8.6: El método Payback

Objetivos de aprendizaje

• Evaluar las inversiones utilizando el método de recuperación de la inversión.

Pregunta: Aunque los métodos de valor presente neto (VAN) y tasa interna de retorno (TIR) son los enfoques más utilizados para evaluar las inversiones, algunos gerentes también utilizan el método de recuperación de la inversión. ¿Cuál es el método de recuperación de la inversión y cómo ayuda a los gerentes a tomar decisiones relacionadas con las inversiones a largo plazo?

Responder

El método de amortización ¹⁰ evalúa cuánto tiempo tardará en “devolver” o recuperar la inversión inicial. El periodo de amortización ¹¹, generalmente indicado en años, es el tiempo que se tarda en generar suficientes recibos de efectivo de una inversión para cubrir las salidas de efectivo de la inversión.

Los gerentes que están preocupados por el flujo de caja quieren saber cuánto tiempo tardará en recuperar la inversión inicial. El método de recuperación de la inversión proporciona esta información. Los gerentes también pueden requerir un período de recuperación igual o menor que algún período de tiempo especificado. Por ejemplo, Julie Jackson, propietaria de Jackson's Quality Copias, puede requerir un periodo de recuperación de no más de cinco años, independientemente del VPN o TIR.

Tenga en cuenta que el método de recuperación de la inversión tiene dos debilidades significativas. En primer lugar, no considera el valor temporal del dinero. En segundo lugar, solo considera las entradas de efectivo hasta que se recuperen las salidas de efectivo de inversión; las entradas de efectivo después del periodo de amortización no forman parte del análisis. Ambas debilidades requieren que los gerentes usen cuidado al aplicar el método de recuperación de la inversión.

Ejemplo del método Payback

Pregunta: ¿Cuál es el periodo de amortización por la compra propuesta de una fotocopiadora en Jackson's Quality Copias?

Responder

El periodo de amortización es de cinco años. Así es como lo calculamos. La Figura 8.6 repite las estimaciones de flujo de caja para la compra planeada por Julie Jackson de una fotocopiadora para Jackson's Quality Copies, el ejemplo presentado al inicio del capítulo.

Figura\(\PageIndex{6}\): - Resumen de los flujos de efectivo para la inversión en máquinas copiadoras por Jackson Quality Copies

El método de amortización responde a la pregunta “¿cuánto tiempo tardará en recuperar mi inversión inicial de 50.000 dólares?” Con entradas anuales de efectivo de $10,000 a partir del año 1, el periodo de amortización de esta inversión es de 5 años (= $50,000 inversión inicial ÷ $10,000 recibos anuales de efectivo). Este cálculo es relativamente sencillo cuando se realiza una inversión al principio, y las entradas anuales de efectivo son idénticas. Sin embargo, algunas inversiones requieren salidas de efectivo en diferentes puntos a lo largo de la vida del activo, y las entradas de efectivo pueden variar de un año a otro. La Tabla 8.1 proporciona un formato para ayudar a calcular el periodo de amortización de estas inversiones más complejas. Tenga en cuenta que el problema de revisión al final de este segmento proporciona un ejemplo de cómo calcular el período de amortización al mes más cercano cuando se esperan flujos de efectivo desiguales.

Tabla 8.1 - Cálculo del periodo de amortización de las copias de calidad de Jackson

	Inversión (salida de efectivo)	Influjo de efectivo	Saldo de inversión no recuperado
Año 0	$ (50,000)		$ (50,000) ^a
Año 1		$10,000	$ (40.000) ^b
Año 2		$10,000	$ (30,000) ^c
Año 3		$10,000	$ (20,000)
Año 4		$10,000	$ (10,000)
Año 5		$10,000	$0
Año 6		$10,000	$0
Año 7		$10,000	$0

^a $ (50,000) = $ (50,000) inversión inicial.

^b $ (40,000) = $ (50,000) saldo de inversión no recuperado + $10,000 año 1 entrada de efectivo.

^c $ (30,000) = $ (40,000) saldo de inversión no recuperado al final del año 1 + $10,000 año 2 ingreso de efectivo.

Debilidades del Método Payback

Pregunta: ¿Por qué es un problema ignorar el valor temporal del dinero al calcular el periodo de amortización?

Responder

Supongamos que tiene 2 inversiones de $10,000 para elegir. La primera inversión genera entradas de efectivo de $8,000 en el año 1, $2,000 en el año 2 y $1,000 en el año 3. La segunda inversión genera entradas de efectivo de $2,000 en el año 1, $8,000 en el año 2 y $1,000 en el año 3. Las dos inversiones se resumen aquí:

	Inversión I	Inversión II
Año 0	$ (10,000)	$ (10,000)
Año 1	$8,000	$2,000
Año 2	$2,000	$8,000
Año 3	$1,000	$1,000

Ambas inversiones tienen un periodo de amortización de dos años. ¿Significa esto que ambas inversiones son de igual valor? No porque la primera inversión genera mucho más efectivo en el año 1 que la segunda inversión. De hecho, sería preferible calcular la TIR para comparar estas dos inversiones. El TIR para la primera inversión es del 6 por ciento, y el TIR para la segunda inversión es del 5 por ciento.

