3.2: El Mercado de Valores

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Vamos a dirigir nuestra atención al mercado de valores. Aunque normalmente usamos el singular cuando nos referimos a este sistema, el mercado de valores es en realidad un conjunto de mercados e intercambios que compiten entre sí. Estos sistemas permiten la negociación eficiente de acciones y otros valores. Los mercados bursátiles son parte de un sistema más grande que se llama los mercados de capitales. Entidades como empresas y gobiernos acuden a los mercados de capitales cuando necesitan recaudar dinero. A este dinero se le conoce como capital, de ahí el término mercados de capitales. Estas entidades pueden buscar pedir dinero prestado, normalmente a través de ofertas de bonos que cubriremos en detalle más adelante. Las empresas también pueden intentar recaudar dinero a través de ofertas de acciones donde la propiedad parcial de la corporación se venda al público. Veremos que estos sistemas están experimentando un tremendo cambio. Y los cambios no muestran signos de desaceleración en el corto plazo.

Los mercados primarios y las ofertas públicas iniciales

Los mercados de capitales están divididos en dos partes, el mercado primario y el secundario. El mercado primario es el mercado en el que por primera vez se venden al público nuevas emisiones de valores. Esto se llama Oferta Pública Inicial, comúnmente conocida como IPO. También se le conoce como “salir a bolsa” o “hacer pública la empresa”. La mayoría de los inversionistas minoristas no participan en el mercado primario. Hay una muy buena razón para que los inversionistas más prudentes y de largo plazo eviten el mercado primario. Obviamente, algunas OPI eventualmente se convierten en empresas grandes, exitosas y sus valores bursátiles suben considerablemente. No obstante, a un año de la Oferta Pública Inicial, la típica nueva acción ha perdido el 50% de su valor. Benjamin Graham, autor de The Intelligent Investor, no le gustaban las OPI, por decirlo suavemente. Creía que la salida a bolsa realmente representaba, “Probablemente sea demasiado caro”, “Solo ganancias imaginarias” y, “Oportunidad de ganancias de Insiders”. Si desea convertirse en un Representante Registrado, el término legal para un corredor de bolsa, se le pedirá que internalice todo el proceso de IPO antes de tomar el examen de licencia Serie 7. Ojalá, como profesional de valores, preste atención a los consejos del Sr. Graham y no someterá a sus clientes a la gran mayoría de las Ofertas Públicas Iniciales.

¿Por qué una corporación emitiría una Oferta Pública Inicial? ¿Por qué hacerlo público?” Como se mencionó, la corporación está intentando recaudar dinero para iniciar o expandir su negocio. Es posible que ya hayan emitido acciones pero necesitan regresar a los mercados de capitales para recaudar más dinero para ayudar a pagar los gastos comerciales continuos. Esto es muy típico aquí en San Diego, California, donde hay muchas startups biotecnológicas que necesitan enormes sumas de dinero para financiar su desarrollo farmacológico.

Otra razón muy común para emitir acciones al público es que es una forma de ganar prestigio y respeto dentro de las comunidades inversoras e industriales. Una vez que un negocio es lo suficientemente grande, simplemente se espera que se conviertan en una corporación pública y vendan acciones. A principios de la década de 2000, los propietarios de Google se mostraron reacios a hacer pública la empresa. Los chicos y chicas de Wall Street vinieron a' callin' y les mostraron otra razón más personal y rentable para salir a bolsa. En una oferta pública inicial, quienes iniciaron el negocio suelen convertirse en millonarios instantáneos y a veces multimillonarios. Un ejemplo es Farcebook, ah, Fleecebook, no, Facebook. Después de la salida a bolsa de Facebook, los impuestos de California para el CEO de Facebook fueron de mil millones de dólares. Eso es mil millones de dólares con una “b” solo para los impuestos de California.

Es por eso que llamamos iniciar un negocio la Inversión Definitiva. Al final de nuestro viaje, discutiremos brevemente el hecho de convertirnos en emprendedor. Definitivamente no es para todos pero las recompensas pueden ser enormes. Pero por favor recuerden por cada Facebook, había MySpace, Ello, Bebo, Friendster y QuePasa. Por cada Google, había Yahoo, AskJeeves, Lycos, Excite, AltaVista y Dogpile. El capitalismo engendra una competencia intensa.

