17.4: Los riesgos relacionados con la longevidad

Objetivos de aprendizaje

En esta sección elaboramos sobre lo siguiente:

• Riesgos asociados a vivir más allá de la edad de jubilación
• Medición de la esperanza de vida
• Por qué las expectativas de vida están cambiando
• La importancia de las expectativas de vida condicionadas
• El papel de las tasas de interés en la planeación del retiro
• El papel de los individuos y los gobiernos en la planeación del retiro

Los temas de la vejez tienen muchos aspectos: sociales, psicológicos, económicos y políticos. En este texto, nos centramos principalmente en la gestión del riesgo y el aspecto financiero de la vejez. En la discusión anterior, mostramos la probabilidad de llegar al grupo de ancianos. Si definimos al grupo de personas mayores como aquellas que superan una edad común de jubilación (como sesenta y cinco), podemos encontrar fácilmente la probabilidad de alcanzar esta edad usando una tabla de vida. Concluimos que la probabilidad de que un joven alcance la edad de jubilación es de aproximadamente 88 por ciento para los hombres y aproximadamente 92 por ciento para las mujeres. En la siguiente sección, primero analizaremos las probabilidades y luego discutiremos la medición de la carga financiera asociada al riesgo de longevidad. La carga financiera es la cantidad de dinero que se necesita para financiar el periodo de retiro. Por lo tanto, necesitamos una estimación para la duración esperada de este periodo. Dicha medición puede derivarse de la tabla de vida, y está relacionada con el concepto de esperanza de vida. De ahí que en las siguientes secciones discutiremos las probabilidades de supervivencia y las cifras de esperanza de vida.

Probabilidades de supervivencia

Las probabilidades de supervivencia se pueden derivar del Cuadro 17.1 de la sección anterior. Podemos ver que de la población inicial de 1,000,000 de personas a la edad cero, alrededor de 985,668 personas vivirán a los veinticinco años. A los sesenta y cinco años, el número esperado de supervivientes es de 834.036. Podemos decir que la probabilidad de que un varón de veinticinco años sobreviva a los sesenta y cinco años es de 84.6 por ciento (834,036/985,668). Alrededor del 59 por ciento de todas las personas que han alcanzado la edad de sesenta y cinco años se espera que sobrevivan más allá de los ochenta años (491 mil 853 de 834,036). En la década de 1950, esta cifra fue sustancialmente menor, típicamente por debajo del 40 por ciento. Las tasas de supervivencia en los países menos desarrollados son mucho menores, y en muchos casos son muy cercanas a cero.

El riesgo de longevidad puede definirse simplemente como el riesgo de vivir demasiado tiempo, de tal manera que la edad avanzada de uno entorpece la capacidad de continuar proporcionándose adecuadamente a uno mismo. Para caracterizar el riesgo, tenemos que mostrar también los costos que implica el envejecimiento. La vejez puede acarrear graves implicaciones financieras para el individuo. Sobrevivir muchos años después de la jubilación implica altos costos de mantenimiento actual (vivienda, ropa, comida, entretenimiento y similares) y frecuentemente implica mayores gastos médicos (hospitalización, vivienda para personas mayores, cuidados especiales y similares). Los jubilados a menudo no cuentan con los recursos necesarios para financiar estos costos. A menudo carecen de fuentes de ingresos actuales y no tienen suficientes propiedades. Además, a menudo enfrentan dificultades para generar ingresos adecuados a partir de las propiedades que sí poseen. El riesgo de prolongar la vida sin recursos financieros suficientes podría ser grave y más frecuente de lo que la gente piensa. Las encuestas a menudo muestran que las personas de edad tienen ingresos mucho más bajos de lo que solían tener durante su período de empleo, y muchas reportan tensiones financieras.

En el siguiente apartado, daremos una revisión general del costo del envejecimiento, desde el punto de vista del individuo. Al igual que el costo de la muerte prematura, tenemos que hablar en términos generales sobre poblaciones y promedios en lugar de relacionarnos con individuos particulares. El primer término a discutir es la esperanza de vida (al nacer). Luego discutiremos el promedio de años posteriores a la jubilación.

Esperanza de vida

La carga financiera del envejecimiento es una función directa del número de años que el individuo vivirá más allá de la jubilación. Un término común que se relaciona con el tema es la esperanza de vida. Si bien este término es de uso común en la literatura, existen malentendidos en cuanto a su significado. Así, comenzamos explicando esta medida. La esperanza de vida mide la duración promedio de vida en una población. En una población estable, sería una aproximación a la edad promedio de las personas fallecidas.

