5.2: Gestión del Riesgo Empresarial dentro de los Objetivos de la Firma

Objetivos de aprendizaje

• En esta sección aprenderás cómo la función ERM se integra bien en el principal objetivo teórico y real de la firma: maximizar el valor. Mostramos un ejemplo hipotético de ERM agregando valor a una empresa.
• También discutimos las ambigüedades con respecto a los objetivos de la firma.

Como viste en “4: Gestión del riesgo en evolución - Herramientas fundamentales”, las funciones de gestión de riesgos representan una función integrada dentro de la organización. En la Figura 4.3.1, mapeamos todos los riesgos. Mientras que la función de gestión de riesgos empresariales (ERM) compila la información, cada función debe identificar riesgos y examinar las herramientas de gestión de riesgos. Los departamentos de finanzas pueden tomar la iniciativa, pero los equipos de ingeniería, legal, desarrollo de productos y administración de activos también tienen aportes. El individuo que se ocupa de la estrategia de ERM de la organización suele recibir el puesto de director de riesgos (CRO). El CRO suele formar parte del equipo ejecutivo de la corporación y es responsable de todos los elementos de riesgo, riesgos puros y de oportunidad.

En esta sección, ilustramos en términos simples cómo la función se integra bien en el objetivo de la firma de maximizar el valor. En términos de corporaciones que cotizan en bolsa, maximizar el valor se traduce en maximizar el valor bursátil de la compañía. Incluso las empresas que no cotizan en bolsa comparten el mismo objetivo. Con las empresas que no cotizan en bolsa, el mercado no está disponible para reconocer explícitamente el verdadero valor de la compañía. Por lo tanto, las personas pueden interpretar el término “valor de la empresa” de manera diferente con las empresas públicas versus las no públicas. En lugar del simple valor de las acciones, las empresas no públicas pueden crear valor utilizando insumos como ingresos, costos o fuentes de financiamiento (deuda de capital). Si bien las empresas “ricas en efectivo” tienen mayor valor, es posible que no utilicen su dinero de manera óptima para invertir en crecimiento e ingresos futuros. Las variables externas, como la crisis crediticia 2008—2009, bien pueden afectar el valor de la empresa, al igual que el clima, las actitudes de los inversores y similares. En 2008 y 2009, incluso las empresas fuertes sintieron los efectos de la crisis crediticia. Textron y otras empresas bien administradas vieron caer sus valores en picado.

Los insumos para un modelo que determina el valor nos permiten examinar cómo funciona cada entrada en el contexto de todas las demás variables.Ver referencias a estudios de Capital versus Riesgos como Eti G. Baranoff y Thomas W. Sager, “El impacto de los valores respaldados por hipotecas en los requisitos de capital de la vida Aseguradoras en la crisis financiera de 2007—2008”, Documentos de Ginebra sobre cuestiones y prácticas de riesgo y seguros, The International Association for the Study of Insurance Economics 1018—5895/08, http://www.palgrave-journals.com/gpp; Eti G. Baranoff, Tom W. Sager, y Savas Papadopoulos, “Capital y riesgo revisitado: un enfoque de modelo de ecuación estructural para aseguradoras de vida”, Journal of Risk and Insurance, 74, núm. 3 (2007): 653—81; Eti G. Baranoff y Thomas W. Sager, “La interrelación entre formas organizacionales y de distribución y Estructuras de riesgo de capital y activos en la industria de seguros de vida”, Journal of Risk and Insurance 70, núm. 3 (2003): 375; Eti G. Baranoff y Thomas W. Sager, “La relación entre el riesgo de activos, el riesgo del producto y el capital en la industria de seguros de vida”, Journal of Banca y Finanzas 26, núm. 6 (2002): 1181—97. Una vez que obtenemos un modelo adecuado, podemos determinar los valores de las empresas y utilizarlos para llegar a decisiones racionales. Tradicionalmente, el impulso para que la empresa maximice el valor se refería al impulso de maximizar la riqueza de los accionistas. Es decir, la literatura se refería a la maximización del valor de las acciones de la firma (su valor de mercado, o el precio de la acción multiplicado por el número de acciones cotizadas, para una empresa que cotiza en bolsa). Este enfoque reemplaza el concepto tradicional de maximización de ganancias, o maximización de ganancias esperadas, lo que nos permite introducir elementos riesgosos y modelos estadísticos en el proceso de toma de decisiones. Solo tenemos que descifrar el modelo particular mediante el cual deseamos calcular el valor de la empresa y enumerar los muchos factores (incluidas las variables de riesgo del mapa de riesgo empresarial) que pueden afectar el valor de la empresa. El valor real de mercado debe reflejar todos estos elementos e incluir toda la información disponible para el mercado. Esta es la hipótesis de los mercados eficientes.

