3.8: Por qué se cubren las corporaciones

Objetivos de aprendizaje

• ¿Por qué deberían cubrirse las corporaciones? La teoría financiera nos dice que en un mundo perfecto, las corporaciones son neutrales al riesgo. Los estudiantes pueden conocer en esta sección las razones por las que las grandes empresas cubren riesgos, y, en particular, por qué compran seguros.

La teoría financiera nos dice que las corporaciones son neutrales al riesgo. Esto se debe a que solo importa el riesgo sistemático, mientras que una empresa en particular puede diversificar el riesgo idiosincrásico El riesgo sistemático es el riesgo que todos tienen que compartir, cada uno de acuerdo a su capacidad. El riesgo idiosincrásico, por otro lado, recae sólo en una pequeña sección de la población. Si bien el riesgo sistemático no puede transferirse a nadie ajeno ya que abarca a todos los agentes, el riesgo idiosincrásico puede transferirse por un precio. Es por ello que el riesgo idiosincrásico se llama diversificable, y sistemático no lo es. La recesión económica que se desarrolló en 2008 es un riesgo sistemático en el que todos se ven afectados. lejos. Si pensamos en una gran empresa en poder de un gran número de pequeños accionistas como nosotros, entonces preferiríamos que la compañía no cubra sus riesgos. De hecho, si quisiéramos cubrir esos riesgos podemos hacerlo nosotros mismos. Tenemos acciones de una compañía en particular porque estamos buscando esos riesgos particulares.

Mire hacia atrás en la Figura 3.3.3. Dado que las empresas son neutrales al riesgo, su función de valor es la línea recta que aparece en la figura. Así, las corporaciones cubrirán el riesgo sólo a su AFP, de lo contrario no lo harán. Pero sabemos que las compañías aseguradoras realmente no pueden vender pólizas en AFP, ya que también tienen que cubrir sus costos y ganancias. Sin embargo, encontramos que las corporaciones siguen comprando estos instrumentos de cobertura a un precio mayor que AFP. Por lo tanto, para encontrar una justificación para el comportamiento de cobertura de las corporaciones, tenemos que ir más allá de las funciones de utilidad a nivel individual de aversión al riesgo.

Las siguientes son varias razones del comportamiento de cobertura de las empresas:

1. Los gerentes cubren porque no están diversificados: Los pequeños accionistas como nosotros pueden diversificar nuestros riesgos, pero los gerentes no pueden. Invierten sus ingresos del trabajo así como sus bienes personales en la firma. Por lo tanto, mientras los propietarios (directores) están diversificados, los gerentes (agentes) no lo están. Dado que los gerentes son reacios al riesgo y controlan directamente a la empresa, cubren.
2. Los gerentes quieren reducir los costos esperados de quiebra: Si una empresa quiebra, entonces los supervisores de quiebras investigan y retienen una parte de los activos de la compañía. El patrimonio se transfiere a terceros y constituye una pérdida de bienes para los legítimos propietarios. Imagina un incendio que destruye la planta. Si la empresa quiere evitar la quiebra, tal vez quiera reconstruirla. Si la reconstrucción se financia a través del financiamiento de deuda, el costo de la deuda va a ser muy alto porque es posible que la compañía no tenga ninguna garantía que ofrecer. En este caso, contar con un seguro contra incendios puede servir como garantía así como compensar a la firma cuando sufre una pérdida por incendio.
3. Los portadores de riesgo pueden estar en una mejor posición para asumir el riesgo: Las empresas no pueden ser diversificadas, ya sea en términos de producto o geografía. Es posible que no tengan acceso a mercados de capitales más amplios debido a su pequeño tamaño. Las empresas pueden transferir el riesgo a mejores portadores de riesgo que estén diversificados y tengan un acceso mejor y más amplio a los mercados de capitales.
4. La cobertura puede aumentar la capacidad de deuda: La teoría financiera nos habla de una estructura de capital óptima para cada empresa. Esto significa que cada empresa tiene una combinación óptima de financiamiento de deuda y capital. El monto de la deuda determina el riesgo financiero para una empresa. Con la cobertura, la firma puede transferir el riesgo fuera de la firma. Con menor riesgo, la firma puede asumir una mayor cantidad de deuda, cambiando así la estructura de capital óptima.
5. Disminución de la responsabilidad fiscal: Dado que las primas de seguros son deducibles de impuestos para algunas pólizas de seguros corporativos, las empresas pueden bajar los impuestos esperados comprando seguros.
6. Otras razones: Podemos citar algunas otras razones por las que las corporaciones se cubren. Se encuentra que las empresas reguladas cubren más que las no reguladas, probablemente porque la ley limita el nivel de toma de riesgos. Las leyes pueden requerir que las empresas compren algún seguro obligatoriamente. Por ejemplo, las empresas podrían necesitar un seguro de responsabilidad civil de aeronaves, cobertura de terceros para automóviles y compensación de trabajadores. Las empresas también pueden adquirir seguros para señalar la solvencia crediticia (por ejemplo, cobertura de construcción para constructores comerciales). Así, la decisión de cobertura también puede reducir ciertos tipos de problemas de asimetría de información.

Sabemos que las corporaciones cubren sus riesgos, ya sea a través de seguros o a través de otros contratos financieros. Las empresas pueden usar forward y futuros, otros derivados y contratos de opciones para cubrir su riesgo. Estos últimos no son puros setos y las empresas pueden utilizarlos para asumir más riesgos en lugar de transferirlos fuera de la firma. Forros y futuros, derivados y contratos de opciones presentan a la firma con espadas de doble filo. Aún así, debido a su naturaleza compleja, las corporaciones están en mejor posición para usarlo que las personas que en su mayoría utilizan contratos de seguros para transferir su riesgo.

Conclusiones clave

• El estudiante debe ser capaz de distinguir entre la demanda individual y la demanda corporativa de cobertura de riesgos.
• El estudiante debe ser capaz de entender y expresar las razones de la cobertura corporativa.

Preguntas de Discusión

1. ¿Qué riesgos importan para las corporaciones: sistemáticos o idiosincráticos? ¿Por qué?
2. ¿Por qué no se puede aplicar a las empresas la justificación de la cobertura utilizada para explicar la transferencia de riesgos a nivel individual?
3. Describir las razones por las que las empresas cubren sus riesgos. Proporcionar ejemplos.
4. ¿Qué es una estructura de capital óptima?