Las cifras de esperanza de vida se calculan a partir de la tabla de vida Supongamos por un momento que la mortalidad tiene un patrón extraño: se espera que todas las personas mueran durante el año y que mueran inmediatamente antes de tocar el pastel de cumpleaños justo antes del próximo cumpleaños. A partir de la tabla de vida, los actuarios pueden determinar el número total de años que ha vivido la cohorte de personas presentadas (que es simplemente la suma de todos los valores l _x desde la edad cero hasta el final de la tabla de vida). Si esta cifra se divide por el número de personas que se suponía que estaban vivas a la edad cero, el resultado es la edad promedio de muerte, o esperanza de vida. Los actuarios sí hacen una pequeña corrección a esta cifra: hemos asumido que todas las personas mueren al final del año, mientras que las personas normalmente mueren a lo largo del año, por lo que tenemos que deducir 0.5 de la cifra promedio que obtuvimos. Podemos deducir de la tabla de vida en el Cuadro 17.1 que se espera que todos los 1,000,000 varones de la cohorte vivan un total de 77,119,302 años, o 77.119 años por persona en promedio. Deduciendo 0.5, vemos que la esperanza de vida al nacer determinada de la tabla de vida es de 76.6 años. De igual manera, la esperanza de vida de las mujeres es de 80.8 años. Estos valores se basan en la tabla CSO y son superiores a la esperanza de vida de la población general.

La esperanza de vida depende, por supuesto, de la nutrición, el saneamiento, el estilo de vida, la genética y el bienestar general de la población. Por lo tanto, no es de extrañar que se elija como uno de los principales indicadores para la etapa de desarrollo de un país. Por eso, tenemos esta medida para la mayoría de los países del mundo, incluidos los países menos desarrollados.

En un análisis transversal, las estadísticas de la Organización Mundial de la Salud (OMS) muestran que la esperanza de vida para toda la población (hombres y mujeres) está por debajo de los sesenta para los países menos desarrollados (en algunos países incluso podría ser tan baja como cuarenta). Por otro lado, los países desarrollados y avanzados experimentan cifras de esperanza de vida alrededor de setenta y siete a ochenta y dos (para toda la población). ¿La esperanza de vida seguirá aumentando al mismo ritmo en el futuro? ¿Hay un límite en la vida humana? Se trata de cuestiones críticas para la planeación del retiro. Los científicos aún no pueden darnos una respuesta definitiva. Algunos afirman que las células del cuerpo están diseñadas para durar solo un cierto período; por ejemplo, se supone que las células cardíacas tienen un número limitado de latidos, quizás 2 mil millones. Otros creen que estamos a punto de descifrar el mecanismo que determina el envejecimiento de las células, y aprenderemos la manera de controlarlo. En tanto, experimentamos un aumento continuo en la esperanza de vida debido al efecto acumulativo de mejoras graduales en una amplia variedad de tecnologías médicas. La medicina moderna puede reemplazar órganos fallidos a través de trasplantes, abrir arterias obstruidas y administrar medicamentos que inmunizan y curan muchas enfermedades.

La sociedad humana es la única entre todos los animales que valora la longevidad como meta. No es improbable que este valor se vea desafiado en el futuro, y que las sociedades que tienen dificultades para hacer frente a los elevados costos de la jubilación y de los gastos relacionados con la salud impongan limitaciones al tratamiento médico a las personas de edad avanzada. Esto implica problemas éticos que van mucho más allá del alcance de esta discusión.

Durante el siglo pasado, los países desarrollados han experimentado un incremento sin precedentes en la longevidad. Esta creciente esperanza de vida está en correlación directa con la fuerte reducción de las tasas de mortalidad. A principios del siglo XX, la esperanza de vida al nacer (corregida por mortalidad en los primeros meses después del nacimiento) era de alrededor de cuarenta y cinco a cincuenta años en la mayoría de los países desarrollados actualmente. Un siglo después, a principios del siglo XXI, la esperanza de vida es de alrededor de setenta y seis años para los hombres y aproximadamente ochenta años para las mujeres. Es decir, ¡la esperanza de vida al nacer ha aumentado en promedio un año por cada tres a cuatro años calendario! En 1900, la esperanza de vida de hombres y mujeres blancos en Estados Unidos era de 48.2 y 51.1, respectivamente. Las cifras paralelas en 2002 son 75.1 y 80.3, respectivamente. Las cifras para toda la población difieren, desde luego, de las cifras de las tablas de las OSC, que se basan en la población asegurada, que a su vez suele ser más saludable que la población general. Por lo tanto, la esperanza de vida que se encuentra en las tablas de las OSC tiende a ser mayor que la de la población general. Los últimos hallazgos de la Oficina del Censo de Estados Unidos proporcionan una excelente ilustración de las mejoras en la esperanza de vida en Estados Unidos a lo largo del tiempo, como se ve en la Tabla 17.3.U.S. Oficina del Censo, “The 2009 Statistical Abstract”, The National Data Book, www.census.gov/compendia/statab/cats/births_deaths_marriages_divorces/life_expectancy.html (consultado el 4 de abril de 2009).

