17.4: Flujos de Efectivo de Actividades de Inversión y Financiamiento
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Al final de esta sección, los alumnos deberán poder cumplir con los siguientes objetivos:
- Analizar los cambios en los activos no operativos para determinar las entradas y salidas de efectivo de las actividades de inversión.
- Analizar los cambios en los pasivos no operativos y las cuentas de patrimonio de los accionistas para determinar las entradas y salidas de efectivo de las actividades de financiamiento.
- Vuelva a crear asientos de diario para medir el efecto en las cuentas contables donde se han producido varias transacciones en efectivo.
Pregunta: Para el año terminado el 27 de septiembre de 2008, The Walt Disney Company reportó la salida neta de más de 2.1 mil millones de dólares en efectivo como resultado de sus actividades de inversión durante ese periodo (todas las cifras en millones):
Esta parte del estado de flujos de efectivo de Disney muestra que una serie de transacciones de activos no operativos crearon esta reducción de 2.100 millones de dólares en efectivo. La información sobre las decisiones de gestión está fácilmente disponible. Por ejemplo, un posible inversionista puede ver que los funcionarios optaron por gastar en efectivo por casi mil 600 millones de dólares durante este año en relación con los parques, resorts y otras propiedades de Disney. Curiosamente, este nivel de gasto es casi exactamente el mismo que el monto monetario invertido en esos activos en el año anterior. Con conocimientos de contabilidad financiera, comienza a quedar claro un retrato de un negocio y sus actividades.
Después de determinar los montos en efectivo, la transmisión de esta información no parece particularmente complicada. ¿Cómo llega una empresa a las cifras de actividad inversora que se dan a conocer dentro del estado de flujos de efectivo?
Respuesta: En la mayoría de los casos, un contador toma la cuenta contable de cada activo no operativo (terrenos, edificios, equipos, patentes, marcas comerciales y similares) e investiga las transacciones individuales que tuvieron lugar durante el año. El monto de cada cambio de efectivo es identificado y reportado. Una venta de terrenos en efectivo crea una entrada mientras que la adquisición de un edificio probablemente requiera el pago de algo de efectivo.
La dificultad en este proceso puede provenir de tener que clasificar múltiples compras y ventas para calcular la cantidad exacta de efectivo involucrada en cada transacción. A veces, determinar estos efectos de efectivo se asemeja al trabajo requerido para resolver un rompecabezas con muchas piezas de conexión. A menudo, el contador debe replicar las entradas de diario que se hicieron originalmente. Incluso entonces, la porción en efectivo de estas transacciones puede tener que ser determinada por la lógica matemática. Para ilustrar, supongamos que una empresa reporta los siguientes saldos de cuentas.
Al examinar los registros comerciales del Año Uno, asuma que el contador encuentra dos datos adicionales sobre las cuentas anteriores:
- Equipo con un costo de $600,000 se vendió este año por dinero en efectivo.
- Se adquirió otro equipo, también en efectivo.
Venta de equipo. Esta transacción se analiza primero porque ya se proporciona el costo del equipo. No obstante, se desconoce la depreciación acumulada relativa al activo enajenado. El contador deberá estudiar los datos disponibles para determinar ese número faltante porque ese saldo también se elimina cuando se vende el activo.
La depreciación acumulada al inicio del año fue de 300,000 dólares pero luego se reportó un gasto de depreciación de 230,000 dólares como se muestra anteriormente. Este gasto fue reconocido a través del siguiente ajuste de fin de año.
El ingreso aquí aumenta la cuenta de depreciación acumulada a $530,000 ($300,000 más $230,000). No obstante, el saldo final no es de $530,000 sino de solo $450,000. ¿Qué causó la caída de $80,000 en esta cuenta contra activos?
La depreciación acumulada representa el costo de un activo de larga duración que ya se ha gastado. Prácticamente la única situación en la que se reduce la depreciación acumulada es la enajenación del activo relacionado. Aquí, el contador sabe que se vendieron equipos. Si bien se desconoce el monto de la depreciación acumulada relativa a ese activo, se puede suponer que es igual a esta reducción de 80 mil dólares. No se menciona otra posible disminución en la depreciación acumulada.
De esta manera, el contador cree que se vendió equipo con un costo de $600,000 pero con una depreciación acumulada de $80,000 (y, de ahí, un valor contable neto de $520,000) por un monto que resulta en la ganancia de $74,000 que se muestra en las cifras reportadas anteriormente.
A partir de esta información se puede construir una entrada hipotética en la revista.
Esta entrada de diario solo se equilibra si el efectivo recibido es de $594,000. Equipo con un valor contable de $520,000 se vendieron durante el año con una ganancia reportada de 74,000 dólares. Al parecer, se recibieron 594.000 dólares. ¿Cómo afecta toda esta información al estado de flujos de efectivo?
- Se reporta una entrada de efectivo de 594,000 dólares dentro de las actividades de inversión con un etiquetado como el efectivo recibido de la venta de equipos.
