5.3: Predicciones y efectos

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Objetivos de aprendizaje

¿Cómo reacciona la tasa de interés ante los cambios en la oferta monetaria?

¡Ya casi estamos ahí! Al principio se ruboriza, aumentar la oferta monetaria parecería disminuir las tasas de interés a través de lo que se llama un efecto de liquidez: más dinero en circulación significa más dinero para prestar y de ahí, como más manzanas o zanahorias en un mercado, bajar los precios. La realidad, sin embargo, no es tan sencilla cuando se trata de la oferta monetaria. Las entidades gubernamentales regulan la oferta monetaria y tienen la costumbre de expandirla porque hacerlo con prudencia aumenta el crecimiento económico, el empleo, los ingresos y otras cosas buenas. Desafortunadamente, la expansión de la oferta monetaria también hace que los precios suban casi todos los años, sin reversión a niveles anteriores. Cuando aumenta la oferta monetaria, los ingresos suben, los precios aumentan y la gente espera que se produzca inflación. Cada uno de esos tres efectos, denominados ingresos, nivel de precios y efectos de inflación esperados, respectivamente, hace que la tasa de interés suba. Los ingresos más altos significan más demanda de bonos y precios más altos, y la inflación esperada significa que los tenedores de bonos necesitan recibir una tasa de interés más alta para compensar las pérdidas en el poder adquisitivo del dinero (el Efecto Fisher). Cuando aumenta la oferta monetaria, el efecto de liquidez, que baja la tasa de interés, se enfrenta a esos tres efectos compensatorios. En ocasiones, el efecto de liquidez gana. Cuando la oferta monetaria aumenta (o aumenta más rápido de lo habitual), el efecto de liquidez domina los efectos compensatorios, y la tasa de interés disminuye y se mantiene por debajo del nivel anterior. A veces, a menudo en las economías industriales modernas con bancos centrales independientes, el efecto de liquidez prevalece al principio y la tasa de interés baja, pero luego suben los ingresos, las expectativas de inflación aumentan y el nivel de precios realmente sube, lo que eventualmente provoca que la tasa de interés aumentar por encima del nivel original. Por último, a veces, como en los países subdesarrollados modernos con instituciones bancarias centrales débiles, la expectativa de inflación es tan fuerte y tan rápida que abruma el efecto de liquidez, impulsando la tasa de interés de inmediato. Posteriormente, después de que aumenten los ingresos y el nivel de precios, la tasa de interés se eleva aún más. La Figura 5.10 “Crecimiento de la oferta monetaria y tasas de interés nominales” resume gráficamente esta discusión.

Detener y pensar en la caja

El famoso economista monetario y premio Nobel Milton Friedman fue un firme partidario de los mercados libres y crítico de los cambios en el nivel de precios, particularmente la inflación desenfrenada de la década de 1970. Argumentó que las autoridades monetarias gubernamentales deberían incrementar la oferta monetaria a algún tipo conocido y constante. Si Friedman estaba tan preocupado por los cambios en el nivel de precios, ¿por qué no abogó por fijar permanentemente la oferta monetaria (MS)? ^[1]

Al fijar el MS, la tasa de interés habría subido cada vez más a medida que aumentaba la demanda de dinero debido a mayores ingresos e incluso al simple crecimiento de la población. Sólo la deflación (disminuciones en el nivel de precios) pudo haber contrarrestado esa tendencia, pero la deflación, sabía Friedman, era tan perniciosa como la inflación. Una tasa constante de crecimiento de la EM, creía, mantendría el nivel de precios relativamente estable y las fluctuaciones de las tasas de interés son menos frecuentes o severas.

LLAVE PARA TOMAR

Intuitivamente, un incremento en la oferta monetaria disminuye la tasa de interés y una disminución en la oferta monetaria la incrementa.
Bajo un sistema de dinero flotante o fiduciario como el que tenemos hoy, un aumento en la oferta monetaria podría inducir a que las tasas de interés suban de inmediato si las expectativas de inflación fueran fuertes o que aumentaran con un rezago a medida que se produjera la inflación real

[1] www.econlib.org/Library/enc/bios/Friedman.html