Cuadro 17.3 Expectativa de vida al nacer para la población estadounidense medida en varios puntos en el tiempo (1970—2005)

Año	Población Total	Macho	Hembra
1970	70.8	67.1	74.7
1975	72.6	68.8	76.6
1980	73.7	70.0	77.4
1985	74.7	71.1	78.2
1990	75.4	71.8	78.8
1995	75.8	72.5	78.9
2000	77.0	74.3	79.7
2005	77.8	75.2	80.4

Fuente: Centro Nacional de Estadísticas de Salud de Estados Unidos, Informes Nacionales de Estadísticas Vitales (NVSR), Muertes: Datos Finales para 2005, Vol. 56, No. 10, 24 de abril de 2008, Consultado el 5 de abril de 2009, www.census.gov/compendia/statab/tablas/09s0100.xls.

Esperanza de vida condicional

El riesgo de longevidad se relaciona con la duración del periodo posjubilatorio, y para ello es necesario considerar la esperanza de vida condicional, es decir, la esperanza de vida después de la jubilación (o alguna otra edad relevante). Estas cifras se calculan a partir de la tabla de vida de manera similar a la esperanza de vida al nacer. Por ejemplo, para calcular la esperanza de vida condicional a los cincuenta y cinco años, tenemos que sumar todos los valores l _x en la tabla de vida (Cuadro 17.1 en el apartado anterior) desde los cincuenta y cinco años hasta el final de la tabla para obtener el número de años vividos por la cohorte de las personas de cincuenta y cinco años. Esta suma debe entonces dividirse por l ₅₅, el número inicial de personas en esa edad. Nuevamente, ya que usamos la suposición aproximada de que todas las personas mueren exactamente en sus cumpleaños, aunque mueran aleatoriamente durante todo el año, tenemos que hacer una corrección. Simplemente deduciendo medio año (0.5) del promedio, obtenemos la esperanza de vida.

En el cuadro 17.4 se presenta el promedio de años de vida restantes para la población estadounidense. Estas cifras se calculan de la misma manera que se explicó anteriormente, pero se calculan para toda la población estadounidense y no a partir de la tabla de mortalidad de OSC de 2001 (Cuadro 17.1 en la sección anterior) y por lo tanto serían diferentes.

Cuadro 17.4 Promedio del número de años de vida restantes por sexo y edad (2005)

Edad (Años)	Población entera	Macho	Hembra
0	77.8	75.2	80.4
1	77.4	74.7	79.9
5	73.5	70.8	76.0
10	68.5	65.9	71.0
15	63.6	61.0	66.1
20	58.8	56.2	61.2
25	54.1	51.6	56.3
30	49.3	47.0	51.5
35	44.6	42.3	46.6
40	39.9	37.7	41.9
45	35.3	33.2	37.2
50	30.9	28.9	32.7
55	26.7	24.8	28.3
60	22.6	20.8	24.0
65	18.7	17.2	20.0
70	15.2	13.8	16.2
75	12.0	10.8	12.8
80	9.2	8.2	9.8
85	6.8	6.1	7.2
90	5.0	4.4	5.2
95	3.6	3.2	3.7
100	2.6	2.3	2.6

Fuente: procesada por los autores del Centro Nacional de Estadísticas de Salud de Estados Unidos, Informes Nacionales de Estadísticas Vitales (NVSR), Tablas de Vida Decenal de Estados Unidos para 1999—2001, Tablas de Vida de Estados Unidos, vol. 57, núm. 1, 5 de agosto de 2008, Consultado el 5 de abril de 2009, www.Census.gov/compendia/statab/tablas/09s0101.xls.

Implicaciones financieras del riesgo de longe

Para estimar las necesidades financieras para enfrentar el riesgo de longevidad, debemos mirar más cuidadosamente el significado de la esperanza de vida. Vamos a asumir un modelo muy básico, donde las personas se incorporan a la fuerza laboral a los veinte años y se jubilan a los sesenta y cinco años. Además, supongamos que la esperanza de vida es de setenta y cinco y no se espera que cambie, y que las tasas de interés pueden ser ignoradas. Supongamos también que el consumo anual de un jubilado es similar al de una persona trabajadora (una suposición realista a la vista de estudios que muestran que el consumo total es bastante estable, aunque su composición cambia significativamente con la edad). Estos parámetros básicos parecen generar un modelo de jubilación simple: durante cuarenta y cinco años de trabajo, se supone que las personas acumulan fondos suficientes para cubrir diez años adicionales, es decir, dejar de lado alrededor de 10/45, o 22 por ciento, de sus ingresos anuales.

Hay dos fallas importantes en este modelo básico, y ambas se derivan de una mala interpretación del concepto de esperanza de vida. Primero, depender de un número promedio (esperanza de vida) puede estar bien para una institución financiera que posee una gran cartera de muchas personas aseguradas. Un individuo, sin embargo, no se supone que planifique sus necesidades de seguro de acuerdo con cifras promedio y en su lugar debe prepararse para los casos extremos. La esperanza de vida es una cifra promedio. Una alta proporción de jubilados vivirá mucho más tiempo que la supuesta esperanza de vida (setenta y cinco años). ¿Qué harán todas estas personas cuando se agoten los fondos al término del supuesto periodo postjubilatorio de diez años?

