11.5: Uso del retorno de la inversión (ROI) para evaluar el desempeño

Objetivos de aprendizaje

• Calcular e interpretar el retorno de la inversión (ROI) para evaluar el desempeño.

Pregunta: Quizás la medida más común de desempeño para los gerentes responsables de los centros de inversión es el retorno de la inversión (ROI). ¿Qué es el ROI y cómo se utiliza para evaluar los centros de inversión?

Responder

El ROI se define como el ingreso operativo dividido por los activos operativos promedio:

Ecuación Clave

Tenga en cuenta que diferentes organizaciones utilizan diferentes medidas para calcular el ROI. Nuestro objetivo en esta discusión es introducir un enfoque común, pero tenga en cuenta que las organizaciones a menudo hacen ajustes a esta fórmula para adaptarse mejor a sus necesidades.

La ventaja del ROI como medida de desempeño es que incluye el uso de activos. Por ejemplo, supongamos que 2 divisiones tienen $10,000 en ingresos operativos. Ambas divisiones parecen haber tenido un desempeño igual de bien basado en los ingresos operativos. No obstante, una revisión adicional muestra que la División 1 invirtió $200,000 en activos operativos promedio para producir estos ingresos mientras que la División 2 invirtió $400,000. Claramente, la división que invirtió la mitad del monto en activos para producir la misma cantidad de ingresos tuvo el mejor desempeño de los dos. La comparación del ROI de cada división demuestra esto:

Echemos un vistazo más de cerca a los componentes del cálculo del ROI, los ingresos operativos y los activos operativos promedio.

Revisitando Game Products, Inc.

Pregunta: ¿Qué es el ingreso operativo y en qué se diferencia del ingreso neto?

Responder

El ingreso operativo es el ingreso que produce la división a partir de sus actividades diarias. Excluye las partidas utilizadas en el cálculo de los ingresos netos, como los gastos por impuestos sobre la renta, los ingresos por intereses, los gastos por intereses y cualquier ganancia o pérdida inusual. El enfoque está en qué tan bien se desempeñó la división en relación con sus operaciones principales de negocio, lo que no incluye ganancias o pérdidas únicas por la venta de propiedades, plantas y equipos, por ejemplo.

Pregunta: ¿Cuáles son los activos operativos promedio y cómo se calcula esta cantidad?

Responder

Los activos operativos promedio son los activos que la división tiene en su lugar para ejecutar las operaciones diarias del negocio, y este valor se calcula sumando saldos de período inicial y saldos de período final y dividiendo por dos. Ejemplos de activos operativos incluyen efectivo, cuentas por cobrar, activos de prepago, edificios y equipos. Siempre y cuando la división utilice los activos para producir ingresos operativos, se incluyen en la categoría de activos operativos. Entre los ejemplos de activos no operativos —activos no incluidos en este cálculo— se incluyen los terrenos mantenidos con fines de inversión y los edificios de oficinas arrendados a otras empresas.

Se toma un promedio de activos operativos a lo largo del periodo que se evalúa por dos razones. Primero, los activos operativos a menudo se compran y venden durante un período contable, y simplemente tomar el saldo final podría producir resultados distorsionados, si no inexactos,. En segundo lugar, los ingresos operativos representan información por un periodo de tiempo (los estados de resultados siempre presentan información por un periodo de tiempo), mientras que los activos operativos se presentan en un punto en el tiempo (los balances siempre presentan información por un momento). Si ambas partidas se van a incluir en una relación (ROI), lo mejor es utilizar la información del saldo promedio para las partidas del balance. De hecho, si la información está fácilmente disponible, lo mejor sería tomar un promedio de saldos diarios de activos operativos para el periodo que se evalúa.

ROI de computación en Game Products, Inc.

Pregunta: Usando el ROI como medida, ¿cómo se comparan las divisiones de Game Products, Inc., entre sí?

Responder

La Figura 11.3 muestra información segmentada del estado de resultados de cada una de las tres divisiones de Game Products. La línea de ingresos operativos de esta cuenta de resultados proporciona la información necesaria para el numerador del cálculo del ROI. En la Figura 11.4 se presentan los balances segmentados de cada división necesarios para calcular los activos operativos promedio.

