14.1: Compra con Margen

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Bien, Estimados estudiantes, estamos listos para aprender a pedir dinero prestado para comprar acciones, comúnmente conocidas como comprar con margen. Si pides dinero prestado para comprar acciones ‒ compra con margen ‒ no solo tu firma de corretaje te estará ganando comisiones sino que también les estarás pagando intereses! Esto hará que su corredor esté muy feliz. ¿Qué es eso, dices? Dices que realmente no estás tan interesado en si tu corredor está o no muy contento y estás más preocupado por tu propio éxito financiero. Mis disculpas. Bueno, ¿mencioné que comprar con margen puede magnificar tus retornos de inversión? Sí, en efecto, ¡puede! Pero supongo que también tengo que mencionar que comprar con margen también puede magnificar sus pérdidas de inversión. Oh, bueno, ¡nada es perfecto!

Cuenta de Efectivo

Una cuenta de efectivo es una cuenta de corretaje en la que todas las transacciones se realizan estrictamente en efectivo. Las cuentas de efectivo son los arreglos más simples que no requieren verificación de crédito del cliente por parte de la firma de corretaje. Una vez que haya establecido una buena relación, la mayoría de las firmas de corretaje le permitirán comprar acciones de acciones aunque no tenga suficiente efectivo en la cuenta. Esto se debe a que las transacciones de acciones se liquidan en dos días hábiles. Tienes dos días hábiles para ingresar el dinero a la cuenta. Algunos de los corredores de Internet con descuentos profundos no lo permiten. El efectivo ya debe estar en tu cuenta. Por el contrario, cuando vendes una acción, tardas dos días hábiles en recibir el dinero. Nuevamente, una vez que establezca una buena relación con su firma de corretaje, si necesita el dinero antes de los dos días, generalmente harán arreglos para que pueda tener acceso inmediato a los ingresos de la venta de la acción.

Cuenta de Margen

Una cuenta de margen es una cuenta de corretaje en la que, sujeto a limitaciones especificadas, los valores pueden comprarse y venderse a crédito. Si abres una cuenta de margen, la firma de corretaje hará una verificación de crédito para determinar tu solvencia, ya que estarás pidiendo dinero prestado de ellos. La tasa de interés que paga sobre el dinero prestado de su corredor se llama tasa de margen. En realidad es una muy buena tasa de interés. A menudo es la tasa prime más 1 o 2 puntos porcentuales o 2 o 3 puntos por encima de las tasas actuales del mercado monetario, dependiendo de cuánto pides prestado. La tasa de margen es casi siempre mucho mejor que las tasas de tarjetas de crédito.

Una cuenta de margen le permite realizar operaciones de margen, comúnmente conocidas como compras con margen. Comprar con margen implica el uso de fondos prestados de su corredor para comprar valores, generalmente acciones. Por lo tanto, su cuenta a menudo se conoce como una cuenta apalancada. Puedes usar los fondos prestados como palanca para magnificar tus rendimientos reduciendo la cantidad de capital que debes depositar. Por supuesto, aprovechar como a menudo se le llama es una calle de dos vías. El uso de fondos prestados puede magnificar tus rendimientos pero también puede magnificar tus pérdidas. ¡No es nada gratis!

El margen es la porción del valor de su inversión que no se toma prestada. (Esto siempre me ha parecido extraño. ¿No debería ser al revés? ¿No debería llamarse el margen a la parte que tomaste prestada?) El margen es el monto de capital declarado como porcentaje en la inversión. Un ejemplo sería si compraste una acción por $100 y depositaste $75 y pidieras prestado $25. Tu margen sería del 75% mientras que el 25% de la inversión es dinero que tomaste prestado de tu broker.

La justificación para comprar con margen

¿Por qué comprar con margen? Comprar con margen permite al inversionista utilizar apalancamiento financiero. (Ahí está esa palabra otra vez, ¡apalancamiento!) El apalancamiento es el uso del financiamiento de deuda para magnificar los retornos de inversión. Veremos algunos ejemplos en breve. Otro uso de la compra al margen permite a un inversionista aprovechar el capital de su cuenta sin vender realmente sus inversiones y generar comisiones y transacciones imponibles. Comprar con margen es muy parecido a comprar una casa. Cuando compras una casa, no se te ocurre el monto total. Depositas 10% o 20% abajo y financias el resto. Sin embargo, cuando compra acciones con margen, se le requiere que deposite al menos el 50%.