En segundo lugar, cuando las personas hacen referencia a la esperanza de vida, suelen referirse a la cifra publicada, que es la esperanza de vida al nacer (la edad promedio de muerte). La esperanza de vida restante es una función complicada de la edad. Si la esperanza de vida al nacer es de setenta y cinco años, la esperanza de vida restante a la edad de sesenta y cinco años puede ser sustancialmente superior a diez años en la medida en que quienes alcanzan los sesenta y cinco años hayan sobrevivido a las enfermedades infantiles, a los accidentes de motocicleta, a los riesgos del servicio militar, y así 4to. Las Estadísticas Vitales de Estados Unidos, por ejemplo, muestran que la esperanza de vida al nacer de los varones blancos en 2005 fue de 75.2 (ver Cuadro 17.3). Sin embargo, la esperanza de vida restante (condicional) a los sesenta y cinco años no es sólo de diez años, sino de 17.2 años, como se muestra en el Cuadro 17.4 anterior.

Las cifras anteriores significan que cuando el hombre blanco estadunidense en nuestro modelo llega a la jubilación, es mejor que tenga fondos suficientes para 17.2 años, en promedio, en lugar de solo diez años, como ha supuesto el modelo (y esta cifra está sujeta al primer comentario sobre el uso de promedios en personal planeación). Dejar de lado el ahorro para 17.2 años a lo largo de cuarenta y cinco años de empleo supuesto es casi el doble del cálculo que asumió una relación 10/45.

El problema de las hembras es aún más apremiante en la práctica. Las mujeres son el género biológicamente más resiliente, y su esperanza de vida al nacer suele ser mayor que la de los hombres. En 2005, por ejemplo, la esperanza de vida al nacer para las mujeres blancas estadounidenses era de 80.4 (en comparación con solo 75.2 para los hombres). No obstante, las mujeres tienden a jubilarse antes que los hombres, digamos, a los sesenta años, y la esperanza de vida restante a esa edad es de veinticuatro años. Una jubilación más temprana, sin embargo, también significa un periodo de trabajo más corto, quizás sólo cuarenta años. Tradicionalmente, muchas mujeres también pasan algunos años fuera de la fuerza laboral asalariada para criar a la familia. El periodo de trabajo promedio de las mujeres en realidad se puede reducir a treinta años o menos. Se necesita ser un mago financiero para poder acumular suficientes ahorros para financiar un periodo de postjubilación de veinticuatro años en aproximadamente treinta años de trabajo. Las diferencias de longevidad entre hombres y mujeres se reflejan en los precios del seguro de vida, como se discute en “Deberían las tarifas del seguro de vida basarse en el género” a continuación.

¿Deben basarse las tarifas del seguro de vida en función del género?

Como grupo, los conductores varones jóvenes causan más pérdidas de seguros de automóviles que las conductoras jóvenes. Algunos estados, sin embargo, ya no permiten que las aseguradoras de automóviles cobren diferentes tarifas para hombres y mujeres. De igual manera, hace más de una década, la Suprema Corte dictaminó que los empleadores que utilizan anualidades para financiar las prestaciones de jubilación ya no podían cobrar mayores contribuciones de las mujeres, que se esperaba que vivieran más que los hombres, a fin de hacer pagos iguales de anualidades durante la jubilación. Los empleadores que continuaban pagando prestaciones de jubilación a través de anualidades fueron obligados por la Suprema Corte a utilizar mesas unisex. Es decir, las tasas de mortalidad de hombres y mujeres se agruparon para producir una esperanza de vida promedio mayor que la de los hombres solos y menor que la de las mujeres solamente. Los beneficios de jubilación subieron para las mujeres y bajaron para los hombres involucrados.

¿Deben hacerse también las tarifas del seguro de vida neutras en cuanto al género? Las cotizaciones aquí mostradas fueron solicitadas a Insweb (www.insweb.com), una compañía de cotizaciones y distribución de seguros en línea, en agosto de 2005. Demuestran que las primas de una póliza de seguro de vida a diez años (descritas en “19: Gestión del Riesgo de Mortalidad - Seguro de Vida Individual y Seguro de Vida Grupal”) de $250.000 para un varón de veinticinco años de perfecto historial de salud e historia familiar, peso apropiado a la estatura, y sin consumo de tabaco, son superiores a los de una hembra con los mismos atributos. Por ejemplo, la tasa es de 13.18 dólares mensuales para un varón frente a 11.90 dólares para una hembra, como se muestra en la tabla de cotizaciones a continuación. Para cotizaciones más nuevas para tu edad y necesidades específicas, puedes consultar en línea.