Recientemente, muchos países desarrollados han visto una tendencia a cambiar las reglas de gobierno corporativo. Tradicionalmente, muchas personas creían que una firma debía servir únicamente a sus accionistas. Sin embargo, la mayoría de la gente cree ahora que las empresas deben satisfacer las necesidades de todas las partes interesadas, incluidos los empleados y sus familias, el público en general, los clientes, los acreedores, el gobierno y otros. Una empresa es un “buen ciudadano” si contribuye a mejorar sus comunidades y el medio ambiente. En algunos países, las leyes corporativas han cambiado para incluir estos objetivos. Esta nueva definición de objetivos y valores corporativos se traduce en una fórmula/modelo de valoración modificada que muestra a la empresa respondiendo a las necesidades de las partes interesadas, así como a las ganancias de los accionistas. Estos valores recién considerados son los valores ocultos de “buena voluntad” que son necesarios en la gestión de riesgos de una empresa. Suponemos que el valor de mercado de una empresa refleja el impacto combinado de todos los parámetros y las consideraciones de todos los demás grupos de interés (empleados, clientes, acreedores, etc.) El valor de marca de una firma implica el valor creado por una empresa con buena reputación y buenos productos. También puede escuchar el término “valor de franquicia” de una compañía, que es un término alternativo para lo mismo. Refleja una imagen positiva de responsabilidad corporativa.

Maximización del Valor de la Firma para la Sustentabilidad

Otro cambio significativo en una forma en que se valora a las empresas es la especial atención que muchas están dando a las consideraciones ambientales generales. Un ejemplo de ello es el tema del combustible y la energía. En el verano de 2008, el costo del gas que sube a más de 150 dólares el barril y los consumidores que pagan más de 4 dólares en la bomba por un galón de gas, han surgido alternativas a nivel mundial. Al momento de escribir este libro de texto, el costo del gas había bajado significativamente a tan solo $1.50 por galón en la bomba, pero el recuerdo de los altos precios, junto con la gran crisis financiera, es un incentivo importante para la producción de fuentes alternativas de energía como el viento y el sol. El costo del combustible contribuyó en gran parte a los problemas que enfrentaron los fabricantes de automóviles estadounidenses en diciembre porque habían seguido produciendo grandes consumidores de gas como los vehículos utilitarios deportivos (SUV) con una producción mínima de autos alternativos de eficiencia de gas como el Toyota Prius y Yaris, el Ford Fusión híbrida, y el Chevrolet Avio. Con el rescate del gobierno de Estados Unidos a la industria automotriz estadounidense en diciembre de 2008 llegó una serie de demandas para modernizar e innovar con autos eléctricos. Además, el gobierno dejó claro que Detroit debe producir productos competitivos ya ofrecidos por los otros grandes fabricantes de automóviles como Toyota y Honda (que ofrecían tanto su Accord como su Civic en forma híbrida) .Ver referencias a estudios de Capital versus Riesgos como Eti G. Baranoff y Thomas W. Sager, “El impacto de los valores respaldados por hipotecas en los requisitos de capital de las aseguradoras de vida en la crisis financiera de 2007—2008”, Documentos de Ginebra sobre cuestiones y prácticas de riesgo y seguros, The International Association for the Study of Insurance Economics 1018—5895/08, http://www.palgrave-journals.com/gpp; Eti G. Baranoff, Tom W. Sager y Savas Papadopoulos, “Capital and Risk Revisited: A Structural Equation Model Approach for Life Insurance”, Journal of Risk and Insurance, 74, núm. 3 (2007): 653—81; Eti G. Baranoff y Thomas W. Sager, “La interrelación entre las formas organizacionales y de distribución y las estructuras de riesgo de capital y activos en la industria de seguros de vida”, Journal of Risk and Insurance 70, núm. 3 (2003): 375; Eti G. Baranoff y Thomas W. Sager, “La relación entre activos Riesgo, riesgo de producto y capital en la industria de seguros de vida” Revista de Banca y Finanzas 26, núm. 6 (2002): 1181—97. Chevrolet ofrecerá un auto enchufable llamado Volt en la primavera de 2010 con un alcance de más de 80 mpg en una sola carga. Chrysler y Ford planean seguir con sus propios híbridos para 2012.

