La función más importante de la Reserva Federal es llevar a cabo la política monetaria de la nación. El artículo I, fracción 8 de la Constitución de Estados Unidos otorga al Congreso la facultad de “acuñar dinero” y “regular su valor”. Como parte de la legislación de 1913 que creó la Reserva Federal, el Congreso delegó estas facultades a la Fed. La política monetaria implica gestionar las tasas de interés y las condiciones crediticias, lo que influye en el nivel de actividad económica, como se describe con más detalle a continuación.
Un banco central cuenta con tres herramientas tradicionales para implementar la política monetaria en la economía:
Operaciones de mercado abierto
Cambio de requisitos de reserva
Cambio de la tasa de descuento
Al discutir cómo funcionan estas tres herramientas, es útil pensar en el banco central como un “banco para bancos”, es decir, cada banco del sector privado tiene su propia cuenta en el banco central. Discutiremos cada una de estas herramientas de política monetaria en las secciones siguientes.
Operaciones de Mercado Abierto
La herramienta de política monetaria más utilizada en Estados Unidos son las operaciones de mercado abierto. Las operaciones de mercado abierto tienen lugar cuando el banco central vende o compra bonos del Tesoro de Estados Unidos para influir en la cantidad de reservas bancarias y el nivel de las tasas de interés. La tasa de interés específica dirigida en las operaciones de mercado abierto es la tasa de fondos federales. El nombre es un poco inapropiado ya que la tasa de fondos federales es la tasa de interés que cobran los bancos comerciales que realizan préstamos a un día a otros bancos. Como tal, es una tasa de interés a muy corto plazo, pero que refleja muy bien las condiciones crediticias en los mercados financieros.
El Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) toma las decisiones respecto a estas operaciones de mercado abierto. El FOMC está integrado por los siete integrantes de la Junta de Gobernadores de la Reserva Federal. También incluye a cinco miembros con derecho a voto que son sorteados, de forma rotativa, de los Bancos regionales de la Reserva Federal. El presidente del distrito de Nueva York es miembro con derecho a voto permanente del FOMC y los otros cuatro cupos se llenan de forma rotativa, anual, de los otros 11 distritos. El FOMC generalmente se reúne cada seis semanas, pero puede reunirse con más frecuencia si es necesario. El FOMC intenta actuar por consenso; sin embargo, el presidente de la Reserva Federal tradicionalmente ha jugado un papel muy poderoso en la definición y conformación de ese consenso. Para la Reserva Federal, y para la mayoría de los bancos centrales, las operaciones de mercado abierto han sido, en las últimas décadas, la herramienta de política monetaria más utilizada.
Nota
Visite este sitio web de la Reserva Federal para conocer más sobre la política monetaria actual.
Para entender cómo las operaciones de mercado abierto afectan la oferta monetaria, considere el balance de Happy Bank, que se muestra en la Figura 1. La figura 1 (a) muestra que Happy Bank inicia con 460 millones de dólares en activos, divididos entre reservas, bonos y préstamos, y 400 millones de dólares en pasivos en forma de depósitos, con un patrimonio neto de 60 millones de dólares. Cuando el banco central compra 20 millones de dólares en bonos a Happy Bank, las tenencias de bonos de Happy Bank caen 20 millones de dólares y las reservas del banco suben 20 millones de dólares, como se muestra en la Figura 1 (b). No obstante, Happy Bank solo quiere retener 40 millones de dólares en reservas (la cantidad de reservas con las que comenzó en la Figura 1) (a), por lo que el banco decide prestar los 20 millones adicionales en reservas y sus préstamos suben 20 millones de dólares, como se muestra en la Figura 1 (c). La operación de mercado abierto por parte del banco central hace que Happy Bank haga préstamos en lugar de mantener sus activos en forma de bonos del gobierno, lo que amplía la oferta monetaria. A medida que los nuevos préstamos se depositan en bancos de toda la economía, estos bancos, a su vez, prestarán algunos de los depósitos que reciben, activando el multiplicador monetario discutido en Dinero y Banca.