Cuando comparamos a un hombre en particular con una mujer en particular de la misma edad y aparentemente del mismo estado de asegurabilidad (salud, estilo de vida, ocupación, condición financiera, etc.), el hombre puede sobrevivir a la mujer, pero, como saben, las aseguradoras agrupan cohortes de asegurados en lugar del individuo. Las aseguradoras observan diferencia en la experiencia promedio para grandes grupos de hombres y mujeres para justificar diferentes tasas de vida en función del género, argumentando que hacerlo crea equidad actuarial. Es decir, las primas deben diferir porque los resultados esperados (beneficios de muerte multiplicados por probabilidades) son diferentes para grupos de hombres y mujeres. En las últimas dos décadas, la brecha de mortalidad de género ha comenzado a cerrarse. Si bien la longevidad femenina ha aumentado, la esperanza de vida masculina ha aumentado a un ritmo más rápido, debido en parte a los avances médicos en el tratamiento de afecciones como las enfermedades cardíacas, que tradicionalmente matan a más hombres que mujeres. Recientemente, las empresas han comenzado a incorporar datos desde principios de la década de 1990. Sin embargo, incluso con una brecha menor entre la longevidad de hombres y mujeres, las tasas de seguro para las mujeres siguen siendo más bajas que para hombres de igual edad y sanos.

Preguntas para Discusión

1. ¿Es ético que las aseguradoras de vida cobren diferentes tarifas para hombres y mujeres? Si no es legal cobrar diferentes tarifas en función de la raza, ¿por qué debería ser diferente el género?
2. ¿Esta práctica representa una discriminación irrazonable (a veces llamada “inequidad social”) contra los varones basada en un factor sobre el que no tienen control?
3. Ante la posibilidad de que la brecha entre la mortalidad masculina y femenina pueda cerrar durante las próximas décadas, ¿es realmente justo cobrar tasas diferentes a hombres y mujeres por una política que dura veinte, treinta o más años?

Prima mensual para una póliza de vida a término de nivel de 10 años*
Macho	25	30	35	40	45	50	55	60
100,000	$8.76	8.76	9.01	10.88	13.01	17.94	24.57	33.25
250,000	13.18	13.18	13.39	15.73	22.10	28.00	41.65	62.48
500,000	20.83	20.83	21.25	25.08	32.63	46.55	73.10	112.63
1,000,000	27.13	27.13	26.97	33.93	55.68	87.87	141.95	221.00
Hembra	25	30	35	40	45	50	55	60
100,000	$8.33	8.33	8.50	10.03	11.48	14.71	18.45	26.35
250,000	11.90	11.90	12.11	14.45	19.55	25.71	30.23	43.50
500,000	17.85	17.85	18.28	22.53	26.54	37.85	53.13	78.20
1,000,000	32.04	31.45	32.30	29.58	46.11	67.86	102.00	152.15
* Cotizaciones basadas en un compuesto de transportistas participantes, que tienen al menos una calificación A por S&P Su tarifa puede diferir debido a su salud, fumar u otras actividades. Tarifas sujetas a suscripción y disponibilidad estatal. InsWeb es un servicio ofrecido por InsWeb Insurance Services, Inc., una agencia con licencia en la mayoría de los estados (CA #0C24350).

Fuente: InsWeb, tarifas vigentes a agosto de 2005, utilizadas con permiso

Fuentes: Ron Panko, “Cerrando la brecha de género”, Best's Review, agosto de 2000, consultado el 4 de abril de 2009, www3.ambest.com/frames/frameserver. asp? altsrc=23&tab=1&site=bestreview&refNum=10974; Insweb, www.insweb.com, consultado en agosto de 2005.

Consideraciones sobre tasas de interés en la planeación

El modelo aproximado de jubilación que se ha discutido hasta ahora ignora la tasa de interés, los cambios en el poder adquisitivo del dinero y los cambios en el nivel de vida general. Debe corregirse para tratar estos factores, lo que se puede hacer de manera actuarial precisa, pero la siguiente manera menos precisa da una mejor imagen general.

Un plan de retiro tiene la ventaja de que su financiamiento puede distribuirse en un periodo relativamente largo: el periodo de empleo y el periodo de jubilación. En un periodo tan largo, las tasas de interés no pueden ser ignoradas. Así, examinaremos algunos cálculos simples de tasas de interés. Imagina que una persona ahorra $1 al año durante cuarenta y cinco años. El monto ahorrado al final del periodo (el valor futuro del flujo de ahorros, como se discute en “4: Gestión del riesgo en evolución - Herramientas fundamentales”) depende de la tasa de interés. Si el dinero se ahorra al 0 por ciento de interés, la persona acumulará 45 dólares. Al 2 por ciento de interés, el monto ahorrado al final del periodo será de 72 dólares. (El primer dólar ganó intereses por cuarenta y cinco años, el segundo por cuarenta y cuatro años, y así sucesivamente.) Es decir, los intereses sumaron aproximadamente 60 por ciento al principal de 45 dólares. Al 4 por ciento, la cantidad salta a 121 dólares, lo que significa que por cada dólar ahorrado, el interés (compuesto) aporta aproximadamente otros 2 dólares. Al 6 por ciento, el efecto de interés es aún más impresionante: cada dólar ahorrado trae cerca de 4 dólares en interés. Con una tasa de interés tan alta, el monto total del ahorro al final del periodo es de aproximadamente 212 dólares, aproximadamente cinco veces mayor que el monto ahorrado. Estos cálculos se resumen en la Tabla 17.5 a continuación.