El crecimiento de la población mundial y el rápido crecimiento de las economías emergentes nos han llevado a creer que nuestro medio ambiente ha sufrido daños inmensos e irrevocables.Ver temas ambientales en http://environment.about.com/b/2009/01/20/obama-launches-new-white-house-web-site-environment-near-the-top-of-his-agenda .htm, http://environment.about.com/b/2009/01/12/billions-of-people-face-food-shortages-due-to-global-warming.htm, o http://environment.about.com/b/2009/...t-100-days.htm. Sus recursos se han agotado; su atmósfera, tierra y agua rápidamente contaminados; y su agua, bosques y fuentes de energía destruidas. El informe 2005 del Ecosistema del Milenio de las Naciones Unidas de 2005 ofrece una visión de la rápida destrucción de nuestro ecosistema. Desde el punto de vista de la gestión de riesgos, estos riesgos pueden destruir nuestro universo, por lo que su gestión es esencial para la sustentabilidad. La sustentabilidad, en un sentido amplio, es la capacidad de mantener un determinado proceso o estado. Ahora se utiliza con mayor frecuencia en relación con los sistemas biológicos y humanos. En un contexto ecológico, la sustentabilidad puede definirse como la capacidad de un ecosistema para mantener procesos y funciones ecológicas. http://en.Wikipedia.org/wiki/Sustainability. Algunos libros de texto de gestión de riesgos consideran la gestión de riesgos para la sustentabilidad como la primera prioridad, ya que hacer negocios es irrelevante si estamos destruyendo nuestro planeta y deshaciendo todos los logros hechos por el hombre.

Para reflejar estas consideraciones en la toma de decisiones prácticas, tenemos que ajustar aún más la definición y medición de los objetivos de negocio. Para ser sensato, la firma debe agregar una perspectiva de largo plazo a sus objetivos para incluir la maximización de valor sustentable.

Cómo los gestores de riesgos pueden maximizar los valores

En esta sección demostramos cómo el concepto de una firma maximizando su valor puede guiar las decisiones de los gestores de riesgos. Por el bien de la simplicidad, proporcionamos un ejemplo. Supongamos que basamos la valoración firme en su flujo de caja anual futuro previsto. Supongamos además que el flujo de caja anual se mantiene aproximadamente en el mismo nivel a lo largo del tiempo. Sabemos que los flujos de efectivo anuales están sujetos a fluctuaciones debido a incertidumbres e innovaciones tecnológicas, cambios en la demanda, etc. La presupuestación de capital es un tema importante en la gestión financiera. El valor actual de un flujo de ingresos proyectados se compara con el desembolso inicial para tomar la decisión de emprender el proyecto. Se discute el Valor Presente Neto (VPN) en “4: Gestión de Riesgos Evolutivos - Herramientas Fundamentales” para la decisión de adoptar cinturones de seguridad. Para más métodos, se invita al estudiante a examinar los libros de texto de gestión financiera. Para explicar la inclusión de la gestión de riesgos en el proceso, utilizamos el siguiente ejemplo de cuenta de resultados: Este ejemplo sigue a Doherty's 1985 Corporate Risk Management.

