9.4: Análisis de Ratio Financiero
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Objetivos de aprendizaje
- Entender por qué los números que se encuentran en un balance general y una cuenta de resultados pueden no ser suficientes para evaluar adecuadamente el desempeño de un negocio.
- Comprender el concepto de ratios financieros y las diferentes categorías de ratios financieros.
- Adquirir la capacidad de calcular ratios financieros e interpretar su significado.
Se puede decir que las cifras mienten. Pero las cifras, cuando se usan en argumentos financieros, parecen tener la mala costumbre de expresar una pequeña parte de la verdad a la fuerza, y descuidar a la otra, al igual que algunas personas que conocemos. “Cotizaciones contables”, Qfinance, consultado el 14 de febrero de 2012, www.qfinance.com/finance-and-business-quotes/accounting.
Fred Schwed
En la Sección 9.1 “Comprender la necesidad de sistemas contables” se analizan las diferencias entre la contabilidad gerencial y la contabilidad financiera. La contabilidad gerencial se enfoca en brindar información útil para los gerentes de una firma. La contabilidad financiera proporciona información a las circunscripciones externas interesadas. Ambos utilizan información derivada de estados financieros. Estos números, sin embargo, pueden no proporcionar una visión singular de la efectividad económica general de ningún negocio en particular. Estos números deben colocarse en algún tipo de contexto. Como ejemplo, supongamos que le dicen que un negocio en particular obtuvo ganancias por valor de 2 millones de dólares el año pasado. Obviamente, obtener una ganancia de 2 millones de dólares es mejor que una ganancia de $1 millón y ciertamente mejor que una pérdida de 2 millones de dólares. No obstante, todavía te queda la pregunta de qué tan buena es exactamente esa ganancia de 2 millones de dólares. Después de todo, si le dijeran que Walmart obtuvo solo $2 millones de ganancias el año pasado, probablemente estaría preocupado con respecto a la capacidad de gestión y el desempeño de Walmart. Obtener solo 2 millones de dólares de ganancias en ingresos superiores a $400 mil millones en ventas no sería nada impresionante. Sin embargo, si te dijeran que una tienda de abarrotes de mamá y papá obtuvo ganancias de 2 millones de dólares el año pasado en base a 4 millones de dólares de ventas, te sorprendería esa tienda de mamá y papá y los mantendría en una estima considerable por su capacidad de gestión.
Una forma de poner los datos financieros en un contexto comparativo se conoce como análisis de ratio financiero. Desde el punto de vista de la contabilidad financiera, el análisis de ratio permite a las circunscripciones externas evaluar el desempeño de una firma con respecto a otras firmas de esa industria en particular. Esto a veces se conoce como análisis de relación comparativa. Desde el punto de vista de la contabilidad gerencial, el análisis de ratio puede ayudar a un equipo directivo a identificar áreas que podrían ser de preocupación. El equipo directivo puede realizar un seguimiento del desempeño en estas proporciones a lo largo del tiempo para determinar si los indicadores están mejorando o disminuyendo. Esto se conoce como análisis de razón de tendencia. Literalmente hay puntajes de ratios financieros que se pueden calcular para evaluar el desempeño de una empresa.
Los ratios financieros se pueden agrupar en cinco categorías: ratios de liquidez, ratios de apalancamiento financiero, ratios de rentabilidad, ratios de gestión de activos o de eficiencia, y ratios de valor de mercado. Debido a que muchas pequeñas empresas no son públicas y no tienen acciones que cotizan en bolsa, las proporciones de mercado no juegan ningún papel en el análisis del desempeño de una pequeña empresa. En esta sección se revisarán algunas de las proporciones más utilizadas en cada categoría.
Los ratios de liquidez proporcionan información sobre la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones de deuda a corto plazo. Extrae información de los activos corrientes y pasivos corrientes de una empresa que se encuentran en el balance general. El ratio de liquidez más utilizado es el ratio actual dado por la fórmula
Activos circulares/pasivos corrientes.