Una última razón importante para emitir acciones y convertirse en una corporación pública es que una vez que un negocio se vuelve suficientemente grande, se vuelve muy difícil para los propietarios “repartir el botín” sin hacerlo público. Si fueras una de las personas que iniciaron GE o Coca-Cola o Walmart, ¿cómo venderías tu parte del negocio? De hecho, al mantener un negocio privado, los propietarios corren el riesgo de que la dinámica familiar afecte negativamente el éxito futuro de la empresa. Uno de esos ejemplos fueron los fans de In 'n' Out Burger. La disfunción familiar y la tragedia ponen en tela de juicio a todo el imperio. Por suerte para los fans de In 'n' Out Burger, la historia tiene un final feliz pero otras empresas no siempre tienen tanta suerte.

Las corporaciones que emiten acciones al público no están obligadas a recomprar las acciones de las acciones. La corporación no tiene que devolver el dinero que recaudaron. Los accionistas pueden o no encontrar a alguien que les compre sus acciones, especialmente si la empresa falla. No obstante, la corporación es ahora una entidad pública. Como tal, ahora tiene muchos derechos y responsabilidades de los que las empresas privadas no tienen que preocuparse. La corporación deberá presentar informes anuales e informes trimestrales ante la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). Los informes anuales se denominan informe 10K de la corporación y los informes trimestrales se denominan informe 10Q. Parte de nuestra tarea consistirá en investigar un informe anual o trimestral reciente.

Otra obligación de las corporaciones públicas es que deben tener al menos una junta pública anual donde los accionistas puedan expresar sus agravios. Desafortunadamente, la reunión anual no necesariamente tiene que ser en un lugar que sea fácilmente accesible para los accionistas. Un ejemplo de ello fue la reunión anual de 2005 de Sempra Energy, la empresa matriz de San Diego Gas and Electric. En lugar del sur de California, donde normalmente celebraba sus reuniones anuales, Sempra decidió celebrar su reunión anual de 2005 en Londres. Si bien Sempra declaró públicamente que su objetivo era “elevar el perfil de Sempra con los inversores europeos y exponer a los directores a sus operaciones europeas”, se creía ampliamente que simplemente estaban huyendo de algunos accionistas locales descontentos.

Los mercados secundarios: intercambios versus mercados extrabursátiles

El mercado bursátil secundario es la colección de mercados y bolsas donde los valores se venden después de haber sido emitidos. El mercado secundario es mucho más grande que el mercado primario. Cuando las personas se refieren al “mercado de valores”, casi siempre se refieren al mercado secundario. Los mercados secundarios proporcionan liquidez, un método fácil para transferir la propiedad de valores. También proporcionan un mecanismo eficiente para la fijación de precios y valoración de valores. Por ejemplo, si un prestamista quiere conocer el valor de esas 100 acciones de Chevron que desea utilizar como garantía para un préstamo, puede apuntar rápidamente al precio actual por el que se venden las acciones de Chevron.

El mercado secundario se divide en dos sistemas principales, las bolsas de valores organizadas y los mercados extrabursátiles (OTC). Las bolsas de valores son instituciones centralizadas en las que se realizan transacciones en valores en circulación. Los mercados extrabursátiles son redes de telecomunicaciones ampliamente dispersas a través de las cuales se realizan transacciones en valores en circulación y OPI más pequeñas. Las bolsas presentaban operaciones de “doble subasta” cara a cara, mientras que los mercados extrabursátiles utilizaron un sistema basado en cotizaciones, originalmente comunicándose por teléfono y luego moviéndose en línea. Sin embargo, esta es una comparación lamentablemente anticuada. Debido a los avances tecnológicos, fusiones y adquisiciones, las diferencias tradicionales entre las dos han sido borradas. ¡Y los cambios apenas están comenzando!