Figura 11.4. Balance segmentado (Game Products, Inc.)

Veamos cómo se clasifica cada división usando el ROI. Supongamos que todos los activos de Game Products, Inc., son activos operativos. Utilizamos la información de la Figura 11.3 y la Figura 11.4 para calcular el ROI para cada división en la Figura 11.5.

Figura 11.5. Cálculos de ROI (Game Products, Inc.)

*El monto de los ingresos operativos proviene de estados de resultados segmentados presentados en la Figura 11.3.

**Los activos operativos promedio se calculan utilizando la información del balance de la Figura 11.4. Dado que todos los activos de Game Products, Inc., son activos operativos, los montos totales de los activos se utilizan en este cálculo. El cálculo de los activos operativos promedio para cada división es (Saldo inicial de activos totales + Saldo final de activos totales) ÷ 2. El activo operativo promedio para la división de Artículos Deportivos es de $29,350 (= [$30,500 + $28,200] ÷ 2).

^ROI = Ingresos operativos ÷ Activos operativos promedio. Para la división de Artículos Deportivos, 11.23 por ciento = $3,295 ÷ $29,350.

Las medidas de ROI presentadas en la Figura 11.5 muestran que aunque la división de Juegos de Mesa tiene el mayor ingreso operativo, su ROI se ubica en la mitad de las tres divisiones. La división de Artículos Deportivos tiene el ROI más alto con 11.23 por ciento, Juegos de Mesa es segunda con 8.93 por ciento y Juegos de Computadora es el más bajo con 6.75 por ciento. Dado que los gerentes de cada división son responsables de maximizar las ganancias en función de las inversiones que realizan en activos, el ROI es un enfoque razonable para evaluar a cada gerente. El gerente de la división de Artículos Deportivos parece estar superando a los otros dos directivos con base en esta medida.

Problemas con el ROI como medida de desempeño

Al igual que la mayoría de las medidas financieras de rendimiento, el ROI se puede calcular de varias maneras diferentes. Los componentes de este cálculo suelen variar de una organización a otra. Estas variaciones se discuten a continuación.

Cálculo de ingresos operativos: una mirada más cercana

Pregunta: A los efectos del ejemplo de Game Products, Inc., utilizamos la misma definición de ingresos operativos que se utiliza para fines de informes financieros de acuerdo con los PCGA de los Estados Unidos. Sin embargo, las organizaciones suelen crear su propio cálculo único de los ingresos operativos para fines de evaluación interna. ¿Cómo podría variar el cálculo interno de los ingresos de operación de los PCGA de Estados Unidos?

Responder

Existen varias variaciones que utilizan las organizaciones a la hora de calcular los ingresos operativos. A continuación se discuten dos de las variaciones más comunes.

Excluyendo los gastos generales asignados

Los estados de resultados segmentados de Game Products, Inc., se presentan nuevamente en la Figura 11.6 (estos son los mismos estados de ingresos segmentados que en la Figura 11.3). Observe la partida de gastos etiquetada como gastos generales asignados (de corporativo). Aunque incluimos este gasto en el cálculo de los ingresos operativos, muchas organizaciones no lo hacen, especialmente si los gerentes de división no tienen control sobre los gastos generales asignados. Excluir los gastos generales asignados tiene el efecto de aumentar el ROI para cada gerente de división y responsabiliza a cada gerente de división solo de los montos de gastos que son control

Figura 11.6. Estados de ingresos segmentados (Game Products, Inc.)

Incluidos los gastos por impuestos sobre

Revise la Figura 11.6 y observe la partida etiquetada como gasto por impuestos sobre la renta. Aunque no incluimos el gasto por impuestos sobre la renta en el cálculo de ingresos operativos, algunas organizaciones prefieren incluir este rubro. Incluir los gastos después de impuestos reduce el ROI para cada gerente de división (asumiendo que cada división es rentable).

