16.3: Estrategias de bonos

Objetivos de aprendizaje

1. Discutir la diversificación como un uso estratégico de los bonos.
2. Resumir estrategias para lograr la diversificación de bonos.
3. Definir y comparar estrategias de emparejamiento.
4. Explicar la estrategia de inversión y bonos del ciclo de vida.

Los bonos proporcionan ingresos más seguros para una cartera de inversión, mientras que las acciones proporcionan más potencial de crecimiento. Cuando incluyes bonos en tu cartera, lo haces para tener más ingresos y menos riesgo del que tendrías con solo acciones. Los bonos también diversifican la cartera. Debido a que la deuda es tan fundamentalmente diferente de la renta variable, los mercados de deuda y los mercados de valores responden de manera diferente a las cambiantes

Estrategias de Diversificación

Si tu principal objetivo estratégico de incluir bonos es la diversificación, puedes elegir una estrategia de selección de bonos activa o pasiva. Al igual que con las acciones, una estrategia activa requiere la selección individual de bonos, mientras que una estrategia pasiva implica el uso de indexación, o inversión a través de un fondo indexado de bonos ampliamente diversificado o fondo mutuo en el que ya se han seleccionado bonos.

La ventaja de la estrategia pasiva es su mayor diversificación y costo relativamente bajo. La ventaja de una estrategia activa es la oportunidad de generar ganancias al encontrar y aprovechar los precios erróneos del mercado. Una estrategia activa es difícil para los inversionistas individuales en bonos, sin embargo, porque el mercado de bonos es menos transparente y menos líquido que el mercado de valores.

Si su principal objetivo estratégico de incluir bonos es reducir el riesgo de su cartera, debe tener en cuenta que el riesgo de bonos varía. Los bonos del Tesoro de Estados Unidos tienen el menor riesgo de impago, mientras que los bonos corporativos estadounidenses y extranjeros tienen más. Las calificaciones de bonos pueden ayudarle a comparar los riesgos de incumplimiento.

Otra forma de ver el efecto del riesgo de incumplimiento en los precios de los bonos es mirar los diferenciales. Un spread es la diferencia entre una tasa y otra. Con los bonos, el spread generalmente se refiere a la diferencia entre un rendimiento a vencimiento y otro. Los diferenciales se miden y cotizan en puntos básicos. Un punto base es una centésima de uno por ciento, o 0.0001 o 0.01 por ciento.

El spread más cotizado es la diferencia entre el rendimiento y vencimiento de un bono del Tesoro y un bono corporativo con el mismo plazo hasta el vencimiento. Se considera que los bonos del Tesoro no tienen riesgo de incumplimiento porque es poco probable que el gobierno de Estados Unidos incumpla. Sin embargo, los bonos del Tesoro están expuestos a riesgos de reinversión, tasa de interés e inflación.

Los bonos corporativos están expuestos a los cuatro tipos de riesgo. Por lo que la diferencia entre un bono corporativo a veinte años y un bono del Tesoro a veinte años es la diferencia entre un bono con y sin riesgo de incumplimiento. La diferencia entre sus rendimientos, el spread, es el rendimiento adicional para el inversionista por asumir el riesgo de incumplimiento. Cuanto más riesgoso sea el bono corporativo, mayor será el spread.

Los diferenciales generalmente fluctúan con las tendencias del mercado y con confianza en la economía o expectativas de los ciclos económicos. Cuando los diferenciales se estrechan, los rendimientos de los bonos corporativos están más cerca de los rendimientos de los bonos del Tesoro, lo que indica que hay menos preocupación por el riesgo de incumplimiento. Cuando los diferenciales se ensanchan, como lo hicieron en el verano y otoño de 2008, cuando los mercados de deuda parecían repentinamente muy riesgosos, los tenedores de bonos corporativos se preocupan más por el riesgo de incumplimiento.

