1.1: Introducción

En su novela Un cuento de dos ciudades, ambientada durante la Revolución Francesa de finales del siglo XVIII, Charles Dickens escribió: “Fue el mejor de los tiempos; fue el peor de los tiempos”. Dickens pudo haber sido prematuro, ya que bien podría decirse lo mismo ahora, a principios del siglo XXI.

Cuando pensamos en grandes riesgos, a menudo pensamos en términos de peligros naturales como huracanes, terremotos o tornados. Quizás vienen a la mente desastres provocados por el hombre, como los ataques terroristas ocurridos en Estados Unidos el 11 de septiembre de 2001. Normalmente hemos pasado por alto las crisis financieras, como la crisis crediticia de 2008. Sin embargo, este tipo de desastres provocados por el hombre tienen el potencial de devastar el mercado global. Las pérdidas en múltiples billones de dólares y en mucho sufrimiento humano e inseguridad ya se están totalizando mientras el Congreso de Estados Unidos lucha por un rescate de 700 mil millones de dólares. Los mercados financieros están colapsando como nunca antes se había visto.

Muchos observadores consideran que esta crisis crediticia, producida por los préstamos hipotecarios de alto riesgo y la desregulación de la industria crediticia, es la peor calamidad financiera mundial de la historia. Sus consecuencias mundiales sin precedentes han golpeado país tras país, en muchos casos incluso más duras que las que afectaron a Estados Unidos.David J. Lynch, “Global Financial Crisis May Hit Hardest Outside U.S.”, USA Today, 30 de octubre de 2008. El pensamiento inicial de que el problema era más un problema aislado de Estados Unidos “puesto bajo por una cultura de Wall Street de tomar riesgos sin atención” y el pensamiento era que “Estados Unidos perderá su condición de superpotencia del sistema financiero global... Ahora todos se dan cuenta de que están juntos en este lío global. Reflejando ese destino compartido, los líderes asiáticos y europeos se reunieron el sábado en Beijing para hacer una lluvia de ideas antes de una cumbre financiera internacional del 15 de noviembre en Washington, D.C.” El mundo es ahora una aldea global; estamos tan fundamentalmente conectados que los desastres regionales pasados ya no se pueden contener localmente.

Podemos atribuir el colapso de 2008 a un comportamiento financieramente arriesgado de una magnitud nunca antes experimentada. Sus implicaciones empequeñecen cualquier otro evento desastroso. Los mercados crediticios estadounidenses del 2008 fueron un castillo de naipes financiero con una base defectuosa construida por un comportamiento poco ético en los mercados financieros:

1. Los prestamistas otorgaron hipotecas de vivienda sin una gestión prudente del riesgo a compradores de vivienda poco calificados, iniciando la llamada crisis de hipotecas de alto riesgo.
2. Muchas hipotecas, incluidas las hipotecas de alto riesgo, se agruparon en nuevos instrumentos llamados valores respaldados por hipotecas, que estaban garantizados por agencias gubernamentales de Estados Unidos como Fannie Mae y Freddie Mac.
3. Estos nuevos instrumentos agrupados se vendieron a instituciones financieras de todo el mundo. La agrupación de las inversiones dio a estas instituciones la impresión de que el efecto de diversificación las protegería de alguna manera del riesgo.
4. Las garantías que se suponía debían salvaguardar estos instrumentos, llamadas permutas de impago crediticio, estaban diseñadas para atender unos supuestos pocos incumplimientos sobre los préstamos, pero necesitaban salvaguardar contra una falla sistémica de muchos préstamos.
5. Los precios de las casas comenzaron a disminuir simultáneamente ya que muchos de los titulares de hipotecas de alto riesgo no calificados tuvieron que comenzar a pagar pagos mensuales más grandes. No pudieron refinanciar a tasas de interés más bajas ya que las tasas subieron tras los ataques del 11 de septiembre.
6. Estos titulares de hipotecas de alto riesgo comenzaron a incumplir sus préstamos. Esto incrementó drásticamente el número de ejecuciones hipotecarias, provocando el incumplimiento de algunos valores respaldados por hipotecas.
7. Las instituciones financieras que garantizan los créditos hipotecarios no contaron con el respaldo adecuado para sostener el gran número de morosidad. Estas firmas perdieron así terreno, entre ellas una de las mayores aseguradoras globales, AIG (American International Group).
8. Muchas grandes instituciones financieras globales se volvieron insolventes, llevando a todo el mundo financiero al borde del colapso y deteniendo los mercados de crédito.
9. Individuos e instituciones como los bancos perdieron la confianza en la capacidad de otras partes para reembolsar préstamos, lo que provocó que el crédito se congelara.
10. Los gobiernos tuvieron que meterse en la acción y sacar como último recurso la fianza a muchas de estas instituciones. Esto descongeló el mecanismo crediticio que impulsa la actividad económica al permitir que los prestamistas vuelvan a prestar.