El punto aquí es que las necesidades de la administración determinan cómo definir el ingreso operativo. A lo largo de este capítulo utilizaremos la definición GAAP estadounidense, presentada como ingresos operativos en la Figura 11.6, a lo largo de este capítulo, a menos que se indique

Cálculo de activos operativos promedio: una mirada más cercana

Pregunta: Para Game Products, Inc., asumimos que todos los activos son activos operativos. Es decir, todos los activos se utilizan en las operaciones diarias del negocio. Como se discutió anteriormente, los activos que no se utilizan en las operaciones diarias del negocio, como los terrenos mantenidos para inversión o el subarrendamiento de edificios a otras empresas, no se incluyen en este cálculo. El promedio se encuentra tomando el saldo inicial más saldo final y dividiendo por dos. El tema en este cálculo se centra en los activos a largo plazo que se deprecian a lo largo del tiempo. ¿Qué opciones existen para valorar los activos a largo plazo con el propósito de calcular el ROI?

Responder

Hay dos enfoques comunes para valorar los activos a largo plazo al calcular el ROI. Cada enfoque se discute a continuación.

Uso del valor contable neto para calcular el ROI

En el ejemplo de Game Products, Inc., utilizamos el valor contable neto de los activos a largo plazo para calcular los activos operativos. Es decir, la depreciación acumulada se resta del costo original en el balance segmentado de acuerdo con los PCGA de Estados Unidos. El balance que se presenta en la Figura\(\PageIndex{2}\) muestra esto en la partida etiquetada propiedad, planta y equipo, neto. La ventaja de utilizar el valor contable neto es que la información se obtiene fácilmente de los registros financieros.

El problema con este enfoque es que los gerentes de división con activos antiguos que han sido sustancialmente depreciados tienen una ventaja sobre los gerentes de división con activos más nuevos que no se han depreciado significativamente. Los activos más antiguos tienen un valor contable neto (costo — depreciación acumulada) menor que los activos más nuevos, lo que reduce los activos operativos promedio en el denominador y aumenta el ROI.

Por ejemplo, supongamos que dos divisiones tienen ingresos operativos idénticos para el año y activos idénticos. Sin embargo, la División 1 ha estado en operación por muchos más años que la División 2 y, por lo tanto, ha acumulado mucha más depreciación en activos a largo plazo. Esto da como resultado un menor valor contable neto sobre los activos a largo plazo para la División 1 como se muestra a continuación:

Suponiendo que todos los demás activos son idénticos, y ambas divisiones tienen ingresos operativos idénticos, la División 1 tendrá un ROI más alto simplemente porque los activos a largo plazo son más antiguos y tienen más depreciación acumulada, reduciendo así los activos operativos promedio en el denominador. (Reducir el denominador aumenta la relación.)

Una debilidad adicional en el uso del valor contable neto para calcular los activos operativos promedio es el desincentivo que crea para que los gerentes de división reemplacen activos antiguos e ineficientes a largo plazo, como equipos y maquinaria. Si bien es posible que se necesiten compras de nuevos equipos para mejorar la eficiencia y seguir siendo competitivos, el impacto a corto plazo es reducir el ROI. (Los equipos más antiguos tendrán un valor contable neto más bajo que los equipos idénticos más nuevos. Por lo tanto, reemplazar equipos viejos disminuirá el ROI.)

Si los gerentes de división son evaluados en función del ROI, el uso del valor contable neto tiende a desalentar las inversiones en activos a largo plazo, a menudo a expensas de la rentabilidad a largo plazo de la organización

Uso del valor contable bruto para calcular el ROI

Un enfoque alternativo en el cálculo del ROI es utilizar el valor contable bruto en el cálculo de activos operativos promedio. El valor contable bruto se refiere simplemente al costo original de los activos a largo plazo e ignora la depreciación acumulada.

En nuestro ejemplo de dos divisiones con activos idénticos e ingresos operativos idénticos, se utiliza el mismo monto de costo original para calcular los activos operativos promedio. La división 2 no está penalizada en el denominador por tener activos más nuevos y menos depreciación acumulada.

Aunque tanto el valor contable neto como el valor contable bruto se utilizan en la práctica, utilizaremos el valor contable neto a lo largo de este capítulo a menos que se indique lo contrario. “Ecuación clave: variaciones del cálculo del ROI” resume los problemas que rodean el cálculo del ROI.

Ecuación Clave: Variaciones del Cálculo del ROI

*Para el numerador se utiliza la definición de ingresos operativos de los PCGA de Estados Unidos. Sin embargo, las organizaciones suelen calcular los ingresos operativos de manera diferente. Algunos excluyen los gastos generales asignados mientras que otros pueden incluir gastos por impuestos sobre la renta para obtener ingresos operativos después de impuestos.