Históricamente, todas las operaciones en las bolsas de valores se realizaban en el piso de negociación. La negociación se realizó mediante un sistema de “doble subasta”. En lugar del “un vendedor, múltiples compradores” que verías en una subasta de finca o granja, por ejemplo, había “múltiples vendedores y múltiples compradores”, todos gritando precios y cantidades de acciones que estaban comprando o vendiendo en nombre de sus clientes. Pero debido tanto a la tecnología como al enorme volumen de acciones negociadas, las cosas han cambiado. Casi toda la negociación ahora se realiza electrónicamente. Algunas operaciones grandes todavía implican interacción humana pero ahora consisten en mucho menos del 1% del número total de operaciones. Muchos en la industria han declarado muerto el piso de negociación. Para los interesados en la historia de las bolsas y el proceso de doble subasta, hay numerosos videos disponibles en línea de corredores que llaman precios y cantidades, simplemente escriba “videos bursátiles históricos” en YouTube o cualquier motor de búsqueda.

La Bolsa de Valores de Nueva York, también conocida como NYSE, el Big Board

La bolsa más grande de Estados Unidos es la Bolsa de Valores de Nueva York, comúnmente conocida como la Bolsa de Nueva York y la “Big Board”. Durante más de 200 años, la Bolsa de Nueva York ha sido la bolsa dominante en Estados Unidos. Tradicionalmente, fue responsable de más del 90% del volumen de transacciones en todas las bolsas. A mediados de 2021 hay aproximadamente 2,800 empresas que cotizan en el Big Board con un valor aproximado de 25 billones de dólares. Alrededor de 1½ mil millones de acciones cotizan diariamente.

Las empresas que operan en la Bolsa de Nueva York deben cumplir estrictos requisitos de cotización. Tradicionalmente, estas empresas eran las más grandes y prestigiosas. Si una empresa no cumple con los requisitos de la Bolsa de Nueva York, la compañía puede ser descatalogada. Esto sucede cuando una empresa cae en tiempos difíciles y el precio de las acciones cae en picado.

Mucha gente cree que la NYSE fue la primera bolsa de valores en Estados Unidos. En realidad, esa distinción pertenece a la Bolsa de Filadelfia. Sin embargo, el NYSE rápidamente creció hasta ser mucho más grande que su hermano mayor. Se estableció como una entidad solo para miembros en 1792 que lleva el nombre de su lugar de encuentro favorito, un árbol de madera de botones en Wall Street cuando Wall Street realmente estaba al lado de una pared en el bajo Manhattan.

Tradicionalmente, el cambio ocurría lentamente en la Bolsa de Nueva York. No fue hasta 1967 que la primera mujer, Muriel Siebert, fue admitida como integrante. El primer miembro minoritario, José L. Searles III, fue admitido en 1970. En 1991, la primera empresa propiedad de una minoría, BET Holdings, fue cotizada en la bolsa. Al año siguiente, en 1992, el intercambio celebró su 200 cumpleaños. Ese año, si le hubieras dicho a la gente de la Bolsa de Nueva York que los próximos 20 años verían muchos más cambios que en sus primeros 200 años, habrían pensado que estabas bastante loco. No obstante, estabas a punto de demostrar que estaban equivocados.

Para 1992, el sistema de doble subasta cara a cara ya había demostrado ser lamentablemente inadecuado para mantenerse al día con el gran volumen de negociación. Si hubo alguna duda, Black Monday y el Crash de 1987 los pusieron a descansar a todos. El NYSE comenzó a moverse lo más rápido posible hacia el comercio electrónico. También comenzaron un impulso para expandirse a través de adquisiciones. En 2005, el Big Board compró el intercambio electrónico Archipiélago y el intercambio regional del Pacífico. (Pronto discutiremos más sobre estos dos sistemas). En marzo de 2006, cambiaron su estructura comercial de una sociedad solo para miembros a una corporación que cotiza en bolsa. ¡Ya podrías comprar acciones en la Bolsa de Valores de Nueva York! Ese año, se fusionaron con la bolsa electrónica Euronext y comenzaron agresivamente a eliminar progresivamente el comercio de doble subasta cara a cara a favor de operar exclusivamente por vía electrónica.

Aquí es donde empiezan a aparecer eventos similares a algo sacado de una película de ciencia ficción o fantasía. En 2011, la bolsa de valores alemana, la Deutsche Börse AG con sede en Frankfurt, intentó comprar la Bolsa de Valores de Nueva York. Los reguladores europeos bloquearon el acuerdo. Dos años después, el 13 de noviembre de 2013, la Bolsa de Nueva York fue adquirida por 11 mil millones de dólares por una firma de comercio de derivados de 13 años de edad de Atlanta, la Bolsa Intercontinental. ¡Esta fue una empresa que no existió hasta el Siglo ^XXI!

