17.4: La regla de Taylor
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objetivo de aprendizaje
- ¿Qué es la Regla Taylor y por qué es importante?
Muchos observadores sospechan que la Fed bajo Greenspan y Bernanke ha seguido la llamada Regla de Taylor, que lleva el nombre del economista de la Universidad de Stanford, John Taylor, quien la desarrolló. La norma establece que
ff t = π + ff *r + ½ (brecha π) + ½ (brecha Y)
donde
ff t = objetivo de fondos federales
π = inflación
ff *r = la tasa real de los fondos alimentados en equilibrio
π gap = brecha de inflación (π — π objetivo)
Brecha Y = brecha de producción (producto real [por ejemplo, PIB] − potencial de producción)
Entonces, si el objetivo de inflación era del 2 por ciento, la inflación real era del 3 por ciento, la producción estaba en su potencial y la tasa real de los fondos federales era del 2 por ciento, la Regla Taylor sugiere que el objetivo de los fondos alimentados debería ser
ff t = π + ff *r + ½ (brecha π) + ½ (brecha Y)
ff t = 3 + 2 + ½ (1) + ½ (0)
ff t = 5.5
Si la economía comenzara a correr un punto porcentual por debajo de su potencial, la Regla Taylor sugeriría flexibilizar la política monetaria bajando el objetivo de los fondos federales al 5 por ciento:
ff t = 3 + 2 + ½ (1) + ½ (−1)
ff t = 3 + 2 + .5 + −.5 = 5
Si la inflación comenzara a calentarse hasta un 4 por ciento, la Fed debería responder elevando el objetivo de los fondos federales a 6.5:
ff t = 4 + 2 + ½ (2) + ½ (−1) = 6.5
Practica calcular el objetivo de fondos alimentados por tu cuenta en el Ejercicio 1.
ejercicio
1. Utilice la regla Taylor —FF t = π + ff *r + ½ (π gap) + ½ (brecha Y) —para determinar cuál debe ser el objetivo de fondos federales si:
| Inflación | Tasa de Equilibrio de Fondos Fed Real | Objetivo de Inflación | Salida | Potencial de salida | Respuesta: Fed Funds Target |
|---|---|---|---|---|---|
| 0 | 2 | 1 | 3 | 3 | 1.5 |
| 1 | 2 | 1 | 3 | 3 | 3 |
| 2 | 2 | 1 | 3 | 3 | 4.5 |
| 3 | 2 | 1 | 3 | 3 | 6 |
| 1 | 2 | 1 | 2 | 3 | 2.5 |
| 1 | 2 | 1 | 1 | 3 | 2 |
| 1 | 2 | 1 | 4 | 3 | 3.5 |
| 1 | 2 | 1 | 5 | 3 | 4 |
| 1 | 2 | 1 | 6 | 3 | 4.5 |
| 7 | 2 | 1 | 7 | 3 | 14 |
Observe que a medida que la inflación real supera el objetivo, la Regla Taylor sugiere elevar la tasa de los fondos alimentados (endurecer la política monetaria). Observe también que a medida que la producción cae en relación con su potencial, la regla sugiere disminuir la tasa de los fondos alimentados ( política monetaria más fácil). A medida que la salida supera su potencial, sin embargo, la regla sugiere poner freno al subir las tarifas. Por último, si tanto la inflación como la producción están gritando, la regla exige que el objetivo de los fondos alimentados se eleve bastante alto de hecho, como lo hizo a principios de la década de 1980. En definitiva, la Regla Taylor es anticíclica y da cuenta de dos importantes objetivos de la Reserva Federal: la estabilidad de precios y el empleo/producción.
La Regla Taylor explica muy bien la historia macroeconómica de Estados Unidos desde 1960. A principios de la década de 1960, los dos fueron igualados: la inflación era baja y el crecimiento fue fuerte. En la última parte de la década de 1960, la década de 1970 y principios de la década de 1980, la ff* real estaba generalmente muy por debajo de lo que la Regla Taylor decía que debería ser. En ese periodo, la inflación fue tan alta que nos referimos al periodo como la Gran Inflación. En la última parte de la década de 1980, ff* fue superior a lo que sugería la Regla Taylor. Ese fue un periodo de crecimiento débil pero decreciente de inflación. Desde 1990 más o menos hasta principios de la década de 2000, periodo de baja inflación y alto crecimiento, la Regla Taylor y ff* estuvieron muy estrechamente igualados. A mediados de la primera década del nuevo milenio, sin embargo, la Fed se mantuvo ff* muy por debajo de la Regla y con ello alimentó la burbuja inmobiliaria que condujo a la crisis 2007-2008. Desde entonces, la economía ha sido débil y no es de extrañar: la Fed bajó las tasas a cero, pero eso seguía muy por encima del 7 por ciento negativo o así que exigía la regla. La figura 17.2 grafica la última parte de la historia.
