11.2: Evaluar la amortización y la tasa contable de retorno en las decisiones de inversión de capital
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A muchas empresas se les presentan oportunidades de inversión continuamente y deben examinar opciones tanto viables como no viables para identificar el mejor gasto posible para el crecimiento del negocio. El proceso para seleccionar la mejor opción requiere una cuidadosa presupuestación y análisis. Al realizar su análisis, una empresa puede utilizar diversos métodos de evaluación con diferentes insumos y características de análisis. Estos métodos suelen dividirse en dos amplias categorías: (1) aquellos que consideran el valor temporal del dinero, o el hecho de que un dólar hoy difiera de un dólar en el futuro debido a la inflación y la capacidad de invertir el dinero de hoy para el crecimiento futuro, y (2) aquellos métodos de análisis que no consideran el tiempo valor del dinero. Primero examinaremos los métodos de valores no temporales.
Métodos de valor no temporal
Los métodos de valor no temporal no comparan el valor de un dólar actual con el valor de un dólar en el futuro y a menudo se utilizan como herramientas de cribado. Dos métodos evaluativos de valor no temporal son el método de amortización y la tasa de retorno contable.
Fundamentos del Método Payback
El método de amortización (PM) calcula el tiempo que tarda una empresa en recuperar su inversión inicial. Es decir, calcula cuánto tiempo tardará hasta que la cantidad ganada o los costos ahorrados sean iguales o mayores que los costos del proyecto. Esto puede ser útil cuando una empresa se enfoca únicamente en recuperar sus fondos de una inversión de proyecto lo más rápido posible.
Los negocios no quieren que su dinero esté atado en activos de capital que tengan liquidez limitada. Cuanto más tiempo no esté disponible el dinero, menos capacidad tiene la compañía para usar estos fondos para otros fines de crecimiento. Este largo período de tiempo también es una preocupación porque produce una oportunidad más riesgosa. Por lo tanto, a una empresa le gustaría que se les devolviera su dinero lo más rápido posible. Una forma de enfocarse en esto es considerar el período de recuperación de la inversión al tomar una decisión de presupuesto de capital. El método de amortización es limitado ya que solo considera el marco de tiempo para recuperar una inversión en función de los flujos de efectivo anuales esperados, y no considera los efectos del valor temporal del dinero.
El periodo de amortización se calcula cuando hay flujos de efectivo anuales pares o desiguales. El flujo de caja es el dinero que entra o sale de la empresa como resultado de una actividad empresarial. Una entrada de efectivo puede ser dinero recibido o ahorros de costos de una inversión de capital. Una salida de efectivo puede ser dinero pagado o mayores gastos de costos de inversión de capital. El flujo de caja estimará la capacidad de la compañía para pagar deuda a largo plazo, su liquidez y su capacidad de crecimiento. Los flujos de efectivo aparecen en el estado de flujos de efectivo. Los flujos de efectivo son diferentes a los ingresos netos. Los ingresos netos representarán todas las actividades de la compañía que afecten los ingresos y gastos independientemente de la ocurrencia de una transacción en efectivo y aparecerán en la cuenta de resultados.
Una compañía estimará las futuras entradas y salidas de efectivo que generará la inversión de capital. Es importante recordar que las entradas de efectivo pueden ser causadas por un aumento en los recibos de efectivo o por una reducción en los gastos en efectivo. Por ejemplo, si un nuevo equipo reduciría los costos de producción para una empresa de\(\$120,000\) un año a\(\$80,000\) un año, consideraríamos que se trata de una entrada de\(\$40,000\) efectivo. Si bien la compañía en realidad no recibe el\(\$40,000\) en efectivo, sí ahorra\(\$40,000\) en costos operativos dándole una entrada de efectivo positiva de\(\$40,000\).
