tesorería a 30 años	2.45%	Abr 2052	30
30 años A Corporativo	4.78%	Abr 2052	30

Datos al 1 de abril de 2022 Fuente: Fidelity https://fixedincome.fidelity.com/ftgw/fi/FILanding

Siempre supimos que algún día, las tasas de interés comenzarían a subir de nuevo a las normas históricas. Es poco probable que alguien hubiera pensado que habría necesitado una pandemia global y Rusia invadiendo Ucrania para que comenzara el ascenso.