Fuente: Datos económicos de la Reserva Federal de San Luis (http://research.stlouisfed.org/fred2) y T. Pettinger (http://econ.economicshelp.org/2009/05/taylor-rule-and-interest-rates.html).
Stop and Think Box
Examine la Figura 17.3 cuidadosamente. Suponiendo que la Fed utilice la Regla Taylor, lo que pasó con la inflación y la producción desde mediados de 2003 hasta mediados de 2006. Entonces, ¿qué pasó?
Suponiendo que el objetivo de inflación de la Fed, la tasa de equilibrio real de los fondos federales y el potencial de producción de la economía se mantuvieron sin cambios en este periodo (no malos supuestos), los aumentos en la inflación real y los aumentos en la producción real inducirían a la Fed, a través de la Regla Taylor, a aumentar su objetivo del fondo federal. Ambos estaban en juego pero estaban moderando a finales de 2006, congelando la meta de fondos en 5.25 por ciento, como se muestra en la Figura 17.4. Entonces la crisis de las hipotecas de alto riesgo, la recesión y el pánico de 2008 golpearon, induciendo a la Fed a bajar rápidamente su objetivo a 3, luego 2, luego 1, luego casi a cero.
Nada de esto significa, sin embargo, que la Fed seguirá utilizando la Regla Taylor, si efectivamente lo hace. www.frbsf.org/educación/actividades/drecon/9803.html Tampoco significa que la Regla Taylor proporcione las prescripciones de políticas adecuadas en el futuro. Richard Fisher y W. Michael Cox, presidente y economista jefe de la Fed de Dallas, respectivamente, creen que la globalización hace que sea cada vez más importante que la Fed y otros bancos centrales analicen los niveles mundiales de inflación y producción para que la política monetaria interna sea correcta. Ver Richard W. Fisher y W. Michael Cox, “La nueva ecuación de inflación”, Wall Street Journal, 6 de abril de 2007, A11.
Stop and Think Box
Los tipos de cambio también pueden desconcertar a los banqueros centrales y sus políticas. Específicamente, el aumento (decreciente) de las tasas de interés hará, ceteris paribus, que una moneda se aprecie (se deprecie) en los mercados mundiales de divisas. ¿Por qué es eso importante?
El valor de una moneda afecta directamente al comercio exterior. Cuando una moneda es fuerte en relación con otras monedas (cuando cada unidad de la misma puede comprar muchas unidades de divisas extranjeras), se estimularán las importaciones porque los bienes extranjeros serán baratos. Las exportaciones se verán perjudicadas, sin embargo, porque los bienes domésticos se verán caros para los extranjeros, quienes tendrán que renunciar a muchas unidades de su moneda local. Los países con economías fuertemente dependientes del comercio exterior deben ser extremadamente cuidadosos con el valor de sus monedas; casi todos los países son cada vez más dependientes del comercio exterior, haciendo que la política cambiaria sea cada vez más importante para que los bancos centrales de todo el mundo la consideren.
claves para llevar
- La Regla Taylor es una simple ecuación—ff t = π + ff *r + ½ (π gap) + ½ (brecha Y) —que permite a los banqueros centrales determinar cuál es su objetivo de tasa de préstamo interbancario a un día debería recibir inflación real, un objetivo de inflación, producción real, producción potencial de la economía, y una estimación de la tasa real de equilibrio de los fondos alimentados.
- Cuando la Fed ha mantenido la tasa de los fondos federales cerca de la prescrita por la Regla Taylor, la economía ha prosperado; cuando no lo ha hecho, la economía ha estado plagada de inflación (cuando la tasa de los fondos alimentados se fijó por debajo de la tasa de Taylor) o baja producción (cuando la tasa de fondos alimentados se fijó por encima de la tasa de Taylor).