14.4: Invertir internacionalmente- Riesgos y regulaciones
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- Identificar los riesgos inusuales de la inversión extranjera en comparación con la inversión nacional.
- Discutir el uso del Índice de Libertad Económica.
- Explicar el papel de las inversiones internacionales en una estrategia de inversión.
Invertir es global. Si bien los mercados financieros y los mercados de capitales pueden parecerse a una aldea global, también es cierto que invertir en activos regidos por normas y regulaciones extranjeras crea preocupaciones adicionales.
Las inversiones en valores extranjeros se utilizan para diversificar el riesgo económico de una cartera de inversión. Estados Unidos, la mayoría de las naciones de Europa y Japón tienen economías altamente desarrolladas. Otras economías pueden estar en desarrollo, como la India y China, o pueden estar emergiendo, como Nigeria y Bolivia, y pueden estar usando diferentes estrategias para lograr diferentes tasas de crecimiento. La economía mundial es verdaderamente global, sin embargo, porque aunque diferentes economías pueden estar en diferentes etapas de desarrollo, todas están íntimamente vinculadas a través del comercio.
Diferentes economías ofrecen diferentes tipos de oportunidades debido a dónde se encuentran en su avance hacia la diversificación y estabilidad económicas de libre mercado. Junto con diferentes oportunidades, sin embargo, también ofrecen diferentes riesgos.
Estos riesgos abarcan desde el reto de interpretar correctamente la información hasta el riesgo de que demasiada o muy poca regulación interfiera con las fuerzas del mercado. La inversión internacional también encarna riesgos relacionados con los mercados extranjeros, las economías, las monedas y la política.
Información de inversión
Una preocupación general en la inversión internacional es el flujo y la calidad de la información. Usted toma decisiones de inversión recopilando y evaluando información. Esa información te es útil porque sabes interpretarla, porque conoces la forma estandarizada en la que se recopiló y preparó esa información.
En Estados Unidos, los estados financieros se preparan utilizando Principios Contables Generalmente Aceptados o GAAP, las reglas que enmarcan los juicios contables. Esos estados podrán ser entonces auditados por un contador público certificado independiente (CPA) para asegurar que se han seguido las reglas contables.
En otros países, sin embargo, los contadores no utilizan los GAAP sino que preparan los estados financieros con reglas algo diferentes. Algunas de esas diferencias se relacionan significativamente con valoraciones de activos, factor clave en su decisión de invertir. Cuando lee informes financieros escritos para empresas extranjeras, por lo tanto, debe ser consciente de que están escritos bajo reglas diferentes y puede que no signifiquen lo mismo que los informes financieros que siguen los GAAP de Estados Unidos. Por lo menos, debes determinar si las declaraciones que estás leyendo fueron auditadas de forma independiente.
Otros países también tienen diferentes estándares y procedimientos para poner la información a disposición de los inversionistas. Una de las razones por las que la SEC requiere la presentación de informes anuales y trimestrales es para que la información sea pública y fácilmente disponible. Otros países pueden no tener dichos requisitos de presentación corporativa. La información puede ser más difícil de obtener, y la información que obtiene puede no ser tan completa o uniforme.
Otros tipos de información también son importantes. Una buena firma de corretaje o asesoría tendrá analistas e investigadores “sobre el terreno”, rastreando influencias económicas y culturales en países extranjeros así como corporaciones con ganancias prometedoras.
Riesgos de mercado, económicos y monetarios
A menos que un valor extranjero cotice en una bolsa estadounidense, usted o su corredor tendrán que comprarlo a través de un cambio de divisas. En Estados Unidos, un volumen sustancial de comercio mantiene líquidos a los mercados, salvo en tiempos relativamente raros de crisis. Esto puede no ser cierto en algunas bolsas extranjeras. En los principales mercados de capitales activos como en Europa Occidental y Japón, habrá mucha liquidez, pero en algunos mercados emergentes, como en África, puede que no la haya. Esto significa que tu riesgo de tener una inversión aumenta, porque puede que te resulte difícil vender cuando quieras, solo porque el mercado no es líquido en ese momento.
El riesgo de mercado también afecta los precios. La liquidez del mercado y el volumen de comercio ayudan al mercado a funcionar de manera más eficiente en la fijación de precios de los activos, por lo que es más probable que obtenga un precio favorable al operar.
Las inversiones extranjeras suelen utilizarse para diversificar las inversiones nacionales solo porque las economías extranjeras son diferentes. Pueden estar en diferentes ciclos económicos o en diferentes etapas de desarrollo. Si bien Estados Unidos tiene una economía de mercado desarrollada desde hace mucho tiempo, otros países pueden tener economías de mercado emergentes con menos capitalización y menos experiencia en patrones económicos impulsados por el mercado.