El flujo de caja también se puede generar a través del aumento del volumen de producción. Por ejemplo, una empresa compra un nuevo edificio con costos\(\$100,000\) que les permitirá albergar más espacio para la producción. Este nuevo espacio les permite producir más producto para vender, lo que incrementa las ventas en efectivo por\(\$300,000\). El\(\$300,000\) es una nueva entrada de efectivo.
La diferencia entre las entradas de efectivo y las salidas de efectivo es la entrada o salida neta de efectivo, dependiendo de qué flujo de caja sea mayor.
\[\text { Net annual cash flows }=\text { Cash Inflows - Cash Outflows } \]
Los flujos de efectivo netos anuales se relacionan entonces con la inversión inicial para determinar un período de amortización en años. Cuando el flujo de caja anual neto esperado es un monto par en cada período, la recuperación de la inversión se puede calcular de la siguiente manera:
\[\text { Payback Period }=\dfrac{\text { Initial Investment }}{\text { Net Annual Cash Flow }} \]
El resultado es el número de años que tardará en recuperar el efectivo realizado en la inversión original. Por ejemplo, una imprenta está considerando una impresora con un costo de inversión inicial de\(\$150,000\). Esperan un flujo de caja neto anual de\(\$20,000\). El periodo de amortización es
\[\text { Payback Period }=\dfrac{\$ 150,000}{\$ 20,000}=7.5 \text { years } \nonumber \]
El costo de inversión inicial de\(\$150,000\) se divide por el flujo de caja anual de\(\$20,000\) para calcular un período de recuperación esperado de\(7.5\) años. Dependiendo de los requisitos del período de amortización de la compañía para este tipo de inversión, pueden pasar esta opción a través del proceso de selección para ser considerados en una decisión de preferencia. Por ejemplo, la compañía podría requerir un periodo de amortización de\(5\) años. Dado que\(7.5\) años es mayor que\(5\) años, la compañía probablemente no consideraría trasladar esta alternativa a una decisión de preferencia. Si la empresa requiriera un periodo de amortización de\(9\) años, la compañía consideraría trasladar esta alternativa a una decisión de preferencia, ya que el número de años es menor que el requisito.
Cuando los flujos de efectivo anuales netos son desiguales a lo largo de los años, a diferencia de incluso como en el ejemplo anterior, la compañía requiere un cálculo más detallado para determinar la amortización. Los flujos de efectivo desiguales ocurren cuando se devuelven diferentes montos cada año. En el ejemplo anterior de la imprenta, el costo inicial de inversión fue\(\$150,000\) e incluso los flujos de efectivo fueron\(\$20,000\) por año. Sin embargo, en la mayoría de los ejemplos, las organizaciones experimentan flujos de efectivo desiguales en un período de propiedad de varios años. Por ejemplo, una distribución desigual del flujo de caja podría ser un retorno\(\$10,000\) en el primer año,\(\$20,000\) en los años dos y tres,\(\$15,000\) en los años cuatro y cinco, y\(\$20,000\) en el año seis y más adelante.
En este caso, entonces, el periodo de amortización es de\(8.5\) años.
En un segundo ejemplo del periodo de amortización por flujos de efectivo desiguales, considere una compañía que necesitará determinar el flujo de efectivo neto para cada periodo y calcular el punto en el que los flujos de efectivo equivalen o superen la inversión inicial. Esto podría surgir a mediados de un año, lo que provocó un cálculo para determinar la amortización parcial del año.
\[\text { Partial Year Payback }=\dfrac{\text { Initial Investment Outstanding }}{\text { Net cash flow for current period }} \]
La compañía agregaría la amortización parcial del año a la recuperación de años anteriores para obtener el período de amortización por flujos de efectivo desiguales. Por ejemplo, una empresa puede realizar una inversión inicial de\(\$40,000\) y recibir flujos netos de efectivo\(\$10,000\) en los años uno y dos,\(\$5,000\) en el año tres y cuatro, y\(\$7,500\) durante los años cinco y posteriores.
