6.2: Manías y Choques

Video - Audio - YouTube (El material para esta sección comienza en la diapositiva #8.)

Ocasionalmente, los inversionistas quedan atrapados en lo que se llaman manías, también conocidas como burbujas. La burbuja punto-com de Internet de finales de la década de 1990 fue la última manía bursátil. El NASDAQ alcanzó un máximo de más de 5,000 en marzo de 2000 solo para caer aproximadamente 80% a alrededor de 1,100 en octubre de 2002. Antes de eso, estaba el “Nifty-Fifty” de principios de la década de 1970. Un inversionista no tiene que preocuparse por la valoración. Estas empresas subirán pase lo que pase. Previsiblemente, terminó mal para muchas de esas acciones y sus inversionistas. La manía de finales de la década de 1920 resultó en el Crash de 1929. En el pico de septiembre de 1929, Radio Corporation of America ‒ la conoces como RCA ‒ se vendió por más de $500 por acción. En tres años, se vendería en los adolescentes, una pérdida de aproximadamente 98%. El fideicomiso de inversión Goldman Sachs Trading Corporation, precursor de los fondos mutuos modernos, pasó de más de 200 dólares a 1.75 dólares. Antes de eso, en la década de 1840, había 400 firmas ferroviarias. Ahora sólo hay un puñado. En burbujas, se hacen algunas fortunas, se pierden muchas más fortunas.

La mayor burbuja de todos los tiempos siempre será recordada como la moda holandesa de bulbos de tulipanes de principios de los 1600, aunque existe controversia sobre la naturaleza exacta de la manía, los especuladores sí llevaron el precio de los bulbos de tulipán a niveles locos. Un pobre tipo que acababa de llegar a Holanda y no tenía idea de lo que estaba sucediendo se comió erróneamente una de las bombillas pensando que era una cebolla y terminó en la cárcel. Hay dos libros maravillosos que narran los acontecimientos, Delirios populares extraordinarios y La locura de las multitudes y La botánica del deseo. El primer libro discute las diversas instancias de la psicología de la mafia enloquecida. Fue escrito en 1841 pero sigue siendo impactante para los lectores de hoy. El segundo libro discute nuestras relaciones con las plantas y le da la vuelta a la raza humana. ¿Estamos controlando las plantas? ¿O nos están controlando? ¡Gran pregunta! ¡Lee ambos libros!

Durante cada burbuja, las frases fueron, “Es una Nueva Era”, o, “Esta vez es diferente”, o “Las viejas formas de valorar las acciones se han ido”. Y cada vez, ¡se equivocaron! ¡Tanto para Mercados Eficientes y Racionales!

¿Por qué ocurren las manías una y otra vez? ¿Por qué los inversionistas no han aprendido su lección? Leonard Kaplan, presidente de la firma de corretaje de materias primas Prospector Asset Management en Evanston, Illinois, cree que “[las manías de mercado] sucederán una y otra vez porque el público es infinitamente estúpido”.

En su edición de 1972 de The Intelligent Investor, Benjamin Graham opinó: “El público especulativo es incorregible. Comprará cualquier cosa, a cualquier precio, si parece que hay alguna 'acción' en curso. Caerá para cualquier compañía identificada con 'franquicias', computadoras, electrónica, ciencia, tecnología, o lo que tengas, cuando la moda particular está furiosa. ... los abusos son en gran medida el resultado de la propia falta de atención y codicia del público”. Reemplazar “franquicias”, computadoras, etc. con Internet, biotecnología, etc. y Good Ol 'Ben podría haber estado escribiendo en 2000 en lugar de 1972. Hoy en día, las palabras de moda son las criptomonedas, las acciones de memes y las NFT.

