18.2: Determinación del Tipo de Cambio

Objetivos de aprendizaje

1. ¿Cuál es la estructura del mercado de divisas?
2. ¿Por qué los países no deberían estar orgullosos de que se necesitan muchas unidades de monedas extranjeras para comprar una sola unidad de su moneda?

No podemos enseñarle cómo predecir los tipos de cambio futuros porque los mercados son altamente eficientes (los tipos de cambio flotantes libres siguen una caminata aleatoria) y porque muchos tipos de cambio están más o menos fuertemente influenciados por las autoridades monetarias. Algunos países intentan mantener los tipos de cambio fijos vinculando sus respectivas monedas al oro o a alguna otra moneda, como el dólar estadounidense, el euro o el franco suizo. Muchos otros permiten que los tipos de cambio floten dentro de un rango o banda, algunos de los cuales son más amplios que otros. Otros países permiten que el valor de sus monedas flote libremente, determinado únicamente por la oferta y la demanda. Las naciones que fijan sus tipos de cambio o se involucran en un llamado flotador sucio (dentro de bandas) encuentran necesario realizar ajustes periódicos tanto en el ancho como en el rango de las bandas a lo largo del tiempo. Por lo tanto, tratar de ganarse la vida prediciendo los cambios cambiarios es realmente difícil. Dicho esto, deberías poder postdictar por qué cambiaron los tipos de cambio flotantes o, en otras palabras, narrar razones plausibles por las que pueden haber ocurrido cambios pasados, como los representados en la Figura 18.2 y la Figura 18.3. (Esto es similar a lo que hicimos con las tasas de interés.)

Figura\(\PageIndex{2}\): ¿Cuántos USD se necesitaron para comprar 1 dólar canadiense?

Figura\(\PageIndex{3}\): ¿Cuántos dólares canadienses se necesitaron para comprar 1 USD?

Las cifras, al igual que los tipos de cambio de la Figura 18.1, son recíprocos matemáticos entre sí. Ambos expresan el tipo de cambio pero desde diferentes perspectivas. La figura 18.2 pregunta cuántos USD se necesitó para comprar $C1, o matemáticamente USD/C$. La figura 18.3 pregunta cuántos $C se necesitó para comprar 1 USD, o C$/USD. En la Figura 18.2, el USD se debilita a medida que la línea sube en el gráfico porque se necesita más USD para comprar $C1. El dólar se fortalece a medida que se mueve hacia abajo en el gráfico porque se necesita menos USD para comprar C1. Todo se invierte en la Figura 18.3, donde los movimientos alcistas indican un fortalecimiento del USD (un debilitamiento de $C) porque se necesita más $C para comprar 1 USD, y los movimientos a la baja indican un debilitamiento del USD (un fortalecimiento de $C) porque toma menos $C para comprar 1 USD. Nuevamente, las cifras cuentan la misma historia: el USD se fortaleció frente al dólar canadiense desde 2000 hasta principios de 2003, luego se debilitó considerablemente, experimentando muchos altibajos en el camino debido a las diferencias relativas en las tasas de inflación, interés y productividad en cada país. El USD se apreció durante la crisis financiera en un aparente “vuelo a la calidad” pero volvió a debilitarse durante la recuperación de 2010, devolviéndolo a la paridad con los Looney. Podríamos hacer el mismo ejercicio hasta la saciedad (en latín para “hasta que vomitemos”) con cada par de monedas del mundo. Pero no lo haremos porque el modo de análisis sería precisamente el mismo.

