Explicar cómo los diversos tipos de rezagos influyen en la efectividad de la política fiscal discrecional.
Explicar e ilustrar gráficamente cómo el desplazamiento (y su reverso) influye en el impacto de la política fiscal expansiva o contraccionaria.
Discutir la controversia sobre qué tipos de políticas fiscales utilizar, incluyendo los argumentos de la economía del lado de la oferta.
La discusión en la sección anterior sobre el uso de la política fiscal para cerrar brechas sugiere que las economías pueden estabilizarse fácilmente mediante acciones gubernamentales para cambiar la curva de demanda agregada. No obstante, como descubrimos con la política monetaria en el capítulo anterior, los intentos gubernamentales de estabilización están plagados de dificultades.
Retrasos
La política fiscal discrecional está sujeta a los mismos rezagos que discutimos para la política monetaria. Los responsables políticos tardan algún tiempo en darse cuenta de que existe una brecha recesiva o inflacionaria, el rezago de reconocimiento. Los rezagos en el reconocimiento se deben en gran parte a la dificultad de recopilar datos económicos de manera oportuna y precisa. La recesión actual no se identificó hasta octubre de 2008, cuando el Comité de Datación del Ciclo Económico de la Oficina Nacional de Investigaciones Económicas anunció que había iniciado en diciembre de 2007. Entonces, transcurre más tiempo antes de que se acuerde y ponga en práctica una política fiscal, como un cambio en las compras gubernamentales o un cambio en los impuestos, que es decir, el rezago de implementación. Por último, aún pasa más tiempo antes de que la política tenga su pleno efecto en la demanda agregada: el retraso de impacto.
Es probable que los cambios en la política fiscal impliquen un rezago de implementación particularmente largo. Se propuso un recorte de impuestos al candidato presidencial John F. Kennedy en 1960 como medio para poner fin a la recesión de ese año. Lo recomendó al Congreso en 1962. No se aprobó hasta 1964, tres años después de que terminara la recesión. Algunos economistas han concluido que el largo rezago de implementación de la política fiscal discrecional hace que esta herramienta de estabilización sea ineficaz. Afortunadamente, los estabilizadores automáticos responden automáticamente a los cambios en la economía. Evitan así no sólo el rezago de implementación sino también el rezago de reconocimiento.
El rezago de implementación se debe en parte a la propia naturaleza de la burocracia. La CBO estima que solo una parte del gasto para el plan de estímulo aprobado en 2009 se gastará en los próximos dos años es un ejemplo del rezago de implementación. El gasto gubernamental requiere la aprobación burocrática de ese gasto. Por ejemplo, una parte del plan de estímulo debe pasar por el Departamento de Energía. Una división del departamento se enfoca en aprobar garantías de préstamos para proyectos industriales de ahorro de energía. Fue creado a principios de 2007 como parte de otro esfuerzo para estimular la actividad económica. Una compañía de Minnesota, Sage Electrochromics, ha desarrollado un proceso para producir ventanas que se pueden oscurecer o aligerar bajo demanda para reducir el uso de energía en edificios. Sage solicitó hace dos años una garantía sobre un préstamo de 66 millones de dólares para construir una planta que emplearía a 250 trabajadores. Su aplicación no ha sido aprobada. De hecho, ¡la división de aprobación de préstamos, que será crucial para los proyectos del plan de estímulo, nunca ha aprobado ninguna solicitud que se le haya hecho en sus dos años de existencia!
El secretario de Energía Steven Chu, físico ganador del Premio Nobel, reconoce la urgencia del problema. En entrevista con el Wall Street Journal, el doctor Chu dijo que su agencia tendría que hacerlo mejor. “De lo contrario, sólo va a ser un busto”, dijo (Power & King Jr., 2009).
Apagamiento
Debido a que una política fiscal expansiva o aumenta el gasto gubernamental o reduce los ingresos, aumenta el déficit presupuestario gubernamental o reduce el superávit. Es probable que una política contraccional reduzca un déficit o incremente un superávit. En cualquier caso, la política fiscal afecta así al mercado de bonos. Nuestro análisis de la política monetaria mostró que la evolución del mercado de bonos puede afectar la inversión y las exportaciones netas. Encontraremos en esta sección que lo mismo es cierto para la política fiscal.
