8.3: Selección adversa
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Objetivos de aprendizaje
- ¿Qué problemas causan la información asimétrica y, más específicamente, la selección adversa y cómo pueden mitigarse?
La selección adversa es información asimétrica precontractual. Ocurre porque los prestatarios y asegurados potenciales más riesgosos tienen el mayor incentivo para obtener un préstamo o seguro.
El caso clásico de selección adversa, el que devolvió el fenómeno Los economistas clásicos como Adam Smith reconocieron la selección adversa y la información asimétrica de manera más general, pero no etiquetaron ni enfatizaron los conceptos. a la atención de los economistas en 1970, es el mercado de “limones”, es decir, automóviles propensos a averías. La historia de los limones, con los cambios apropiados, se aplica a todo, desde caballos hasta ataduras, a limones (la fruta), a servicios de construcción. Eso se debe a que la historia de los limones es sencilla pero poderosa. Las personas que ofrecen limones a la venta saben que sus autos apestan. La mayoría de las personas que buscan comprar autos, sin embargo, no pueden decir que un automóvil es propenso a averiarse. Podrían patear las llantas, darle una vuelta corta, mirar debajo del capó, etc., todo sin descubrir la verdad. El vendedor tiene información superior y de hecho tiene un incentivo para aumentar la asimetría poniendo una curita por encima de cualquier problema obvio. ( Podría, por ejemplo, calentar bien el auto antes de mostrarlo, poner gasolina de alta calidad en el tanque, limpiar las manchas de aceite en el camino de entrada, etc.) Incluso puede explicar que el auto era propiedad de su pobre abuela fallecida, quien lo utilizó sólo para conducir a la iglesia los domingos (para los servicios) y los miércoles (para el bingo), y que ella lo cuidó meticulosamente. El desventurado comprador, cuenta la historia, ofrece el precio promedio para autos usados de la marca particular, modelo, año y kilometraje para la venta. El vendedor felizmente (y con avidez si quieres ser moralista al respecto) acepta. Un día, semana, mes o año después, los compradores se enteran de que ha pagado de más, que el automóvil que compró es un limón. Se queja con sus familiares, amigos y vecinos, muchos de los cuales cuentan historias de terror similares. Surge un consenso de que todos los autos usados son limones.
Por supuesto, algunos autos usados son en realidad “melocotones”, medios muy confiables de transporte personal. El problema es que los dueños de melocotones no pueden informar de manera creíble a los compradores de la calidad del automóvil. Oh, ella puede decir, sinceramente, que el auto era propiedad de su pobre abuela fallecida que lo usaba sólo para conducir a la iglesia los domingos (para servicios) y miércoles (para el bingo) y que ella lo cuidaba meticulosamente. Pero eso se parece mucho a lo que dice el dueño del limón también. (De hecho, ¡simplemente lo copiamos y pegamos desde arriba!) Por lo que la información asimétrica permanece y el desventurado comprador ofrece el precio promedio de los autos usados de la marca particular, modelo, año y kilometraje para la venta. (¡Otro trabajo de copiar y pegar!) Pero esta vez el vendedor, en lugar de aceptar la oferta, se ofende y se apaga (o al menos declina). Entonces los familiares, amigos y vecinos del comprador tienen la mitad de la razón, no todos los autos usados a la venta son limones, ¡pero los que se compran lo son!
Ahora aparece nuestro héroe, el concesionario de autos usados, que es literalmente un concesionario en el mismo sentido que lo es un comerciante de valores: compra a vendedores a un precio (bid) y luego vende a compradores a un precio más alto (ask). Obtiene sus ganancias o se propaga al facilitar el proceso de mercado al reducir la información asimétrica. Relativo a la persona común, es un experto en evaluar el verdadero valor de los automóviles usados. (O su operación es lo suficientemente grande como para poder contratar a esas personas y darse el lujo de pagarlas. Consulte la sección de costos de transacción anterior.) Por lo que paga más por melocotones que por limones (ceteris paribus, por supuesto) y el mercado de autos usados comienza a funcionar con un nivel mucho mayor de eficiencia. ¿Por qué es, entonces, que el estereotipo del vendedor de autos usados no es muy complementario? ¿Que el tipo de la Figura 8.4 “Vendedor de autos usados Shady” parece más típico que el tipo de la Figura 8.5 “Vendedor de autos usados no tan sombrío”?