La regla general normal es que la relación de corriente debe ser mayor a uno si una empresa va a permanecer solvente. Cuanto mayor sea esta relación por encima de uno, mayor será su capacidad para cumplir obligaciones a corto plazo. Al igual que con todas las proporciones, cualquier valor necesita ser colocado en contexto. Esto a menudo se hace observando los valores de relación estándar para la misma industria. Estos ratios son proporcionados por Dun y Bradstreet; estos datos también están disponibles en sitios web, como Bizstats.com.
Otra relación utilizada para evaluar la capacidad de una empresa para cumplir con obligaciones de deuda a corto plazo es la relación rápida, también conocida como la prueba de acidez. Se trata de una versión más rigurosa de la relación actual que reconoce que el inventario es el menos líquido de todos los activos corrientes. Una empresa podría encontrar imposible transferir inmediatamente el valor en dólares del inventario a efectivo para cumplir con las obligaciones a corto plazo. Así, la relación rápida, en efecto, valora el valor en dólares de inventario en cero. La relación rápida viene dada por la siguiente fórmula:
activos corrientes − inventario/pasivos corrientes.
Utilizando los datos proporcionados en el balance de Acme Enterprises (“Acme Enterprises' Balance Sheet, 2005—2010 ($ Miles)”) podemos calcular la relación actual y la ratio rápida. Los resultados para Acme Enterprises y las medias de su industria se proporcionan en la Tabla\(\PageIndex{1}\).
| 2005 (%) | 2006 (%) | 2007 (%) | 2008 (%) | 2009 (%) | 2010 (%) | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Relación de corriente de Acme | 0.83 | 0.79 | 0.75 | 0.70 | 0.65 | 0.60 |
| Relación de corriente de la industria | 1.15 | 1.08 | 1.04 | 1.02 | 1.03 | 1.01 |
| Relación rápida de Acme | 0.63 | 0.60 | 0.57 | 0.53 | 0.49 | 0.45 |
| Ratio rápido de la industria | 1.04 | 1.02 | 0.98 | 0.95 | 0.94 | 0.91 |
Uno debe notar de inmediato que este negocio parece estar en serios problemas. Ninguno de los ratios actuales está por encima del valor de 1.0, lo que indica que el negocio no estaría en condiciones de cumplir con obligaciones a corto plazo con sus acreedores en caso de que tuvieran que ser pagados. Los ratios actuales de Acme están por debajo de los valores promedio de la industria; sin embargo, cabe señalar que los valores de la industria son bastante cercanos a uno. Además, los valores actuales de la relación para Acme y la industria están disminuyendo, pero los de Acme están disminuyendo de manera bastante significativa. Esto indica que la posición financieramente precaria de la firma está empeorando de manera constante. La relación rápida muestra una situación aún más grave en caso de que la empresa no pueda vender su inventario a valor de mercado. Los valores de relación rápida de Acme están muy por debajo del promedio de la industria. Sin estos dos ratios, una rápida lectura de los activos corrientes totales de Acme Enterprises daría como resultado una falsa impresión de que la firma está creciendo de manera saludable y los activos corrientes están aumentando.
Los ratios de apalancamiento financiero proporcionan información sobre la capacidad de una empresa para cumplir con sus obligaciones de deuda total y a largo plazo. Se basa en información tanto del balance como de la cuenta de resultados. La primera de estas proporciones, la relación de deuda, ilustra hasta qué punto los activos de una empresa se financian con deuda. La fórmula para el ratio de deuda es la siguiente:
deuda total/ activos totales.
Una variación en la relación de deuda es la relación entre la deuda y el patrimonio total del propietario (la relación deuda-capital). Al igual que con los otros ratios, no se puede apuntar a un valor específico y deseable para la relación deuda-capital. Los valores medios variarán significativamente entre diferentes industrias. La industria automotriz, que es bastante intensiva en capital, tiene ratios deuda-capital por encima de dos. Otras industrias, como las computadoras personales, pueden tener relaciones deuda-capital por debajo de 0.5. “Relación deuda/equidad”, Investopedia, consultado el 2 de diciembre de 2011, www.investopedia.com/terms/d/debtequityratio.asp. La fórmula para la relación deuda-capital es la siguiente:
deuda total/ patrimonio total del propietario.