- La depreciación de 230,000 dólares se elimina de los ingresos netos en el cálculo de los flujos de efectivo de las actividades operativas debido a que este gasto no tuvo impacto en los flujos de efectivo.
- La ganancia de $74,000 en venta de equipo también se elimina de los ingresos netos pero porque no se relaciona con una actividad operativa. Los $594,000 en efectivo recaudados se muestran pero como una entrada de una actividad inversora.
Compra de equipo. Según la información proporcionada, este año se adquirió otro activo pero su costo no está disponible. Una vez más, el contador debe desconcertar la cantidad de efectivo involucrada en la transacción.
La cuenta de equipo inició el año con un saldo de $730,000. Se acaba de discutir la venta de equipos con un costo de $600,000. Esta transacción debería haber bajado el total de la cuenta contable a $130,000 ($730,000 menos $600,000). No obstante, al final del periodo, el saldo reportado para este activo es en realidad de $967,000. ¿Cómo crece el costo de los equipos de $130,000 a $967,000? Si no se menciona otra transacción, la explicación más razonable es que el equipo fue adquirido a un costo de $837,000 ($967,000 menos $130,000). A menos que se disponga de información que indique que parte de esta compra se realizó a crédito, la entrada en el diario que se registró originalmente debe haber sido la siguiente.
En este punto, los cambios en todas las cuentas relacionadas (equipo, depreciación acumulada, gasto de depreciación y ganancia por venta de equipo) se han utilizado para determinar las dos transacciones del periodo y las entradas y salidas de efectivo. En el estado de flujos de efectivo de esta empresa, las actividades de inversión se enumeran de la siguiente manera.
Enlace a pregunta de opción múltiple para fines de práctica: http://www.quia.com/quiz/2093020.html
Enlace a pregunta de opción múltiple para fines de práctica: http://www.quia.com/quiz/2093022.html
Enlace a pregunta de opción múltiple para fines de práctica: http://www.quia.com/quiz/2093000.html
Pregunta: Para el año terminado el 28 de diciembre de 2008, Johnson & Johnson reportó una salida neta de efectivo de las actividades de financiamiento de más de 7.400 millones de dólares. Dentro de su estado de flujos de efectivo, ese total se dividió en siete categorías específicas (todas las cifras en millones).
Al elaborar un estado de flujos de efectivo, ¿cómo determina una compañía como Johnson & Johnson los montos que fueron pagados y recibidos como resultado de sus diversas actividades de financiamiento?
Respuesta: Como se ha indicado, las actividades de financiamiento reflejan transacciones que no forman parte de las operaciones centrales de una compañía e involucran ya sea un pasivo o una cuenta de capital de accionistas. Johnson & Johnson pagó más de $5 mil millones en dividendos en efectivo y casi 6.7 mil millones de dólares para recomprar acciones ordinarias (acciones de tesorería). Durante el mismo periodo, se recibieron aproximadamente 8.400 millones de dólares en efectivo del préstamo de dinero en deuda a corto plazo y otros mil 600 millones de dólares de deuda a largo plazo. Ninguno de estos montos está directamente asociado con las actividades operativas de la compañía. Sin embargo, involucran pasivos o patrimonio de accionistas y se reportan adecuadamente como actividades de financiamiento.
Los procedimientos utilizados para determinar los montos en efectivo que se reportarán como actividades de financiamiento son los mismos que se han demostrado para las actividades de inversión. Se analiza el cambio en cada pasivo no operativo y cuenta de patrimonio de accionistas. El registro de transacciones individuales se puede replicar para que se aísle el efecto efectivo.
A modo de ilustración, se presentan diversos saldos de cuentas para la Corporación Hastings en el siguiente cronograma.
Al examinar los registros de la Corporación Hastings correspondientes a este año, el contador encuentra varios datos adicionales:
- Efectivo de $400,000 se tomó prestado mediante la firma de una nota pagadera con un banco local.
- Otra nota pagadera fue amortizada antes de su fecha de vencimiento debido a una caída en las tasas de interés.
- Se vendieron acciones de tesorería al público por dinero en efectivo.
- Se declaró y distribuyó un dividendo en efectivo.
Una vez más, se pueden analizar los diversos cambios en el saldo de cada cuenta para determinar los flujos de efectivo, esta vez para ser reportados como actividades de financiamiento.
Préstamo en nota por pagar. La información completa sobre esta transacción está disponible. Hastings Corporation recibió 400,000 dólares en efectivo al firmar una nota pagadera con un banco. Se asume que la entrada en el diario para registrar la incursión de esta responsabilidad es la siguiente.
En un estado de flujos de efectivo, esta transacción figura dentro de las actividades de financiamiento como entrada de efectivo de $400,000.
Pagar nota por pagar. Al incurrir en la deuda anterior de $400,000, el saldo de la nota por pagar aumenta de $680,000 a $1,080,000. Al cierre del año, esta cuenta sólo muestra un total de 876,000 dólares. Los pagarés reportados han disminuido de alguna manera en $204,000 ($1,080,000 menos 876,000). La información recabada por el contador indica que se pagó una deuda este año anterior al vencimiento. Además, el libro mayor reporta una pérdida de $25,000 por la extinción anticipada de una deuda. Una vez más, la entrada de diario para esta transacción puede ser recreada por razonamiento lógico.
