18.3: Determinantes a largo plazo de los tipos de cambio

Objetivos de aprendizaje

1. ¿Qué es la paridad del poder adquisitivo?
2. ¿Cuáles son los otros determinantes a largo plazo de los tipos de cambio?

Si los costos de transacción son cero, los bienes idénticos deben tener el mismo precio sin importar en qué unidad de cuenta se exprese ese precio. O así dice la ley de un precio. El motivo es claro: si no lo hicieran, los árbitros comprarían donde el bien fuera más barato y venderían donde fuera más alto hasta que se igualaran los precios. Donde los costos de transacción no son triviales o los bienes son similares pero no idénticos, no esperamos un solo precio, sino una banda o rango de precios. Entonces, si el producto X cuesta $100 en el País Y y $110 en el País Z, y cuesta $10 transportar X de Y a Z, no habría oportunidad de arbitraje y el diferencial de precios podría persistir. Si el precio de X subía en Z a 120 dólares, esperaríamos que aumentara en Y hasta al menos 110 dólares, o los árbitros comenzarían a comprarlo en Y y a venderlo en Z hasta que los precios estuvieran dentro de $10 el uno del otro. Del mismo modo, la cerveza de estilo japonés no es lo mismo que la cerveza de estilo estadounidense. Pero está lo suficientemente cerca como para que no esperemos que los precios varíen ampliamente o de lo contrario los consumidores tirarían a Bud, Miller y Coors a favor de Kirin y Sapporo (o viceversa, según sea el caso).

Este tipo de análisis ha llevado a los economistas a aplicar la ley de un precio a economías enteras en lo que ellos llaman la teoría de la paridad del poder adquisitivo (PPP), que predice que, a la larga, los tipos de cambio reflejarán los cambios en los niveles de precios. Es decir, mayores tasas de inflación en el País A en comparación con el País B provocarán que la moneda del País A se deprecie frente a la moneda del País B a largo plazo. A corto plazo, sin embargo, las materias son bastante diferentes, como muestra la Figura 18.4. Si el PPP se mantuvo a corto plazo, el USD debió haberse apreciado frente a la libra (la línea azul debería estar por encima de cero) cada año en que la inflación en Reino Unido superó a la inflación en Estados Unidos (la línea roja está por encima de cero), y viceversa. Claramente, ese no fue el caso. Pero PPP tiene el derecho a largo plazo, en señal pero no del todo en magnitud. Entre 1975 y 2005, los precios subieron en Gran Bretaña una sombra por debajo del 205 por ciento, todo contado. En ese mismo periodo, subieron poco menos de 142 por ciento en Estados Unidos. Es decir, los precios subieron alrededor de 44 por ciento ([205 − 142] /142) más en Gran Bretaña que en Estados Unidos. Durante ese mismo periodo, la libra esterlina se depreció 22 por ciento frente al USD (de £.4505 a £.5495 por USD o de $2.22 a $1.82 por £1), tal como la teoría PPP predice que debería tener. Pero, ¿por qué la libra se debilitó solo 22 por ciento frente al dólar?

Figura\(\PageIndex{4}\): Paridad del poder adquisitivo, Reino Unido y Estados Unidos, 1975—2005

Para empezar, no todos los bienes y servicios se comercializan a nivel internacional. La tierra y los cortes de pelo vienen inmediatamente a la mente, pero muchas otras cosas también cuando lo piensas lo suficientemente fuerte. No hay razón para que los precios de esos bienes sean iguales o incluso similares en diferentes países. Los árbitros no pueden comprar bajo en un lugar y vender alto en otro porque los costos de transacción son simplemente demasiado altos. (Por ejemplo, podrías hacerte un gran corte de pelo en Malasia por cincuenta centavos pero costaría varios miles de dólares y varios días llegar ahí y volver).

Figura\(\PageIndex{5}\): Determinantes de los tipos de cambio a largo plazo

Además, otros tres factores afectan a los tipos de cambio a largo plazo: barreras comerciales relativas, preferencias diferenciales para bienes nacionales y extranjeros, y diferencias en la productividad. Aranceles (impuestos sobre bienes importados), cuotas (topes en la cantidad de mercancías importadas) y diversas barreras no arancelarias (BNTs) al comercio Figura 18.5 resume la discusión.

CLAVE PARA TOMAR

• La paridad del poder adquisitivo (PPP) es la aplicación de la ley de un precio a economías enteras.
• Predice que los tipos de cambio se ajustarán a las variaciones relativas del nivel de precios, a las tasas de inflación diferenciales entre dos países. Efectivamente lo hacen, pero sólo a la larga y no precisamente en el mismo grado.
• A la larga, los tipos de cambio están determinados por la PPA (como se describió anteriormente) y las diferencias relativas en productividad, barreras comerciales y demanda de importación y exportación.
• A medida que aumentan el nivel de precios y la demanda de importación del país A, y a medida que la productividad del país A, las barreras comerciales y la demanda de exportación disminuyen frente a otro país B, la moneda del país A se deprecia y la del país B se aprecia.
• Básicamente, cualquier cosa que disminuya la demanda de bienes, servicios y divisas del País A induce a la moneda a depreciarse; cualquier cosa que incremente la demanda de las cosas del País A induce a la moneda a apreciar en respuesta.
• Una mayor inflación en relación con el País B hace que las cosas del país A parezcan más caras, bajando la demanda e induciendo depreciación.
• Si los actores económicos del País A se imaginan las cosas del Country B, lo importarán aunque la moneda del País A se debilite, encareciendo las cosas del Country B. Las reducciones en las barreras comerciales (aranceles más bajos, cuotas más altas, menos BNTs) exacerbarán eso.
• Si, por alguna razón, a los actores económicos del País B no les gustan tanto las cosas del País A como solían hacerlo, comprarán menos a menos que la moneda del País A se deprecie, haciéndola más barata.
• Por último, si la productividad del País A se desliza en relación con los del País B, los bienes y servicios del País A se encargarán más que los del País B por lo que se venderá en el País B solo si su moneda se deprecia.