10.1: Existencias Preferidas

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Las acciones preferentes son las acciones que tienen una reclamación previa por delante de las acciones ordinarias sobre los ingresos y activos de la firma emisora. Son un tipo de Seguridad Híbrida. A veces se les llama Acciones de Renta Fija porque suelen pagar un dividendo fijo. El dividendo suele ser un porcentaje de un valor nominal preestablecido de la acción preferida de la misma manera que un bono paga un monto de interés fijo sobre el valor nominal del bono. Sin embargo, las acciones preferentes representan capital y por lo tanto, no cuentan como deuda en el balance corporativo. Y al igual que las acciones ordinarias, no hay fecha de vencimiento ya que la hay con un bono. Tampoco hay garantía de dividendos continuos; una corporación puede suspender los dividendos de acciones preferentes en cualquier momento. En caso de incumplimiento corporativo, las acciones preferentes tienen prioridad sobre los accionistas comunes pero están subordinadas a los bonos. Son verdaderamente una mezcla híbrida tanto de acciones como de bonos.

Cuando las personas escuchan el término acciones preferidas, a menudo creen que las acciones preferidas son una mejor opción que las acciones ordinarias. Es cierto que las acciones preferentes suelen pagar un flujo confiable de ingresos por dividendos y tienen prioridad sobre los inversores en acciones ordinarias en caso de incumplimiento. El tema crítico, sin embargo, es que las acciones preferentes normalmente no participan en el éxito de la corporación, mientras que las acciones ordinarias sí participan en el éxito. Por ello, algunos profesionales se refieren a acciones preferentes como bonos a pesar de que, legalmente, no son bonos. Los pagos de intereses sobre bonos son obligatorios; los pagos de dividendos de acciones preferentes no son obligatorios.

Las ventajas y desventajas de las acciones preferidas

Las acciones preferentes suelen ofrecer un flujo altamente predecible de ingresos por dividendos y, en su conjunto, tienen un excelente historial de cumplir con esos pagos de dividendos. Un beneficio importante de las acciones preferentes son los beneficios fiscales que se ofrecen a las corporaciones que poseen las acciones preferidas de otra corporación. Las corporaciones que reciben dividendos sobre acciones preferentes pueden deducir del 50% al 65% de los ingresos por dividendos de sus impuestos corporativos. Este fuerte incentivo a las corporaciones resulta ser un fuerte desincentivo para los inversionistas minoristas individuales como nosotros. Debido a esta disposición, las corporaciones están dispuestas a pagar un precio más alto por las acciones preferentes de lo que sería prudente para los inversionistas individuales. Esta es la razón principal por la que aunque el nombre de acciones preferidas es atractivo para los inversionistas individuales, el vehículo de inversión real no lo es.

¿Cuáles son las desventajas? Las acciones preferentes son susceptibles al riesgo de inflación, similar a los bonos. Al igual que las acciones ordinarias, los dividendos pueden suspenderse o posponerse, a diferencia de los bonos, que deben pagar intereses o riesgo de incumplimiento. Al igual que los bonos, debido a la naturaleza fija de los dividendos, existe una falta de potencial de ganancias sustanciales de capital, a diferencia de las acciones ordinarias. Por último, las acciones preferentes normalmente no pagan tan bien como los bonos pero el rendimiento ha estado muy cerca de los bonos a lo largo del tiempo. Y por supuesto, los dividendos de las acciones ordinarias de muchas corporaciones han crecido sustancialmente a lo largo de los años mientras que los dividendos bursátiles preferidos permanecen fijos.

Vemos que las acciones preferentes tienen algunas de las ventajas tanto de las acciones como de los bonos y algunas de las desventajas tanto de las acciones como de los bonos. Ofrecen lo mejor y lo peor de ambos mundos. Además, el universo de acciones preferentes es mucho más pequeño que ya sea acciones o bonos. Por estas razones, muchos en la industria recomiendan acciones para el crecimiento y los ingresos y recomiendan bonos para ingresos.

El rendimiento y el precio de las acciones preferentes

El rendimiento por dividendos de acciones preferentes es el ingreso anual por dividendos dividido por el precio de las acciones preferentes, similar al rendimiento actual de un bono o una acción común.

Ingresos anuales por
dividendos Rendimiento por dividendos = ───────────────────────── Precio
actual de mercado

Por ejemplo, si el ingreso anual por dividendos para una acción preferida fuera de $2 y el precio actual de mercado fuera de $27.50, entonces el rendimiento por dividendos sería:

Rendimiento por
dividendo de $2 = ─────── = 0.07272727 o 7.27%
$2.75

Esta acción preferida está rindiendo 7.27% anual.