Pregunta: ¿Por qué es un problema ignorar los flujos de efectivo después del periodo de amortización?

Responder

Supongamos que se pueden invertir $50,000 en 2 inversiones separadas con los siguientes flujos de efectivo:

	Inversión I	Inversión II
Año 0	$ (50,000)	$ (50,000)
Año 1	$25,000	$2,000
Año 2	$25,000	$2,000
Año 3	$25,000	46,000
Año 4	$1,000	$35,000

La primera inversión tiene un periodo de amortización de dos años, y la segunda inversión tiene un periodo de amortización de tres años. Si la empresa requiere un periodo de amortización de dos años o menos, es preferible la primera inversión. Sin embargo, la primera inversión genera solo $3,000 en efectivo después de su periodo de amortización, mientras que la segunda inversión genera $35,000 después de su periodo de amortización. El método de amortización ignora ambos montos a pesar de que la segunda inversión genera importantes entradas de efectivo después del año 3. Nuevamente, sería preferible calcular la TIR para comparar estas dos inversiones. El TIR para la primera inversión es del 4 por ciento, y el TIR para la segunda inversión es del 18 por ciento.

Si bien el método de amortización es útil en ciertas situaciones en las que las empresas están preocupadas por recuperar las inversiones lo más rápido posible (por ejemplo, empresas al borde de la quiebra), no es una medida de rentabilidad. Los métodos VPN e IRR comparan la rentabilidad de cada inversión considerando el valor temporal del dinero para todos los flujos de efectivo relacionados con la inversión.

Ejemplo de resumen de capítulo

En el ejemplo de las Copias de Calidad de Jackson presentado a lo largo de este capítulo, la compañía está considerando si comprar una nueva máquina de copia por 50,000 dólares. Ha pasado una semana desde que Mike Haley, contador, discutió esta inversión con Julie Jackson, presidenta y propietaria. Consulte la Figura 8.2, la Figura 8.4 y la Figura 8.5, y la Tabla 8.1 a medida que aprende cuáles son los hallazgos de Mike.

Julie:	Hola Mike, ¿alguna noticia sobre la propuesta de la fotocopiadora?
Mike:	Ejecuté los números para la nueva fotocopiadora, y creo que te van a gustar los resultados. No es tan simple como observar la diferencia entre salidas de efectivo de $57,000 y entradas de efectivo de $82,000 a lo largo de la vida del activo. También tenemos que ver cuándo ocurren los flujos de efectivo y convertirlos en dólares de hoy.
Julie:	OK. ¿Qué encontraste?
Mike:	El VPN es de $1,250 utilizando una tasa de retorno requerida del 10 por ciento. Esto significa que la inversión generará un retorno de más del 10 por ciento después de convertir los flujos de efectivo en dólares de hoy.
Julie:	¡Genial! Me doy cuenta que se espera que el retorno sea superior al 10 por ciento. ¿Tienes un sentido de hasta qué punto por encima del 10 por ciento?
Mike:	Sí. El TIR es de alrededor del 11 por ciento. También calculé el periodo de amortización para darte una idea de cuánto tiempo tardará en recuperar nuestra inversión inicial de 50.000 dólares.
Julie:	Buena idea. Mi esperanza es que no vamos a estar esperando demasiado para recuperar la inversión original.
Mike:	Tomará 5 años recuperar por completo la inversión de 50,000 dólares.
Julie:	¡Guau! Eso parece mucho tiempo.
Mike:	Lo es. Pero date cuenta que traemos $25,000 adicionales después del periodo de recuperación de la inversión. Además, el método de amortización no mide la rentabilidad de la inversión, simplemente nos dice cuánto tiempo antes de que se recupere la inversión inicial. A menos que anticipemos problemas de flujo de caja, no le daría demasiada importancia al período de amortización. Los cálculos de VPN e IRR son los mejores para evaluar esta inversión.
Julie:	Buen punto. No esperamos tener problemas de flujo de caja. Tenemos mucho capital y el negocio ha generado un flujo de caja positivo durante los últimos 10 años. ¡Ordenemos la nueva máquina!