Se puede refinar esta relación examinando solo la porción a largo plazo de la deuda total con respecto al patrimonio neto del propietario. La comparación de estos dos ratios deuda-capital da una idea de la medida en que una empresa está utilizando la deuda a largo plazo versus la deuda a corto plazo. La fórmula para la relación de renta variable a largo plazo entre deuda y propietario es la siguiente:
deuda a largo plazo/patrimonio total del propietario.
La relación de cobertura de intereses examina la capacidad de una empresa para cubrir o satisfacer los pagos de intereses que se adeudan en un período designado. La fórmula para la relación de cobertura de intereses es la siguiente:
EBIT/cargos por intereses totales.
Los ratios de apalancamiento financiero para Acme y su industria se proporcionan en la Tabla\(\PageIndex{2}\). Curiosamente, la relación deuda/activos totales de Acme ha disminuido en los últimos seis años. Además, su ratio siempre ha sido inferior al promedio de la industria en cada año. Esto contrasta con los ratios de liquidez. La relación deuda-capital del negocio ha disminuido precipitadamente en los últimos seis años y fue significativamente menor que los promedios de la industria. Lo mismo ocurre con los ratios deuda-capital a largo plazo. Estas proporciones han disminuido por varias razones. El total de activos de la firma se ha duplicado en los últimos seis años, y el patrimonio neto ha crecido en un factor de cinco mientras que la deuda a largo plazo se ha mantenido constante. Parecería que la firma ha estado financiando su crecimiento con deuda a corto plazo y sus propias ganancias. No obstante, cabe señalar que la proporción de veces que los intereses devengados han disminuido drásticamente, cayendo a aproximadamente la mitad del nivel del promedio de la industria en 2010. Esto indica que la firma tiene menos capacidad para cumplir con sus obligaciones de deuda. En conjunto con los resultados de los otros ratios, se diría que Acme ha confiado, excesivamente, en su deuda a corto plazo y debería tomar acciones para volver a una base financiera más firme.
| 2005 (%) | 2006 (%) | 2007 (%) | 2008 (%) | 2009 (%) | 2010 (%) | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Relación entre deuda y activos totales de Acme | 0.86 | 0.78 | 0.73 | 0.69 | 0.67 | 0.65 |
| Relación entre deuda y activos totales de la industria | 1.01 | 0.97 | 0.95 | 0.92 | 0.89 | 0.86 |
| Relación deuda/patrimonio neto de Acme | 6.14 | 3.57 | 2.68 | 2.22 | 1.99 | 1.86 |
| Relación deuda/capital de la industria | 3.31 | 3.25 | 3.67 | 3.11 | 2.96 | 2.65 |
| Ratio deuda a largo plazo de Acme | 1.88 | 1.02 | 0.70 | 0.53 | 0.43 | 0.36 |
| Relación deuda/capital a largo plazo de la industria | 1.52 | 1.54 | 1.42 | 1.32 | 1.27 | 1.12 |
| Ratio de intereses ganados por Acme | 14.76 | 12.34 | 10.68 | 8.52 | 7.17 | 5.52 |
| Ratio multiplicado por interés ganado de la industria | 11.55 | 11.61 | 10.95 | 10.65 | 10.43 | 10.01 |
El siguiente agrupamiento de ratios son los ratios de rentabilidad. Esencialmente, estos ratios miran la cantidad de ganancia que se está generando por cada dólar de ventas (ingresos). Recuerde, a partir de la revisión de la cuenta de resultados, podemos identificar tres medidas diferentes de ganancia: beneficio bruto, beneficio operativo y beneficio neto. Cada medida de ganancia se puede examinar con respecto a las ventas netas de un negocio, y cada una puede darnos una visión diferente de la eficiencia general de una empresa en la generación de ganancias.
La primera relación de rentabilidad examina la cantidad de beneficio bruto que genera cada dólar de ingresos y viene dada por la siguiente fórmula:
margen de beneficio bruto = beneficio bruto/ingresos.
El siguiente examina el beneficio operativo por dólar de ventas y se calcula de la siguiente manera:
margen de beneficio operativo = beneficio operativo/ingresos.
Por último, el margen de beneficio neto es el que se utiliza principalmente para evaluar la rentabilidad global de un negocio. Se determina de la siguiente manera:
margen de beneficio neto = beneficio neto/ingresos.