**Los activos operativos promedio incluyen solo aquellos activos utilizados en las operaciones diarias del negocio. Los activos a largo plazo se valoran al valor contable neto. No obstante, la valoración de los activos a largo plazo varía de una organización a otra. Algunos utilizan el valor contable bruto en lugar del valor contable neto.

Nota: Negocios en Acción 11.4

Fuente: Foto cortesía de Rod Ramsey, http://www.flickr.com/photos/rdrcollection/2078536386/

Medidas de Desempeño Interno en General Electric

General Electric Company proporciona información financiera para seis segmentos en su informe anual. Los segmentos incluyen Infraestructura, Finanzas Comerciales, GE Money, Healthcare, NBC Universal e Industrial. El reporte anual de la compañía indica que “la ganancia del segmento se determina con base en las medidas internas de desempeño utilizadas por el Director General para evaluar el desempeño de cada negocio en un periodo determinado. La ganancia del segmento excluye o incluye intereses y otros cargos financieros e impuestos sobre la renta del segmento de acuerdo a cómo se mide la gestión de un segmento en particular”.

Esta declaración reafirma el punto de que las empresas adaptan las medidas de desempeño para satisfacer las necesidades de cada segmento individual. Por ejemplo, General Electric excluye intereses y otros cargos financieros al medir los ingresos netos del segmento para algunos segmentos, como Healthcare, NBC Universal e Industrial, al tiempo que incluye intereses y cargos financieros para otros segmentos, como Finanzas Comerciales y GE Money.

Fuente: General Electric, “Informe Anual 2006”, http://www.ge.com.

REVISAR PROBLEMA

Esta es una continuación de la Nota 11.18 “Revisar Problema 11.3" para Electrodomésticos de Cocina. Recordemos que Electrodomésticos de Cocina tiene dos divisiones divididas por región: una división Sur y una División Norte. El siguiente estado de resultados segmentado es para el ejercicio fiscal más reciente finalizado el 31 de diciembre (se le pidió que preparara esta cuenta de resultados en la Nota 11.18 “Revisar Problema 11.3").

Los balances segmentados para Electrodomésticos de Cocina aparecen de la siguiente manera.

1. Calcular los activos operativos promedio para cada división. (Pista: los terrenos mantenidos para la venta no son un activo operativo.)
2. Calcular el ROI para cada división.
3. ¿Qué te dice el ROI de cada división en Electrodomésticos de Cocina?

Responder

 

(Todos los montos en dólares están en miles.)

Los activos operativos promedio se calculan de la siguiente manera. Tenga en cuenta que los terrenos mantenidos para la venta no son un activo operativo y por lo tanto deben deducirse de los activos totales para encontrar activos operativos.

*$9,600 = ($9,400 saldo final + $9,800 saldo inicial) ÷ 2.

**$41,600 = ($40,600 saldo final + $42,600 saldo inicial) ÷ 2.

El ROI se calcula de la siguiente manera:

*Los ingresos de explotación se proporcionan en la cuenta de resultados segmentada.

**Los activos operativos promedio se calculan en el requisito 1.

^ROI = Ingresos operativos ÷ Activos operativos promedio. Para división Sur, 11.60 por ciento = $1,114 ÷ $9,600.

La división Sur de Electrodomésticos de Cocina tiene el ROI más alto en 11.60 por ciento. El ROI de la división Norte es de 7.90 por ciento. Esta medida indica que la división Sur está haciendo un uso más rentable de sus activos que la división Norte.

Análisis adicional del ROI

Pregunta: ¿Cómo desglosar el ROI en dos medidas separadas ayuda a los gerentes de división a mejorar el ROI de su división?

Responder

Muchas empresas dividen el ROI en dos ratios; margen de beneficio operativo y rotación de activos. Cada una de estas medidas se puede utilizar para evaluar fortalezas y debilidades del ROI dentro de cada división.

Ecuación Clave

El margen de beneficio operativo es la relación entre los ingresos operativos y las ventas. Proporciona información sobre cuánto beneficio operativo se está produciendo por cada dólar de ventas. La rotación de activos es la relación entre las ventas y los activos operativos promedio. Proporciona información sobre la cantidad de ingresos que produce cada dólar invertido en activos operativos promedio.