En los videos históricos, desde lejos, las interacciones en el piso del intercambio parecen ser puro caos. La gente, en su mayoría hombres, corre por ahí con chaquetas de diferentes colores. Algunos están parados en un solo lugar y gesticular y gritando salvajemente. Si uno se acercara a un grupo en particular, quedaría claro lo que está sucediendo. La gente está haciendo tratos entre sí. La mayoría de las compras y ventas individuales son corredores de piso. Los corredores de piso ejecutaron órdenes en nombre de los clientes de su firma u ocasionalmente en nombre de la propia cuenta de su firma. Algunos son corredores independientes que brindan servicios de ejecución según sea necesario a otros corredores, independientemente de una firma en particular. Los corredores de piso estaban muy preocupados de que los movimientos agresivos de la Bolsa de Nueva York hacia el comercio totalmente electrónico significaran el final de su forma de vida. No fue realmente el final; solo fue un gran cambio —de la interacción cara a cara a sentarse frente a la pantalla de una computadora todo el día. ¿Te suena familiar? ¿Qué otra institución importante está experimentando la misma transición? (Pista: Usted está inscrito en una de esas instituciones. ¡Educación!)

Algunos de los profesionistas del piso del intercambio tuvieron un papel especial. Los especialistas eran miembros de la bolsa que se especializaban en realizar transacciones en una o más acciones. El trabajo del especialista era administrar el proceso de subasta. El especialista compró o vendió las acciones de su propio inventario para proporcionar un mercado continuo, justo y ordenado. Si no había suficientes órdenes de compra para mantener un mercado ordenado, se requería que el especialista diera un paso al frente y comprara. De igual manera, si no había suficientes órdenes de venta, se esperaba que el especialista ofreciera sus acciones a la venta. El papel de los especialistas ha sido esencialmente exprimido por la tecnología y el tremendo volumen de negociación. Están involucrados en solo una pequeña cantidad de operaciones cada día

Los especialistas fueron reemplazados por “creadores de mercado designados” y “proveedores de liquidez suplementaria” en 2009. De vez en cuando, los especialistas fueron elogiados o difamados. Baste decir que los especialistas estaban tratando de obtener ganancias al igual que todos los demás. Si bien su objetivo puede haber parecido altruista, se aseguraron de que cuando el mercado recibiera beneficios de sus esfuerzos, también lo hicieron ellos.

The American Exchange, también conocido como Curb, ahora el NYSE American Exchange

Durante décadas, la Bolsa de Valores de Estados Unidos fue el lejano retador de la Bolsa de Nueva York. El AMEX, como se le llamaba comúnmente, nunca logró más del 3% del volumen total de acciones negociadas en todas las bolsas. Otro nombre popular para el American Exchange fue el “Curb”. ¿De dónde vino ese nombre? ¡El AMEX literalmente comenzó en la acera afuera de la bolsa de Nueva York! Sus corredores seguirían la acción de la Bolsa de Nueva York mirando dentro de la ventana y luego comerciarían afuera. Felizmente para ellos, pudieron mudarse a una ubicación permanente al final de la calle de la Bolsa de Nueva York. (¡Hace frío en Nueva York en invierno!)

A principios de la década de 1990, la AMEX comenzó a concentrarse en valores distintos a acciones hace más de 20 años. Los fondos cotizados en bolsa (ETF) que discutimos en nuestro capítulo sobre fondos mutuos se introdujeron por primera vez en el AMEX. Los cambios en la industria no escaparon a la AMEX. En 1998, el NASDAQ compró el American Exchange. (Muy pronto discutiremos el NASDAQ.) El AMEX luego fue pateado a la acera (juego de palabras intencionado) en 2004 por el NASDAQ. Finalmente, en 2008, el NYSE compró el American Exchange y los trasladó por la calle al edificio de la NYSE en Wall Street. El NYSE primero cambió el nombre del AMEX por el NYSE MKT y luego, misericordiosamente, cambió el nombre nuevamente a NYSE American.

