2.7: Competencia entre mercados e intermediarios

Objetivos de aprendizaje

• ¿A qué contrapartidas se enfrentan los inversionistas? ¿Cómo deciden los prestatarios si utilizan los mercados financieros o intermediarios para obtener los fondos que necesitan?

¿Por qué los inversionistas (ahorradores) eligen a veces invertir en intermediarios en lugar de directamente en los mercados financieros? ¿Por qué los prestatarios optan a veces por reducir sus limitaciones de liquidez y capital a través de intermediarios y a veces a través de mercados Los mercados e intermediarios suelen satisfacer las mismas necesidades, aunque de diferentes maneras. Los prestatarios/emisores de valores suelen elegir la alternativa con el costo general más bajo, mientras que los inversores/ahorradores eligen invertir en los mercados o intermediarios que les proporcionan la compensación riesgo-devolución-liquidez que mejor les convenga.

El retorno es cuánto obtiene un inversionista al poseer un activo. Puede ser positivo (¡yipee!) o negativo (d'oh!). El riesgo es la variabilidad del retorno. Un activo “arriesgado” podría dar grandes frutos o ser un gran perdedor. Un activo “seguro” probablemente devolverá algo mundano y esperado. La liquidez es la velocidad con la que se puede vender un activo a algo cercano a su valor real de mercado. Un activo altamente “líquido”, como un billete de la Reserva Federal, se puede intercambiar instantáneamente sin costo alguno. Un activo “líquido”, como un bono del Tesoro, se puede vender en pocos minutos por una tarifa mínima. Un activo “ilíquido”, como una casa en un barrio deprimido, puede tardar meses o años en venderse y costar varios por ciento de su valor en descargarse.

El riesgo es algo malo, mientras que el retorno y la liquidez son cosas buenas. Por lo tanto, todo ahorrador quiere invertir en inversiones sin riesgo y fácilmente vendibles que generen altos rendimientos. Por supuesto, este tipo de oportunidades ocurren con poca frecuencia porque los inversionistas ofertan sus precios, reduciendo así sus rendimientos. (Como veremos en otro capítulo, cuanto mayor sea el precio de una inversión, menor será su retorno, ceteris paribus.) Para mantener altos los rendimientos, algunos inversionistas estarán dispuestos a renunciar a algo de liquidez o a asumir más riesgos. Por ejemplo, podrían comprar valores no respaldados por garantías reales (activos como edificios, negocios o instrumentos financieros seguros como billetes T que el prestatario promete perder en caso de incumplimiento). Como resultado de la competencia entre inversionistas, y entre prestatarios, el sistema financiero ofrece instrumentos con una amplia variedad de características, que van desde facturas T altamente líquidas, muy seguras, pero de bajo rendimiento y depósitos a la vista, hasta hipotecas de riesgo medio, liquidez media, rentabilidad media, hasta riesgosas pero derivados potencialmente lucrativos y fáciles de vender como las opciones de venta y los contratos de futuros de divisas.

A los inversionistas les importa más que el riesgo, el rendimiento y la liquidez, pero generalmente otras consideraciones son secundarias. Por ejemplo, los inversionistas pagarán más por las inversiones con fechas de canje fijas en lugar de las que se puedan llamar (reembolsar) a opción del prestatario porque las fechas de canje fijas reducen la incertidumbre de los inversores. También a veces pagarán un poco más por instrumentos emitidos por empresas y países con conciencia ambiental o social y menos por los emitidos por los sucios, groseros.

Stop and Think Box

En el otoño de 2006, las tasas de interés de las hipotecas convencionales a treinta años de vivienda sin penalización por prepago (una comisión cobrada al prestatario si reembolsa el principal antes de tiempo) fueron de aproximadamente 6.5 por ciento anual. Pero las hipotecas con términos por lo demás idénticos que contenían una multa por prepago por los primeros siete años del préstamo se podían tener por 6.25 por ciento anual. ¿Por qué fue ese el caso?

Además del riesgo, el rendimiento y la liquidez, a los inversionistas les preocupa la incertidumbre de los términos de reembolso. Están dispuestos a recibir un menor rendimiento (ceteris paribus, por supuesto) a cambio de una garantía de que un préstamo no será reembolsado por un periodo de tiempo significativo.

Como se señaló anteriormente, los prestatarios también compiten entre sí por los métodos de menor costo para satisfacer sus necesidades de financiamiento externo. Obviamente, los prestatarios quieren pagar lo menos posible por los fondos y no les gustaría nada mejor que pedir prestado enormes sumas para siempre, incondicionalmente, y a cero intereses. Sin embargo, nadie quiere prestar en esos términos, por lo que los prestatarios compiten entre sí por los fondos ofreciendo a los inversionistas mayores rendimientos, menos riesgo o instrumentos más líquidos. Utilizan cualquier parte del sistema financiero, mercados o intermediarios, les ofrece el mejor trato. Una empresa puede vender papel comercial en el mercado monetario en lugar de obtener un préstamo bancario, por ejemplo, si es lo suficientemente grande y lo suficientemente conocido como para interesar a suficientes inversionistas y facilitadores del mercado. Sin embargo, una compañía más pequeña y nueva puede encontrar que un préstamo bancario es mucho más fácil y económico de obtener.

LLAVE PARA TOMAR

• Los inversionistas negocian principalmente entre riesgo, rentabilidad y liquidez, y en menor medida también valoran la certeza de los términos de canje.
• Los prestatarios quieren obtener fondos lo más baratos posible y en términos de reembolso lo más flexibles posible.