La figura 27.12 muestra el impacto de una política fiscal expansiva: un incremento en las compras gubernamentales. El incremento en las compras gubernamentales incrementa el déficit o reduce el superávit. En cualquier caso, Hacienda venderá más bonos de los que tendría de otra manera, desplazando la curva de oferta de los bonos a la derecha en el Panel (a). Eso reduce el precio de los bonos, elevando la tasa de interés. El incremento en la tasa de interés reduce la cantidad de inversión privada demandada. El mayor tipo de interés aumenta la demanda y reduce la oferta de dólares en el mercado cambiario, elevando el tipo de cambio en el Panel (b). Un tipo de cambio más alto reduce las exportaciones netas. El panel (c) muestra los efectos de todos estos cambios en la curva de demanda agregada. Antes del cambio en las compras gubernamentales, la economía se encuentra en equilibrio con un PIB real de Y1, determinado por la intersección de AD1 y la curva de oferta agregada a corto plazo. El incremento en los gastos gubernamentales desplazaría la curva hacia el exterior a AD2 si no hubiera un impacto adverso en la inversión y las exportaciones netas. Pero la reducción de la inversión y las exportaciones netas compensan parcialmente este incremento. Teniendo en cuenta la reducción de la inversión y las exportaciones netas significa que la curva de demanda agregada se desplaza únicamente a AD3. La tendencia de una política fiscal expansiva a reducir otros componentes de la demanda agregada se llama desplazamiento. A corto plazo, esta política conlleva un incremento del PIB real a Y 2 y un nivel de precios más alto, P2.
Figura 27.12 Una Política Fiscal Expansionaria y Desplazamiento En el Panel (a), el incremento de las compras gubernamentales se financian a través de la venta de bonos, bajando su precio a Pb2. En el Panel b), la mayor tasa de interés provoca que el tipo de cambio suba, reduciendo las exportaciones netas. El aumento de las compras gubernamentales desplazaría la curva de demanda agregada a AD2 en el Panel (c) si no hubiera desplazamiento. Sin embargo, el desplazamiento de la inversión y las exportaciones netas hace que la curva de demanda agregada cambie solo a AD3. Entonces un nivel de precios más alto significa que el PIB sube sólo a Y2.
El desplazamiento reduce la efectividad de cualquier política fiscal expansiva, ya sea un aumento en las compras gubernamentales, un aumento en los pagos de transferencia o una reducción en los impuestos sobre la renta. Cada una de estas políticas aumenta el déficit y así aumenta el endeudamiento gubernamental. La oferta de bonos aumenta, las tasas de interés suben, la inversión cae, el tipo de cambio sube y las exportaciones netas caen.
Tenga en cuenta, sin embargo, que es la inversión privada la que está abarrotada. La política fiscal expansiva podría tomar la forma de un incremento en el componente de inversión de las compras gubernamentales. Como hemos aprendido, algunas compras gubernamentales son para bienes, como suministros de oficina, y servicios. Pero el gobierno también puede comprar artículos de inversión, como carreteras y escuelas. En ese caso, la inversión gubernamental puede estar desalojando la inversión privada.
El revés del desplazamiento ocurre con una política fiscal contraccionaria: un recorte en las compras del gobierno o pagos de transferencias, o un aumento en los impuestos. Dichas políticas reducen el déficit (o aumentan el superávit) y así reducen el endeudamiento del gobierno, desplazando la curva de oferta de los bonos hacia la izquierda. Las tasas de interés bajan, induciendo una mayor cantidad de inversión. Las tasas de interés más bajas también reducen la demanda e incrementan la oferta de dólares, bajando el tipo de cambio e impulsando las exportaciones netas. A este fenómeno se le conoce como “hacinamiento”.
El desplazamiento y el hacinamiento debilitan claramente el impacto de la política fiscal. Una política fiscal expansiva tiene menos puñetazo; una política contraccional pone menos freno a la actividad económica. Algunos economistas argumentan que estas fuerzas son tan poderosas que un cambio en la política fiscal no tendrá ningún efecto sobre la demanda agregada. Debido a que los estudios empíricos no han sido concluyentes, el grado de desplazamiento (y su reverso) sigue siendo un área de estudio muy controvertida.