Tabla 5.1 Ejemplo de una Cuenta de Resultados antes de la Gestión de Riesgos

Ingresos	$1,000
Salarios	$800
Intereses	$100
Total de gastos	($900)
Beneficio	$100

Trazando el Mapa de Riesgos

Varios riesgos de muestra se trazan en el mapa de riesgos holístico de Notes Notables.El ejercicio se resumen con fines demostrativos. Un modelo holístico real de mapeo de riesgos incluiría muchos más puntos de intersección de riesgo trazados a lo largo de los ejes X e Y de frecuencia/gravedad. Este modelo se puede utilizar para ayudar a establecer un límite de tolerancia al riesgo y determinar la prioridad para los riesgos que enfrenta la organización. Gráficamente, el riesgo en toda la empresa proviene de cuatro categorías básicas de riesgo:

1. riesgos naturales y provocados por el hombre (agrupados bajo los riesgos de peligro),
2. riesgos financieros,
3. riesgos del negocio, y
4. riesgos operativos.

Los riesgos naturales y provocados por el hombre incluyen eventos imprevistos que surgen fuera del entorno operativo normal. El mapa de riesgo denota que la probabilidad de una frecuencia natural y artificial es muy baja, pero la gravedad potencial es muy alta, por ejemplo, un tornado, valorado en aproximadamente 160 millones de dólares. Este riesgo es similar al terremoto, la exposición al moho e incluso al terrorismo, todos los cuales también caen en el cuadrante de baja frecuencia/alta gravedad. Por ejemplo, tras el huracán Katrina, las inundaciones de Nueva Orleans y el 11 de septiembre de 2001, la mayoría de las corporaciones han repriorizado posibles pérdidas relacionadas con enormes catástrofes naturales y provocadas por el hombre. Por ejemplo, más de 1,200 empleados del Banco Mundial fueron enviados a casa y excluidos de la sede corporativa durante varios días tras un susto de ántrax en el mailroom.Associated Press Newswire, 22 de mayo de 2002. Esta posibilidad expone a las empresas a grandes pérdidas potenciales asociadas a una interrupción inesperada de las operaciones comerciales normales. Vea el recuadro en la introducción a este capítulo “Cómo manejar el manejo de riesgos de una exposición al riesgo de baja frecuencia pero aterradora: el susto al ántrax”.

Los riesgos financieros surgen de las cambiantes condiciones del mercado que implican

• precios,
• volatilidad,
• liquidez,
• riesgo de crédito,
• riesgo cambiario, y
• recesión general del mercado (como en el tercer y cuarto trimestre de 2008).

La crisis crediticia que surgió en el tercer y cuarto trimestre de 2008 afectó a la mayoría de los negocios ya que las economías de todo el mundo se desaceleraron y los consumidores disminuyeron y disminuyeron sus gastos. Por lo tanto, los factores de riesgo que pueden brindar oportunidades, así como la pérdida potencial como las tasas de interés, las tasas de cambio están incrustados en el mapa de riesgo. Podemos mostrar las oportunidades, junto con las posibles pérdidas (como mostramos en “5: La evolución de la gestión de riesgos - Gestión de riesgos empresariales” en la Figura 5.1.1).

En nuestro ejemplo, podemos decir que debido a su base global de clientes, Notable Notions tiene una tremenda exposición al riesgo de tipo de cambio, lo que puede brindar oportunidades así como riesgos. En tales casos, no hay frecuencia de pérdida y el riesgo de oportunidad no forma parte del mapa de riesgo mostrado en la Figura 4.3.1. Si Notable Notions fuera una empresa altamente apalancada (es decir, que la firma ha tomado muchos préstamos para financiar sus operaciones), la compañía estaría en riesgo de incapacidad para operar y pagar salarios si las líneas de crédito se secaran. Sin embargo, si se trata de una compañía conservadora con reservas de efectivo para sus operaciones, el mapa de riesgo de Notables Notions denota el alto número (frecuencia) de transacciones además de la alta exposición al dólar (severidad) asociada con el movimiento adverso del tipo de cambio. El riesgo crediticio por préstamos ni siquiera hizo el mapa, ya que no hay frecuencia de pérdida en la base de datos para la empresa. Los métodos utilizados para controlar los riesgos y disminuir la frecuencia y severidad de los riesgos financieros se discuten en “5: La evolución de la gestión de riesgos - Gestión del riesgo empresarial”.