Cuadro 17.5 Efecto de las tasas de interés sobre la acumulación de ahorros para el retiro

(Valor futuro de una anualidad)
	Tasa de interés
Periodo de Ahorro (Años hasta la Jubilación)	0%	2%	4%	6%
1	1.0	1.0	1.0	1.0
15	15.0	17.3	20.0	23.3
25	25.0	32.0	41.6	54.9
35	35.0	50.0	73.7	111.4
45	45.0	71.9	121.0	212.7

Esta sencilla ilustración demuestra que la tasa de interés no puede ser ignorada en la planeación a largo plazo. Uno debe tomar una decisión: ¿Quién debe trabajar para la jubilación, uno mismo o la tasa de interés? Y la respuesta es obvia. Poder financiar la jubilación a lo largo de cuarenta y cinco años, a una tasa de interés del 6 por ciento, significa que la carga financiera que discutimos anteriormente podría ser aproximadamente cinco veces menor que con cero por ciento de interés.

Hay un par de advertencias a la discusión anterior:

1. La capitalización tiene un fuerte efecto cuando el periodo de ahorro es largo. Se debe iniciar la planificación del retiro a una edad temprana para dejar tiempo suficiente para que la composición tenga un efecto significativo. Un periodo de ahorro más corto reduce drásticamente la contribución de los intereses en el fondo ahorrado. Desafortunadamente, la mayoría de los jóvenes que se incorporan a la fuerza laboral no piensan en su jubilación y para cuando empiecen a pensarlo, tienen que hacer la mayor parte del ahorro por sí mismos sin mucho apoyo de la tasa de interés.
2. Los efectos significativos se alcanzan sólo con altas tasas de interés. Factores como la inflación o un aumento continuo del nivel de vida operan en dirección opuesta a la tasa de interés entrante. Deducir dichos factores de la tasa de interés y acumular los ahorros a la tasa de interés efectiva real (neta) menor da como resultado un menor ahorro real al final del periodo.

Desde el punto de vista del individuo, la tasa de interés es un parámetro exógeno. Sin embargo, existe una conexión muy fuerte entre el ahorro para la jubilación y las tasas de interés del mercado. La discusión anterior demuestra que se espera que las personas ahorren una parte sustancial de sus ingresos solo para financiar su jubilación. Estos ahorros son un componente importante del ahorro nacional agregado, que a su vez afectan el crecimiento económico y la tasa de interés del mercado.Martin Feldstein, “Seguro Social, Jubilación Inducida y Acumulación Agregada de Capital”, Journal of Political Economy 82, núm. 5 ( Septiembre/Octubre de 1974): 905—26.

El problema del riesgo financiero

La tasa de interés es un parámetro económico importante que afecta y se ve afectado por una variedad de complicados procesos políticos y económicos. Estos procesos se están volviendo muy complejos en la actual economía global del “mundo plano”, y crean frecuentes cambios y fluctuaciones en las tasas de interés. Esto introduce un factor de riesgo financiero sustancial en la planificación financiera y de jubilación. Es difícil predecir las tasas de interés futuras en los mercados mundiales sin un modelo econométrico confiable y complejo. Sin embargo, una característica parece ser bastante cierta: la mayoría de los países desarrollados van a sufrir una reducción en el número de la población en edad de trabajar y, por lo tanto, experimentarán una disminución concomitante en el potencial de crecimiento. Los países en desarrollo, por otro lado, tendrán un crecimiento demográfico e industrial sustancial, pero probablemente pronto enfrentarán limitaciones en su crecimiento debido a las limitaciones del mercado. Esto puede indicar que las tasas de interés reales no superarán, por ejemplo, el 3 por ciento a largo plazo y que el factor de riesgo derivado de las incertidumbres de las tasas de interés es significativo.

Algunos países han logrado estabilizar sus sistemas de seguro social (como se discutirá extensamente en “18: Seguridad Social”) garantizando directa e indirectamente las tasas de interés. La tendencia actual, sin embargo, pone toda la carga de los intereses en los individuos. Este elemento requiere un trato especial en la gestión de riesgos de nuestros riesgos personales. Las bajas tasas de interés significan que, en promedio, la jubilación de la mayoría de las personas se financiará principalmente con la contribución directa (de empleadores, empleados, y el gobierno), y sólo una parte relativamente pequeña será financiada por acumulación de intereses. Y el resultado será que la carga de financiar el sistema de jubilaciones seguirá siendo bastante pesada.