Sabemos que en algún lugar entre años\(5\) y\(6\), la empresa recupera el dinero. En los años uno y dos recuperaron un total de\(\$20,000\) (\(10,000 + 10,000\)), en los años tres y cuatro se recuperaron y adicionales\(\$10,000\) (\(5,000 + 5,000\)), y en el año cinco se recuperaron\(\$7,500\), para un total hasta el año cinco de\(\$37,500\). Esto dejó un saldo pendiente después del año cinco de\(\$2,500\) (\(40,000 – 37,500\)) para recuperar completamente los costos de la inversión. En el año seis, tenían un flujo de caja de\(\$7,500\). Esto es más de lo que necesitaban para recuperar su inversión inicial. Para obtener un cálculo más específico, necesitamos calcular la amortización parcial del año.
\[\text { Partial Year Payback }=\dfrac{\$ 2,500}{\$ 7,500}=0.33 \text { years (rounded) } \nonumber \]
Por lo tanto, el periodo de amortización total es\(5.33\) años (\(5 \text { years }+0.33 \text { years }\)).
Demostración del Método Payback
Para ilustración, considere Baby Goods Manufacturing (BGM), una gran empresa manufacturera especializada en la producción de diversos productos para bebés vendidos a minoristas. BGM está considerando invertir en una nueva máquina prensadora de metal. El periodo de amortización se calcula de la siguiente manera:
\[\text { Payback Period }=\dfrac{\$ 50,000}{\$ 15,000}=3.33 \text { years } \nonumber \]
Dividimos la inversión inicial de\(\$50,000\) por la entrada anual de\(\$15,000\) para llegar a un periodo de amortización de\(3.33\) años. Supongamos que BGM no permitirá un periodo de amortización de más de\(7\) años para este tipo de inversión. Dado que este período de amortización computado cumple con su requisito de selección inicial, pueden pasar esta oportunidad de inversión a un nivel de decisión de preferencia. Si BGM tuviera un período de recuperación esperado o máximo permitido de\(2\) años, la misma inversión no habría superado su requisito de selección y se dejaría de considerar.
Para ilustrar el concepto de flujos de efectivo desiguales, supongamos que BGM muestra los siguientes flujos de efectivo netos esperados en su lugar. Recordemos que que la inversión inicial en la máquina de prensa metálica es\(\$50,000\).
Entre años\(6\) y\(7\), se recupera el saldo pendiente de inversión inicial. Para determinar el período de amortización más específico, calculamos la amortización parcial del año.
\[\text { Payback Period }=\dfrac{\$ 5,000}{\$ 10,000}=0.5 \text { years } \nonumber \]
El periodo de amortización total es\(6.5\) años (\(6 \text { years }+0.5 \text { years }\)).
PIENSELO A TRAVÉS: Inversión
Eres el contador de una gran firma que busca hacer una inversión de capital en un proyecto futuro. Su empresa está considerando dos inversiones en proyectos. El período de recuperación del Proyecto A es de\(3\) años, y el período de recuperación del Proyecto B es de\(5.5\) años.
Su empresa requiere un periodo de amortización de no más de\(5\) años en dichos proyectos. ¿Qué proyecto deberían considerar más a fondo? ¿Por qué? ¿Hay algún argumento que se pueda hacer para avanzar ya sea proyecto o ninguno de los proyectos? ¿Por qué? ¿Qué otros factores podrían ser necesarios para tomar esa decisión?
Fundamentos del Método de Tasa Contable de Retorno
La tasa de rendimiento contable (ARR) calcula el retorno de la inversión considerando cambios en la utilidad neta. Muestra cuánto ingreso extra podría esperar la empresa si emprendiera el proyecto propuesto. A diferencia del método de amortización, ARR compara los ingresos con la inversión inicial en lugar de los flujos de efectivo. Este método es útil porque revisa los ingresos, el ahorro de costos y los gastos asociados con la inversión y, en algunos casos, puede proporcionar una imagen más completa del impacto, en lugar de centrarse únicamente en los flujos de efectivo producidos. No obstante, el ARR es limitado ya que no considera el valor del dinero a lo largo del tiempo, similar al método de amortización.