Como podemos ver, una falta básica de gestión del riesgo (y la falta de atención o incapacidad de los reguladores para controlar estas fallas manifiestas) estaban en el corazón de la crisis crediticia global. Esta crisis comenzó con la falta de hipotecas mal suscritas y una deuda excesiva. Las empresas dependen de préstamos y líneas de crédito para llevar a cabo sus negocios de rutina. Si tales líneas de crédito se secan, la producción se ralentiza y lleva a la economía global al borde de una profunda recesión, o incluso depresión. El efecto de bola de nieve de esta falta de gestión del riesgo asociado con la concesión de préstamos hipotecarios a compradores de vivienda no calificados ha sido profundo, en efecto. El mundo se encuentra en una crisis global debido a la (in) acción predominante por parte de empresas y reguladores que ignoraron y con ello incrementaron algunos de los mayores riesgos asociados a los impagos hipotecarios. Cuando los mercados bursátiles estaban subiendo y los propietarios pagaban sus hipotecas, todo parecía estar bien y abundaban las oportunidades de ganancias. Pero lo que sube debe bajar, como escribió una vez Flannery O'Conner. Cuando las tasas de interés subieron y los precios de las viviendas disminuyeron, los impagos hipotecarios se hicieron Esto provocó que fracasaran los esperados valores respaldados por hipotecas agrupados. Cuando las hipotecas fracasaron debido a una mayor asunción de riesgos en Wall Street, todo el castillo de naipes colapsó.

Instrumentos financieros adicionales (denominados derivados de crédito) En esencia, un derivado crediticio es un instrumento financiero emitido por una firma, que garantiza el pago de contratos de otra parte. Las garantías se proporcionan bajo un segundo contrato. En caso de que el emisor del segundo contrato no cumpla —por ejemplo, al incumplirse o declararse en quiebra—, el segundo contrato entra en vigor. Cuando las hipotecas incumplieron, el supuesto garante no contaba con el dinero suficiente para pagar sus obligaciones contractuales. Esto provocó que otros (que contaban con el pago) incumplieran también otras obligaciones. Este efecto de bola de nieve provocó entonces que otros incumplieran, y así sucesivamente. Se convirtió en una reacción en cadena que generó un colapso del mercado financiero global. Dio la ilusión de asegurar el riesgo financiero de las hipotecas garantizadas agrupadas sin tener realmente una base verdadera: las reclamaciones, que subyacen a toda la gestión de riesgos.Esta falta de gestión de riesgos no puede ser culpó a la falta de advertencia solo del riesgo. Se advirtió a reguladores y firmas que se adhirieran a procedimientos de gestión de riesgos. No obstante, estas advertencias fueron ignoradas en busca de ganancias y “mercados libres”. Ver “El choque: riesgo y regulación, lo que salió mal” de Anthony Faiola, Ellen Nakashima, y Jill Drew, Washington Post, 15 de octubre de 2008, A01. Lehman Brothers representó la bancarrota más grande de la historia, lo que significó que el gobierno de Estados Unidos (en esencia) nacionalizó a los bancos y al gigante de Esto, a su vez, mató a Wall Street como antes lo conocíamos y provocó la reestructuración del papel del gobierno en la sociedad. Podemos poner todo esto a los pies de la industria de la banca de inversión y su inadecuado reconocimiento y gestión de riesgos. Probablemente ningún otro evento relacionado con el riesgo ha tenido, y seguirá teniendo, un impacto tan profundo a nivel mundial como esta falla en la gestión de riesgos (y esto incluye los ataques terroristas del 11 de septiembre). Las ramificaciones de esta falla en la gestión de riesgos resonarán durante décadas. Afectará a todos los votantes y contribuyentes en todo el mundo y potencialmente cambiará la estructura misma del gobierno estadounidense.

¿Cómo se manejó tan mal el riesgo en esta situación? ¿Qué podrían haber hecho las empresas y los particulares para protegerse? ¿Cómo puede el gobierno medir dichos riesgos (de antemano) para regularlos y controlarlos? Estas y otras preguntas vienen inmediatamente a la mente cuando contemplamos las fatídicas consecuencias de este fiasco de gestión de riesgos.

Con su aclamado libro Against the Gods: The Remarkable Story of Risk (New York City: John Wiley & Sons, 1996), Peter L. Bernstein nos enseña cómo los seres humanos han progresado tan magníficamente con sus matemáticas y estadísticas para superar lo desconocido y lo incertidumbre asociada al riesgo. Sin embargo, nadie practicó completamente sus planes de cómo utilizar los conocimientos adquiridos de esta notable progresión intelectual. Los hechos terroristas del 11 de septiembre de 2001; los huracanes Katrina, Wilma y Rita en 2005 y el huracán Ike en 2008; y la crisis financiera de septiembre de 2008 han demostrado que el conocimiento de la gestión de riesgos nunca ha sido, en nuestra larga historia, más importante. La práctica estándar de gestión de riesgos habría identificado las hipotecas de alto riesgo y su agrupación en valores respaldados por hipotecas como de alto riesgo. Como tal, la gente habría evitado estas inversiones o no habría puesto suficiente dinero en reserva para poder soportar incumplimientos. Esto no sucedió. En consecuencia, este libro puede representar uno de los temas de estudio más críticos que el estudiante del siglo XXI pueda emprender jamás.

La gestión de riesgos será un importante punto focal de la toma de decisiones empresariales y sociales en el siglo XXI. Un campo de estudio específico separado, se basa en bases de conocimiento básicas de derecho, ingeniería, finanzas, economía, medicina, psicología, contabilidad, matemáticas, estadística y otros campos para crear un marco holístico de toma de decisiones que sea sustentable y que mejore el valor. Este es el tema de este libro.

En este capítulo discutimos lo siguiente:

1. Enlaces
2. La noción y definición de riesgos
3. Actitudes hacia los riesgos
4. Tipos de exposiciones al riesgo
5. Peligros y peligros