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2010 Corporación Jupiterimages
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Varias explicaciones me vienen a la mente. El mercado de los concesionarios de autos usados puede ser demasiado competitivo, lo que lleva a muchos fracasos, lo que da a los concesionarios incentivos para dedicarse a la búsqueda de renta (estafar a los clientes) y desincentivos para establecer relaciones a largo O puede que el mercado no sea lo suficientemente competitivo, quizás debido a las altas barreras de entrada. Debido a que los vendedores y compradores tienen pocas opciones, los distribuidores encuentran que pueden participar en prácticas comerciales afiladas www.m-w.com/dictionary/sharp y aún así atraer clientes siempre que sigan siendo mejores que la alternativa, el mercado no facilitado. Creo que esto último es más probable porque en los últimos años, muchos vendedores de autos usados han limpiado sus actos ante la competencia nacional de empresas como AutoNation y empresas similares. es.wikipedia.org/wiki/Autonation Además, Carfax.com y compañías similares han reducido la información asimétrica al rastrear los daños del vehículo utilizando el número de identificación de vehículo (VIN) único de cada automóvil, facilitando a los compradores reducir la información asimétrica sin la ayuda de un distribuidor.
¿Qué tiene que ver esto con el sistema financiero? En abundancia, como resulta. Como se señaló anteriormente, la selección adversa se aplica a una amplia variedad de mercados y productos, incluidos los financieros. Supongamos que, como nuestro amigo el señor Knapp anterior, tienes algo de dinero para prestar y la respuesta a tu anuncio es abrumadora. Muchos prestatarios están en el mercado. La información es asimétrica, realmente no se puede decir quiénes son los prestatarios más seguros. Entonces decides racionar el crédito como si se tratara de manzanas, bajando el precio que estás dispuesto a dar por sus bonos (elevando la tasa de interés del préstamo). ¡Gran error! A medida que aumenta la tasa de interés ( disminuye la suma que el prestatario/vendedor de valores aceptará por su pagaré), los mejores prestatarios abandonan la licitación. Después de todo, saben que sus proyectos son seguros, que son el equivalente a un durazno automotriz. Las personas con proyectos de negocios más riesgosos continúan pujando hasta que ellos también encuentran el costo de pedir prestado demasiado alto y se inclinan, dejándote para prestarle a algún bribón, a algún limón humano, a una tasa de interés muy alta. Eso, nuestro amigo, es una selección adversa.
La selección adversa también afecta al mercado de seguros. Los riesgos seguros no están dispuestos a pagar mucho por los seguros porque saben que la probabilidad de que sufran una pérdida y hagan una reclamación es baja. Las personas y empresas arriesgadas, por el contrario, pagarán tarifas muy altas por los seguros porque saben que probablemente sufrirán una pérdida. Cualquiera que ofrezca seguros sobre la base de prima solo terminará con el apestoso extremo del palo, tal como lo hará el prestamista que raciones solo a precio.