Estas dos relaciones se pueden multiplicar entre sí para encontrar el ROI de la siguiente manera:

Ecuación Clave

Dividir el ROI en estas dos proporciones proporciona información que ayuda a los gerentes de división a identificar áreas de mejora. El ROI se puede mejorar aumentando el margen de beneficio operativo, que se centra únicamente en la información del estado de resultados. El ROI también se puede mejorar aumentando la rotación de activos, que se centra en el uso de activos operativos por parte de la división para producir ventas.

Pregunta: ¿Cómo se utilizan estas proporciones para evaluar las tres divisiones en Game Products, Inc.?

Responder

Los cálculos de margen de beneficio operativo, rotación de activos y ROI para Game Products, Inc., se muestran en la Figura 11.7. Observe que el ROI resultante para cada división es el mismo que el ROI que se muestra en la Figura 11.5 excepto por ligeras diferencias atribuidas al redondeo.

Figura 11.7. Margen de beneficio operativo, rotación de activos y ROI para Game Products, Inc.

*De la Figura 11.3.

**De la Figura 11.5.

La Figura 11.7 muestra que Artículos Deportivos tiene el mayor margen de utilidad operativa en 16.48 por ciento en comparación con Juegos de Mesa (14.56 por ciento) y Juegos de Computadora (7.77 por ciento). No obstante, Computer Games tiene la mayor rotación de activos en 0.87 en comparación con Artículos Deportivos (0.68) y Juegos de Mesa (0.61).

Esta información ayuda a cada gerente de división a identificar fortalezas y debilidades. Por ejemplo, la división Computer Games tiene una excelente rotación de activos en relación con otras divisiones, pero tiene un margen de beneficio muy bajo. El gerente de esta división debe buscar formas de mejorar el margen de beneficio para sus productos (por ejemplo, aumentar los precios, reducir los gastos de operación, o ambos).

Otro ejemplo es la división de Artículos Deportivos, que tiene un excelente margen de ganancia, pero una rotación de activos relativamente baja. El directivo de esta división debe buscar formas de mejorar la utilización de los activos para incrementar la rotación.

Llave para llevar

El ROI se define como el ingreso operativo dividido entre los activos operativos promedio como se muestra en la siguiente ecuación:

Esta medida proporciona una evaluación de la eficacia con que cada división está utilizando los activos operativos para producir ingresos operativos. El ROI también se puede dividir en dos ratios separados, el margen de beneficio operativo y la rotación de activos, que se multiplican para obtener el ROI de la siguiente manera:

Muchas variaciones del cálculo del ROI se utilizan en la práctica dependiendo de la naturaleza de la organización.

REVISAR PROBLEMA

Utilice la información de la Nota 11.26 “Revisar Problema 11.4" para Electrodomésticos de Cocina para completar los siguientes requisitos.

1. Calcule el margen de beneficio operativo, la rotación de activos y el ROI.
2. ¿Qué división tiene el ROI más alto? Explique cómo las dos proporciones, el margen de beneficio operativo y la facturación de activos, influyeron en el ROI de cada división.

Responder

 

(Todos los montos en dólares están en miles.)

*De la Nota 11.26 “Revisar datos del Problema 11.4".

**De la Nota 11.26 “Revisar Problema 11.4" soluciones, parte 1.

^Debido al redondeo, el porcentaje de ROI es ligeramente diferente al calculado en la Nota 11.26 “Revisar Problema 11.4".

La división Sur tiene el mayor ROI (11.59 por ciento contra 7.88 por ciento en la división Norte), atribuido en gran parte al alto margen de beneficio operativo (22.28 por ciento contra 10.95 por ciento en la división Norte). No obstante, la división Sur tiene la menor rotación de activos en 0.52 en comparación con 0.72 en la división Norte. El gerente de la división Norte debe buscar formas de mejorar el margen de beneficio para sus productos (por ejemplo, aumentar los precios y/o reducir los gastos de operación). Por el contrario, el gerente de la división Sur debe buscar formas de mejorar la utilización de los activos para aumentar la rotación.