Los Intercambios Regionales

Las bolsas regionales se modelaron a partir de la NYSE y AMEX. Solo representaron el 4% de todo el volumen de cambio. Estos incluyen los intercambios de Chicago, Filadelfia, Pacific, Boston, Denver y Cincinnati. Cada una es una sola ubicación donde se realizó la negociación con la excepción de la Bolsa del Pacífico que se ubicó tanto en San Francisco como en Los Ángeles. Muchos de los valores que cotizan en las bolsas regionales también están disponibles en el NYSE o NASDAQ. Tradicionalmente, los intercambios regionales eran a menudo lugares donde se vendían temas indeseables o poco éticos. Los intercambios regionales han tratado de diversificarse y diferenciarse de la NYSE y NASDAQ para sobrevivir. Además los intercambios regionales no han sido inmunes a la prisa por consolidarse. El NYSE compró el Pacific Exchange y el NASDAQ compró los intercambios de Filadelfia y Boston.

Opciones y Futuros

Discutimos brevemente los dos tipos principales de derivados en nuestro primer capítulo, los contratos de opciones y los contratos de futuros, típicamente denominados opciones y futuros. Brevemente, las opciones permiten a los comerciantes vender o comprar un valor subyacente a un precio específico durante un tiempo determinado y los futuros son contratos que garantizan la entrega de una mercancía específica en una fecha futura específica a un precio convenido. Los discutiremos en detalle hacia el final de la clase. El Chicago Board Options Exchange (CBOE) se organizó para facilitar el comercio de contratos de opciones y de igual manera, se creó el Chicago Board of Trade (CBT) para el comercio de contratos de futuros. Las opciones y futuros también se negocian en la mayoría de las bolsas principales y regionales ahora, así como en el CBOE y CBT.

Los mercados de venta libre y el papel de los concesionarios/Creadores de mercado

Los mercados extrabursátiles (OTC) comenzaron como redes de telecomunicaciones ampliamente dispersas a través de las cuales se realizaban transacciones de valores. En un mercado de venta libre, no hay una sola ubicación como con un intercambio. Se trata de un sistema basado en cotizaciones a diferencia de la doble subasta presencial de las bolsas. Hace décadas, la red de telecomunicaciones ampliamente dispersa tomó la forma de personas dispersas por todo el país llamándose unas a otras por teléfono y haciendo tratos y transacciones.

Dos de los grupos que conforman la OTC son el OTC Bulletin Board y el OTC Pink Sheets. Y sí, adivinaste correctamente, los Pink Sheets obtuvieron su nombre de su periódico que enumeraba las miles de empresas y sus precios más recientes. El periódico fue impreso en papel rosa. Las Hojas Rosadas ahora se llaman OTC Markets Group. Hay aproximadamente 5,000 empresas cotizadas en el tablón de anuncios y 10,000 empresas que cotizan en las Hojas Rosadas. Prácticamente todas estas empresas son corporaciones simuladas que no deben discutirse en compañía educada. Sus existencias se utilizan típicamente en las estafas. Hay algunas cuestiones legítimas pero son la excepción, no la norma. Nuestro consejo es mantenerse alejado del tablón de anuncios OTC y las Hojas Rosadas OTC. En los últimos años, estos dos grupos han declarado públicamente que están tratando de limpiar sus actos. Sin embargo, las corporaciones simuladas permanecen.

Los mercados OTC utilizan distribuidores en lugar de corredores. Los concesionarios, también llamados creadores de mercado, son comerciantes que “hacen mercados” ofreciendo comprar o vender ciertos valores a precios declarados. Similar a los especialistas de las bolsas, los concesionarios/creadores de mercado ofrecen cotizaciones de compra y venta de su propio inventario de acciones. Esto es diferente de los corredores que simplemente sirven como intermediarios entre compradores y vendedores y, por lo general, no mantienen inventario. Los concesionarios/creadores de mercado publican un precio ask y un precio bid. El precio ask es el precio al por menor; es el precio que pagaremos los inversionistas minoristas por las acciones que queremos comprar. El precio de oferta es el precio mayorista; es el precio que recibiremos cuando vendamos las acciones al distribuidor/creador de mercado. Los concesionarios/creadores de mercado ganan dinero con el spread bid-ask, la diferencia entre el precio ask y el precio bid.