Generalmente, al principio, un inversor prudente, a largo plazo evitaría comprar con margen. Veremos ejemplos de por qué es mejor evitar comprar con margen muy pronto. Sin embargo, puede haber situaciones en las que comprar con margen sea una estrategia adecuada. Digamos que un inversionista ha construido una cartera sólida y orientada a largo plazo de acciones de alta calidad a partir de muchos años de inversión prudente y exitosa. El inversionista tiene un incidente imprevisto que ahora requiere una gran compra o desembolso. El inversionista, sin embargo, no quiere vender sus acciones. Esto generaría comisiones e impuestos y también, a lo mejor simplemente creen que se trata de acciones que quieren seguir manteniendo a largo plazo. El inversionista puede usar la compra al margen para pedir prestado el valor de su cartera, similar a un préstamo de línea de crédito con garantía hipotecaria (HELOC) que los propietarios pueden emplear cuando necesitan efectivo.

El punto importante a recordar aquí es que en ambos casos, estás pidiendo prestado dinero, ya sea un préstamo HELOC de tu banco o cooperativa de crédito o un préstamo de margen de tu corredor. En nuestra clase BUS-121, Planeación Financiera y Administración del Dinero, recomendamos que nuestros alumnos sigan este dicho probado y verdadero, “Haz el amor, no préstamos”.

Los Aspectos y Mecánica de la Compra en Margen

Como se mencionó, comprar con margen requiere un depósito inicial llamado margen inicial. Este requisito de margen inicial es la cantidad mínima de capital que debe ser fondos propios de un inversor de margen. El requisito de margen inicial lo establece la Junta de la Reserva Federal y puede cambiar con el tiempo pero se ha establecido en 50% durante muchas décadas. Debes depositar al menos el 50% de tus fondos propios. Esto le permite comprar la misma cantidad de acciones con la mitad del dinero. El préstamo de margen, también conocido como saldo de débito, es el monto de tu cuenta prestada.

Echemos un vistazo a un ejemplo. Usted deposita $10 y pide prestados $10 a su corredor. Usted compra una acción de acciones ordinarias por $20. Su margen inicial es de $10 o 50%. El préstamo de margen es de $10 o 50%. Ahora digamos que el precio de mercado de la acción sube a $30. ¡Felicidades! ¡Hiciste $10 en una inversión de $10! Eso es la mitad de lo que se te ocurrió cuando simplemente compraste las acciones directamente con tu propio dinero. En lugar de un 50% de retorno de tu inversión, recibiste un 100% de retorno sobre tu inversión.

Revisemos el ejemplo, depositas $10 y pides prestado $10 a tu corredor. Usted compra una acción de acciones ordinarias por $20. Todo es igual que antes, sin embargo, esta vez el precio de mercado de la acción baja a $10. ¡Uy! ¡Solo ½ del dinero era tuyo! Tomaste prestado el resto. ¡Has perdido toda tu inversión! Comprar en margen magnifica tus ganancias y magnifica tus pérdidas. La compra de margen fue uno de los principales factores que contribuyeron al Crash de 1929. En su momento, el requisito de margen era sólo del 10%. Por ello, el escenario anterior está prohibido hoy en día y nuestro intrépido inversionista habría tenido un “margin call” hace mucho tiempo.

Debido a que el comercio de margen es inherentemente más riesgoso, las cuentas de margen son más escrutadas por las firmas de corretaje. Una cuenta restringida es una cuenta de margen cuyo patrimonio es menor que el requisito de margen inicial. El inversionista no podrá realizar más compras de margen y deberá devolver el margen al requisito de margen inicial cuando se vendan los valores. La tecnología de la información ha facilitado mucho el trabajo de la firma de corretaje de escrutinio de clientes de margen. Ahora, la computadora escupe una lista de clientes que están restringidos.

