10.1: Innovaciones Financieras Tempranas

Objetivos de aprendizaje

• ¿Por qué los banqueros y otros financieros innovan ante las restricciones de ramificación y otras regulaciones?

La banca hoy en día es muy igual en todas partes. Y, en el nivel más amplio, los bancos actuales no son muy diferentes de los bancos de hace cientos de años. El filadelfio Thomas Wilking, el primer banquero y asegurador de vida de Estados Unidos, y pionero en seguros marítimos, probablemente entendería el funcionamiento de los bancos y compañías de seguros más grandes y complejos de hoy en día con pocos problemas. www.augie.edu/academics/areas-study/nef-family-chair-political-economy/thomas-willing-institute (Ciertamente entendería las hipotecas de solo intereses porque las usaba extensamente ya en la década de 1760.) A pesar de las amplias similitudes, la banca y otros aspectos del sistema financiero varían en detalle a lo largo del tiempo y el lugar, gracias en gran parte a las innovaciones: nuevas ideas, productos y mercados. La innovación, a su vez, está impulsada por cambios en el entorno financiero, específicamente en la volatilidad macroeconómica, la tecnología, la competencia y la regulación. (Discuto la economía de la regulación en detalle en otra parte. Aquí, simplemente voy a mencionar regulaciones que han ayudado a impulsar la innovación.)

El primer banco comercial estadounidense, el Bank of North America, inició operaciones a principios de 1782. Durante los siguientes dos siglos más o menos, la innovación bancaria en Estados Unidos fue bastante glacial porque las regulaciones eran relativamente ligeras, los cambios tecnológicos pertinentes eran pocos y la competencia era escasa. Antes de la Guerra Civil, todos menos dos de los bancos incorporados de Estados Unidos eran fletados por uno de los gobiernos estatales y no por el gobierno nacional. La mayoría de los estados prohibieron la ramificación intraestatal; la ramificación interestatal era casi inaudita, excepto cuando la realizaban bancos privados (no incorporados) relativamente pequeños. Durante la Guerra Civil, el Congreso aprobó una ley que autoriza el establecimiento de bancos nacionales, pero el término se refería únicamente al hecho de que el gobierno nacional los fletó y reguló. A pesar de su nombre, los bancos que surgieron bajo los actos bancarios nacionales no podían ramificarse a través de las líneas estatales, y su capacidad para ramificarse dentro de su estado de domicilio dependía de las reglas de ramificación impuestas por ese estado. Como antes de la guerra, la mayoría de los estados prohibían la ramificación. Además, los gobiernos estatales continuaron fletando bancos también. El gobierno nacional intentó disuadirlos de hacerlo gravando fuertemente los billetes de banco estatales, pero los bancos respondieron con agilidad, emitiendo depósitos en su lugar. A diferencia de la mayoría de los países, que desarrollaron unos pocos, grandes bancos con extensos sistemas de sucursales, Estados Unidos era el hogar de cientos, luego miles, luego decenas de miles de pequeños bancos sin sucursales, o unidad, bancos.

La mayoría de esos bancos unitarios se distribuyeron de manera uniforme en todo el país. Debido a que la banca era esencialmente un negocio minorista local, la mayoría de los bancos unitarios disfrutaban casi monopolios. Si no te gustaba el banco local, eras libre de hacer tus operaciones bancarias en otro lugar, pero eso podría requerir poner el dinero de uno en un banco sobre la colina y sobre el valle, una caminata de un día completo a caballo. La mayoría de la gente se mostraba reacia a hacer eso, por lo que el banco local consiguió su negocio, aunque sus términos no fueran particularmente buenos. Poco regulados y ligeramente presionados por los competidores, los bancos estadounidenses se convirtieron en asuntos duros, la materia de los comerciales de WamU. www.youtube.com/ watch=BJ7EIKBNNKW Los diferenciales entre fuentes de fondos y usos de los fondos fueron grandes y estables, lo que llevó a la infame regla 3-6-3: pedir prestado al 3 por ciento, prestar al 6 por ciento y golf a las 3 p.m. Reformar el sistema resultó difícil porque los propietarios y gerentes de pequeños bancos disfrutaron de una importante fuerza política local. Raghuram Ragan y Rodney Ramcharan, “Constituencias y legislación: lucha por la Ley McFadden de 1927”, Documento de trabajo NBER No. w17266 (agosto de 2011). papers.ssrn.com/sol3/papers. cfm̈ abstract_id=1905859.

El casi monopolio de la banca, sin embargo, condujo a la innovación en los mercados financieros. En lugar de depositar dinero en el banco local, algunos inversionistas buscaron mayores rendimientos prestando directamente a empresarios. En lugar de pagar altas tasas en el banco, algunos empresarios buscaron fondos más baratos vendiendo bonos directamente al mercado. Como resultado, Estados Unidos desarrolló los mercados financieros más grandes, eficientes e innovadores del mundo. Estados Unidos dio origen a grandes mercados líquidos para papel comercial (pagarés comerciales de corta duración) y bonos basura (también conocidos como bonos BIG, o por debajo del grado de inversión), que son bonos de alto rendimiento pero riesgosos emitidos por compañías relativamente pequeñas o débiles. Los mercados sufren mayores niveles de información asimétrica y más problemas de free-rider que los intermediarios financieros, sin embargo, por lo que junto con los mercados de valores innovadores llegaron instancias de fraude, de personas que emiten valores sobrevalorados o fraudulentos. Y eso llevó a varias capas de regulación de valores y, inevitablemente, a una mayor innovación.

Detener y pensar en la caja

A diferencia de los bancos, las compañías de seguros de vida estadounidenses podrían establecer sucursales o agencias donde quieran, incluidos los países extranjeros. Las aseguradoras de vida deben mantener acumulaciones masivas de activos para que sin duda puedan pagar reclamos cuando fallezca un asegurado. Desde finales del siglo XIX hasta mediados del XX, por lo tanto, las instituciones financieras más grandes de Estados Unidos no fueron sus bancos, sino sus aseguradoras de vida, y la competencia entre las más grandes —Massachusetts Mutual, MetLife, Prudential, New York Life y los equitables— fue feroz. Ante esa información, ¿cómo crees que fue la innovación en seguros de vida en comparación con la banca comercial?

La innovación en los seguros de vida debería haber sido más rápida porque la competencia era más intensa. Innovaciones en el procesamiento de datos, como el uso de máquinas perforadoras-tarjetas-tabuladoras, www.officeuseum.com/imageswww/tabulating_machine_co_card_punch_left_end.jpg máquinas mecánicas automatizadas de dirección postal, www.Officemuseum.com/imageswww/1904_1912_graphotype_addressograph_co_chicago_om.jpg y computadoras mainframe, ccs.mit.edu/papers/ccswp196.html ocurrieron en las aseguradoras de vida antes que en la mayoría de los bancos.

LLAVE PARA TOMAR

• Los banqueros y financieros innovan para seguir obteniendo ganancias a pesar de un entorno financiero en rápida evolución, incluyendo cambios en la competencia, la regulación, la tecnología y la macroeconomía.
• Los bancos unitarios disfrutaban de monopolios locales y estaban ligeramente regulados, por lo que había poco incentivo para que innovaran, pero muchas razones para que los inversionistas y prestatarios se reunieran directamente a través del segundo conducto importante de las finanzas externas, los mercados.
• La banca unitaria amortiguó la innovación bancaria pero estimuló la innovación del mercado financiero.
• Tradicionalmente, los banqueros obtienen ganancias del diferencial entre el costo de sus pasivos y las ganancias de sus activos. Se trataba de un negocio seriado caracterizado por la regla 3-6-3.