Al igual que los concesionarios de autos usados, los facilitadores e intermediarios financieros buscan obtener ganancias al reducir la selección adversa. Lo hacen especializándose en discernir el bien de los malos riesgos de crédito y seguros. Su principal arma aquí se llama tamizaje y es de lo que tratan todos esos formularios y preguntas cuando solicitas un préstamo o póliza de seguro. Los prestamistas potenciales quieren saber si paga sus facturas a tiempo, si sus ingresos menos gastos son lo suficientemente grandes y estables como para dar servicio al préstamo, si tiene alguna garantía que pueda protegerlos de pérdidas, y similares. Las aseguradoras potenciales quieren saber si has presentado muchas reclamaciones de seguros en el pasado porque eso puede indicar que eres torpe; no tienes mucho cuidado con tus posesiones; o peor, un tímida que se gana la vida presentando reclamos de seguro. También quieren saber más sobre los bienes asegurados para que no lo aseguren demasiado, un incentivo seguro para iniciar un incendio o provocar un accidente. También necesitan averiguar cuánto riesgo implica, qué tan probable es que se totalice un cierto tipo de automóvil si está involucrado en un accidente, www.edmunds.com/ownership/safety/articles/43804/article.html la probabilidad de que una casa con estructura de madera se queme hasta el suelo en un área determinada, www.usfa.dhs.gov/statistics/national/residential.shtm la posibilidad de que un reloj Rolex sea robado, y así sucesivamente.
Stop and Think Box
Las pólizas de seguro de protección crediticia prometen realizar pagos a personas que se encuentren desempleadas o incapacitadas. Siempre que se solicite comprar dicho seguro, yo (Wright) siempre pregunto cómo la aseguradora supera la selección adversa porque nunca hay solicitudes ni horarios de primas, solo una tarifa fija. ¿Por qué me importa?
Me importa porque soy un durazno de una persona. Sé que si viviera un estilo de vida más peligroso o estuviera empleado en una industria más volátil, rompería la política de inmediato. Dada mi situación actual, sin embargo, no creo que sea muy probable que me quede desempleado o incapacitado, así que no siento mucha urgencia por comprar tal póliza al mismo ritmo que algún tipo o chica que está a punto de ir a hacer paracaidismo en lugar de ir a trabajar. No quiero subsidiarlos ni tratar con una empresa que no sepa lo primero de los seguros.
Los intermediarios financieros no son tamizadores perfectos. A menudo cometen errores. Aseguradoras como State Farm, por ejemplo, subestimaron la probabilidad de que una tormenta masiva como Katrina golpeara la costa del Golfo. Y los prestamistas hipotecarios de alto riesgo, empresas que prestan a prestatarios riesgosos con la garantía de sus casas, calcularon groseramente mal la probabilidad de que sus prestatarios incumplieran. La competencia entre prestamistas y aseguradoras los induce a bajar sus estándares de cribado para realizar la venta. (En una famosa caricatura del Wall Street Journal, un padre claramente desconcertado le pregunta a una mamá preocupada cómo el amigo imaginario de su hijo fue aprobado previamente para una tarjeta de crédito). En algún momento, sin embargo, la selección adversa siempre asoma su fea cabeza, obligando a los prestamistas y proveedores de seguros a mejorar sus procedimientos de cribado y a endurecer sus estándares una vez más. Y, en promedio, les va mucho mejor de lo que tú o yo actuando solo podría hacer.
