20.1: La teoría de la cantidad simple y la teoría de la preferencia de liquidez de Keynes

objetivo de aprendizaje

1. ¿Cuál es la teoría de la preferencia de liquidez y cómo se ha mejorado?

El resto de este libro trata sobre la teoría monetaria, un término que suena desalentador. No es el aspecto más fácil del dinero y la banca, pero tampoco es terriblemente gravante, así que no hay necesidad de enloquecer. Vamos a tomarlo bien y despacio. Y aquí hay una gran pista: ya conoces la mayoría de los resultados porque los hemos discutido ya en términos más intuitivos. En los capítulos que siguen, simplemente vamos a brindarte formas más formales de pensar cómo la oferta monetaria determina la producción (Y*) y el nivel de precios (P*).

Intuitivamente, la gente quiere retener cierta cantidad de efectivo porque es por definición el activo más líquido de la economía. Se puede cambiar por bienes sin costo que no sea el costo de oportunidad de mantener un activo generador de ingresos menos líquido en su lugar. Cuando las tasas de interés son bajas (altas), también lo es el costo de oportunidad, por lo que las personas tienen más (menos) efectivo. De igual manera, cuando la inflación es baja (alta), las personas tienen más (menos) probabilidades de tener activos, como el efectivo, que pierden poder adquisitivo. Piénsalo: ¿sería más probable que guardaras $100 en tu bolsillo si creyeras que los precios son constantes y tu banco te paga .00005% de interés, o si pensaras que los precios de las cosas que compras (como gasolina y comida) iban subiendo pronto y tu banco paga a los depositantes 20% de interés? ( Espero que el primero. Si este último, tengo algunos títulos puente derivados para venderle.)

Comenzaremos nuestra teorización con la demanda de dinero, específicamente la teoría de la cantidad simple del dinero, luego discutiremos la mejora de John Maynard Keynes sobre ella, llamada teoría de preferencia de liquidez, y terminaremos con la mejora de Milton Friedman en la teoría de Keynes, la teoría moderna de la cantidad del dinero.

John Maynard Keynes (para distinguirlo de su padre, el economista John Neville Keynes) desarrolló la teoría de la preferencia de liquidez en respuesta a la teoría de la cantidad pre-Friedman del dinero, que era simplemente una identidad cargada de suposiciones llamada ecuación de intercambio:

M V = P Y

donde

M = oferta monetaria

V = velocidad

P = nivel de precios

Y = salida

Nadie dudaba de la ecuación misma, que, como identidad (como x = x), es innegable. Pero muchos dudaban de la forma en que los teóricos clásicos de la cantidad utilizaron la ecuación del intercambio como declaración causal: los aumentos en la oferta monetaria conducen a aumentos proporcionales en el nivel de precios, aunque a largo plazo fue altamente predictivo. La teoría clásica de la cantidad también sufrió al asumir que la velocidad del dinero, el número de veces al año que se gastaba una unidad de moneda, era constante. Si bien una buena primera aproximación de la realidad, la teoría clásica de la cantidad, que los críticos se burlaban como la “teoría ingenua de la cantidad del dinero”, apenas fue toda la historia. En particular, no pudo explicar por qué la velocidad era procíclica, es decir, por qué aumentó durante las expansiones de negocios y disminuyó durante las recesiones.

Para encontrar una mejor teoría, Keynes tomó un punto de partida diferente, preguntando en efecto: “¿Por qué los agentes económicos retienen dinero?” Se le ocurrieron tres razones:

1. Transacciones: Los agentes económicos necesitan dinero para realizar pagos. A medida que aumentan sus ingresos, también lo hacen el número y el valor de esos pagos, por lo que esta parte de la demanda monetaria es proporcional a los ingresos.
2. Precauciones: S—t happens fue una frase clave de la década de 1980, recordada quizás la más famosa en la exitosa película Forrest Gump. Ya en la década de 1930, Keynes ya sabía que suceden cosas malas, y esa única defensa contra ello era mantener algo de dinero sobrante tirado por ahí como medida de precaución. También es directamente proporcional a los ingresos, creía Keynes.
3. Especulaciones: La gente sostendrá más bonos que dinero cuando las tasas de interés sean altas por dos razones. El costo de oportunidad de mantener dinero (que Keynes asumió que tiene rendimiento cero) es mayor, y la expectativa es que las tasas de interés caigan, elevando el precio de los bonos. Cuando las tasas de interés son bajas, el costo de oportunidad de mantener dinero es bajo, y la expectativa es que las tasas suban, disminuyendo el precio de los bonos. Por lo que las personas tienen saldos monetarios más grandes cuando las tasas son bajas. En general, entonces, la demanda monetaria y las tasas de interés están inversamente relacionadas.