Además, el hecho de que hoy los déficits gubernamentales puedan reducir el capital social que de otro modo estaría disponible para las generaciones futuras no implica que tales déficits sean erróneos. Si, por ejemplo, los déficits se utilizan para financiar la inversión del sector público, entonces la reducción del capital privado proporcionado al futuro se compensa con la mayor provisión de capital del sector público. Las generaciones futuras pueden tener menos edificios de oficinas pero más escuelas.
Elección de la política
Supongamos que el Congreso y el mandatario coinciden en que hay que hacer algo para cerrar una brecha recesiva. Hemos aprendido que las políticas fiscales que incrementan las compras gubernamentales, reducen los impuestos o aumentan los pagos de transferencias —o hacen una combinación de estos— tienen el potencial, teóricamente, de elevar el PIB real. El gobierno debe decidir qué tipo de política fiscal emplear. Debido a que los tomadores de decisiones que determinan la política fiscal son todos políticos electos, la elección entre las opciones de política disponibles es un asunto intensamente político, a menudo reflejando la ideología de los políticos.
Por ejemplo, quienes creen que el gobierno es demasiado grande argumentarían por recortes de impuestos para cerrar brechas recesivas y por recortes de gastos para cerrar brechas inflacionarias. Quienes consideran que el sector privado no ha logrado brindar adecuadamente una serie de servicios que beneficiarían a la sociedad, como una mejor educación o sistemas de transporte público, tienden a abogar por aumentos en las compras gubernamentales para cerrar brechas recesivas y aumentos de impuestos para cerrar brechas inflacionarias.
Otra área de contención proviene de quienes consideran que la política fiscal debe construirse principalmente para promover el crecimiento a largo plazo. La economía del lado de la oferta es la escuela de pensamiento que promueve el uso de la política fiscal para estimular la oferta agregada a largo plazo. Los economistas del lado de la oferta abogan por reducir las tasas impositivas para alentar a las personas a trabajar más o más personas para trabajar y proporcionar créditos fiscales a la inversión para estimular la formación de capital.
Si bien existe un debate considerable sobre cuán fuertes son los efectos secundarios de la oferta en relación con los efectos secundarios de la demanda, tales consideraciones pueden afectar la elección de políticas. Los proveedores tienden a favorecer los recortes de impuestos sobre los aumentos en las compras gubernamentales o los aumentos en los pagos de transferencias. El presidente Reagan abogó por recortes de impuestos en 1981 sobre la base de sus efectos secundarios en la oferta. Junto con el aumento del gasto en defensa a principios de la década de 1980, la política fiscal del señor Reagan claramente estimuló la demanda agregada al aumentar tanto el consumo como la inversión La caída de la inflación y el crecimiento acelerado son señales de que los factores del lado de la oferta también pueden haber estado funcionando durante ese período. El principal asesor económico del presidente George W. Bush, N. Gregory Mankiw, argumentó que los recortes fiscales de Bush fomentarían el crecimiento económico, un argumento del lado de la oferta. El siguiente asesor económico principal del señor Bush, Ben Bernanke, quien se convirtió en el próximo presidente de la Junta de la Reserva Federal en 2006, hizo un argumento similar e instó a que los recortes fiscales de Bush se hicieran permanentes.
Por último, incluso cuando hay acuerdo para estimular la economía, digamos a través del incremento de los gastos gubernamentales en autopistas, queda la pregunta de cómo. ¿Cómo se deben asignar los gastos? En concreto, ¿por qué estados deben transitar las autopistas? Cada miembro del Congreso tiene un interés político en el resultado. Este tipo de consideraciones hacen que el rezago de implementación sea particularmente largo para la política fiscal.
Principales conclusiones
La política fiscal discrecional implica el mismo tipo de rezagos que la política monetaria. No obstante, es probable que el rezago de implementación en la política fiscal sea más pronunciado, mientras que el rezago de impacto probablemente sea menos pronunciado.
La política fiscal expansiva puede resultar en el desplazamiento de la inversión privada y las exportaciones netas, reduciendo el impacto de la política. De igual manera, la política contraccionaria puede “abarrotar” inversiones adicionales y exportaciones netas, reduciendo el impacto contraccionario de la política.