La tasa de rendimiento contable se calcula de la siguiente manera:
\[\text { Accounting Rate of Return }=\dfrac{\text { Incremental Revenues - Incremental Expenses }}{\text { Initial Investment }} \]
Los ingresos incrementales representan el incremento a los ingresos si se realiza la inversión, a diferencia de si se rechaza la inversión. El incremento a los ingresos incluye cualquier ahorro de costos que se produzca a causa del proyecto. Los gastos incrementales muestran el cambio a los gastos si se acepta el proyecto en lugar de mantener las condiciones actuales. Los gastos incrementales también incluyen la depreciación del activo adquirido. La diferencia entre los ingresos incrementales y los gastos incrementales se denomina ingreso neto incremental. La inversión inicial es el monto original invertido en el proyecto; sin embargo, cualquier valor de salvamento (residual) del activo de capital debe restarse de la inversión inicial antes de obtener ARR.
El concepto de valor de salvamento se abordó en Activos a Largo Plazo. Básicamente, es el valor justo de mercado (FMV) futuro anticipado de un activo cuando se va a vender o utilizar como canje por un activo de reemplazo. Por ejemplo, suponga que compró una impresora comercial para hace\(\$40,000\) cinco años con un valor de salvamento anticipado de\(\$8,000\), y ahora está considerando reemplazarla. Supongamos que a partir de la fecha de reemplazo posterior al periodo de retención de cinco años, la vieja impresora tiene un FMV de\(\$8,000\). Si la nueva impresora tiene un precio de compra de\(\$45,000\) y el vendedor va a tomar la impresora vieja como cambio, entonces usted deberá\(\$37,000\) por la nueva impresora. Si la impresora se hubiera vendido para\(\$8,000\), en lugar de ser utilizada como un canje, la\(\$8,000\) podría haber sido utilizada como pago inicial, y la compañía aún adeudaría\(\$37,000\). Esta cantidad es el precio de\(\$45,000\) menos el valor FMV de\(\$8,000\).
\[\text { Accounting Rate of Return (ARR) }=\dfrac{\text { Incremental Net Income }}{\text { Initial Investment - Salvage Value }} \]
Hay un punto más que hacer con este ejemplo. El valor justo de mercado no es lo mismo que el valor contable. El valor contable es el costo original menos la depreciación acumulada que se ha tomado. Por ejemplo, si compras un activo a largo plazo\(\$60,000\) y la depreciación acumulada que has tomado es\(\$42,000\), entonces el valor contable del activo sería\(\$18,000\). El valor justo de mercado podría ser más, menor o igual que el valor contable.
Por ejemplo, un fabricante de pianos está considerando invertir en una nueva máquina de afinación. La inversión inicial costará\(\$300,000\). Los ingresos incrementales, incluido el ahorro de costos, son\(\$200,000\), y los gastos incrementales, incluida la depreciación, son\(\$125,000\). ARR se calcula como:
\[\mathrm{ARR}=\dfrac{(\$ 200,000-\$ 125,000)}{\$ 300,000}=0.25 \text { or } 25 \% \nonumber \]
Este resultado significa que la compañía puede esperar un aumento de\(25\%\) a la utilidad neta, o un\(25\) centavo extra por cada dólar, si realiza la inversión. La compañía tendrá un rendimiento mínimo esperado que este proyecto deberá cumplir o superar antes de que se le dé mayor consideración. El ARR, al igual que el método de amortización, no debe utilizarse como el único factor determinante para invertir en un activo de capital. También, tenga en cuenta que el cálculo del ARR no considera el crecimiento desigual del ingreso anual, ni otros métodos de depreciación además de la depreciación lineal.