El margen de mantenimiento es la cantidad mínima absoluta de margen que un inversionista debe mantener en la cuenta de margen en todo momento. La Junta de la Reserva Federal establece el mínimo y se ha fijado en 25% durante muchas décadas. Sin embargo, su firma de corretaje puede establecer el mínimo más alto para clientes individuales dependiendo de su solvencia. El margen de mantenimiento de un cliente podría establecerse en 35% o 40% si la firma de corretaje creyera que el cliente tendría problemas para absorber las pérdidas muy grandes que pueden acompañar a una transacción marginada.

Si el monto del margen cae por debajo del margen de mantenimiento, el inversionista recibirá la temida llamada de margen, una notificación de la necesidad de llevar el patrimonio neto de una cuenta cuyo margen esté por debajo del nivel de mantenimiento hasta el nivel de margen inicial o de tener suficientes valores marginados se vende para alcanzar este estándar. Si el inversionista no cumple con la llamada de margen en tiempo suficiente, normalmente 48 horas, la firma de corretaje está autorizada a vender suficientes valores para cumplir con la llamada de margen. Hay un viejo dicho de Wall Street: “¡Nunca cumplas con una llamada de margen!”

A medida que la burbuja de Internet se desinflaba a principios de la década de 2000 y muchas firmas de tecnología estaban viendo caer sus precios, algunas firmas de corretaje enviaban las notificaciones de llamadas de margen en forma de mensajes de correo electrónico de la noche a la mañana. No obstante, las firmas de corretaje no esperaron a que los clientes respondieran. De inmediato, cuando el mercado se abrió al día siguiente, las firmas de corretaje vendieron las acciones perdedoras en un esfuerzo por frenar las pérdidas de los clientes. ¿Cómo pudieron hacer esto? Cuando abres una cuenta de margen, aceptas muchas disposiciones que establecen que la firma de corretaje puede cerrar tus transacciones sin tu consentimiento o aprobación. ¿Por qué hicieron esto? Esto lo hicieron para protegerse. Si los precios de las acciones caen lo suficientemente rápido, un inversionista podría perder suficiente dinero para que ahora tenga lo que se llama capital negativo. Este es un término elegante para tener todo el valor de su cartera aniquilado y ahora están perdiendo dinero prestado. Si desaparecen o se declaran en quiebra, la firma de corretaje está en el gancho de la pérdida.

Por supuesto, si a tus inversiones les va muy bien, tendrás margen sobrante en tu margen, más patrimonio del que se requiere en una cuenta de margen. Luego puede usar el margen sobrante que cree en su cuenta de margen para comprar acciones adicionales sin tener que llegar a más dinero. Esto se llama piramificación, la técnica de utilizar el margen excedente de las ganancias en papel en las cuentas de margen para financiar parcial o totalmente la adquisición de valores adicionales. ¿Qué opinas de esta estrategia? Sorta' vuela ante, “Haz el amor, no préstamos”, ¿eh?

Y recuerda que has pedido prestado dinero a tu firma de corretaje. Estás pagando intereses por ese dinero prestado. Pagar intereses sobre el préstamo de margen también agrega otro arrastre a sus rendimientos de inversión. ¡Tus inversiones marginadas deben cumplir o superar la tasa de interés del margen para que solo puedas igualar! Comisiones e intereses, ¡qué combinación! Ahora ya sabes por qué tu bróker siempre está tan feliz de atender tus llamadas.

Quizás te estés haciendo la pregunta: “Entonces, ¿por qué compraría con margen?” La respuesta fácil es: “No deberías”. Los riesgos no valen la recompensa potencial, en opinión de Your Humble Author. Por supuesto, encontrarás muchas otras personas más aventureras que no están de acuerdo y creen que comprar con margen vale la pena los riesgos. ¿Quieres comer bien o quieres dormir bien?

Sin embargo, como se discutió, existe una razón válida, lógica para tener una cuenta de margen. Una cuenta de margen te permite pedir prestado temporalmente contra tus inversiones sin tener que venderlas. No incurres en costos de comisión y no disparas impuestos sobre las ganancias de capital, pero sí pagas intereses. ¿Crees que te gustaría comprar acciones con margen?