Otras economías también tienen diferentes fortalezas y debilidades, fuentes de crecimiento y vulnerabilidades. La economía estadounidense está bastante bien diversificada, mientras que otra economía puede depender más de menos industrias o de materias primas o recursos naturales cuyos precios son volátiles. Las perspectivas de crecimiento económico pueden diferir en función de la atención de la salud y la educación, las políticas fiscales y las políticas comerciales. Quieres estar seguro de que tu inversión está en una economía que pueda nutrir o al menos acomodar el crecimiento.
Quizás el mayor riesgo en la inversión internacional es el riesgo cambiario, el riesgo para el valor de la moneda extranjera. Para invertir en el extranjero, es posible que tenga que usar moneda extranjera y reciba su devolución en moneda extranjera. Cuando cambias la moneda extranjera a tu propia moneda, las diferencias en los valores de las monedas, la tasa de cambio, podrían hacer que tu retorno sea más o menos valioso.
Tim decide invertir en un negocio francés cuando el tipo de cambio entre el euro (Francia) y el dólar (EE.UU.) es de 1,00€ = $1.00. Entonces, Tim compra 1,000€ de las acciones de la compañía francesa por $1,000 (asumiendo que no hay costos de transacción para el cambio de divisas o para los honorarios del corredor). Un año pasa y Tim decide vender las acciones. El stock tiene el mismo precio, 1.000€, pero el tipo de cambio ha cambiado. Ahora 1.00€ = $0.87. Si Tim vende sus acciones, aunque su valor no haya cambiado, sus 1.000 euros sólo llegarán a 870 dólares. Tim ha incurrido en una pérdida, no porque el valor de la inversión disminuyera, sino porque el valor de su moneda sí lo hizo.
El tipo de cambio entre dos monedas fluctúa, dependiendo de muchos factores macroeconómicos en cada economía. En ocasiones puede haber una volatilidad considerable. Los tipos de cambio se ven especialmente afectados por la inflación, sobre todo cuando el diferencial en los tipos de cambio entre dos países es mayor. Cuando esté invirtiendo en el extranjero, considere el período de tiempo que espera mantener su inversión y las perspectivas de las fluctuaciones del tipo de cambio durante ese período.
Riesgos políticos
Los gobiernos protegen una economía y participan en ella tanto como consumidores como productores. El grado en que lo hacen es una diferencia importante entre los gobiernos y sus economías.
El papel del gobierno en una economía influye en su potencial de crecimiento. Al invertir en una empresa extranjera, se debe considerar el efecto del gobierno en su crecimiento. La estabilidad económica y política son indicadores importantes para el crecimiento.
Debido a que invertir es a largo plazo, los inversores intentan predecir el desempeño de una inversión, y la previsión requiere un contexto estable. El tipo de economía o gobierno es menos relevante que su relativa estabilidad. Un país dado a la agitación económica o con antecedentes de gobiernos débiles o alta rotación gubernamental es un entorno menos estable para la inversión.
Las economías basadas en el mercado prosperan cuando los mercados prosperan, así que cualquier cosa que haga el gobierno para apoyar a los mercados fomentará un mejor entorno para invertir Si bien alguna regulación del mercado es útil, demasiado puede funcionar contra la liquidez del mercado y, por lo tanto, los inversores. Un banco central que pueda fomentar la liquidez del mercado y ayudar a estabilizar una economía también es útil.
En 1995 la Heritage Foundation y el Wall Street Journal crearon el Índice de Libertad Económica (IEF) para tratar de medir la acogida de un país a la inversión y el estímulo al crecimiento económico. Utilizando datos del Banco Mundial y del Fondo Monetario Internacional (FMI), el IEF se basa en diez indicadores de libertad económica que miden el apoyo de los gobiernos y la restricción de la riqueza y el comercio individuales.
En la figura 14.9 se muestra el Índice de Libertad Económica compilado por la Fundación Patrimonio para 2009 (reproducido por cortesía de la Fundación Patrimonio). Los países azules, especialmente Estados Unidos, Canadá y Australia, son los más “libres” y los rojos (concentrados en África central y subsahariana, partes de Oriente Medio y algunos estados de la antigua U.S.S.R.) son los menos.
Figura 14.4.2 2009 Índice de Libertad EconómicaLa Fundación Patrimonio, “El vínculo entre la oportunidad económica y la prosperidad: el índice de libertad económica 2009”, http://www.heritage.org/index (consultado el 2 de junio de 2009).
Los gobiernos pueden cambiar, pacífica o violentamente, lenta o repentinamente, e incluso pueden cambiar sus filosofías de gobernar, especialmente cuando afectan la participación en la economía global. Las políticas fiscales, monetarias y fiscales pueden cambiar, así como las actitudes fundamentales hacia el emprendimiento, la propiedad y la riqueza. Por ejemplo, la súbita nacionalización o privatización de empresas o industrias puede aumentar o disminuir el crecimiento, el potencial de retorno, la liquidez del mercado, la volatilidad, e incluso la viabilidad de esas empresas o industrias. Debido a que los cambios en las políticas gubernamentales fundamentales afectarán a la economía y sus mercados, debes investigar al país para aprender lo más posible sobre sus riesgos políticos para ti como inversionista.
