9.1: El auge del activismo accionista

En las últimas 3 décadas, los accionistas individuales e institucionales encontraron su voz. Hoy en día, hacen valer su poder como propietarios de una compañía de muchas maneras, desde la venta de sus acciones hasta la comunicación privada o pública con la dirección y la junta, desde campañas de prensa hasta blogs, desde hablar abiertamente con otros accionistas hasta presentar resoluciones de accionistas, y desde llamar a reuniones de accionistas para tratar de reemplazar a los directores individuales o a todo el consejo.

Aunque las propuestas de poder de los accionistas generalmente no son vinculantes o pueden no recibir suficientes votos para aprobarse, llaman la atención del público sobre las prácticas de las empresas y, a menudo, las obligan a reconsiderar sus políticas. Como resultado, un número creciente de empresas se reúnen con sus accionistas institucionales durante las etapas de planeación de una propuesta en lugar de esperar hasta la etapa de implementación. Y un número cada vez mayor de empresas están presentando planes de compensación de todo el capital para la aprobación de los accionistas.

En Estados Unidos, el nacimiento del movimiento por los derechos de los accionistas se remonta a la caída del mercado de valores de finales de la década de 1920: los inversionistas y los responsables políticos creían que este desastre fue causado en gran parte por la falta de transparencia de las empresas. En sus secuelas, se formó la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) y se encargó de crear mecanismos de divulgación pública y aplicación para proteger a los inversionistas y promover la difusión de información corporativa confiable al mercado. La SEC regula y promulga normas que rigen las resoluciones de los accionistas.

En la década de 1970, las agendas de los activistas comenzaron a incluir el activismo accionista de orientación social; los inversionistas religiosos formaron una coalición de accionistas llamada Centro Interreligioso de Responsabilidad Corporativa (ICCR) y comenzaron a utilizar el proceso de propuesta de accionistas como una forma de trabajar para paz y justicia social. Comenzaron a organizar y presentar resoluciones sobre el apartheid sudafricano y el desarrollo económico comunitario y las finanzas globales, el medio ambiente, la igualdad, los temas internacionales, la salud y el militarismo. Hoy en día, las resoluciones de los accionistas cubren una gama similar de cuestiones y son utilizadas por los accionistas con mentalidad de interés público y sus aliados para afectar el cambio social a nivel de empresa.

El activismo de gobierno corporativo surgió en la década de 1980. Esta marca de activismo accionista se centra en el gobierno corporativo, principalmente en cómo una empresa estructura y compensa su liderazgo. En 1985 se formó el Consejo de Inversionistas Institucionales (CII) para proteger los intereses financieros de sus inversionistas miembros y fondos de pensiones. El CII y sus grupos miembros participan activamente en el estudio y promoción del buen gobierno corporativo.

Una de las propuestas de accionistas más populares hoy en día exige que se permita a los accionistas nominar y elegir directamente directores en lugar de trabajar con la pizarra recomendada por el comité nominador de la junta directiva. Otra propuesta pide que las resoluciones de los accionistas que reciben apoyo mayoritario sean vinculantes para las juntas, y que los votos de los accionistas sobre las propuestas de fusión sean obligatorias. El apoyo a estas nuevas propuestas ha sido tibio, sin embargo, porque tienden a socavar en lugar de fortalecer el papel de la junta directiva.

En 1989, tras el desastre de Exxon Valdez, inversionistas y ambientalistas se unieron para formar la Coalición para Economías Ambientalmente Responsables (CERES), que se construyó alrededor de elementos de divulgación ambiental. Esta alianza inversionista-ambientalista utiliza el poder de la propiedad de acciones para persuadir a las empresas a adoptar un conjunto de principios ambientales y producir informes ambientales públicos, estandarizados, anuales.

Hoy en día, las resoluciones de los accionistas se utilizan más que nunca como una forma de influir en el comportamiento corporativo y temas de preocupación que van desde las contribuciones políticas corporativas hasta el cuidado de la salud, desde la compensación ejecutiva hasta el liderazgo de la junta y desde el medio ambiente hasta el bienestar animal. Los accionistas institucionales, especialmente los fondos de cobertura, son una fuerza importante detrás de estos desarrollos. Utilizando el poder del activismo para influir en las políticas de las empresas en las que tienen participaciones significativas, han comenzado a examinar la dilución del plan de acciones, las prácticas de compensación y las propuestas de fusión. Las firmas de fondos mutuos, que tradicionalmente no han sido vocales en nombre de los derechos de los accionistas, se están involucrando más. Y más instituciones están recurriendo a su forma más poderosa de activismo y votando “no” en temas clave.

Un factor que contribuye es el impulso a corto plazo que tales esfuerzos pueden tener en los precios de las acciones. Thomson Financial estudió el desempeño de las acciones en 75 empresas atacadas por inversores activistas, ya sean fondos de cobertura, fondos públicos de pensiones u otras entidades, entre 2001 y 2006. Dentro de los primeros 3 meses de ser objetivo público, las empresas en promedio vieron subir sus acciones casi 12%, muy por encima de la subida de menos de 1.5% para un grupo control de acciones. Después de un año, las 75 empresas registraron ganancias de 17%, frente a un alza de 7.2% en el grupo de control.Thompson Financial (2007).

No en vano, el activismo accionista es polémico. Los proponentes argumentan que las empresas con accionistas activos y comprometidos tienen más probabilidades de tener éxito a largo plazo que aquellas que funcionan en gran medida por su cuenta. En su opinión, los accionistas vigilantes actúan como alarmas contra incendios, y su mera presencia ayuda a aliviar la complacencia gerencial o de la sala de juntas. Los opositores dicen que el “activismo accionista” es una forma de intromisión disruptiva, desinformada y populista que fomenta el comportamiento a corto plazo y desvía una junta de un enfoque en la creación de valor. Algunos se preocupan particularmente por el auge del activismo de los fondos de cobertura. Señalan que aunque los fondos de cobertura son muy prometedores como accionistas activos, su intensa participación en el gobierno y el control corporativo también plantea potencialmente un problema importante, a saber, que los intereses de los fondos de cobertura a veces divergen de los de sus compañeros accionistas. Estos polos opuestos reflejan el desacuerdo social más amplio sobre cuánto poder deben delegar los accionistas en los consejos corporativos y cuándo se hace necesaria la acción directa de los accionistas y en qué términos.