Al igual que con los bonos, los precios de las acciones preferentes fluctúan principalmente inversamente a las tasas Sin embargo, con acciones preferentes, existe un mayor riesgo de impago de dividendos. Recordemos que los dividendos tanto para acciones ordinarias como para acciones preferentes no son obligatorios. Los bonos, por otro lado, serían declarados en mora si no se pagan los intereses. El emisor de bonos sería arrastrado a la corte de quiebras.

La fórmula de precios para acciones preferidas es:

Ingresos por Dividendo Anual
Precio = ──────────────────────────── Tasas de interés
prevalecientes

¿Esta fórmula le resulta familiar? Es el Modelo de Crecimiento Cero. Bueno, claro que lo es. ¡Los dividendos de acciones preferentes no crecen! Por ejemplo, si los ingresos anuales por dividendos fueran de $2.50 y actualmente, las tasas de interés prevalecientes están pagando 12%, entonces la fórmula se convertiría en:

$2.50
Precio = ─────── = 20.833333 o $20.83
0.12

Predeciríamos que el precio de mercado de esta acción preferida sería de aproximadamente $20.83.

Algunas características de las acciones preferidas

Algunas acciones preferidas tienen una función de conversión. Se les conoce como Convertibles Preferidos o simplemente Convertibles. Esto permite que el titular de una acción preferente se convierta a un número determinado de acciones ordinarias de la sociedad emisora. Esto ayuda a aliviar una de las principales desventajas de las acciones preferidas. Con una función de conversión, si la corporación tiene mucho éxito, el inversionista puede entonces compartir el crecimiento de las acciones ordinarias. Discutiremos los valores convertibles con más detalle en la siguiente sección.

Algunas acciones preferidas son las acciones preferentes de tasa ajustable. A menudo se les conoce como Floating-rate Preferred o simplemente Floaters. En lugar de ser fijos, los dividendos se ajustan periódicamente de acuerdo con las tasas de interés prevalecientes. A menudo están vinculados a las tasas de Tesorería u otros índices. Esto ayuda a aliviar el riesgo de inflación/poder adquisitivo.

Algunas compañías emiten diferentes clases de acciones preferentes llamadas Senior Preferred, Preference Stock o Prior Preferred. Similar a los bonos senior y junior, las acciones preferentes más senior están garantizadas para ser pagadas antes que las menos senior (a.k.a. junior preferred), etc. También de manera similar a los bonos, las acciones preferentes pueden emitirse como preferentes llamables o no llamables preferentes. Si las tasas de interés caen, el emisor querría refinanciar la acción preferida a una tasa de dividendo más baja similar a cómo un emisor de bonos querría refinanciar sus bonos a una tasa de interés más baja. Por último, algunas acciones preferentes se emiten como Acciones Preferentes Participantes. Esta es una rara forma de acciones preferentes que permite a los inversionistas participar en las ganancias de una corporación más allá de la tasa de dividendos establecida, similar a cuántas empresas aumentarán los dividendos de sus acciones ordinarias a medida que crezcan sus ganancias.

Acciones preferentes acumuladas versus no acumuladas

Uno de los tipos de stock preferidos más buscados es el Stock Preferido Acumulado. Recuerda que tanto con acciones preferentes como con acciones ordinarias, los pagos de dividendos son opcionales. Ambos pueden ser suspendidos en cualquier momento. No obstante, con acciones preferentes acumuladas, si la compañía suspende los dividendos de acciones preferentes, se dice que esos dividendos no percibidos están “atrasados”. Los dividendos “atrasados” deben ser pagados antes de poder pagar cualquier dividendo futuro, ya sea por acciones preferentes o ordinarias. Por lo tanto, el stock preferido acumulativo es preferible al stock preferido no acumulativo. Y como se esperaba, las acciones preferentes acumuladas podrán ofrecer un dividendo menor a los inversionistas que las acciones preferentes no acumuladas debido a esta disposición.

¿Cuál es el resultado final de las acciones preferidas? Las acciones preferentes son normalmente propiedad de corporaciones. Algunos inversionistas individuales pueden adquirir el gusto por ellos pero es nuestra opinión que está mejor con acciones comunes para el crecimiento y los ingresos y los bonos por ingresos.