A medida que el spread se amplía, los rendimientos corporativos suben y/o los rendimientos de Tesorería Esto significa que los precios de los bonos corporativos (valores de mercado) están cayendo y/o los valores de bonos del Tesoro están subiendo. Esto a veces se conoce como el “vuelo a la calidad”. En tiempos inciertos, los inversionistas preferirían invertir en bonos del Tesoro que en bonos corporativos, debido al mayor riesgo de incumplimiento de los bonos corporativos. Como resultado, los precios de Tesorería suben (y bajan los rendimientos) y los precios corporativos caen (y los rendimientos suben).

Los bonos a largo plazo están más expuestos a la reinversión, la tasa de interés y el riesgo de inflación que los bonos a corto plazo. Si está utilizando bonos para lograr la diversificación, quiere asegurarse de diversificarse entre los vencimientos de los bonos. Por ejemplo, querría tener algunos bonos que sean a corto plazo (menos de un año hasta su vencimiento), a mediano plazo (de dos a diez años hasta su vencimiento) y a largo plazo (más de diez años hasta su vencimiento) además de diversificar sobre la base de industrias y empresa y tal vez incluso países.

Estrategias de Coincidencia

Las estrategias de emparejamiento se utilizan para crear una cartera de bonos que financiará necesidades específicas de financiamiento, como la educación, el pago inicial de una segunda vivienda o la jubilación. Si se pueden predecir los tiempos y los montos de flujo de efectivo de estas necesidades, entonces se puede usar una estrategia de emparejamiento para respaldarlas. Esta estrategia implica emparejar un “pasivo” (a ti mismo, porque te “debes” la oportunidad de alcanzar ese objetivo) con un activo, una inversión en bonos. Las dos estrategias de emparejamiento más utilizadas son la inmunización y el emparejamiento de flujo de efectivo.

La inmunización consiste en diseñar una cartera de bonos que logre cierta tasa de rendimiento durante un periodo de tiempo específico, con base en la idea de equilibrar el riesgo de tasa de interés y el riesgo de reinversión.

Recordemos que a medida que aumentan las tasas de interés, los valores de los bonos disminuyen, pero los ingresos reinvertidos de los cupones de bonos A medida que bajan las tasas de interés, los valores de los bonos aumentan, pero los ingresos reinvertidos de los cupones La inmunización es la idea de elegir una cartera de bonos de tal manera que la exposición al riesgo de tasa de interés se vea exactamente compensada por la exposición al riesgo de reinversión durante cierto periodo de tiempo, garantizando así un rendimiento mínimo en ese período.John L. Maginn, Donald L. Tuttle, Jerald E. Pinto, y Dennis W. McLeavey, eds., Gestión de carteras de inversión: un proceso dinámico, 3a ed. (Charlottesville, VA: Instituto CFA, 2007).

Es decir, el riesgo de tasa de interés y el riesgo de reinversión se cancelan entre sí, y el inversionista se queda con una rentabilidad garantizada. Usarías este tipo de estrategia cuando tuvieras una necesidad de liquidez con plazo, por ejemplo, para financiar la educación superior de un niño.

El emparejamiento de flujo de efectivo, también llamado estrategia de dedicación, es una alternativa a la inmunización. Implica elegir bonos que coincidan con sus necesidades anticipadas de flujo de efectivo al tener vencimientos que coincidan con el momento de esas necesidades. Por ejemplo, si vas a necesitar 50.000 dólares para viajar en veinte años, podrías comprar bonos con un valor nominal de 50.000 dólares y un vencimiento de veinte años. Si mantiene los bonos hasta su vencimiento, su valor nominal proporciona la cantidad de flujo de caja que necesita, y no tiene que preocuparse por la tasa de interés o el riesgo de reinversión. Puedes planear tener 50.000 dólares en veinte años, salvo cualquier incumplimiento.

Si ahora tuvieras los $50,000, podrías simplemente meterlo debajo de tu colchón o guardarlo en una cuenta de ahorros. Pero comprar un bono tiene dos ventajas: (1) es posible que ahora pueda comprar el bono por menos de 50,000 dólares, requiriendo menos inversión inicial y (2) en los próximos veinte años, el bono también pagará cupones a una tasa más alta de la que podría ganar con una cuenta de ahorro o debajo de su colchón.