Figura 1
¿De dónde obtuvo la Reserva Federal los 20 millones de dólares que utilizó para comprar los bonos? Un banco central tiene el poder de crear dinero. En términos prácticos, la Reserva Federal escribiría un cheque a Happy Bank, para que Happy Bank pueda tener ese dinero acreditado en su cuenta bancaria en la Reserva Federal. En verdad, la Reserva Federal creó el dinero para comprar los bonos de la nada, o con unos pocos clics en algunas teclas de computadora.
Las operaciones de mercado abierto también pueden reducir la cantidad de dinero y préstamos en una economía. La figura 2 (a) muestra el balance de Happy Bank antes de que el banco central venda bonos en el mercado abierto. Cuando Happy Bank compra 30 millones de dólares en bonos, Happy Bank envía 30 millones de sus reservas al banco central, pero ahora tiene 30 millones adicionales en bonos, como se muestra en la Figura 2 (b). No obstante, Happy Bank quiere mantener 40 millones de dólares en reservas, como en la Figura 2 (a), por lo que ajustará a la baja la cantidad de sus préstamos en 30 millones de dólares, para que sus reservas vuelvan al nivel deseado, como se muestra en la Figura 2 (c). En términos prácticos, un banco puede reducir fácilmente su cantidad de préstamos. En un momento dado, un banco está recibiendo pagos de préstamos que realizó anteriormente y también haciendo nuevos préstamos. Si el banco simplemente frena o detiene brevemente la realización de nuevos préstamos, y en su lugar agrega esos fondos a sus reservas, entonces su cantidad total de préstamos disminuirá. Una disminución en la cantidad de préstamos también significa menos depósitos en otros bancos, y otros bancos reduciendo también sus préstamos, ya que el multiplicador de dinero discutido en Dinero y Banca entra en vigor. ¿Y qué pasa con todos esos bonos? ¿Cómo afectan la oferta monetaria? Lea la siguiente función Clear It Up para obtener la respuesta.
Figura 2
Nota: ¿La venta o compra de bonos aumenta la oferta monetaria?
¿Es una venta de bonos por parte del banco central que aumenta las reservas bancarias y baja las tasas de interés o es una compra de bonos por parte del banco central? La manera fácil de hacer un seguimiento de esto es tratar al banco central como si estuviera fuera del sistema bancario. Cuando un banco central compra bonos, el dinero fluye del banco central a los bancos individuales de la economía, aumentando la oferta de dinero en circulación. Cuando un banco central vende bonos, entonces el dinero de los bancos individuales de la economía fluye hacia el banco central, lo que reduce la cantidad de dinero en la economía.
Cambio de requisitos de reserva
Un segundo método para llevar a cabo la política monetaria es que el banco central suba o baje el requisito de reserva, que, como señalamos anteriormente, es el porcentaje de los depósitos de cada banco que legalmente se requiere mantener ya sea como efectivo en su bóveda o en depósito en el banco central. Si se requiere que los bancos mantengan una cantidad mayor en reservas, tienen menos dinero disponible para prestar. Si a los bancos se les permite retener una cantidad menor en reservas, tendrán una mayor cantidad de dinero disponible para prestar.
A principios de 2015, la Reserva Federal obligó a los bancos a mantener reservas iguales al 0% de los primeros 14.5 millones de dólares en depósitos, luego mantener reservas equivalentes al 3% de los depósitos hasta $103.6 millones, y 10% de cualquier monto por encima de 103.6 millones de dólares. Casi todos los años se realizan pequeños cambios en los requisitos de reserva. Por ejemplo, la línea divisoria de $103.6 millones a veces es golpeada hacia arriba o hacia abajo por unos pocos millones de dólares. En la práctica, los grandes cambios en los requisitos de reserva rara vez se utilizan para ejecutar la política monetaria. Una demanda repentina de que todos los bancos aumenten sus reservas sería extremadamente disruptiva y difícil de cumplir, mientras que aflojar demasiado los requisitos crearía el peligro de que los bancos no puedan satisfacer la demanda de retiros.