Para equilibrar esta entrada, se debe haber pagado efectivo por $229,000. Gastar esta cantidad para liquidar un pasivo de $204,000 sí crea la pérdida reportada por $25,000. Esta salida de efectivo de $229,000 se relaciona con un pasivo y, por lo tanto, figura en el estado de flujos de efectivo como actividad de financiamiento.
Emisión de acciones de tesorería. Este saldo patrimonial refleja el costo de las acciones recompradas. Durante el año, el total en la cuenta T cayó 100 mil dólares de 400 mil a 300 mil. Al parecer, 100 mil dólares era el costo de las acciones reemitidas al público. Al mismo tiempo, el capital en exceso de saldo de costos subió de 120,000 dólares a $160,000. Ese incremento de 40 mil dólares en el capital aportado debió haber sido creado por esta venta. Las acciones se vendieron por más que su precio de compra.
Si el costo original de las acciones de tesorería era de $100,000 y se registró un monto de $40.000 por encima del costo, la entrada de efectivo de esta transacción fue de $140,000. El efectivo recibido de la emisión de acciones de tesorería se reporta como una actividad de financiamiento de $140,000 debido a que se relaciona con una cuenta de patrimonio de accionistas.
Distribución de dividendo. Se ha pagado un dividendo pero el monto no se muestra en la información proporcionada. El ingreso neto se reportó como $200,000. Esas ganancias siempre aumentan las ganancias retenidas. Como resultado, el saldo inicial de $454,000 debería aumentar a $654,000. En cambio, las ganancias retenidas solo subieron a 619,000 dólares al final del año. La caída inexplicable de 35,000 dólares (654,000 dólares menos 619,000) debió ser el resultado del pago del dividendo. No se da otra razón posible para esta reducción. De ahí que se muestre una distribución de dividendos en efectivo de $35,000 dentro del estado de flujos de efectivo como actividad de financiamiento.
En este ejemplo, se han identificado cuatro operaciones específicas de actividad de financiamiento como cambios creados en efectivo.
Todas las fuentes y usos del efectivo de esta compañía (ya que se relaciona con las actividades de financiamiento) son evidentes a partir de este cronograma. Determinar los montos en efectivo puede requerir algunos cómputos, pero la información es entonces clara y útil.
Enlace a pregunta de opción múltiple para fines de práctica: http://www.quia.com/quiz/2093001.html
Enlace a pregunta de opción múltiple para fines de práctica: http://www.quia.com/quiz/2093002.html
Llave para llevar
Para determinar los flujos de efectivo de las actividades de inversión, el contador deberá analizar los cambios que se hayan producido en cada activo no operativo como edificios y equipos. Las entradas de diario se pueden recrear para mostrar el monto de cualquier entrada de efectivo o salida de efectivo. Para las actividades de financiamiento, se aplica un proceso similar a cada pasivo no operativo (pagarés y bonos por pagar, por ejemplo) y cuentas de patrimonio de accionistas. Una vez que se hayan determinado todos los cambios en estas cuentas, se podrá producir el estado de flujos de efectivo.
Hablar con un verdadero profesional de la inversión (Continuación)
A continuación se presenta la conclusión de nuestra entrevista con Kevin G. Burns.
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- > Pregunta: Muchos inversionistas observan el movimiento de los ingresos netos reportados de una compañía y las ganancias por acción y toman decisiones de inversión basadas en aumentos o disminuciones. Otros inversionistas argumentan que la cantidad de flujos de efectivo generados por las actividades operativas es realmente una cifra más útil. Cuando tomas decisiones de inversión ¿estás más inclinado a mirar los ingresos netos o los flujos de efectivo generados por las actividades operativas?
- > Kevin Burns: Como ya he dicho anteriormente, los ingresos netos y las ganancias por acción tienen mucha subjetividad hacia ellos. Desafortunadamente, la información de flujo de caja también puede ser mal utilizada. Muchos inversionistas parecen fascinados por el EBITDA, que es la ganancia de la compañía antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización. Supongo que se podría decir que es como mezclar ingresos netos y flujos de efectivo. Pero, para mí, los intereses y los impuestos son gastos reales en efectivo entonces, ¿por qué excluirlos? El mayor error que cometí como inversionista o asesor financiero fue poner demasiada confianza en el EBITDA como técnica para valorar un negocio. Las ganancias son ganancias y esa es información importante. Muchos analistas creen ahora que deberían construirse diferentes modelos de flujo de caja para diferentes industrias. Si miras a tu alrededor, puedes encontrar modelos de flujo de caja de la industria del cable, modelos de flujo de caja de teatro, modelos de flujo de caja de la industria del entretenimiento y similares. Creo que eso es un montón de tonterías. Hay que obtener una imagen completa para saber si vale la pena una inversión. Si bien la generación de efectivo es importante para crear esa imagen, también lo son las ganancias reales y mucha otra información financiera.