Si vas a necesitar diferentes flujos de efectivo en diferentes momentos, puedes usar la igualación de flujo de caja para cada uno. Cuando se utiliza la igualación de flujos de efectivo para crear un flujo constante de flujos de efectivo regulares, se llama escalera de bonos. Invierte en bonos de diferentes vencimientos, de tal manera que tendrías un bono con vencimiento y proporcionando flujo de caja en cada periodo (como la escalera CD discutida en el Capítulo 7).

Estrategias como la inmunización y la igualación de flujo de caja están diseñadas para administrar la tasa de interés y el riesgo de reinversión para minimizar sus efectos en los objetivos de su cartera. Dado que estás siguiendo una estrategia activa seleccionando bonos individuales, también debes considerar los costos de transacción y las consecuencias fiscales de tu ganancia (o pérdida) al vencimiento y sus efectos en tus flujos de efectivo objetivo.

Inversión en Ciclo de Vida

Los bonos se utilizan con mayor frecuencia para reducir el riesgo de cartera. Por lo general, a medida que su tolerancia al riesgo disminuye con la edad, incluirá más bonos en su cartera, cambiando su peso de acciones, con más potencial de crecimiento, a bonos, con más ingresos y menos riesgo. Este cambio en la ponderación de los activos de cartera suele comenzar a medida que te acercas a la jubilación.

Durante años, la sabiduría convencional fue que deberías tener el mismo porcentaje de tu cartera invertida en bonos que tu edad, para que cuando tengas treinta, tengas el 30 por ciento de tu cartera en bonos; cuando tengas cincuenta, tengas el 50 por ciento de tu cartera en bonos, y así sucesivamente. Esa sabiduría se está cuestionando ahora, sin embargo, porque si bien los bonos son de menor riesgo, también disminuyen el potencial de crecimiento. Hoy en día, dado que más personas pueden esperar vivir mucho más tiempo después de la edad de jubilación, corren un riesgo real de sobrevivir sus fondos si invierten de manera tan conservadora como sugiere la sabiduría convencional.

Sin embargo, sigue siendo cierto que para la mayoría de las personas, la tolerancia al riesgo cambia con la edad, y su inversión en bonos debe reflejar ese cambio.

TOMAS CLAVE

• Un uso estratégico de los bonos en una cartera es incrementar la diversificación.
• Se puede lograr la diversificación
  • mediante una estrategia activa, utilizando selección de enlaces individuales; o
  • por una estrategia pasiva, usando indexación.
• Los diferenciales indican el “precio” o el rendimiento por riesgo de impago.
• Las estrategias de emparejamiento para minimizar los riesgos de tasa de interés y reinversión pueden incluir
  • inmunización,
  • igualación de flujo de efectivo,
  • escalera de bonos.
• La inversión en ciclo de vida considera la relación de edad y tolerancia al riesgo con el uso estratégico de bonos en una cartera.

Ejercicios

1. En Mis Notas o en su diario de finanzas personales, registre su estrategia de bonos. ¿Cuál será su propósito al incluir bonos en su cartera? ¿Qué tipos de bonos incluirás y por qué? ¿Tomarás un enfoque activo o pasivo y por qué? ¿Cómo informarán los diferenciales sus decisiones de inversión? ¿Qué estrategias de vínculo descritas en esta sección va a utilizar y por qué? ¿Cómo reflejarán sus estrategias de bonos sus necesidades para diversificar, reducir el riesgo y maximizar la liquidez en los momentos adecuados? ¿Cómo reflejarán tus estrategias de vínculo tu edad y tolerancia al riesgo?
2. Vea el video “Fundamentos de los bonos de inversión” en http://www.videojug.com/interview/investment-bond-basics. Discuta con compañeros de clase cómo este video sirve como revisión de la información de este capítulo. Como parte de su revisión, haga una lluvia de ideas sobre la inversión en bonos para hacerle al experto.