14.2: La filosofía de la valoración de la equidad

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Anteriormente, leemos que “el valor de un activo es igual a los flujos de efectivo futuros que se espera que produzca el activo, descontados y agregados a su valor actual”. Nos referimos a este valor o precio como “valor intrínseco”. Esta Premisa de Valoración servirá como punto de partida para la valoración (es decir, fijación de precios) del patrimonio neto.

En esta sección, comenzaremos con un sencillo ejemplo de valoración de acciones, uno que se corresponde perfectamente con este enunciado. Observaremos entonces que la formulación no se ajusta a, o no es aplicable a, muchas o la mayoría de las situaciones de equidad. Por ejemplo, nuestro punto de partida será la aplicación de esta premisa de TVM a Acciones Preferidas que tengan dividendos fijos. No obstante, ¿qué pasa con otras acciones, cuyos dividendos no son constantes? Para ello habrá otro modelo, una variación sobre el modelo original.

¿Qué pasa con los inversionistas que compran acciones para el crecimiento de capital en lugar de ingresos? En otras palabras, ¿qué pasa con los inversionistas que no se preocupan por los dividendos, sino que compran acciones con fines de lucro? ¡La mayoría de las acciones estadounidenses no pagan dividendos en absoluto! ¿Cuál es el valor de tales acciones? Para eso también, ofreceremos un refinamiento adicional del modelo original.

En resumen, abordaremos sistemáticamente las deficiencias del modelo inicial y construiremos progresivamente modelos más integrales y complejos, que abarquen todas, o muchas “quejas” sobre la simplicidad de los modelos anteriores. Tenga esto en cuenta a medida que avanzamos por la ruta de valoración de patrimonio.

Para la mayoría de las cosas son valoradas de manera diferente por quienes las tienen y por quienes desean obtenerlas:

lo que nos pertenece, y lo que regalamos, nos parece muy valioso.

— Aristóteles

Ética Nicomaca, Libro IX

(traducción de F. H. Peters)