Demostración del Método de Tasa de Retorno Contable
Volviendo al ejemplo de BGM, la compañía sigue considerando la máquina de prensa metálica porque pasó el método del periodo de amortización de menos de\(7\) años. BGM tiene una tasa de retorno establecida de\(25\%\) lo esperado para la inversión de la máquina de prensa de metal. La compañía espera ingresos incrementales\(\$22,000\) y gastos incrementales de\(\$12,000\). Recuerda que el costo inicial de inversión es\(\$50,000\). BGM calcula ARR de la siguiente manera:
\[\mathrm{ARR}=\dfrac{(\$ 20,000-\$ 5,000)}{\$ 50,000}=0.3 \text { or } 30 \% \nonumber \]
El ARR en esta situación es\(30\%\), superando la tasa de obstáculos requerida de\(25\%\). Una tasa de obstáculo es la tasa mínima requerida de retorno de una inversión para considerar una alternativa para su posterior evaluación. En este caso, BGM movería esta opción de inversión a un nivel de decisión de preferencia. Si tuviéramos que agregar un valor de salvamento de\(\$5,000\) a la situación, el cálculo cambiaría de la siguiente manera:
\[\mathrm{ARR}=\dfrac{(\$ 20,000-\$ 5,000)}{\$ 50,000-\$ 5,000)}=0.33 \text { or } 33 \% \text { (rounded) } \nonumber \]
El ARR aún supera la tasa de obstáculos de\(25\%\), por lo que BGM aún adelantaría la oportunidad de inversión para mayor consideración. Digamos que BGM cambia su tasa de retorno requerida a\(35\%\). En ambos casos, el ARR del proyecto sería inferior a la tasa requerida, por lo que BGM no consideraría más ninguna inversión.
Ejemplo\(\PageIndex{1}\): Analyzing Hurdle Rate
Turner Printing busca invertir en una impresora, lo que cuesta\(\$60,000\). Turner espera una\(15\%\) tasa de retorno de esta inversión en impresoras. La compañía espera ingresos incrementales\(\$30,000\) y gastos incrementales de\(\$15,000\). No hay valor de salvamento para la impresora. ¿Cuál es la tasa de retorno contable (ARR) para esta impresora? ¿Cumplió con la tasa de obstáculos de\(15\%\)?
Solución
ARR se\(25\%\) calcula como\((\$30,000 – \$15,000) / \$60,000\). \(25\%\)supera la tasa de obstáculos de\(15\%\), por lo que la compañía consideraría trasladar esta alternativa a una decisión de preferencia.
Tanto el periodo de amortización como la tasa de retorno contable son herramientas analíticas útiles en determinadas situaciones, particularmente cuando se utilizan conjuntamente con otras técnicas evaluativas. En ciertas situaciones, los métodos sin valor temporal pueden proporcionar información relevante y útil. Sin embargo, al considerar proyectos con larga vida útil y costos significativos para iniciar, existen modelos más avanzados que se pueden utilizar. Estos modelos suelen basarse en principios de relación calidad-precio en el tiempo, cuyos fundamentos se explican aquí.
Ejemplo\(\PageIndex{2}\): Analyzing Investments
Su empresa está considerando hacer una inversión en equipos que costarán\(\$240,000\). Se espera que el equipo genere flujos de efectivo anuales\(\$60,000\), proporcione ingresos incrementales de\(\$200,000\) efectivo y proporcione gastos incrementales de efectivo\(\$140,000\) anuales. El gasto de depreciación se incluye en el gasto\(\$140,000\) incremental.
Calcular el periodo de amortización y la tasa contable de retorno.
Solución
\[\begin{array}{l}{\text { Payback Period }=\dfrac{\$ 240,000}{60,000}=4 \text { years }} \\ {\qquad \mathrm{ARR}=\dfrac{(8200,00-8140,000)}{240,000}=25 \%}\end{array} \nonumber \]