Para quienes viven cerca de una frontera como la frontera Estados Unidos/México o la frontera Estados Unidos/Canadá, este sistema debería ser familiar. A lo largo de las fronteras se encuentran casas de cambio que mantienen un inventario de dólares de los Estados Unidos y pesos mexicanos o dólares de los Estados Unidos y dólares canadienses. Aquí hay una presentación que destaca las “casas de cambio” que encuentras a lo largo de la frontera Estados Unidos/México. No hay solo un precio anunciado. Hay dos precios. Cuando quieras cambiar tus dólares por pesos, por ejemplo, recibirás un precio ‒ el precio ask ‒ por tus dólares. Cuando quieras volver a cambiar los pesos a dólares, recibirás un precio menor ‒ el precio de puja ‒ por tus pesos. Así es exactamente como funciona en los mercados OTC. Los markups o rebajas del distribuidor no se reportan a los clientes mientras que se reportan las comisiones del corredor. (Psst. ¿Cómo crees que los corredores de Internet ganan dinero con solo $5 o $7 o ahora $0 por operación? Estén atentos.)

Entonces, ¿cómo funcionaban estos mercados OTC antes de las telecomunicaciones modernas? Un distribuidor OTC en Minneapolis poseía acciones de una pequeña compañía basada en el garaje de alguien en Iowa o Idaho o uno de esos lugares que comienza con la letra I. Otro distribuidor OTC en Mobile, Alabama, encontró un lechón, ¡Uy! , queremos decir, un cliente que quería comprar las acciones de la basura, perdón, empresa de cochera. Después de que los traficantes se colgaron unas cuantas veces, finalmente se hizo el trato. El cliente en Mobile ahora era el orgulloso propietario de 10,000 acciones de Flim Flam, Inc. con un valor total de $70 a $0.007 por acción. Por supuesto, si nuestro héroe inmediatamente quisiera volver a vender sus 10,000 acciones, el distribuidor en Minneapolis solo le daría 0.005 dólares por acción para un total de $50. El diferencial de oferta-demanda en este caso es de $0.002, una pequeña suma en efecto pero equivalente al 28% del precio ask. Nuestro héroe acaba de perder 28% por comprar las acciones. Por supuesto, prácticamente todas las transacciones ahora se ejecutan en línea sin interacción humana pero el resultado es el mismo. La mayoría de las acciones son basura.

Tradicionalmente, el NASDAQ estaba agrupado junto con los otros dos mercados OTC. Hoy, NASDAQ ya no quiere estar asociado de ninguna manera con la OTC, y merecidamente así. Merece su propia sección.

El NASDAQ

El NASDAQ fue creado por la NASD, la Asociación Nacional de Distribuidores de Valores. NASDAQ inicialmente representaba el sistema de cotización automatizada de la Asociación Nacional de Distribuidores de Valores. La Asociación Nacional de Comerciantes de Valores era la organización no gubernamental que solía ser responsable de la autorregulación de los representantes registrados. El NASD fue patrocinado por la Comisión de Bolsa y Valores (SEC). En 1971, el NASD creó el NASDAQ, la primera red de comunicaciones electrónicas para la negociación de valores. El NASDAQ solía ser la arena para que las pequeñas empresas comenzaran. Una vez que las empresas se hicieron lo suficientemente grandes como para calificar para cotizar en la Bolsa de Valores de Nueva York, normalmente se mudarían a la Bolsa de Nueva York Sin embargo, desde la década de 1980, muchas compañías de prestigio decidieron quedarse en el NASDAQ en lugar de mudarse a la Bolsa de Nueva York. Es posible que hayas oído hablar de algunos de ellos? ¿Alguna vez has oído hablar de Apple o Microsoft o Google o Amazon? Se puede adivinar con absoluta seguridad que cuando esto empezó a suceder, hubo dos palabras que salieron de la boca de los ejecutivos sentados en lo alto del ^piso 23 del edificio NYSE. La primera palabra fue, “Oh”, por si acaso te lo preguntabas.