Ambientes Regulatorios Extranjeros
Uno de los mayores riesgos políticos es el riesgo regulatorio: que un gobierno regule muy poco o demasiado su economía. Muy poca regulación reduciría el flujo de información, permitiendo a las empresas mantener la información de los inversionistas y comerciar con información privilegiada. La falta de supervisión regulatoria también permitiría comportamientos más poco éticos, como el front-running y los conflictos de intereses.
Demasiada regulación, por otro lado, podría sofocar la liquidez y también aumentar el potencial de corrupción gubernamental. Mientras más funcionarios gubernamentales supervisen más reglas, más incentivos habrá para el soborno, el favoritismo y la corrupción, elevando los costos de transacción y desalentando la participación en la inversión.
Además de un conjunto de leyes o reglas, la regulación también requiere procesos de ejecución y judiciales para asegurar el cumplimiento de esas normas. Si hay poco respeto por el estado de derecho, o si el estado de derecho no se hace cumplir de manera consistente o se persigue arbitrariamente, entonces existe un mayor riesgo de inversión. Los niveles inapropiados de regulación conducen a un aumento de los costos de información, costos de transacción y volatilidad.
A menudo, las inversiones extranjeras parecen prometedoras en parte porque el crecimiento económico puede ser mayor en una economía emergente, y muchas veces, lo son. Estas economías suelen tener mayores niveles de riesgo, sin embargo, por su carácter emergente. Antes de invertir, quieres estar al tanto del entorno político y regulatorio, así como del riesgo económico, de mercado y específico de inversión.
Resumen
- El flujo, la calidad y la comparabilidad de la información son preocupaciones en la inversión internacional.
- Invertir internacionalmente puede presentar riesgos inusuales en comparación con la inversión nacional, como
- riesgo de mercado o liquidez,
- riesgo económico,
- riesgo cambiario,
- riesgo político,
- riesgo regulatorio.
- El Índice de Libertad Económica mide el entorno económico, el potencial de crecimiento y el costo regulatorio de un país, que afectan el riesgo de inversión.
- Los mayores riesgos de inversión requieren más investigación para medir sus efectos en una oportunidad de inversión y el entorno general de inversión.
Ejercicios
- Vaya al sitio web del Consejo de Normas Internacionales de Contabilidad (IASB) en www.IASB.org/Home.htm. ¿Cuál es la misión del IASB? Ver www.iasb.org. ¿Cuál es el valor de esta misión para la inversión internacional hoy en día? ¿Cuáles son las Normas Internacionales de Información Financiera (NIIF)? ¿Cómo podrían las NIIF fortalecer la economía global y ayudar a los inversionistas en los mercados internacionales? Lea el Resumen Técnico 2009 en www.iasb.org/nr/rdonlyres/4cf... /Framework.pdf. Redactar un resumen del “Marco para la Elaboración y Presentación de Estados Financieros” del IASB. Si es adoptado por países en los que desea invertir, ¿cómo funcionaría este marco a su favor? Ahora lea la explicación de Investopedia sobre las diferencias entre las normas internacionales de contabilidad (IAS) y las normas contables generalmente aceptadas (GAAP) utilizadas en Estados Unidos en http://www.investopedia.com/ask/answers/05/iasvsgaap.asp?viewed=1. ¿Cuál sería la ventaja de que cada país tenga los mismos PCGA?
- Utilice los convertidores de divisas en http://www.xe.com/ucc y http://www.oanda.com/convert/classic para muestrear las diferencias entre las monedas extranjeras y el dólar estadounidense. Por ejemplo, ¿cuánto vale un euro en comparación con el dólar estadounidense? En el cambio de divisas ¿cuáles son los precios mínimos de puja y consulta por euros? ¿Subió o bajó el precio en comparación con el día anterior? Consulta los tipos de cambio de divisas en http://www.x-rates.com. Elige tres monedas para compararlas con el dólar americano (USD) y mira las tablas o gráficas que muestran el historial de comparación de esas monedas. ¿Cuál de las tres monedas ha sido la más volátil? ¿Qué moneda está actualmente más cerca de la par con el dólar estadounidense?
- Examine el Índice de Libertad Económica en www.heritage.org/index. ¿Qué es la libertad económica? En el Índice 2009, ¿qué economías son más libres que Estados Unidos? Visite el Banco Mundial en http://www.worldbank.org y el FMI en http://www.imf.org/external/about.htm. ¿Qué papel desempeñan estas organizaciones en las finanzas internacionales? Por ejemplo, ¿qué está haciendo el Banco Mundial para ayudar a incrementar las oportunidades de inversión en países en desarrollo como la República de Indonesia? ¿Cómo busca el FMI fortalecer los mercados financieros internacionales?