De manera más formal, las ideas de Keynes pueden afirmarse como

M d/P = f (i <−>, Y <+>)

donde

M _d /P = demanda de saldos en dinero real

f significa “función de” (esto simplifica las matemáticas)

i = tasa de interés

Y = producto (ingresos)

<+> = aumentos en

<−> = disminuye en

Un aumento en las tasas de interés induce a las personas a disminuir los saldos de dinero real para un nivel de ingresos determinado, lo que implica que la velocidad debe ser mayor. Entonces, la visión de Keynes fue superior a la teoría clásica de la cantidad del dinero porque demostró que la velocidad no es constante sino que está relacionada positivamente con las tasas de interés, explicando así su naturaleza procíclica. (Las tasas de interés suben durante las expansiones y bajan durante las recesiones.) La teoría de Keynes también fue fructífera porque indujo a otros estudiosos a elaborar más sobre ella.

A principios de la década de 1950, por ejemplo, un joven Will Baumol pages.stern.nyu.edu/~wbaumol y James Tobin nobelprize.org/nobel_prizes/economics/laureates/1981/tobin-autobio.html mostraron independientemente que los saldos monetarios, mantenidos con fines de transacción ( no sólo los especulativos), eran sensibles a las tasas de interés, aunque el rendimiento del dinero fuera cero. Eso se debe a que las personas pueden tener bonos u otros valores que devengan intereses hasta que necesiten hacer un pago. Cuando las tasas de interés son altas, la gente retendrá la menor cantidad de dinero posible para fines de transacción porque valdrá la pena el tiempo y la molestia de invertir en bonos y luego liquidarlos cuando sea necesario. Cuando las tarifas son bajas, por el contrario, la gente retendrá más dinero para fines de transacción porque no vale la pena la molestia y las tarifas de corretaje para jugar con bonos muy a menudo. Por lo que la demanda de dinero por transacciones está negativamente relacionada con las tasas de interés. Una compensación similar se aplica también a los saldos preventivos. El atractivo de las altas tasas de interés compensan el miedo a que ocurran malos eventos. Cuando las tarifas son bajas, mejor ir a lo seguro y sostener más masa. Por lo que la demanda cautelar de dinero también está negativamente relacionada con las tasas de interés. Y tanto la transacción como la demanda cautelar están estrechamente ligadas a la tecnología: cuanto más rápido, más barato y más fácil se puedan intercambiar los bonos y el dinero entre sí, más bonos monetarios serán y menor será la demanda de instrumentos en efectivo, ceteris paribus.

conclusiones clave

• Antes de Friedman, la teoría de la cantidad del dinero era un asunto mucho más sencillo basado en la llamada ecuación de cambio—dinero por velocidad es igual al nivel de precios por producción (MV = PY) —más los supuestos de que los cambios en la oferta monetaria provocan cambios en la producción y los precios y que los cambios de velocidad tan lentamente se puede tratar de manera segura como una constante. Obsérvese que la tasa de interés no se considera en absoluto en esta llamada versión ingenua.
• Keynes y sus seguidores sabían que las tasas de interés eran importantes para la demanda monetaria y que la velocidad no era una constante, por lo que crearon una teoría en la que los actores económicos exigen dinero para realizar transacciones (comprar y vender bienes), como precaución contra choques negativos inesperados, y como especulación.
• Debido a las dos primeras motivaciones, los saldos de dinero real aumentan directamente con la producción.
• Debido al motivo especulativo, los saldos de dinero real y las tasas de interés están inversamente relacionados. Cuando las tasas de interés son altas, también lo es el costo de oportunidad de retener dinero.
• Tire la expectativa de que las tasas probablemente caerán, haciendo que los precios de los bonos suban, y se induzca a la gente a retener menos dinero y más bonos.
• Cuando las tasas de interés son bajas, por el contrario, la gente espera que suban, lo que perjudicará los precios de los bonos. Además, el costo de oportunidad de retener dinero para realizar transacciones o como precaución contra choques es bajo cuando las tasas de interés son bajas, por lo que la gente mantendrá más dinero y menos bonos cuando las tasas de interés son bajas.