¿Estamos ahora en una mania/burbuja? Muchos creen que lo somos. Ciertamente, algunas acciones se cotizan a valoraciones extremas. Sin embargo, algunas otras acciones aún se valoran en niveles razonables. Lo que hace que el entorno de inversión actual parezca una burbuja es el pandemonium sobre las criptomonedas, las acciones de memes y las NFT. “¡Rápido! ¡Hurra! ¡Están regalando dinero gratis! ¡Ve a buscar el tuyo ya! ¡Bitcoin será de $1,000,000 pronto!” Nuestra tecnología cambia rápidamente pero nuestra psicología apenas ha cambiado desde que inventamos la civilización. Queremos creer que podemos enriquecernos rápidamente. En cualquier burbuja, unos pocos sí se vuelven fabulosamente ricos. La mayoría pierde. Algunos lo pierden todo. Cuando escuchas, “¡Ooo, ooo, ooo! ¿Es demasiado tarde para entrar?” entonces la respuesta es invariablemente: “Sí, es demasiado tarde para entrar”. No debería pasar mucho tiempo antes de que escuchemos, “Ooo, ooo, ooo. ¿Es demasiado tarde para salir?” Porque...

¿Cómo terminan la mayoría de las manías? ¡Sí, lo adivinaste! Invariablemente terminan con un choque, también conocido como pánico. “Cuanto más grande es la fiesta, más grande es la resaca”. No son divertidos pero lo más probable es que vivas al menos uno durante tu carrera inversora. Lo que esperamos te hayamos convencido a estas alturas es que debes tomar una perspectiva a largo plazo y no entrar en pánico. No se sentirá bien. De hecho, se sentirá como si alguien te diera un puñetazo en el estómago. Siempre que no sucumbas al llamado de la sirena de la fortuna rápida y escogieras empresas prudentes y orientadas a largo plazo con sus raíces profundas en la economía ‒ y el mundo no se acabe ‒ tu cartera debería recuperarse a medida que la economía global se recupera.

La siguiente cita es de Jon Lovelace, un administrador de fondos mutuos y el individuo que supervisó el crecimiento exponencial de The Capital Group, la empresa matriz de The American Funds, en la década de 1950 hasta la década de 1990. en agosto de 1999, una época agotadora en el mercado de valores cuando artículos y libros promocionaban un inminente “derretimiento” para los precios de las acciones, algunos prediciendo un aumento cuádruple.

“Con tantos años fuertes, tengo la preocupación de que hay una gran mayoría de empresas que están significativamente sobrevaloradas a largo plazo”. ‒ Jon Lovelace

El señor Lovelace se retiraría en el año 2000 con 50 años de experiencia, justo cuando estallaba la burbuja. Sus palabras cayeron en oídos sordos. Los especuladores y comerciantes pasaron dos años y medio de marzo de 2000 a octubre de 2002 aprendiendo lo doloroso la verdad sobre manías y choques, burbujas y pánico.

Oh, por cierto, la caída del mercado 2008/2009 no fue causada por una burbuja bursátil. Fue una burbuja inmobiliaria y los bonos respaldados por hipotecas que estaban atados a las hipotecas inmobiliarias. Discutiremos esto más adelante cuando lleguemos a los bonos.

Una historia de los mercados bajistas

La siguiente tabla contiene una historia de mercados bajistas del Standard y Poor's 500 desde la Gran Depresión.

Una historia de mercados bajistas de los 500 Standard y Poor's

Alto	Bajo	S&P 500 en Alto	S&P 500 en Baja	Declinación porcentual	Meses para Recuperar		S&P 500 P/E en Alto	S&P 500 P/E a Bajo	Porcentaje de disminución de P/E
Sep 1929	Jul 1932	32	4	-88%	267		27	4.3	-84%
Jul 1957	Oct 1957	49	39	-20%	11		15.4	10.6	-31%
Dic 1961	Jun 1962	73	52	-29%	14		16.1	12.3	-24%
Feb 1966	Oct 1966	94	73	-22%	6		19.1	15.7	-18%
Nov 1968	Mayo 1970	108	69	-36%	21		20.2	13.1	-35%
Ene 1973	Oct 1974	120	62	-48%	69		18.6	9.2	-51%
Nov 1980	Ago 1982	141	102	-28%	2		10.3	7.2	-30%
Ago 1987	Dic 1987	337	224	-34%	19		17.3	12.5	-28%
Jul 1990	Oct 1990	369	295	-20%	3		15.3	12.9	-16%
Jul 1998	Oct 1998	1,184	959	-19%	1		34.5	30	-13%
Mar 2000	Oct 2002	1,527	777	-49%	55		37.4	18.8	-50%
Oct 2007	Mar 2009	1,565	667	-57%	66		23.6	9.7	-59%
Feb 2020	Mar 2020	3,386	2,237	-34%	6		25.4	22.2	-13%

