26.7: Los vientos del cambio

Objetivos de aprendizaje

1. Conocer los cambios modernos en la terminología de las finanzas corporativas y los requisitos específicos impuestos por los estados.
2. Comparar la aplicación del Código Uniforme de Comercio a las finanzas corporativas con la aplicabilidad de las leyes federales de valores de 1933 y 1934.

Cambios en la Ley de Sociedades Modelo de Negocios Revisadas

Quizás las innovaciones más dramáticas incorporadas a la Ley de Sociedades Modelo de Negocios Revisadas (RMBCA) son las disposiciones financieras. Las revisiones recomiendan eliminar conceptos como acciones a valor nominal, acciones sin par, capital declarado, superávit de capital, superávit ganado y acciones de tesorería. Se consideró que estos conceptos —en particular el valor nominal y el capital declarado— ya no sirven a su propósito original de proteger a los acreedores.

Una definición clave bajo las revisiones es la de distribuciones, es decir, cualquier transferencia de dinero o propiedad a los accionistas. Para hacer distribuciones, una corporación debe cumplir con la prueba de insolvencia tradicional y las pruebas de balance. Bajo la prueba de balance, los activos corporativos deben ser mayores o iguales a pasivos y preferencias de liquidación sobre el capital senior. La RMBCA también establece que los pagarés y contratos para futuros servicios podrán ser utilizados en el pago de acciones.

Es importante señalar que la RMBCA es consultiva. No todos los estados han abandonado el valor nominal ni los demás términos financieros. Por ejemplo, Delaware es bastante liberal con sus requisitos:

Toda corporación podrá emitir 1 o más clases de acciones o 1 o más series de acciones dentro de cualquier clase de las mismas, cualquiera o todas las clases pueden ser de acciones con valor nominal o acciones sin valor nominal y qué clases o series pueden tener tales poderes de voto, plenos o limitados, o ningún poder de voto, y tales designaciones, preferencias y derechos relativos, participantes, optativos u otros derechos especiales, así como calificaciones, limitaciones o restricciones de los mismos, según se señalará y expresará en el acta de incorporación o de cualquier modificación a la misma, o en la resolución o resoluciones que prevean la emisión de dichas acciones adoptadas por el consejo de administración en virtud de autoridad expresamente conferida en ella por lo dispuesto en su certificado de incorporación.Del. Código Ann. tit. 8, § 151 (2011).

Por lo tanto, aunque la tendencia moderna es alejarse del valor nominal así como de algunos otros términos previamente discutidos —y a pesar del abandono de estos conceptos por parte de la RMBCA —, aún persisten en gran medida.

Introducción al artículo 8 del Código Uniforme de Comercio

La propiedad parcial de una corporación sería una inversión incómoda si no hubiera medios de transferencia listos. La disponibilidad de certificados en papel como evidencia tangible de la titularidad de los valores de renta variable resuelve el problema de qué transferir, pero dado que una corporación debe mantener registros de sus propietarios, es necesario un conjunto de reglas para detallar cómo se van a realizar las transferencias. Ese conjunto de reglas es el artículo 8 del Código Uniforme de Comercio (UCC). El artículo 8 regula los valores certificados, los valores no certificados, los requisitos de registro, la transferencia, la compra y otros detalles específicos de los valores. El artículo 8 puede consultarse en http://www.law.cornell.edu/ucc/8/overview.html.

La UCC y las Actas de Valores de 1933 y 1934

La Ley de Valores de 1933 requiere el registro de valores que se venden u ofrecen para ser vendidos mediante comercio interestatal. La Ley de Bolsa de Valores de 1934 rige la negociación secundaria de valores, como las ventas bursátiles. La UCC también rige los valores, a través de los artículos 8 y 9. La diferencia clave es que los actos de 1933 y 1934 son ley federal, mientras que la UCC opera a nivel estatal. El UCC se estableció para estandarizar las leyes estatales que rigen las transacciones comerciales y de ventas. Existen algunas diferencias sustanciales, sin embargo, entre los dos actos y la UCC. Sin entrar en detalles exhaustivos, es importante destacar algunos de ellos. Por un lado, la definición de seguridad en la UCC es diferente de la definición de los actos de 1933 y 1934. Por lo tanto, un valor puede estar regido por los actos de valores pero no por la UCC. La definición de colocación privada de valores también difiere entre la UCC y los actos de valores. Existen otras diferencias.Véase Lynn Soukup, “La Ley de Valores y la UCC: Cuando Godzilla se encuentra con Bambi”, Revista Uniforme de Ley del Código Comercial 38, núm. 1 (Verano 2005): 3—28. El UCC, así como las leyes específicas del estado, y las leyes federales de valores deben ser consideradas en las transacciones financieras.

Llave para llevar

La RMBCA aconseja eliminar conceptos financieros como el valor nominal de las acciones. A pesar de esta sugerencia, estos conceptos persisten. Las finanzas corporativas se regulan a través de diversos mecanismos, en particular los artículos 8 y 9 del Código Uniforme de Comercio y las leyes de valores de 1933 y 1934.

Ejercicios

1. ¿Qué cambios sugeridos realiza la RMBCA?
2. ¿Qué rige el artículo 8 de la UCC?