Aunque aún es más pequeño que el NYSE, el NASDAQ ha convertido a la industria del comercio de valores en una carrera de dos caballos. La Asociación Nacional de Comerciantes renunció a su cargo como la organización no gubernamental encargada de la autorregulación de los representantes registrados. (Esa tarea ahora es atendida por FINRA, la Autoridad Reguladora de la Industria Financiera). También cambiaron su nombre a NASDAQ. No más NASD, no más sistema de cotización automatizada de la Asociación Nacional de Distribuidores de Valores, y ciertamente no más asociación con los mercados OTC. El NASDAQ es simplemente el NASDAQ y proporciona precios actualizados de oferta y venta en aproximadamente 3,300 acciones.

El NASDAQ es ahora un sistema de tres niveles. Ahí está el NASDAQ Global Select Market. Se trata de 1,200 empresas que fácilmente calificarían para la NYSE, la “crème de la crème”. Está el NASDAQ Global Market, nacido NASDAQ National Market, que consta de 1,450 empresas más grandes. El tercer nivel es el NASDAQ Capital Market, nacido NASDAQ SmallCap Market, que enumera 650 empresas más pequeñas. En un obvio jab a la NYSE, en su publicidad, el NASDAQ comenzó a posicionarse como el “Mercado de Valores del Futuro” ya que se hizo evidente que el modelo tradicional cara a cara, de doble subasta no era adecuado para mantenerse al día con el aumento masivo de la negociación. El valor de las empresas en el NASDAQ es de aproximadamente 19 billones de dólares a agosto de 2021.

Plataformas de negociación alternativas: el tercer y cuarto mercado

Con el advenimiento de los avances de telecomunicaciones y computación en la década de 1980, comenzaron a surgir dos plataformas de negociación alternativas. El tercer mercado era un sistema que patrocinaba transacciones extrabursátiles realizadas en valores cotizados en la Bolsa de Nueva York o en una de las otras bolsas organizadas. El tercer mercado estaba reservado para inversionistas institucionales como fondos mutuos, compañías de seguros, planes de pensiones, etc. Los inversionistas institucionales comercian con grandes bloques de valores y por lo tanto podrían darse cuenta de costos de transacción reducidos. Sin embargo, las transacciones aún fueron facilitadas por un distribuidor/creador de mercado. Un ejemplo fue el Intermarket, que posteriormente fue adquirido por el NASDAQ y se convirtió en el NASDAQ Intermarket.

El cuarto mercado fue similar al tercer mercado. La diferencia fue que el cuarto mercado eliminó a los concesionarios/creadores de mercado y dejó que sus clientes realizaran transacciones directamente entre sí. Al principio, el cuarto mercado atendió a los mismos grandes compradores institucionales y vendedores de valores que el tercer mercado. Con la llegada de Internet, comenzaron con éxito a cortejar a los clientes minoristas, creando redes de comunicación electrónica de propiedad privada, ECN, que automáticamente coinciden con los pedidos de compra y venta que los clientes colocan electrónicamente. Esto llamó la atención de los grandes jugadores. El cuarto sistema de comercio de valores del mercado Archipelago fue comprado por la Bolsa de Nueva York y se convirtió en el NYSE Arca. Otro cuarto jugador del mercado, BATS, el Better Alternative Trading System, fue comprado por el Chicago Board Options Exchange.

Al igual que con gran parte de las innovaciones tecnológicas actuales, el tema general que vemos en los mercados de valores es la disrupción. Las tecnologías relativamente económicas e inmensamente poderosas disponibles están permitiendo que nuevas empresas ingresen a la industria y desafíen a los titanes serios e históricos del pasado. Ya no es necesario que una empresa esté centrada en Nueva York o en uno de los otros centros históricos de finanzas. Por ejemplo, ¡BATS se inició en un centro comercial de striptease en Kansas City! Como tal, las empresas más nuevas son capaces de ofrecer sus servicios por menos que las empresas más antiguas. Esto ha creado el “impulso de fusionarse” en la industria como vimos con la NYSE y NASDAQ comprando a sus rivales más pequeños. Y de ninguna manera esto se limita solo a Estados Unidos como vimos con NYSE fusionándose con Euronext y el mercado de valores de Alemania tratando de comprar la Bolsa de Nueva York.