Nos concentraremos en el tipo de cambio al contado, el precio de una moneda en términos de otra hoy, y las monedas a las que se les permite flotar libremente o al menos dentro de bandas anchas. El tipo de cambio a plazo, el precio actual de futuros intercambios de divisas extranjeras, también es importante pero sigue los mismos principios generales que el mercado spot. Ambos tipos de negociación se llevan a cabo sobre una base mayorista (a gran escala) por unos pocos bancos internacionales de gran puntuación en un mercado extrabursátil (OTC). Los inversionistas y viajeros pueden comprar divisas extranjeras de diversas maneras, a través de todo, desde cuentas de corretaje hasta quioscos aeroportuarios, hasta sus tarjetas de crédito. Los compradores minoristas renuncian más de su moneda nacional para recibir un número determinado de unidades de una moneda extranjera que los bancos mayoristas. (Para poner la misma idea de otra manera, reciben menos unidades de la moneda extranjera por cada unidad de su moneda nacional). Por eso en parte los grandes bancos están en el negocio. Los chicos grandes también tratan de obtener ganancias a través de la especulación, comprando (vendiendo) una moneda cuando es baja (alta), y vendiéndola (comprándola) cuando es alta (baja). (También buscan oportunidades de arbitraje, pero esas son raras y fugaces). Cada día, se llevan a cabo más de $1 billón de transacciones de cambio de divisas a nivel mayorista ($1 millón más por transacción).

Antes de ir más lejos, unas palabras de precaución. Los estudiantes a veces piensan que una moneda fuerte siempre es mejor que una débil. Eso sin duda se deriva del hecho de que los sonidos fuertes son buenos y los débiles suenan malos. Sin embargo, como se señaló anteriormente, una moneda fuerte (débil) no es ni buena ni mala, sino más bien ventajosa (desventajosa) para las importaciones/consumidores y desventajosa (ventajosa) para las exportaciones/productores de bienes y servicios exportables. Otra cosa: no hay necesidad de golpear patrióticamente tu pecho porque se necesitan muchas unidades de monedas extranjeras para comprar 1 USD. Eso sería como proclamar que estás “caliente” porque tu temperatura es de 98.6 grados Fahrenheit en lugar de 37 grados centígrados (esa es la misma temperatura, medida de dos maneras diferentes) o que tienes 175 centímetros de altura en lugar de 68.9 pulgadas (otro equivalente). La mayoría de los países tienen una unidad de cuenta muy pequeña en comparación con Estados Unidos, eso es todo. Otros países, como Gran Bretaña, tienen unidades de cuenta que son mayores que el USD, por lo que se necesita más de 1 USD para comprar una unidad de esas monedas. El nivel nominal del tipo de cambio de ninguna manera significa que un país o economía sea mejor que otro. Los cambios en los tipos de cambio, por el contrario, tienen profundas consecuencias, como hemos visto. También tienen causas profundas.

CLAVE PARA TOMAR

• A nivel mayorista, el mercado de divisas es conducido por unos pocos jugadores internacionales de puntuación grandes en enormes (> $1 billón por día) mercados spot y forward over-the-counter.
• Esos mercados parecen ser eficientes en el sentido de que los tipos de cambio siguen una caminata aleatoria y las oportunidades de arbitraje, que aparecen con poca frecuencia, se eliminan rápidamente.
• En el segmento minorista del mercado, turistas, viajeros de negocios e inversionistas de pequeña escala compran y venden divisas extranjeras, incluyendo medios físicos de cambio (billetes de papel y monedas), en su caso.
• En comparación con los jugadores mayoristas ($1 millón más por transacción), los compradores minoristas de una moneda extranjera obtienen menos unidades de la moneda extranjera, y los vendedores minoristas de una moneda extranjera reciben menos unidades de su moneda nacional.
• El nivel nominal de los tipos de cambio es esencialmente arbitrario. Algunos países simplemente eligieron una unidad de cuenta más pequeña, una cantidad menor de valor. Es por eso que a menudo toma más de ¥100 para comprar 1 USD. Pero si Estados Unidos hubiera elegido una unidad de cuenta más pequeña, como un centavo, o si Japón hubiera elegido una más grande (como ¥100 = ¥1), el yen y el USD (y el euro, como resulta) estarían aproximadamente a la paridad.
• Una moneda fuerte no es necesariamente algo bueno porque promueve las importaciones sobre las exportaciones (porque hace que los bienes extranjeros parezcan tan baratos y los nacionales parezcan tan caros para los extranjeros).
• Una moneda débil, a pesar del sonido perdedor para ella, significa fuertes exportaciones porque los bienes nacionales ahora se ven baratos tanto en el país como en el extranjero. Las importaciones disminuirán, también, porque los bienes extranjeros parecerán más caros para los consumidores y las empresas nacionales.