2.4: Fondos abiertos, cerrados y cotizados en bolsa (ETF)

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Hay tres tipos principales de fondos mutuos, fondos mutuos abiertos, fondos mutuos cerrados y fondos cotizados en bolsa, comúnmente conocidos como ETF. Por favor no me preguntes por qué el nombre está en mayúscula pero es mientras los dos primeros no lo son. Además, a veces verás Fondo Cotizado en Bolsa con guión y otras veces lo verás sin guión. El mundo de las inversiones está lleno de este tipo de ambigüedades. Es una de las razones por las que el público en general suele levantar la mano y deja de tratar de entender las inversiones. Es por eso que necesitas estudiar mucho, Estimados gurús de la inversión en ascenso, para ayudar a tu familia, amigos y compañeros de trabajo.

Con mucho, el mayor número de fondos mutuos son los fondos mutuos de extremo abierto. Cuando las personas se refieren a fondos mutuos sin ningún calificativo, invariablemente se refieren a fondos mutuos de extremo abierto. Un fondo mutuo de extremo abierto es un tipo de sociedad de inversión en la que los inversionistas compran acciones de, y las vuelven a vender a, el propio fondo mutuo. No hay límite en el número de acciones que el fondo puede emitir. Las acciones son emitidas y redimidas por la sociedad inversora a petición de los inversionistas. Los inversionistas pueden comprar acciones de (comprar) y vender acciones a (canjear) la compañía de inversión en cualquier momento. A diciembre de 2020, había 9,027 fondos mutuos abiertos por un total de 23.896 billones de dólares en activos. Constituen aproximadamente el 76% de todos los fondos mutuos.

La segunda categoría de fondos principales consiste en fondos mutuos cerrados. Un fondo mutuo cerrado es un tipo de sociedad de inversión que opera con un número fijo de acciones en circulación. Las acciones son emitidas por una sociedad de inversión solo cuando el fondo está organizado. Después de que se vendan todas las acciones originales, solo puede comprar acciones de otro inversionista. De esta manera, los fondos mutuos cerrados se compran y venden como acciones y bonos en el mercado abierto. El inversionista incurrirá en comisiones de corretaje. Los fondos mutuos cerrados son una parte mucho más pequeña del universo de fondos mutuos. A diciembre de 2020, solo había 494 fondos mutuos cerrados que tenían solo 279 mil millones de dólares en activos. Ese número representa sólo el 4% de los fondos mutuos disponibles. En los últimos años, ambos números se han ido reduciendo constantemente.

El valor subyacente actual de cualquier fondo de inversión está representado por el Valor Activo Neto (NAV). Al final de cada día que el mercado de valores en Estados Unidos está abierto, se requieren todos los fondos mutuos para calcular el Valor Activo Neto de una sola acción. El personal del fondo mutuo suma el valor de los valores en el fondo mutuo y resta cualquier pasivo. Los valores se cotizan a las 4 pm hora de Nueva York. Los pasivos consisten en amortizaciones pendientes que se enviarán a inversionistas, compras pendientes de nuevos valores y cualquier otro costo diario de funcionamiento del fondo mutuo. Los pasivos suelen ser muy bajos en comparación con el valor de los valores. El resultado del valor de los valores menos los pasivos se divide entonces por el número de acciones de fondos mutuos. Este es el Valor Activo Neto. Este es el número que verás cuando investigues tu fondo mutuo. Aunque es bueno entender lo que representa el Valor Activo Neto, realmente no hay necesidad de realizar el cálculo por ti mismo; cada día, se calcula por ti automáticamente y todo lo que necesitas hacer es correr a tu dispositivo habilitado para Internet más cercano y solicitarlo.

Los fondos mutuos abiertos se compran o venden al Valor Activo Neto. Algunos fondos mutuos de extremo abierto pueden agregar una comisión de ventas, también conocida como cargo de ventas o carga de ventas. Si se agrega una comisión de venta, el precio resultante se llama el Precio Máximo de Oferta (MOP) o simplemente el Precio de Oferta. El NAV o MOP es el precio que el inversionista pagará cuando se compre el fondo. El NAV es el precio que el inversionista recibirá cuando se canjee el fondo. Dado que los fondos mutuos cerrados se compran y venden en el mercado abierto, su precio generalmente refleja una prima o un descuento en el Valor Activo Neto. Muy raramente tienen un precio de su Valor Activo Neto. Los fondos cerrados la mayoría de las veces se venderán con un descuento sobre el Valor Activo Neto. El inversionista pagará el precio de mercado actual al comprar fondos mutuos cerrados y recibirá el precio de mercado actual al canjear fondos mutuos cerrados.

¿Cuáles son las ventajas y desventajas de los fondos mutuos abiertos frente a los fondos mutuos cerrados? Los fondos mutuos de extremo abierto son mucho más populares que los fondos mutuos cerrados y, por lo tanto, ofrecen al inversor una gama mucho más amplia de opciones. Con los fondos mutuos abiertos, no hay fuerzas del mercado por lo que el inversionista no paga comisiones de corretaje y no tiene que preocuparse por ninguna fuerza del mercado de oferta y demanda.