Escaneando la mesa, encontrarás que no hay un típico mercado bajista. El porcentaje disminuye, el tiempo de recuperación y los descensos en las relaciones precio-ganancias no siguen ningún patrón en particular. Algunos experimentan profundos descensos; otros no. Algunos tardan años en recuperarse; algunos se recuperan rápidamente. Nuevamente, el punto clave a recordar es que vendrán los mercados bajistas y —asumiendo que el mundo no termine— los mercados bajistas irán. Prudentes, a largo plazo se preparan emocionalmente para estos eventos y no se asustan. De hecho, la historia nos dice que estos han sido los mejores momentos para destinar más recursos a sus inversiones. Pero como advertimos, es broma que no va a ser divertido vivir a través de ellos. Oh, bueno. Nosotros te lo advertimos, ¿no? ¿Quieres comer bien o quieres dormir bien?

Nota: Como se mencionó anteriormente, un mercado bajista se define generalmente como una disminución del 20% en los precios. Muchas historias de los mercados bajistas no incluyen la recesión del mercado a fines de 1998 ya que en realidad no disminuyó 20%. También, al momento de escribir este artículo, marzo de 2022, el NASDAQ ya se encuentra en territorio del mercado bajista y el S&P 500 ha estado coqueteando con una caída del 20% a causa de la invasión rusa a Ucrania. Jugamos con la idea de esperar a ver si entramos en territorio del mercado bajista pero nuestra fecha de publicación se acerca rápidamente. Nuestras disculpas.

Octubre es el mes más cruel

Con todo respeto a T. S. Eliot, rogamos diferir. Abril no es el mes más cruel. Octubre es. La siguiente tabla muestra una característica muy interesante y desconcertante de graves descensos de un día en el mercado de valores.

Fecha	Cambio Neto	Cerrar	% Declinación
19-Oct-1987	-508.00	1,738.74	-22.61%
16-mar-2020	-2,997.10	20,188.52	-12.93%
28-oct-1929	-38.33	260.64	-12.82%
29-oct-1929	-30.57	230.07	-11.73%
12-mar-2020	-2,352.60	21,200.62	-9.99%
6-Nov-1929	-25.55	232.13	-9.92%
18-dic-1899	-5.57	58.27	-8.72%
12-ago-1932	-5.79	63.11	-8.40%
14-mar-1907	-6.89	76.23	-8.29%
26-Oct-1987	-156.83	1,793.93	-8.04%
21-Jul-1933	-7.55	88.71	-7.84%
15-oct-2008	-724.00	8,577.91	-7.78%
18-oct-1937	-10.57	125.73	-7.75%

Observe cómo de los trece peores días del mercado, seis de ellos fueron a mediados y finales de octubre y uno fue a principios de noviembre. Dos de los días fueron en marzo de 2020 y fueron causados por el pánico Covid-19. Realmente deberíamos descartar esos días de esta lista. Por lo tanto, nos quedamos con el hecho de que siete de los peores once días ocurrieron en la misma época del año. Este es el efecto de octubre, como a veces se le llama. ¿Por qué? ¿Por qué han ocurrido tantas caídas más severas del mercado en este periodo?

La realidad es que no hay una buena explicación para esto que pueda probarse y probarse. Lo más probable es que la mejor explicación se remonta a cientos de miles de años. A la temporada no se le llama la caída por nada. Vimos cambiar las hojas y morir las plantas. Vimos que los días se acortaban y las noches se alargaban. La temperatura bajó. Miramos a nuestro alrededor y supimos que algunos de nosotros no íbamos a llegar a la próxima primavera. Hay una muy buena razón para que All Soul's Day, el Día de los Muertos, All Hallows' Eve y Halloween estén en esta temporada ¹. Por mucho que nos guste creer que somos amos de la naturaleza ‒ encender un interruptor, pulsar un botón, refugiarnos en nuestros capullos climáticamente controlados ‒ la verdad es que seguimos siendo animales, esclavos del mundo natural que nos rodea. La creencia es que estos instintos animales se derraman en el mercado de valores de vez en cuando. Esto nos lleva a nuestra siguiente sección sobre Psicología del Inversor y Debilidades Comunes de Inversores.

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