Otra forma de reducir la selección adversa es la producción privada y venta de información. Antes de la década de 1970, compañías como Standard and Poor's, Bests, Duff y Phelps, Fitch's y Moody's compilaban y analizaban datos sobre empresas, calificaban el riesgo de sus bonos y luego vendían esa información a inversionistas en libros enormes. El problema del free-rider, sin embargo, acabó con ese modelo de negocio. Específicamente, el advenimiento de la fotocopia barata indujo a la gente a comprar los libros, fotocopiarlos y venderlos a una fracción del precio que las agencias calificadoras de bonos podrían cobrar. (Los usuarios libres tuvieron que pagar solo los costos variables de publicación; las agencias calificadoras tuvieron que pagar los grandes costos fijos de compilar y analizar los datos). Entonces, a mediados de la década de 1970, las agencias de calificación de bonos comenzaron a dar sus calificaciones a los inversionistas y en su lugar cobraron a los emisores de bonos por el privilegio de ser calificados. El nuevo modelo disminuyó en gran medida la efectividad de las calificaciones debido a que el nuevo arreglo condujo rápidamente a una inflación de calificación similar a la inflación de grados. (El placer fluye con el efectivo. En lugar de complacer a los inversionistas, las agencias comenzaron a complacer a los emisores.) Después de cada crisis financiera importante, incluido el desastre de las hipotecas de alto riesgo de 2007, académicos y ex reguladores gubernamentales critican a las agencias de calificación crediticia por su bajo desempeño en relación con los mercados y señalan las fallas de incentivos integradas en su modelo de negocio. Hasta el momento, poco ha cambiado, pero las bases de datos cifradas podrían permitir un retorno al modelo inversionista-pago. Pero entonces surgiría otra forma de conducción libre ya que los inversionistas que no se suscribieran a la base de datos observarían e imitarían las operaciones de aquellos inversionistas conocidos por tener suscripciones. Debido al problema del free-rider inherente a los mercados, los bancos y otros intermediarios financieros tienen incentivos para crear información privada sobre prestatarios y personas aseguradas. Esto ayuda a explicar por qué triunfan sobre los bonos y los mercados bursátiles.
La selección adversa también se puede reducir contrayendo con grupos en lugar de individuos. Las aseguradoras, por ejemplo, ofrecen pólizas grupales de seguro de salud y vida a los empleadores porque hacerlo reduce la selección adversa. Las personas con enfermedades crónicas o terminales generalmente no buscan empleo, por lo que la parte más riesgosa de la población queda excluida del conjunto de seguros. Además, es más fácil para las aseguradoras predecir cuántas reclamaciones presentará un grupo de personas durante algún período de tiempo que predecir la probabilidad de que un individuo específico haga una reclamación. Tablas de esperanza de vida, www.ssa.gov/oact/stats/table4c6.html por ejemplo, predicen con precisión cuántas personas morirán en un año determinado pero no qué individuos en particular perecerán.
Los gobiernos no pueden legislar más lejos de la selección adversa de lo que pueden acabar con la escasez por decreto. Sin embargo, pueden dar una mano a mercados e intermediarios. En Estados Unidos, por ejemplo, la Securities and Exchange Commission (SEC) trata de garantizar que las corporaciones proporcionen a los participantes del mercado información precisa y oportuna sobre sí mismas, reduciendo la asimetría de información entre ellas mismas y los potenciales accionistas y bonos. www.sec.gov Al igual que los vendedores de limones, sin embargo, las malas empresas a menudo superan a la SEC (y a reguladores similares en otros países) y a los inversionistas, especialmente cuando dichos inversionistas depositan demasiada confianza en los reguladores gubernamentales. En 2001, por ejemplo, una compañía de comercio de energía de alto vuelo llamada Enron encontró repentinamente dificultades financieras insuperables y se vio obligada a declararse en bancarrota, la más grande en la historia de Estados Unidos en ese momento. Pocos vieron venir la implosión de Enron porque la compañía ocultó su deuda y pérdidas en un laberinto de empresas fantasma offshore y otras pantallas de humo contables. Algunos inversionistas estupefactos no se habían molestado en ver al gigante energético porque creían que el gobierno lo estaba haciendo por ellos. No lo fue.
CLAVE PARA TOMAR
- La información asimétrica disminuye la eficiencia de los mercados financieros, reduciendo así el flujo de fondos a los empresarios y lesionando la economía real.
- La selección adversa es información asimétrica precontractual.
- Se puede mitigar mediante la selección de los miembros de alto riesgo del grupo de solicitantes.
- Los facilitadores del mercado financiero también pueden convertirse en especialistas expertos y alcanzar una escala mínima de eficiencia, pero los mercados financieros se ven obstaculizados por el problema del free-rider.
- En definitiva, pocas firmas encuentran rentable producir información porque es fácil para otros copiarla y sacar provecho de ella. Los bancos y otros intermediarios, por el contrario, crean información propietaria sobre sus prestatarios y las personas que aseguran.