19.1: El Trilema, o Trinidad Imposible
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objetivos de aprendizaje
- ¿Cuál es la trinidad imposible, o trilema, y por qué es importante?
- ¿Cuáles son los cuatro tipos principales de regímenes monetarios internacionales y en qué se diferencian?
El mercado de divisas (tipo de cambio (FX o forex)) descrito en la Figura 19.1.
Obsérvese que esos fueron los regímenes predominantes. Debido a que las naciones determinan su relación monetaria con el resto del mundo de manera individual, algunos países siempre han permanecido fuera del sistema imperante, muchas veces por razones estratégicas. En el siglo XIX, por ejemplo, algunos países optaron por un estándar de plata en lugar de oro. Algunos permitieron que sus monedas flotaran en tiempos de guerra. Hoy en día, algunos países mantienen tipos de cambio fijos (generalmente frente al USD) o administran sus monedas para que sus tipos de cambio se mantengan dentro de una banda o rango. Pero así como ningún país puede eliminar la escasez o la información asimétrica, ninguno puede escapar al trilema (un dilema con tres componentes), también conocido como la trinidad imposible.
En un mundo ideal, a las naciones les gustaría tener tipos de cambio fijos, movilidad de capital y discreción de política monetaria a la vez para cosechar sus respectivos beneficios: estabilidad del tipo de cambio para importadores y exportadores, mercados de valores líquidos que destinen recursos a sus mejores usos a nivel mundial y la capacidad de cambiar las tasas de interés en respuesta a choques extranjeros y nacionales. En el mundo real, sin embargo, existen compensaciones. Si una nación baja su tasa de interés interna para evitar una recesión, por ejemplo, su moneda (ceteris paribus) se depreciará y de ahí se perderá la estabilidad del tipo de cambio. Si el gobierno fija firmemente el tipo de cambio, el capital emigrará a lugares donde pueda obtener un mayor rendimiento a menos que se restrinjan los flujos de capital/se sacrifique la movilidad del capital.
Como muestra la Figura 19.1, sólo se han satisfecho simultáneamente dos de los tres santos griales de la política monetaria internacional, los tipos de cambio fijos, la movilidad internacional del capital financiero y la discrecionalidad de la política monetaria interna. Los países pueden cambiar hábilmente los regímenes cuando les convenga, pero no pueden disfrutar de movilidad de capital, tipos de cambio fijos y política monetaria discrecional a la vez. Eso es porque, para mantener un tipo de cambio fijo, una autoridad monetaria (como un banco central) tiene que hacer de ese tipo su única consideración (renunciando así a metas internas como la inflación o el empleo/producto interno bruto [PIB]), o tiene que sellar a la nación de lo internacional sistema financiero cortando los flujos de capital. Cada componente del trilema viene cargado de costos y beneficios, por lo que cada régimen político internacional importante tiene fortalezas y debilidades, como se describe en la Figura 19.2 .
Detener y pensar en la caja
Desde 1797 hasta 1820 más o menos, Gran Bretaña abandonó el estándar de especie que había mantenido durante el tiempo que cualquiera podía recordar y permitió que la libra esterlina flotara con bastante libertad. Ese fue un periodo de guerra casi sin parar conocido como las Guerras Napoleónicas. Estados Unidos también abandonó su estándar de especie desde 1775 hasta 1781, desde 1814 hasta 1817, y desde 1862 hasta esencialmente 1873. ¿Por qué?
Esos también fueron períodos de guerra y sus secuelas inmediatas en Estados Unidos: la Revolución, la Guerra de 1812 y la Guerra Civil, respectivamente. Al parecer, durante tiempos de guerra, ambos países encontraron el estándar de especie costoso y prefirieron flotar con la libre movilidad del capital financiero. Eso les permitió pedir préstamos en el extranjero al mismo tiempo que ganaban discrecionalidad sobre la política monetaria interna, permitiéndoles esencialmente financiar parte del costo de las guerras con un impuesto cambiario, es decir, la inflación.
puntos clave
- La trinidad imposible, o trilema, es uno de esos aspectos de la naturaleza de las cosas, como la escasez y la información asimétrica, que dificulta la vida.
- Específicamente, el trilema significa que un país solo puede seguir dos de tres políticas a la vez: movilidad internacional de capital, tipos de cambio fijos y política monetaria interna discrecional.
- Para mantener fijos los tipos de cambio, el banco central debe restringir los flujos de capital o renunciar a su control sobre la oferta monetaria interna, las tasas de interés y el nivel de precios.
- Esto quiere decir que un país debe tomar decisiones difíciles sobre qué variables quiere controlar y cuáles quiere renunciar a fuerzas externas.
- Los cuatro tipos principales de régimen monetario internacional son el estándar de especie, el tipo de cambio fijo administrado, la flotación libre y la flotación administrada.
- Difieren en su solución, por así decirlo, de la trinidad imposible.
- Los estándares de especies, como el GS clásico, mantuvieron los tipos de cambio fijos y permitieron el libre flujo de capital financiero a nivel internacional, lo que imposibilitó alterar la oferta monetaria interna, las tasas de interés o las tasas de inflación.
- Los regímenes de tipos de cambio fijos administrados como BWS permitieron a los bancos centrales discreción y tipos de cambio fijos a costa de restringir los flujos internacionales de capital.
- Bajo una libre flotación, nuevamente se permiten los flujos de capital libre, al igual que la política monetaria discrecional interna, pero a expensas de la seguridad y estabilidad de los tipos de cambio fijos.
- Con una flotación gestionada, esa misma solución prevalece hasta que la tasa de cambio se mueve hacia la parte superior o inferior de la banda deseada, momento en el que el banco central abandona su discreción interna para que pueda concentrarse en apreciar o depreciar su moneda.