Negocios en Acción 8.4

Presupuesto de capital en empresas de la lista Fortune 1000

Los estudios realizados en los últimos 40 años han indicado que los gerentes prefieren utilizar métodos de TIR y recuperación de la inversión sobre el VPN al evaluar las inversiones a largo plazo. Sin embargo, una encuesta reciente de los directores financieros de Fortune 1000 indica que el VPN es ahora el método más preferido. Según esta encuesta, el porcentaje de firmas que siempre o con frecuencia utilizan cada método es el siguiente:

NPV	85 por ciento
IRR	77 por ciento
Payback	53 por ciento

Esta encuesta también muestra que las empresas con presupuestos de capital superiores a los $500,000,000 tienen más probabilidades de utilizar estos métodos que las empresas con presupuestos de capital más pequeños. Esto probablemente se deba a que las empresas más grandes cuentan con personal más especializado en sus departamentos de finanzas y contabilidad, lo que les permite utilizar enfoques más sofisticados para evaluar las inversiones a largo plazo.

Fuente: Patricia A. Ryan y Glenn P. Ryan, “Prácticas de presupuestación de capital de la fortuna 1000: ¿cómo han cambiado las cosas?” Revista de Negocios y Gestión 8, núm. 4 (2002).

Llave para llevar

El método de amortización evalúa cuánto tiempo tardará en “devolver” o recuperar la inversión inicial. El período de amortización, generalmente indicado en años, es el tiempo que se tarda en generar suficientes recibos de efectivo de una inversión para cubrir la (s) salida (s) de efectivo de la inversión. Si bien este método es útil para los gerentes preocupados por el flujo de caja, las principales debilidades de este método son que ignora el valor temporal del dinero, e ignora los flujos de efectivo después del periodo de amortización.

REVISAR PROBLEMA

Este problema de revisión es una continuación de la Nota 8.22 “Revisar Problema 8.3" y Nota 8.26 “Revisar Problema 8.4" y utiliza la misma información. La dirección de Chip Manufacturing, Inc., desea adquirir una máquina de producción especializada por $700,000. Se espera que la máquina tenga una vida útil de 4 años y un valor de salvamento de $100,000. Los costos anuales de mantenimiento totalizarán $30,000. Se prevé que el ahorro anual de mano de obra y material sea de 250.000 dólares.

1. Utilice el formato de la Tabla 8.1 “Cálculo del período de amortización de las copias de calidad de Jackson” para calcular el período de amortización. Exponga claramente su conclusión.
2. Describir las dos debilidades principales del método de recuperación de la inversión.

Responder

1. El periodo de amortización es ligeramente superior a tres años ya que solo quedan 40,000 dólares para recuperar después de tres años, como se muestra en la siguiente tabla.

	Inversión (salida de efectivo)	Influjo de efectivo	Saldo de inversión no recuperado
Año 0	$ (700,000)		$700,000
Año 1		$220,000 ^a	480.000
Año 2		$220,000 ^a	260,000
Año 3		$220,000 ^a	$ (40,000)
Año 4		$320,000 ^a	$0

^a $220,000 = $250,000 ahorros anuales — $30,000 costos anuales.

^b $320,000 = $250,000 ahorros anuales — $30,000 costos anuales + $100,000 valor de salvamento.

Se puede realizar un cálculo más preciso asumiendo que la entrada de efectivo de $220,000 para el año 4 ocurre de manera uniforme a lo largo del año y la entrada de efectivo con valor de rescate de $100,000 ocurre al final del año 4. Con estos supuestos, simplemente necesitamos calcular cuántos meses se requieren en el año 4 para recuperar los $40,000 restantes. $40.000 divididos por $220,000 equivale a 0.18 (redondeado). Así, se requiere 0.18 de un año, o aproximadamente 2 meses (= 0.18 × 12 meses), para recuperar los $40.000 restantes. Este cálculo más preciso da como resultado un periodo de amortización de tres años y dos meses. Tenga en cuenta que el valor de salvamento se ignora ya que esta entrada de efectivo ocurre al final del año 4 cuando se vende la máquina.

2. En primer lugar, el método de amortización no considera el valor temporal del dinero (no se realizan cálculos de valor presente o IRR). En segundo lugar, solo considera las entradas de efectivo hasta que se recuperen las salidas de efectivo de inversión; las entradas de efectivo después del periodo de amortización no forman parte del análisis. Para Chip Manufacturing, Inc., el periodo de amortización es de tres años y dos meses. Sin embargo, las entradas de efectivo significativas por un total de $280,000 ocurren después del periodo de amortización y por lo tanto son ignoradas ($280,000 = $320,000 año 4 entradas de efectivo — $40,000 inversión restante recuperada en los primeros 2 meses del año 4).

Definiciones

10. Evalúa cuánto tiempo tardará en recuperar la inversión inicial.
11. El tiempo que lleva generar suficientes recibos de efectivo de una inversión para cubrir las salidas de efectivo de la inversión.