Por último, por si acaso pudiera estar bajo la impresión equivocada de que estos mercados de negociación de valores están ofreciendo sus servicios de forma gratuita como un regalo filantrópico a la humanidad, sepa que estos sistemas son todos operaciones con fines de lucro. Además de otras comisiones que se cobran a las empresas que figuran en el sistema de negociación de valores, hay una comisión por cada acción que cambie de manos. Hace que te preguntes una vez más cómo las firmas de corretaje están ofreciendo a sus clientes operaciones sin comisiones. (¡Estén atentos!)

“¿Un Gran Casino Maligno?”

Puedes compartir el mismo pensamiento que mucha gente cree y pregunta: “¡Vamos, Paiano! ¿No es todo el mercado de valores solo un gran casino maligno?” Se trata de una cuestión legítima. En pocas palabras, la respuesta es: “Sí” y “No”. Al principio, esta respuesta parece confusa y reñida consigo misma. ¿Cómo podría ser tanto “sí” como “no”? Depende de cómo te acerques a la inversión en acciones. La respuesta es, “Sí”, para muchos individuos que ven los mercados como un gran juego de azar. Para ellos, el camino a las riquezas es comprar y vender, comprar y vender, comprar y vender. Los llamamos especuladores o comerciantes. Especular es muy difícil y te enfrentas a los mejores del negocio. Los neófitos se vuelven muy molestos cuando el mercado se vuelve en su contra. Hay una razón por la que a menudo llamamos especular o comerciar, “El juego del perdedor”.

La respuesta también es: “No”. Muchos otros consideran el mercado de valores y los otros mercados de capitales como una forma de participar en el crecimiento y la prosperidad de la economía global. Nosotros los llamamos inversionistas. Con una orientación prudente y a largo plazo, los inversionistas suelen ser muy bien recompensados. ¿Cómo responderá a la pregunta? Obviamente, esperamos que elija este último y elija ser inversionista. Esto nos da otra oportunidad más de citar al señor Benjamin Graham.

“Una operación de inversión es aquella que, tras un análisis minucioso, promete seguridad del principal y un rendimiento adecuado. Las operaciones que no cumplen con estos requisitos son especulativas.” − The Intelligent Investor, Benjamin Graham

Uno podría estar tentado a contrarrestar, “Oh, sí, pero ¿qué pasa con Enron? ¿No son todas las corporaciones delincuentes?” Los trucos y trucos de fraude y contabilidad siempre han estado con nosotros. Siempre van a estar con nosotros. El ladrón de bancos, Willie Sutton, cuando se le preguntó por qué robó a los bancos, supuestamente fue citado como contestando: “¡Porque ahí es donde está el dinero!” (Sin embargo, en realidad no lo dijo. Un reportero aleatorio acaba de inventarlo. Sin embargo, el señor Sutton estaba muy agradecido, ya que le ayudó a “construir su marca”, como diríamos ahora.) Normalmente, pero no siempre, esas firmas quedan relegadas a los confines inferiores de los mercados OTC. Pero por cada Enron, hay cientos — ¡no, miles! — de empresas que siguen haciendo negocios con integridad y honestidad (uh, generalmente). En 1973, se trataba de Fondos de Equidad. En 1986, fueron Ivan Boesky y Michael Milken y Vagabond Inns. En 2002, fue Enron, Global Crossing, Tyco y WorldCom. En 2008, fueron Fannie, Freddie, Lehman, Citi, WaMu, Wachovia y AIG. Y no se olvide de Bernie Madoff que se escapó con 13 mil millones de dólares de sus inafortunados inversionistas. Dentro de diez o veinte años, durante la próxima locura del gran mercado alcista, alguien más ocupará su lugar.

Para recapitular, los mercados de valores existen para permitir a los inversionistas un método seguro y rentable para participar en el éxito de la economía global. E incluso con todas las bromas encubiertas, se han desempeñado muy bien. Están cambiando a velocidad vertiginosa y el cambio se acelera. Queda por ver si alguna vez tenemos uno o más mercados globales de 24 horas a menudo mencionados. Pero es emocionante y para algunos, da miedo, de ver, especialmente para aquellos de nosotros en la industria que tenemos participación en el resultado.