12.2: Forward y Futuros

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Objetivos de aprendizaje

¿Qué es un contrato a plazo y para qué se utiliza?
¿Qué es un contrato de futuros y cuál es su propósito económico?

Imagina que quieres hacer una fiesta al final del semestre y tener un presupuesto de $100 para cerveza. (Si eres menor de edad o eres un abetista, piensa en la cerveza de raíz en su lugar). Sabes que tus amigos tomarán cualquier cerveza (de raíz) que traigas a la casa antes de la fiesta así que tienes que esperar hasta el día del evento para realizar tus compras. El problema es que el precio de tu cerveza favorita salta alrededor. A veces cuesta $20 por caso pero otras veces cuesta $30. Tener 5 cajas de las cosas buenas significaría una fiesta increíble pero tener 3 cajas de las cosas buenas y una caja de (inserta tu palabra favorita para mala $10/caja de cerveza aquí) sería... como totalmente cojo. ¿Qué hacer?

Los compradores temen naturalmente aumentos en los precios de las cosas que quieren poseer en el futuro. Los vendedores, en contraste, temen que el precio disminuya. Esos miedos mutuos pueden llevar a la creación de un instrumento financiero conocido como forward. En un contrato a plazo, un comprador y un vendedor acuerdan hoy el precio de un activo a comprar y entregar en el futuro. De esa manera, el comprador sabe con precisión cuánto tendrá que pagar y el vendedor sabe con precisión cuánto va a recibir. Podrías firmar un contrato a plazo con tu distribuidor de cerveza vinculando el precio de tu cerveza favorita a $25 por caja y así asegurarte de que tendrás 4 cajas de las cosas buenas al final de tu fiesta de semestre. De igual manera, un agricultor y un tendero podrían contraerse en la siembra para fijar el precio de las sandías, maíz, etc. en el momento de la cosecha.

Los contratos agrícolas a plazo como el que acabamos de describir se han utilizado durante siglos, si no milenios. Su uso está limitado por tres problemas principales con los contratos a plazo: (1) a menudo es costo/difícil encontrar una contraparte dispuesta; (2) el mercado de los forward es ilíquido debido a su naturaleza idiosincrásica por lo que no se venden fácilmente a otras partes si se desea; (3) una parte suele tener un incentivo para romper el acuerdo. Imagina, por ejemplo, que el precio de tu cerveza favorita bajó a solo 15 dólares por caja. Es posible que te sientas engañado al tener que pagar 25 dólares e incumplir tu promesa. Por el contrario, si tu cerveza llegaba a $40 por caso, el distribuidor podría decirte que te pierdas cuando intentaste pagar $25 bajo el contrato a plazo.

Bolsas como el Chicago Board Options Exchange (CBOE), Chicago Mercantile Exchange (CME), Chicago Board of Trade (CBOT) y Minneapolis Grain Exchange (MGEX) desarrollaron futuros para obviar las dificultades con los contratos a plazo al: (1) vincular eficientemente a compradores y vendedores; (2) desarrollar pesos estandarizados , definiciones, estándares y fechas de vencimiento para materias primas, divisas y otros activos ampliamente negociados; (3) hacer cumplir contratos entre contrapartes. Cada contrato especifica el activo subyacente (que va desde bonos a monedas, mantequilla a jugo de naranja, etanol a petróleo y oro a uranio), su cantidad y grado de calidad, y el tipo (efectivo o físico) y fecha de liquidación o vencimiento del contrato. CME, por ejemplo, ofrece un contrato de futuros sobre cobre en el que vence la liquidación física de 25,000 libras de cobre en cualquiera de los últimos tres días hábiles del mes de entrega. www.cmegroup.com/trading/metals/base/copper_contract_specifications.html En muchos contratos, especialmente para activos financieros, no se desea ni se exige la entrega física. En cambio, se realiza una liquidación en efectivo que representa la diferencia entre el precio del contrato y el precio de mercado spot en la fecha de vencimiento.

Para fijar el precio que tendrá que pagar por un activo en el futuro, una empresa debe adquirir un contrato de futuros, comprometiendo con ello a otra parte a suministrarlo al precio del contrato. Para fijar el precio que recibirá por un activo en el futuro, una empresa debe vender un contrato de futuros, comprometiendo así a un comprador a comprarlo al precio del contrato.

Aquí hay un ejemplo concreto de cómo se puede usar un contrato de futuros para protegerse contra los movimientos de precios en un activo subyacente: Si quisieras cubrir la venta de 1 millón de barriles de petróleo crudo podrías vender un contrato de futuros de 3 meses por $100 por barril. Si el precio de mercado del crudo era de 90 dólares por barril a la fecha de vencimiento, obtendrías $10 por barril del comprador del contrato más el precio de mercado (90 dólares), o $100 por barril. Si el precio de mercado del crudo era de 110 dólares al término del contrato, por el contrario, habría que pagar $10 por barril al comprador del contrato. Nuevamente, netos $100 por barril, 110 dólares en el mercado menos los $10 pagados a la contraparte contratada.

Para asegurar que no renegarías en este último caso al no pagar $10 por barril a la contraparte, las bolsas de futuros requieren cuentas de margen y otras salvaguardas. A medida que el contrato y los precios de mercado divergen, el incentivo al impago aumenta y los exchanges lo saben. Por lo que requieren que los inversionistas depositen bonos o aumenten los depósitos en sus cuentas de margen o pagarán el dinero en la cuenta de margen a la contraparte y cerrarán el contrato.

Detener y pensar en la caja

¿Podría un precio de contrato de futuros ser más bajo que el precio actual de mercado? Si no, ¿por qué no? Si es así, ¿cómo?

Los precios de los contratos de futuros serán más bajos que los precios actuales del mercado si los participantes del mercado anticipan precios futuros más bajos debido a la deflación, cambios en los precios relativos o cambios en las condiciones de oferta o demanda. El clima frío en Florida, por ejemplo, puede hacer que los futuros de jugo de naranja se disparen ante la expectativa de una cosecha dañada (disminución de la oferta) pero el clima inesperadamente templado en arboledas climáticamente marginales puede tener el efecto contrario. De igual manera, la finalización prevista de una nueva refinería podría hacer que los futuros de la gasolina disminuyan.

LLAVE PARA TOMAR

Los compradores y vendedores pueden cubrir o fijar el precio que pagarán o recibirán por los activos en el futuro contratando por el precio hoy.
Dichos contratos, llamados “forward”, son costosos de consumar, ilíquidos y sujetos a altos niveles de riesgo de impago.
Los contratos a plazo estandarizados, llamados futuros, fueron desarrollados por las bolsas para reducir los problemas asociados con los forward y han proliferado ampliamente entre las clases de activos.