Los ratios de rentabilidad para Acme y su industria se proporcionan en la Tabla\(\PageIndex{3}\). Acme ha visto un ligero incremento en su margen de beneficio bruto en los últimos seis años, lo que indica una reducción en los costos de mano de obra directa o materiales directos. El margen de beneficio bruto de Acme es ligeramente inferior, a lo largo de los seis años, que los valores medios de la industria. Los márgenes de beneficio operativo de Acme han disminuido, particularmente desde 2008. Esto indicaría, a la luz de un margen de beneficio bruto creciente, que sus gastos de operación han aumentado proporcionalmente. Los márgenes de beneficio operativo de Acme tuvieron paridad con su industria hasta 2008. Los resultados más problemáticos pueden ser los márgenes de beneficio neto, que experimentaron una disminución de un tercio en los últimos seis años. Si bien los márgenes de beneficio neto de la industria han disminuido, no lo han hecho al mismo ritmo que los de Acme. Estos resultados indican que Acme necesita revisar cuidadosamente sus gastos operativos con una clara intención de reducirlos.
| 2005 (%) | 2006 (%) | 2007 (%) | 2008 (%) | 2009 (%) | 2010 (%) | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Margen de beneficio bruto de Acme | 50.0 | 50.0 | 51.0 | 51.0 | 52.0 | 52.0 |
| Margen de beneficio bruto de la industria | 51.2 | 51.3 | 51.6 | 51.5 | 53.2 | 53.1 |
| Margen de beneficio operativo de Acme | 15.5 | 14.3 | 14.0 | 12.7 | 12.3 | 10.9 |
| Margen de utilidad operativa de la industria | 14.7 | 14.1 | 14.2 | 13.2 | 13.0 | 13.2 |
| Margen neto de Acme | 9.5 | 8.7 | 8.4 | 7.4 | 7.0 | 6.0 |
| Margen de utilidad neta de la industria | 9.2 | 8.9 | 8.5 | 8.4 | 8.1 | 7.9 |
La última categoría de ratios financieros es la gestión de activos o ratios de eficiencia. Estas proporciones están diseñadas para mostrar qué tan bien está usando una empresa sus activos. Estas proporciones son extremadamente importantes para que la gerencia determine su propia eficiencia. Hay muchas relaciones de actividad o eficiencia diferentes. Aquí vamos a examinar sólo algunos. La relación ventas-inventario calcula el número de dólares de ventas generados por cada dólar de inventario. Las empresas que son capaces de generar mayor volumen de ventas para un determinado nivel de inventario se perciben como más eficientes. Esta relación se determina de la siguiente manera:
ventas a inventario = ventas/inventario.
Hay otras relaciones de eficiencia que miran qué tan bien está administrando un negocio su inventario. Algunos miran el número de días de inventario disponibles; otros miran el número de veces que el inventario se entrega durante el año. Ambos pueden ser utilizados para medir la eficiencia general de la política de inventario de una empresa. En aras de la simplicidad, estas proporciones no serán revisadas en este texto.
La relación ventas-activo fijo es otra medida de eficiencia que analiza el número de dólares de ventas generados por los activos fijos de una empresa. Nuevamente, se busca un valor mayor que el promedio de la industria porque esto indicaría que un negocio es más eficiente en el uso de sus activos fijos. Esta relación se determina de la siguiente manera:
ventas a activos fijos = ventas/activos fijos.
Otra relación de eficiencia de uso común es la relación de días en cuentas por cobrar. Esta relación muestra el número promedio de días que tarda en cobrar las cuentas por cobrar. La tendencia deseada para esta relación es una reducción, lo que indica que una firma está siendo pagada más rápidamente por sus clientes. Esta relación se determina de la siguiente manera:
días en cuentas por cobrar = cuentas por cobrar/(ventas/365).