En Estados Unidos, el gobierno no garantiza las tasas de interés del mercado, pero sí las influye a través de la política monetaria. La Reserva Federal (la Reserva Federal), por ejemplo, controla directamente la tasa de fondos federales. Esta es la tasa que los bancos privados cobran entre sí por los préstamos, y se manipula para alterar la oferta de dinero. La tasa de fondos federales es un determinante de la tasa prime, o la tasa de interés que los bancos cobran a sus clientes más dignos de crédito. Por otro lado, la tasa que los bancos pagan a los clientes en sus inversiones de ahorro generalmente será algo por debajo de la tasa prime (para que los rendimientos positivos de las actividades crediticias no se cancelen). A la luz de la recesión económica 2008—2009, la Fed ajustó la tasa de fondos federales a una meta entre 0 y 0.25 por ciento el 16 de diciembre de 2008, en un movimiento radical diseñado para incrementar los préstamos. Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, “Comunicado de prensa”, 16 de diciembre de 2008, http://www.federalreserve.gov/newsevents/press/monetary/20081216b.htm (consultado el 10 de marzo de 2009). En respuesta, el prime se bajó a 3.25 por ciento. Wall Street Journal, Market Data Center: Money Rates, 9 de marzo de 2009. http://online.wsj.com/mdc/public/page/2_3020-moneyrate.html. Consultado el 10 de marzo de 2009. Si bien esto era una buena noticia para las personas que tenían notas bancarias pendientes, hipotecas o deudas de tarjetas de crédito, fueron malas noticias para quienes contaban con las tasas de interés para ayudar a financiar sus jubilaciones. Por supuesto, los bancos apenas son la única fuente de rendimientos de las tasas de interés para las personas que ahorran para la jubilación.

Las tasas de interés superiores a las ofrecidas a través de bancos privados están disponibles para las personas que invierten en fondos mutuos, cuentas del mercado monetario, deuda corporativa y otros vehículos de inversión a largo y corto plazo. La tasa de interés variará considerablemente dependiendo de la fuente, pero existe un indicador nacional que a menudo se usa como punto de referencia en la elaboración de tasas: la letra del Tesoro de Estados Unidos (T-bill). Las letras T son bonos del gobierno que pagan tasas de interés garantizadas y fijas. Debido a que el gobierno no puede incumplir sus obligaciones de préstamo, se puede decir que el rendimiento de una factura T es una tasa de rendimiento sin riesgo. Por lo tanto, las inversiones en el sector privado deben ofrecer una prima de riesgo para atraer a los inversionistas a asumir un mayor riesgo. Nadie invertiría en valores privados riesgosos si el mismo rendimiento estuviera disponible de los bonos gubernamentales libres de riesgo. La tasa anual T-bill de diez años para 2008 fue de 3.66 por ciento. En comparación, la tasa de los bonos corporativos con calificación AAA fue de 5.63 por ciento. La tasa media anual de billetes T a diez años desde el año 2000 ha sido de 4.6 por ciento. No obstante, esto se compara con un promedio de 6.7 por ciento para la década de 1990. Junta de Gobernadores del Sistema de la Reserva Federal, “Comunicado estadístico de la Reserva Federal: Tasas de interés seleccionadas”, http://www.federalreserve.gov/releases/h15/data.htm (consultado el 10 de marzo de 2009).

El quid de esta discusión es que invertir para el retiro conlleva su propio riesgo de longevidad debido a las tasas de interés. Consideremos, por ejemplo, a un individuo que se jubiló en 1999 a la edad de sesenta y cinco años. ¿Y si nació diez años después y se retiró en 2009 a los sesenta y cinco años? Examinando solo las tasas de interés, es difícil imaginar que este jubilado esté mejor hoy que si se jubilara hace diez años. El periodo de auge de la década de 1990 produjo rendimientos mucho mayores, en balance, que los disponibles hoy en día. Ciertamente, el conocimiento de la inversión personal es un factor importante en el desempeño de su cartera. No obstante, cuando incluso la tasa de rendimiento sin riesgo rindió 2 por ciento más durante la década de 1990, es fácil ver cómo un inversionista conservador y poco sofisticado estaría en una mejor posición si tuviera que depender de sus ahorros para la jubilación en esa década. Las inversiones de capital, también, tuvieron mejores resultados en la década de 1990 que en la década de 2000. El Promedio Industrial Dow Jones tendió al alza durante toda la década de 1990, alcanzando su punto máximo el último día de la década. La década de 2000 ha visto más volatilidad en el Dow y una fuerte caída en 2007.Dow Jones Indexes, “The Dow Through History and Interactive Timeline”, www.djaverages.com/ (consultado el 10 de marzo de 2009). La diversificación puede mejorar la cartera, pero en una época en la que tanto los mercados de renta variable como los de bonos no son lo que antes fueron, puede ser imposible restaurar lo que se perdió. De hecho, muchas personas que se sintieron seguras en la construcción de sus huevos de nido para su jubilación en la década de 1990 y nuevamente a mediados de la década de 2000 han visto esas ganancias borradas por la recesión 2008-2009 cuando el Dow perdió el 50 por ciento de su valor en marzo de 2009. Algunos de los efectos específicos serán discutidos en “21: Gestión del Riesgo de Longevidad Individual y Basada en el Empleo”. En resumen, así como el riesgo de longevidad puede equipararse al riesgo de vivir demasiado tiempo, también se puede examinar desde el punto de vista de invertir durante demasiado tiempo en mercados volátiles. No podemos controlar cuándo nacemos, ni podemos predecir el futuro, por lo que ahorrar para la jubilación es un delicado equilibrio que involucra mezclas de inversión a corto y largo plazo y diversificación de activos.