La economía del lado de la oferta enfatiza el uso de la política fiscal para estimular el crecimiento económico. Los defensores de la economía del lado de la oferta generalmente favorecen los recortes fiscales para estimular el crecimiento económico.
¡Pruébalo!
¿Las siguientes situaciones hipotéticas tienden a potenciar o dificultar el uso de la política fiscal como herramienta de estabilización?
Mejores y más rápidamente disponibles datos sobre el estado de la economía
Un hallazgo de que el gasto de inversión del sector privado no se ve muy afectado por las variaciones de las tasas
Un hallazgo de que los efectos secundarios de la oferta de un recorte de impuestos son sustanciales
Caso en punto: El desplazamiento hacia fuera en Canadá
En un estudio intrigante, el economista Baotai Wang examinó el grado de desplazamiento de la inversión privada canadiense como resultado de los gastos gubernamentales de 1961-2000. Lo que hizo inusual el análisis del profesor Wang fue que dividió los gastos del gobierno canadiense en cinco categorías: gastos de salud y educación, gastos de capital e infraestructura, gastos para la protección de personas y bienes (que incluyeron gastos de defensa), gastos para servicios de deuda y gastos para servicios gubernamentales y sociales.
El señor Wang encontró que solo los gastos del gobierno para capital e infraestructura abarrotaron la inversión privada. Si bien estos gastos redujeron la inversión privada, representaron una mayor inversión del sector público para cosas como carreteras y puertos.
Los gastos para salud y educación en realidad “abarrotaron” la inversión del sector privado. Estos gastos, argumentó el señor Wang, representaron aumentos en el capital humano. Dichos incrementos complementan los rendimientos de la inversión del sector privado y por lo tanto la incrementan.
El señor Wang encontró que los gastos del gobierno canadiense para el servicio de la deuda, la protección de las personas y los bienes, y para los servicios gubernamentales y sociales no tenían ningún efecto sobre la inversión del sector privado. Argumentó que los gastos de protección de personas y bienes pueden implicar algún desplazamiento, pero que también estimularon la inversión privada por parte de firmas que ganaban contratos gubernamentales para compras de defensa. La misma explicación podría aplicarse a los gastos gubernamentales para servicios gubernamentales y sociales. Estos también incluyen un elemento de inversión en capital humano.
Sus resultados sugieren que el desplazamiento depende de la naturaleza del gasto realizado por el gobierno. Algunos tipos de gasto claramente no desplacaron la inversión del sector privado en Canadá.
Fuente: Baotai Wang, “Efectos del gasto gubernamental en la inversión privada: evidencia empírica canadiense”, Economía empírica 30, núm. 2 (septiembre de 2005): 493—504.
Respuestas para probarlo! Problemas
Los datos sobre la economía que sean más precisos y más rápidamente disponibles deberían mejorar el uso de la política fiscal al reducir la duración del rezago de reconocimiento.
Si la inversión del sector privado no responde mucho a los cambios en las tasas de interés, entonces habrá menos desplazamiento cuando se emprendan políticas expansionarias. Es decir, el aumento de las tasas de interés que acompañan a la política fiscal expansiva no reducirá mucho el gasto de inversión, haciendo que el cambio en la curva de demanda agregada hacia la derecha sea mayor de lo que sería de otra manera. También sería más efectivo el uso de la política fiscal contraccionaria, ya que la caída de las tasas de interés “invitaría” a un menor gasto de inversión, haciendo que el cambio en la curva de demanda agregada hacia la izquierda sea mayor de lo que sería de otra manera.
Los grandes efectos secundarios de la oferta mejoran el impacto de los recortes de impuestos. Para una política expansiva dada, sin los efectos secundarios de la oferta, el PIB avanzaría solo hasta el punto en que la curva de demanda agregada se cruza con la curva de oferta agregada a corto plazo. Con los efectos secundarios de la oferta, tanto las curvas de suministro agregado a corto como a largo plazo se desplazan hacia la derecha. La intersección de la curva de AD con la curva de suministro agregada a corto plazo ahora aumentada estará más a la derecha de lo que habría sido en ausencia de los efectos secundarios de la oferta. También aumentará el nivel potencial del PIB real.
Referencias
Power, S., y Neil King, Jr., “Next Challenge on Stimulus: Gastar todo ese dinero”, Wall Street Journal, 13 de febrero de 2009, p. A1.
