17.2: Intercambios de metas del Banco Central

objetivo de aprendizaje

1. ¿Qué compensaciones enfrentan los bancos centrales y cómo las confrontan?

Los bancos centrales de todo el mundo a menudo se encuentran entre una roca y un lugar duro. La roca es la estabilidad de precios (control de inflación) y el lugar difícil es el crecimiento económico y el empleo. Si bien a la larga los dos goles son perfectamente compatibles, a la corta, a veces no lo son. En esas instancias, el banco central tiene una decisión difícil de tomar. ¿Debería elevar las tasas de interés o ralentizar o incluso detener el crecimiento de la EM para evitar la inflación, o debería disminuir las tasas de interés o acelerar el crecimiento de la EM para inducir a las empresas y consumidores a pedir préstamos, avivando así el empleo y el crecimiento? En algunos lugares, como la Unión Europea, el banco central es instruido por su carta para detener la inflación. “El objetivo primordial del Sistema Europeo de Bancos Centrales”, señala claramente el Tratado de Maastricht, “será mantener la estabilidad de precios. Sin perjuicio del objetivo de estabilidad de precios, el SEBC apoyará las políticas económicas generales en la Comunidad” incluyendo el alto empleo y crecimiento económico. La carta de la Fed y la Ley Dodd-Frank de 2010, por el contrario, instruyen a la Fed a garantizar la estabilidad de precios, el máximo empleo y la estabilidad financiera. No es de extrañar que la Fed no haya mantenido la línea sobre la inflación así como el Banco Central Europeo (BCE), pero las tasas de desempleo en Estados Unidos generalmente están muy por debajo de las de la mayoría de las naciones europeas. (Hay razones adicionales para esa diferencia que no están relacionadas con la discusión aquí.)

Tenga en cuenta que casi nadie quiere un empleo del 100 por ciento, cuando todo el que quiere un trabajo tiene uno. Un poco de desempleo, llamado desempleo friccional, es algo bueno porque permite que el mercado laboral funcione de manera más fluida. El llamado desempleo estructural, cuando las habilidades de los trabajadores no coinciden con los requisitos laborales, no es tan bueno, sino que probablemente sea inevitable en una economía dinámica cargada de un sistema educativo débil. (A medida que el desempleo estructural aumentó en Estados Unidos, la educación mejoró un poco, pero no lo suficiente para asegurar que todos los nuevos empleos que la economía creó pudieran llenarse de trabajadores domésticos). Entonces la Fed dispara por lo que se llama la tasa natural de desempleo. Nadie está muy seguro de cuál es esa tasa, pero se piensa que está alrededor del 5 por ciento, más o menos.

conclusiones clave

• El principal compromiso que enfrentan los bancos centrales es el de corto plazo entre la inflación, que exige una política más ajustada (tasas de interés más altas, crecimiento monetario más lento), y el empleo y la producción, que exigen una política más floja (tasas de interés más bajas, crecimiento del dinero más rápido).
• Algunos bancos centrales se enfrentan a las compensaciones al afirmar explícitamente que un objetivo, generalmente la estabilidad de precios (controlar la inflación), es de suma preocupación.
• Otros, entre ellos la Fed, confrontan el trade-off sobre una base ad hoc, caso por caso.