La edad de jubilación

La mayoría de los países no tienen una edad de jubilación obligatoria pero algunos sí. Dada la gran importancia de la edad de jubilación para determinar el Seguro Social y otros regímenes de pensiones (ver “18: Seguridad Social” y “21: Gestión del Riesgo de Longevidad Individual y Basado en el Empleo”), y por las implicaciones significativas para cuestiones socioeconómicas, es el momento de reexaminar este parámetro. No pretendemos entrar en el complejo tema de la edad óptima de jubilación, pero es claro que este tema justifica un estudio profundo y profundo desde un punto de vista social, político y económico equilibrado.

Aplazamiento de Retiro

Una forma posible de mitigar el problema del aumento de la longevidad es aplazando la edad de jubilaciónOrio Giarini, Diálogo sobre riqueza y bienestar, Informe al Club de Roma (Oxford, Inglaterra: Pergamon Press, 1980). Cuando las edades de jubilación fueron determinadas por primera vez por el gobierno de Alemania en 1873, menos del 40 por ciento de las personas sobrevivieron hasta la edad de sesenta y cinco años. En la actualidad, del 80 al 85 por ciento de los varones y más del 90 por ciento de las mujeres en los países desarrollados viven hasta esa edad y más allá. Las personas que alcanzan hoy los sesenta y cinco años suelen estar en buena forma física y mental y muchas veces están dispuestas a seguir trabajando. Algunos países están avanzando activamente hacia el aplazamiento de la edad de jubilación, y algunos ya aceptan una edad de jubilación de sesenta y siete años. Sin embargo, esta tendencia entra en conflicto con otra fuerza importante de la disminución de la demanda de mano de obra.Orio Giarini y Patrick M. Liedtke, The Employment Dilemma: The Future of Employment (Ginebra, Suiza: Dossiers of the Geneva Association, 1997). La capacidad de producción actual de los países desarrollados es grande, y se puede lograr con sólo una parte de la fuerza laboral potencial. Para mitigar los efectos del crecimiento resultante del desempleo, algunos países europeos están reduciendo las horas mensuales de trabajo de los empleados. Hay un choque inevitable entre las fuerzas que impulsan hacia una mayor edad de jubilación y las presiones sobre las poblaciones jóvenes que tienen que incorporarse a la fuerza laboral.

La longevidad es uno de los riesgos más importantes que afectan a nuestras economías. Los planificadores de los sistemas de jubilación suelen centrarse en los aspectos económicos y financieros y a menudo ignoran las consideraciones demográficas básicas. Sin embargo, no se deben ignorar los cambios drásticos en la longevidad y la esperanza de vida.

Conclusiones clave

En esta sección estudiaste lo siguiente sobre la longevidad, el riesgo de vivir demasiado tiempo:

• La vejez puede provocar mayores dificultades a través de mayores costos, menores ingresos y problemas de salud.
• La medicina moderna, mejores condiciones de vida y la genética contribuyen a una mayor esperanza de vida.
• Actuarialmente, 85 a 92 por ciento de la población alcanzará la edad de jubilación.
• Históricamente, la esperanza de vida al nacer ha aumentado en promedio un año por cada tres a cuatro años calendario.
• Las expectativas de vida condicionadas deben considerarse en la planificación de jubilaciones, no solo la esperanza de vida al nacer sino la probabilidad de sobrevivir a cada edad incremental.
• Los varones deben estar preparados para financiar y quince a veinte adicionales de gastos de manutención después de la jubilación.
• Las mujeres pueden esperar un periodo postjubilatorio más largo que los varones.
• Las tasas de interés compuestas tienen el poder de reducir la carga financiera de la planificación del retiro.
• Cuanto antes comience a ahorrar para la jubilación, más largas se podrán aprovechar las tasas de interés para ayudar a financiar futuros gastos de subsistencia.
• La realidad de las bajas tasas de interés reales (ajustadas por los aumentos del costo de vida y la inflación) es que la mayoría de las personas deben financiar sus jubilaciones a través de contribuciones activas y directas (en lugar de depender del interés y el tiempo).

Preguntas de Discusión

1. ¿Quién asume los riesgos asociados con vivir demasiado tiempo?
2. ¿Por qué vivir demasiado tiempo se considera un riesgo? Asumiendo que la salud de uno no está fallando, ¿no es bueno la longevidad?
3. ¿Por qué la gente no puede simplemente planear en sus años de trabajo reservar suficiente dinero para cubrir diez o quince años adicionales de jubilación?
4. ¿Qué es poco confiable sobre la cifra de esperanza de vida para el año de nacimiento como herramienta predictiva?
5. ¿Cuál es la relación entre el ahorro agregado para el retiro y las tasas de interés? ¿Qué problemas podría crear esta relación?