Una desventaja de los fondos mutuos de extremo abierto es algo sobre lo que el inversionista no tiene control. Invariablemente, si un fondo mutuo de extremo abierto se vuelve muy exitoso, se volverá muy popular. Inundaciones de nuevas contribuciones inundarán el fondo. Al principio, esto puede sonar como una gran ayuda para la compañía. Sin embargo, el exceso de dinero que fluye hacia un fondo mutuo puede crear serios desafíos para los administradores de fondos mutuos. Deben poner en uso este dinero y eso puede ser problemático. ¿Escogerán comprar más de los mismos valores que ya tienen en la cartera? ¿Decidirán invertir en nuevos valores? Ambos tienen sus escollos. Comprar más de un valor existente que ya se encuentra en el fondo mutuo puede chocar el fondo mutuo contra la regla del 5% discutida en la siguiente sección. También podría ser difícil para el fondo comprar más acciones sin afectar adversamente el precio del valor, sobre todo si el valor es una emisión menor como las acciones de pequeñas empresas. Además, identificar, elegir y monitorear nuevos valores supone una mayor carga para la compañía de fondos mutuos. Demasiada diversificación puede ser demasiado bueno. ¿Cuántos recursos dedicará la sociedad de fondos mutuos a las ²⁵⁰ acciones de su cartera? Por esta razón, muchos fondos mutuos de extremo abierto decidirán cerrar el fondo. Otros fondos mutuos manejan este problema agregando más gestores de fondos mutuos, esencialmente creando múltiples carteras dentro de la cartera general. Nuevamente, este es un tema que la sociedad de fondos mutuos debe manejar pero es importante para nosotros los inversionistas estar al tanto.

Además del problema de una avalancha de contribuciones al fondo mutuo de gama abierta, si un fondo mutuo de extremo abierto experimenta una avalancha de retiros del fondo, exactamente el mismo problema ocurre a la inversa. Ahora bien, los gestores de fondos mutuos podrían verse obligados a vender valores para pagar los canjes. Esto puede ocurrir precisamente en el peor momento, es decir, cuando el mercado está experimentando una recesión importante y los inversores mal informados se están postulando para las salidas. O puede ocurrir cuando un administrador de dinero muy exitoso y popular deja un fondo después de muchos años. Demasiadas contribuciones y demasiados retiros son eventos poco comunes pero son algo que los inversionistas deben tener en cuenta.

Los fondos mutuos cerrados tienen la emisión de que el inversionista debe pagar la comisión de un corredor tal como lo harían cuando compraron o vendieron una acción o un bono. (Puede que se esté diciendo a sí mismo: “Mi firma de corretaje no cobra comisiones. ¡No estoy pagando nada por mis oficios!” Ah, Estimado Estudiante, por favor sepa que se le está cobrando, de una manera u otra. Abordaremos el actual juego de manos de la industria en nuestro próximo capítulo). Los fondos cerrados deben comprarse y venderse en el mercado para que las fuerzas de la oferta y la demanda estén en acción. De ahí que a veces haya una prima o, la mayoría de las veces, un descuento en el Valor Activo Neto. Sin embargo, una ventaja de los fondos cerrados es que es mucho más fácil para los asesores de inversión de fondos mutuos administrar los activos subyacentes. Recordemos que el número de acciones se establece cuando se establece el fondo mutuo cerrado. Los gestores de fondos mutuos cerrados no tienen que preocuparse por una avalancha de compras o canjes como lo hacen los gestores de fondos mutuos de extremo abierto.

Un tercer tipo de fondo mutuo ha surgido en las últimas décadas. Los fondos cotizados en bolsa (ETF) son híbridos de fondos mutuos abiertos y cerrados. Los fondos cotizados en bolsa son fondos mutuos abiertos que no tienen límite en el número de acciones. La sociedad de fondos mutuos emite nuevas acciones según sea necesario. No obstante, operan en las bolsas de valores como fondos mutuos cerrados. Por lo tanto, el inversionista debe comprar el fondo utilizando una cuenta de corretaje, incurriendo en comisiones de transacción de corretaje como lo haría un fondo mutuo cerrado. La competencia y la innovación han llevado a algunas compañías de fondos mutuos a encontrar una manera de eliminar las tarifas de transacción de corretaje. Algunas compañías de fondos mutuos han abierto sus propias firmas de corretaje y si compra sus fondos cotizados en bolsa a través de su firma de corretaje, renuncian a la comisión.

Los fondos cotizados en bolsa se introdujeron a principios de la década de 1990, y a partir de la década de los 2000, su popularidad comenzó un ascenso meteórico, como se muestra en la siguiente tabla. Esto ha llevado a muchos en la industria, especialmente a los jefes parlantes de los medios financieros, a hacer todo lo posible para atraer su atención haciendo profundas revelaciones, a predecir con confianza que los ETF suplantarán a todos los demás fondos mutuos. Para robarle a Mark Twain, los informes de la muerte de fondos mutuos de extremo abierto y cerrado son muy exagerados. Incluso dado su espectacular crecimiento, los ETF todavía solo representan alrededor del 19% del número total de fondos mutuos.

Cuadro 2.4.1: Crecimiento de los Fondos Cotizados en Bolsa

Año	Cantidad de fondos	Activos ($US)
2006	359	423 mil millones
2007	629	$608
2008	743	$531
2009	820	$777
2010	950	$992
2011	1,168	$1,048 (1,048 billones de dólares)
2012	1,239	$1,337
2013	1,332	$1,675
2014	1,451	$1,974
2015	1,644	$2,100
2016	1,744	$2,500
2017	1,900	$3,401
2018	2,057	$3,371
2019	2,175	$4,396
2020	2,296	$5,449 ($5.449 billones)

Fuente: Instituto de Empresas de Inversión, ici.org

Existe cierta confusión en torno a las inversiones subyacentes en los fondos cotizados en bolsa que discutiremos cuando discutamos los diversos tipos de estrategias y objetivos de fondos mutuos. Además, debido a la capacidad de comprar y vender fondos cotizados en bolsa a lo largo del día de negociación, muchos especuladores y comerciantes han comenzado a usar ETF como vehículos comerciales. Muchos en la industria, incluido John “Jack” Bogle, fundador de The Vanguard Group, han lamentado el uso de ETF como vehículos comerciales ya que los fondos mutuos fueron diseñados originalmente para ser inversiones a largo plazo.