18.3: Cómo afecta el endeudamiento gubernamental al ahorro privado

Un cambio en los presupuestos gubernamentales puede impactar el ahorro privado. Imagínese que la gente vigile los presupuestos gubernamentales y ajuste sus ahorros en consecuencia. Por ejemplo, cada vez que el gobierno ejecuta un déficit presupuestario, la gente podría razonar: “Bueno, un mayor déficit presupuestario significa que solo voy a adeudar más impuestos en el futuro para pagar todos los préstamos del gobierno, así que voy a empezar a ahorrar ahora”. Si el gobierno ejecuta superávit presupuestales, la gente podría razonar: “Con estos superávit presupuestales (o menores déficits presupuestarios), las tasas de interés están bajando, por lo que el ahorro es menos atractivo. Además, con un superávit presupuestal el país podrá permitirse un recorte de impuestos en algún momento en el futuro. No voy a molestarme en ahorrar tanto ahora”.

La teoría de que los hogares privados racionales podrían cambiar su ahorro para compensar el ahorro o endeudamiento gubernamental se conoce como equivalencia ricardiana porque la idea tiene raíces intelectuales en los escritos del economista de principios del siglo XIX David Ricardo (1772—1823). Si la equivalencia ricardiana se mantiene completamente cierta, entonces en la identidad nacional de ahorro e inversión, cualquier cambio en los déficits presupuestarios o excedentes presupuestarios quedaría completamente compensado por un cambio correspondiente en el ahorro privado. En consecuencia, los cambios en los empréstitos gubernamentales no tendrían ningún efecto en la inversión de capital físico ni en las balanzas comerciales.

En la práctica, el sector privado sólo a veces y parcialmente ajusta su comportamiento de ahorro para compensar los déficits y excedentes presupuestarios gubernamentales. En la figura 1 se muestran los patrones de los déficits y excedentes presupuestarios del gobierno de Estados Unidos y la tasa de ahorro privado —que incluye el ahorro tanto de los hogares como de las empresas— desde 1980. La conexión entre ambos no es para nada obvia. A mediados de la década de 1980, por ejemplo, los déficits presupuestarios gubernamentales eran bastante grandes, pero no hay un aumento correspondiente del ahorro privado. Sin embargo, cuando los déficits presupuestarios se convierten en excedentes a fines de los noventa, se produce una disminución simultánea del ahorro privado. Cuando los déficits presupuestales se hacen muy grandes en 2008 y 2009, por otro lado, hay alguna señal de un aumento en el ahorro. Una variedad de estudios estadísticos basados en la experiencia de Estados Unidos sugiere que cuando los préstamos gubernamentales aumentan en $1, el ahorro privado aumenta en alrededor de 30 centavos. Un estudio del Banco Mundial realizado a fines de la década de 1990, analizando los presupuestos gubernamentales y el comportamiento de ahorro privado en países de todo el mundo, encontró un resultado similar.

Déficits presupuestales de Estados Unidos y ahorro privado

Figura 1: La teoría de la equivalencia ricardiana sugiere que cualquier incremento en los préstamos gubernamentales se compensará con un ahorro privado adicional, mientras que cualquier disminución en los empréstitos gubernamentales se compensará con un ahorro privado reducido. A veces esta teoría es cierta, y a veces no es cierta en absoluto. (Fuente: Oficina de Análisis Económico y Datos Económicos de la Reserva Federal)

Por lo que el ahorro privado sí aumenta en cierta medida cuando los gobiernos ejecutan grandes déficits presupuestarios, y el ahorro privado cae cuando los gobiernos reducen los déficits o ejecutan grandes excedentes presupuestarios. Sin embargo, los efectos compensatorios del ahorro privado en comparación con los préstamos gubernamentales son mucho menores que uno a uno. Además, este efecto puede variar mucho de un país a otro, de vez en cuando, y a corto y largo plazo.

Si el financiamiento para un déficit presupuestario mayor proviene de inversionistas financieros internacionales, entonces un déficit presupuestario puede ir acompañado de un déficit comercial. En algunos países, este patrón de déficit gemelos ha establecido el escenario para que los inversionistas financieros internacionales envíen primero sus fondos a un país y provoquen una apreciación de su tipo de cambio y luego extraigan sus fondos y provoquen una depreciación del tipo de cambio y una crisis financiera también. Depende de si el financiamiento proviene de inversionistas financieros internacionales.

Conceptos clave y resumen

La teoría de la equivalencia ricardiana sostiene que los cambios en el endeudamiento o ahorro del gobierno serán compensados por cambios en el ahorro privado. De esta manera, mayores déficits presupuestarios serán compensados por un mayor ahorro privado, mientras que mayores superávit presupuestales serán compensados por un mayor endeudamiento privado. Si la teoría es cierta, entonces los cambios en los empréstitos o ahorros gubernamentales no tendrían ningún efecto sobre la inversión privada en capital físico o en la balanza comercial. Sin embargo, la evidencia empírica sugiere que la teoría es cierta solo parcialmente.

Glosario

Equivalencia ricardiana

la teoría de que los hogares privados racionales podrían cambiar su ahorro para compensar el ahorro o endeudamiento del gobierno

déficits gemelos

déficits que ocurren cuando un país está ejecutando tanto un déficit comercial como un déficit presupuestario