El 365 en el denominador representa el número de días en un año. En la Tabla se presenta un resumen de las relaciones de actividad para Acme y la industria\(\PageIndex{4}\).
| 2005 (%) | 2006 (%) | 2007 (%) | 2008 (%) | 2009 (%) | 2010 (%) | |
|---|---|---|---|---|---|---|
| Ventas de Acme a inventario | 14.3 | 14.3 | 14.3 | 14.3 | 14.3 | 14.3 |
| Ventas de la industria a inventario | 16.2 | 15.7 | 15.3 | 14.9 | 14.3 | 13.7 |
| Ventas de Acme a activos fijos | 8.57 | 7.02 | 6.01 | 5.28 | 4.75 | 4.33 |
| Ventas de la industria a activos fijos | 7.64 | 7.12 | 6.78 | 6.55 | 6.71 | 6.34 |
| Días de Acme en cuentas por cobrar | 36.5 | 36.5 | 36.5 | 36.5 | 36.5 | 36.5 |
| Días de la industria en cuentas por cobrar | 33.2 | 34.6 | 38.2 | 37.4 | 33.9 | 35.1 |
Casi de inmediato uno debería notar varios conjuntos de valores interesantes. Los ratios de ventas a inventario de Acme para el periodo 2005 a 2010 y sus días en cuentas por cobrar para el mismo período de tiempo son constantes. Esto no es cierto para los valores de la industria. Esto podría indicar que Acme tiene una política rigurosa de vincular su nivel de inventario a las ventas. De igual manera, parecería que Acme tiene alguna política formal para vincular explícitamente las cuentas por cobrar con el volumen de ventas. Los valores de la industria para ambas proporciones fluctuaron a lo largo del lapso de tiempo; sin embargo, cabe señalar que los días de la industria en cuentas por cobrar fluctuaron a través de una banda bastante estrecha. Las ventas de Acme a activos fijos han ido disminuyendo de 2005 a 2010. De hecho, ha bajado casi a la mitad. Esto es una señal de que la capacidad de Acme para administrar sus activos frente a las ventas ha disminuido significativamente y debería ser una fuente de considerable preocupación para el equipo directivo.
Los ratios financieros tienen un propósito extremadamente útil para los propietarios de pequeñas empresas que intentan identificar tendencias en sus propias operaciones y ver qué tan bien se alzan sus negocios frente a sus competidores. Como tal, los propietarios deben revisar periódicamente sus ratios financieros para obtener una mejor comprensión de la posición actual de sus firmas.
Videoclip\(\PageIndex{1}\):
Ratios financieros: Gestión de Deuda
Cobertura básica para el cálculo de ratios de deuda.
Videoclip\(\PageIndex{1}\):
Ratios financieros: Rentabilidad
Cobertura básica para el cálculo de ratios de rentabilidad.
Videoclip\(\PageIndex{1}\):
Ratios financieros: Gestión de Activos
Cobertura básica para el cálculo de ratios de gestión de activos.
Claves para llevar
- Los ratios financieros permiten a las circunscripciones externas evaluar el desempeño de una empresa con respecto a otras empresas de una industria en particular.
- El análisis de proporciones puede ayudar a un equipo directivo a identificar áreas que podrían ser preocupantes.
- El equipo directivo puede realizar un seguimiento del desempeño en estas proporciones a lo largo del tiempo para determinar si los indicadores están mejorando o disminuyendo.
- Los ratios financieros se pueden agrupar en cinco categorías: ratios de liquidez, ratios de apalancamiento financiero, ratios de eficiencia o gestión de activos, ratios de rentabilidad y ratios de valor de mercado.
EJERCICIOS
- En el Apéndice (Capítulo 16 “Apéndice: Un plan de negocios de muestra”), encontrará los estados de resultados y balances de Frank's All-American Barbeque correspondientes a los años 2006 a 2010. Calcule algunos de los ratios financieros clave para este negocio y discuta los significados de cualquier tendencia.
- Localice los valores promedio de estos valores para la industria de los restaurantes y comente qué tan bien o mal le parece estar haciendo a la Barbeque All-American de Frank's con respecto a la industria.
- El plan de negocios de Frank en el Apéndice (Capítulo 16 “Apéndice: Un plan de negocios de muestra”) proporciona estados de resultados y balances proyectados para un horizonte de pronóstico de cinco años. Calcula las mismas proporciones que en el Ejercicio 1 y comenta tus resultados.