El balance de la cuenta

Tradicionalmente, con las cuentas de margen, las firmas de corretaje crearían un balance de cuentas para realizar un seguimiento de la cuenta. Ahora todo está computarizado. Aquellos de ustedes con experiencia contable reconocerán esto como un simple balance general usando la fórmula:

Activo = Pasivo + Patrimonio

Los activos a la izquierda del balance de la cuenta deben ser iguales a los pasivos y patrimonio a la derecha del balance de cuenta. El balance de la cuenta también facilita el cálculo del margen. Para calcular el margen de la cuenta, utilizamos la fórmula:

Margen de Cuenta = Patrimonio de la Cuenta/Total Activos

Echemos un vistazo a un ejemplo y construyamos el balance de la cuenta. (Relájese. No vamos a estar haciendo esto en nuestra clase. Ninguno de estos cálculos estará en el examen final.) Compraste 100 acciones de una acción a $100 por acción. Eso es $10,000 en total. Depositas $5,000 y pides prestado el resto, otros $5,000. Le debes a tu firma de corretaje $5,000. Usted está, por supuesto, pagando intereses sobre los $5,000.

Cuenta Marginada con Margen Inicial del 50%

Activos		Pasivos y patrimonio
100 Acciones @ $100/shr	$10,000	Préstamo de Margen	$5,000
		Equidad de la cuenta	$5,000
Activos Totales:	$10,000	Total de Pasivos y Patrimonio:	$10,000

Usando la fórmula para el margen de cuenta anterior, obtenemos:

Margen de cuenta = Patrimonio de la cuenta/Activos totales = $5,000/$10,000 = 50%

Ahora, ¿y si el precio de las acciones sube a 120 dólares por acción?

Cuenta Marginada Después de Ganancia Significativa de Precios de Valores

Activos		Pasivos y patrimonio
100 Acciones @ $120/shr	$12,000	Préstamo de Margen	$5,000
		Equidad de la cuenta	$7,000
Activos Totales:	$12,000	Total de Pasivos y Patrimonio:	$12,000

Usando nuevamente la fórmula para el margen de cuenta anterior, obtenemos:

Margen de cuenta = Patrimonio de la cuenta/Activos totales = $7,000/$12,000 = 58.33%

¡Enhorabuena, tienes exceso de margen! Puedes usar el margen sobrante para ayudar a comprar acciones adicionales. Pero, ¿qué pasa si el precio de las acciones baja a 60 dólares? ¡Su empresa fue sorprendida inflando artificialmente ganancias!

Cuenta Marginada Tras Reducción Significativa de Precios de Valores: ¡Llamada de Margen

Activos		Pasivos y patrimonio
100 Acciones @ $60/shr	$6,000	Préstamo de Margen	$5,000
		Equidad de la cuenta	$1,000
Activos Totales:	$6,000	Total de Pasivos y Patrimonio:	$6,000

Tenemos un problema. Los resultados de la fórmula para el margen de cuenta son ahora bastante diferentes:

Margen de cuenta = Patrimonio de la cuenta/Activos totales = $1,000/$6,000 = 16.67%

¡Llamada de margen! A menos que su firma de corretaje ya haya vendido las acciones antes de darle la oportunidad de responder, usted tiene una opción. Puedes vender las acciones y llevarte una pérdida brutal. O puedes cumplir con la llamada de margen depositando más efectivo en tu cuenta. ¿Qué decía el viejo Wall Street? “¡Nunca cumplas con una llamada de margen!” Toma la pérdida y jura no volver a comprar con margen.

Reflexiones finales sobre la compra con margen

¿Quieres comer bien o quieres dormir bien? Comprar en margen permite a un inversionista agresivo magnificar sus rendimientos pero también magnificar sus pérdidas. Por supuesto, una vez que un inversor prudente y orientado a largo plazo ha construido una cartera sólida de acciones de alta calidad y necesita efectivo, el inversionista puede pedir prestado de su cartera a tasas de interés atractivas sin la necesidad de vender acciones generando comisiones y transacciones imponibles. (Y si te atreviste a decirte a ti mismo: “Oh, no pago comisiones”, ¡entonces avergüénzate de ti! ¡Robinhood te ha lavado el cerebro!)