Cambio de la tasa de descuento
La Reserva Federal se fundó a raíz del Pánico Financiero de 1907 cuando muchos bancos fracasaron como resultado de las ejecuciones bancarias. Como se mencionó anteriormente, dado que los bancos obtienen ganancias prestando sus depósitos, ningún banco, ni siquiera aquellos que no están en bancarrota, pueden soportar una corrida bancaria. A raíz del Pánico, se fundó la Reserva Federal para ser el “prestamista de último recurso”. En caso de una ejecución bancaria, los bancos sólidos, (bancos que no estaban en bancarrota) podían pedir prestado tanto efectivo como necesitaran de la “ventana” de descuentos de la Fed para sofocar la corrida bancaria. La tasa de interés que pagan los bancos por dichos préstamos se llama tasa de descuento. (Se llaman así porque los préstamos se hacen contra los préstamos pendientes del banco “con un descuento” de su valor nominal). Una vez que los depositantes se convencieron de que el banco sería capaz de honrar sus retiros, ya no tenían razón para hacer una carrera en el banco. En definitiva, la Reserva Federal originalmente estaba destinada a otorgar crédito pasivamente, pero en los años transcurridos desde su fundación, la Fed ha asumido un papel más activo con la política monetaria.
Entonces, el tercer método tradicional para llevar a cabo la política monetaria es subir o bajar la tasa de descuento. Si el banco central eleva la tasa de descuento, entonces los bancos comerciales reducirán sus préstamos de reservas de la Fed, y en su lugar llamarán a préstamos para reemplazar esas reservas. Dado que hay menos préstamos disponibles, la oferta monetaria cae y las tasas de interés del mercado suben. Si el banco central baja la tasa de descuento que cobra a los bancos, el proceso funciona a la inversa.
En las últimas décadas, la Reserva Federal ha hecho relativamente pocos préstamos de descuento. Antes de que un banco tome prestado de la Reserva Federal para llenar sus reservas requeridas, se espera que el banco primero pida prestado de otras fuentes disponibles, como otros bancos. Esto es alentado porque la Fed cobra una tasa de descuento más alta, que la tasa de fondos federales. Dado que la mayoría de los bancos piden poco prestado a la tasa de descuento, cambiar la tasa de descuento hacia arriba o hacia abajo tiene poco impacto en su comportamiento. Más importante aún, la Fed ha encontrado por experiencia que las operaciones de mercado abierto son un medio más preciso y poderoso para ejecutar cualquier política monetaria deseada.
En la Ley de la Reserva Federal, la frase “... para costear medios de redescuento del papel mercantil” está contenida en su largo título. Esta herramienta fue vista como la principal herramienta para la política monetaria cuando se creó inicialmente la Fed. Esto ilustra cómo ha evolucionado la política monetaria y cómo continúa haciéndolo.
Conceptos clave y resumen
Un banco central cuenta con tres herramientas tradicionales para llevar a cabo la política monetaria: operaciones de mercado abierto, que implica la compra y venta de bonos gubernamentales con bancos; requisitos de reserva, que determinan qué nivel de reservas está legalmente obligado a mantener un banco; y tasas de descuento, que es la tasa de interés que cobra el banco central sobre los préstamos que otorga a otros bancos comerciales. La herramienta más utilizada son las operaciones de mercado abierto.
Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal. “Requisitos de Reserva”. Accedido noviembre 5, 2013. www.federalreserve.gov/moneta... reservereq.htm.
la tasa de interés que cobra el banco central sobre los préstamos que otorga a otros bancos comerciales
operaciones de mercado abierto
el banco central que vende o compra bonos del Tesoro para influir en la cantidad de dinero y el nivel de las tasas de interés
requisito de reserva
el monto porcentual de sus depósitos totales que un banco está legalmente obligado a mantener como efectivo en su bóveda o depositar en el banco central
