8.7: Complejidades adicionales de la estimación de flujos de efectivo
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Objetivos de aprendizaje
- Evaluar inversiones con múltiples flujos de efectivo de inversión y capital de trabajo.
Pregunta: Los ejemplos de este capítulo están destinados a ayudarle a aprender los conceptos básicos de la evaluación de inversiones utilizando el valor presente neto (VAN), la tasa interna de retorno (TIR) y los métodos de recuperación de la inversión. Sin embargo, hay dos rubros adicionales relacionados con la estimación de flujos de efectivo que deben considerarse: salidas de efectivo de inversión y capital de trabajo. ¿Cómo afectan estos dos ítems a las decisiones de inversión a largo plazo?
- Responder
-
Estos ítems impactan en el análisis de inversiones a largo plazo como se describe a continuación.
Salidas de efectivo de inversión
Los ejemplos hasta el momento han supuesto que las salidas de efectivo para la inversión ocurren solo al inicio de la inversión. Sin embargo, algunas inversiones requieren salidas de efectivo en diferentes puntos a lo largo de la vida del proyecto. Por ejemplo, supongamos que la Compañía JCPenney planea abrir una nueva tienda, lo que requiere una inversión de $10,000,000 al inicio del proyecto para la construcción del edificio. No obstante, el edificio se ampliará a finales del año 4, con un costo de 2 millones de dólares, para atender un incremento esperado en la demanda. La salida de efectivo de $2,000,000 debe incluirse en los flujos de efectivo del proyecto para el año 4 al calcular el VAN, TIR y período de amortización.
Capital de trabajo
El capital de trabajo 12 se define como activos corrientes (efectivo, cuentas por cobrar, inventario y similares) menos los pasivos corrientes (cuentas por pagar, salarios por pagar y pasivos devengados, por ejemplo). Muchas inversiones a largo plazo requieren capital de trabajo. Por ejemplo, JCPenney necesitará efectivo en sus cajas registradoras cuando abra la nueva tienda. También se requiere capital de trabajo para financiar inventarios y cuentas por cobrar.
El capital de trabajo necesario para las inversiones a largo plazo debe incluirse como salida de efectivo, normalmente al inicio del proyecto.
Algunas inversiones a largo plazo tienen una vida esperada, al término de la cual el capital de trabajo se devuelve a la compañía para su inversión en otros lugares. Cuando esto sucede, el capital de trabajo se incluye en el análisis de flujo de efectivo como una salida de efectivo al inicio del proyecto y una entrada de efectivo al final del proyecto.
Llave para llevar
Las propuestas de inversión a menudo incluyen salidas de efectivo de inversión en diferentes puntos a lo largo de la vida del proyecto. Estos flujos de efectivo deben incluirse al evaluar las propuestas de inversión utilizando métodos de VAN, TIR y período de amortización. Muchas inversiones incluyen flujos de efectivo de capital de trabajo necesarios para financiar partidas como inventario y cuentas por cobrar. El capital de trabajo se incluye como salida de efectivo, generalmente al comienzo del proyecto, y a menudo se devuelve a la compañía como entrada de efectivo más adelante en el proyecto.
REVISAR PROBLEMA
La dirección de Environmental Engineering, Inc. (EEI), quisiera abrir una oficina por 6 años en una zona de alto crecimiento de Las Vegas. La inversión inicial requerida para comprar un edificio de oficinas es de $250,000, y EEI necesita $50,000 en capital de trabajo para la nueva oficina. El capital de trabajo será devuelto a EEI al término de 6 años. EEI espera remodelar la oficina al final de 3 años a un costo de $200,000. Se espera que los recibos netos anuales de efectivo de las operaciones diarias (recibos de efectivo menos pagos en efectivo) sean los siguientes:
| Año 1 | $60,000 |
| Año 2 | $80,000 |
| Año 3 | $120,000 |
| Año 4 | $150,000 |
| Año 5 | $160,000 |
| Año 6 | $110,000 |
Si bien el costo de capital de la compañía es de 8 por ciento, la gerencia fijó una tasa de retorno requerida de 12 por ciento debido al alto riesgo asociado a este proyecto.
- Encuentre el VPN de esta inversión utilizando el formato presentado en la Figura 8.2.
- Utilice prueba y error para aproximar la TIR para esta propuesta de inversión.
- Con base en sus respuestas a 1 y 2, ¿debería EEI abrir la nueva oficina? Explicar.
- Utilice el formato de la Tabla 8.1 para calcular el periodo de amortización.
- Responder
-
- El VPN es de 27.571 dólares, como se muestra en la siguiente figura.
Nota: El VPN es de 27,571 dólares. Debido a que el VPN es > 0, acepte la inversión. (La inversión proporciona un rendimiento superior al 12 por ciento.)
- El TIR está entre 14 y 15 por ciento (aproximadamente 14.5 por ciento). El TIR es la tasa que genera un VPN de cero. Debido a que el VPN es positivo al 12 por ciento, el rendimiento es superior al 12 por ciento. El VPN se calcula de la siguiente manera utilizando una tasa de 14 por ciento, VPN = $5,007, y 15 por ciento, VPN = $ (5,446). Así, la TIR está entre 14 y 15 por ciento.
El VPN al 14 por ciento es
VPN al 15 por ciento es
- Sí. El VPN es positivo en 27,571 dólares, y la TIR de 14.5 por ciento es superior a la tasa de rendimiento requerida por la compañía de 12 por ciento. Así EEI debería abrir la oficina en Las Vegas.
- El periodo de amortización es de aproximadamente 4.5 años. Esta aproximación supone que la inversión no recuperada de $90,000 al cierre del año 4 se recuperará aproximadamente a la mitad del año 5.
Inversión (salida de efectivo Influencia de efectivo Saldo de inversión no recuperado Año 0 $ (300,000) $ (300,000) Año 1 $60,000 $ (240,000) a Año 2 $80,000 $ (160.000) b Año 3 $ (200,000) $120,000 $ (240.000) c Año 4 $150,000 $ (90,000) Año 5 $160,000 $0 Año 6 $160,000 $0 a $ (240,000) = $ (300,000) inversión no recuperada + $60,000 año 1 entrada de efectivo.
b $ (160,000) = $ (240,000) inversión no recuperada al final del año 1 + $80,000 ingreso de efectivo del año 2.
c $ (240,000) = $ (160,000) inversión no recuperada al final del año 2 — $200,000 año 3 inversión + $120,000 ingreso de efectivo del año 3.
Se puede realizar un cálculo más preciso suponiendo que la entrada de efectivo de $160,000 para el año 5 se produzca de manera uniforme a lo largo del año. Simplemente calcule cuántos meses se requieren en el año 5 para recuperar los $90,000 restantes. $90,000 divididos por $160,000 equivale a 0.56 (redondeado). Así, se requiere 0.56 de un año, o aproximadamente 7 meses (= 0.56 × 12 meses), para recuperar los $90,000 restantes. Este cálculo más preciso da como resultado un periodo de amortización de cuatro años y siete meses.
Definición
- Activos corrientes menos pasivos corrientes.