Un ejemplo de riesgos comerciales es el riesgo de reputación, que se traza en el cuadrante de alta frecuencia/alta gravedad. Solo recientemente hemos identificado el riesgo de reputación en modelos de mapas. Los fabricantes como Coca-Cola no solo confían en su alta identificación de marca, también lo hacen las empresas más pequeñas (como Nociones notables) cuyos clientes confían en prácticas comerciales estelares. Un hipo en la cadena de distribución que cause falta de entrega o calidad inconsistente en un pedido puede dañar la reputación de una empresa y dar lugar a la cancelación de contratos. La desventaja del daño a la reputación es potencialmente significativa y tiene un largo período de recuperación. Las empresas y sus gestores de riesgos califican actualmente la pérdida de buena reputación como una de las mayores amenazas corporativas para el éxito o fracaso de su organización. “Silbato de riesgo: riesgo de reputación”, publicación Swiss Re, www.swissre.com. Un ejemplo de ello es el impacto en la reputación de Martha Stewart luego de que fue vinculada a un escándalo de intercambio de información privilegiada que involucró a la firma biotecnológica Imclone. Geeta Anand, Jerry Arkon y Chris Adams, “El ex CEO de ImClone arrestado, acusado de Insider Trading”, Wall Street Journal, 13 de junio de 2002, 1. Al día siguiente de que se reportara la historia en el Wall Street Journal, el precio de las acciones de Martha Stewart Living Omnimedia bajó casi un 20 por ciento, costando a la propia Stewart casi 200 millones de dólares.

Los riesgos operativos son aquellos que se relacionan con las actividades comerciales cotidianas en curso de la organización. Aquí reflejamos la exposición a fallas del sistema de TI (que discutiremos en detalle más adelante en este capítulo). En la figura anterior, este riesgo aparece en el cuadrante inferior izquierdo, baja gravedad/baja frecuencia. Los datos duros muestran un tiempo de inactividad bajo relacionado con fallas en el sistema de TI. (Es probable que este riesgo fuera originalmente más grave y haya sido reducido por los sistemas de respaldo y los planes de recuperación ante desastres). En el caso de una firma no tecnológica como Nociones Notables, la exposición electrónica al riesgo y el riesgo de propiedad intelectual también se trazan en el cuadrante de baja frecuencia/baja gravedad.

Un riesgo puro (como la compensación de trabajadores) cae en el cuadrante inferior derecho para Nociones Notables. La organización experimenta un resultado de alta frecuencia pero de baja gravedad para reclamos de compensación para trabajadores. Un buen mantenimiento de registros internos ayuda a rastrear los datos de experiencia para Nociones notables y permite una estrategia de mitigación adecuada.

La ubicación de cada uno de los puntos de datos restantes en la Figura 4.3.1 refleja una exposición de riesgo adicional para Nociones Notables.

Una vez que una empresa o CRO ha revisado todos estos riesgos juntos, Nociones notables pueden crear una estrategia de gestión de riesgos holística coherente y coherente. Los gestores de riesgos también pueden revisar una variedad de efectos que pueden no ser evidentes cuando se aíslan las exposiciones. Los pequeños problemas en un departamento pueden causar grandes en otro, y los pequeños riesgos que tienen alta frecuencia en cada departamento pueden llegar a ser exponencialmente más severos en el agregado. Exploraremos más los riesgos patrimoniales y de responsabilidad civil en “9: Doctrinas Fundamentales que Afectan Contratos de Seguros” y “10: Estructura y Análisis de Contratos de Seguros

Conclusiones clave

• La comunicación es clave en los procesos de gestión de riesgos y existen diversos medios en uso como declaración de políticas y manuales.
• El proceso de identificación incluye la elaboración de perfiles y el mapeo de riesgos.

Preguntas de Discusión

1. Diseñar una breve declaración de política de gestión de riesgos para una pequeña compañía de cuidado infantil. Recuerda incluir los objetivos más importantes.
2. Para la misma compañía de cuidado infantil, crear una lista de identificación de riesgos y trazar los riesgos en un mapa de riesgos.
3. Identificar la naturaleza de cada riesgo en el mapa de riesgos en términos de riesgo de riesgo, riesgo financiero, riesgo comercial y riesgos operativos.
4. Para la empresa de cuidado infantil, ¿ve algún riesgo especulativo u de oportunidad? Explique.